2016年11月13日 17:39:19

2016年11月9日特普朗“意外”当选美国总统，全球市场都措手不及，再次出现了类似英国退欧的那种慌乱局面，投行分析师都来不及拾起地上的眼镜，就赶紧研究起这个新总统的施政纲要了

特普朗当选美国总统，对于中国A股的影响，包括短期和长期的，但我觉得可以从汇率，利率，债券市场，股票市场，大宗商品，双边贸易等几个方面进行分析，找出A股里面的受益板块和利空板块，从而了解中长期投资方向。

一，汇率

我们都知道，特朗普竞选时候最有名的两大言论，第一就是“抨击”美联储主席耶伦，影响货币政策，第二就是上任就会宣布中国为“汇率操纵国”言论，而11月9日竞选结束之后，这两大问题将成为全球市场关注的焦点！

关于第一条针对美联储货币政策 ：

我觉得特朗普应该不会马上发大招，毕竟他刚刚坐上总统宝座根基未稳，后期一系列政策措施少不了美联储的支持，还没到卸磨杀驴的时候。

特朗普政府预计短期不会干预美联储的政策决议。他会倾向于让市场自动修正低利率政策带来的扭曲，这和希拉里民主党强势美国的理念还是有所区别的。

因为特朗普虽然多次抨击美联储的低利率政策，但是他对低利率的批评更多的是针对该政策带来的负面影响，比如资产价格泡沫和股市的虚假繁荣等，他本身就倾向于加大经济刺激，增强基建投入，所以低利率更加有利于长期融资，降低融资成本，所以特朗普也是欢迎低利率的。

关于第二条宣布中国为汇率操纵国 ：

特朗普的贸易政策更为激进。为保护传统产业，他一直主张实行贸易保护主义，反对自由贸易协议如NAFTA和TPP。他认为由于中国加入了WTO导致了美国国内超过50000家工厂倒闭和1000多万工人的失业，他建议把中国宣布为汇率操纵国，并对所有中国进口产品征收45%的关税。

这个指控只是言论抨击，认定中国操纵汇率本身几乎不会带来实际影响，就算特朗普上台之后马上宣布了，也只是为了后面的贸易战找个借口而已。但我觉得特朗普有可能会用，因为他竞选时候两大主要言论，必须要履行一个，兑现于美国民众，那柿子只能捡软的捏了。

竞选期间，特朗普除了承诺将在出任总统的第一天就宣布中国为汇率操纵国，还威胁要对中国进口商品征收45%的高关税。一旦确定某国存在汇率操纵，美国将不仅通过IMF向该国政府施加调整其汇率政策的压力，更有可能通过贸易手段进行报复。特朗普利用汇率操纵国这一标签，名正言顺地对中国进口商品征收高额关税，兑现他的承诺。

事实上，在特朗普胜选后，美元对人民币汇率已经出现V型反转，离岸人民币汇率接连创新低，人民币中间价也创六年来新低。本周四和周五离岸人民币兑美元先后跌破6.83和6.84关口，创历史新低。周五人民币对美元中间价六年来首次跌破6.8，较前日下调230点，连续第六天下调。

结合以上第一条（美联储政策）和第二条（汇率战）的最终结果，我们可以得出特普朗当选美国总统，对于中国A股的影响，以及受益板块和利空板块。

根据第一条看，特朗普短期不会干预美联储的货币政策，那美联储原先计划的12月份第一次加息动作，有可能按照市场一致预期的方向进展，从而增强美元的吸引力，人民币承压。

根据第二条看，特朗普竞选时期的二大承诺，有可能首先兑现的是指控人民币的人为操纵，通过言论战和贸易战，施压人民币继续贬值。

人民币贬值短期看 ：

市场对美联储加息预期持续升温，美元短期仍有继续升值可能，而中美贸易战一触而发，所以说人民币对美元贬值难言到头。从更长期来看，美元走势面临不确定性，继续上行空间同样存疑，这个要看特朗普上台之后政策的实际效果了，能否重振美国GDP增长率，达到特朗普当初承诺的“让美国经济增长率**”的竞选口号。

所以这里说的仅仅是特朗普上台初期，新官上任三把火，对于人民币“短期”延续贬值趋势的讨论，倘若跌破6.8元，不排除人民币会出现短期急跌。

人民币贬值长期看 ：

长期看中国经济仍保持中高速增长、经常项目盈余稳定、外汇储备依然充裕，良好基本面仍有助抑制人民币贬值风险，且随着人民币正式入篮，境外资金对人民币资产配置需求不断增加，有助改善外汇市场供求关系，与中国良好的经济基本面一起对人民币汇率继续保持基本稳定构成有力支撑，所以长期看人民币汇率贬值压力仍然可控。

而且美国内部对于人民币操纵一说也存在重大分歧，美国财政部亦在今年10月中旬再次确认，中国为非汇率操纵国，认为中国没有通过操纵汇率贬值获得贸易优势，所以即使特朗普马上宣布，后期认定也比较复杂多变，无法形成对人民币的短期利空。

总的来看在经历长期单边升值后，随着国内经济和金融形势变化，人民币汇率重估过程难言结束，但出现无序贬值仍是小概率事件。预计在特朗普上台和年底美联储加息之后，人民币贬值走势短期会冲击6.8-7区间，随后出现利空兑现的回落，呈现双向波动的概率更大。

人民币贬值对资本市场的影响方面，三类上市公司将受益于人民币贬值。

1）海外订单较多，以美元结算为主的外向型出口类建筑企业

海外工程订单普遍以美元计价，部分采购以人民币计价，人民币贬值提升综合毛利率，且公司有部分美元资产，汇兑收益将增加其净利润，如国字头的大型建筑央企，这类企业有点科技含量，不同于纺织外贸那种低毛利倾销，容易引起美国贸易制裁的。因为国际工程一般主要以美元作为结算货币，人民币贬值，对有能力出海抢单的大型建筑央企形成实质的利好。

这类工程建筑类上市公司，存在海外占比高，国内PPP受益和整体估值低三大优势

海外占比较高 ：

从今年中报的数据来看，中国交建、中国电建、葛洲坝、中国化学的海外订单占比均达到30%以上，尤其是中国电建，海外订单同比增长达到30.11%，增速可观。海外营收也依然是这四家企业的强项，占比在17%到25%之间，伴随着在手订单的逐步转化，这一比例将稳步提升到30%左右。

国内PPP受益 ：

建筑业企业是PPP模式的参与主体，PPP模式在我国的大力推广，必将给建筑业和建筑企业带来重大改变。在PPP模式下，政府变成了监管者，项目业主是企业。这一改变，带来的最直接变化是项目的决策、运营等事项都要遵循市场规律。而企业则从之前的“打工者”变成了投资者、建设者和运营者，所以建筑PPP项目对于工程类公司属于长期利好。

整体估值较低 ：

目前建筑行业整体估值在17倍左右，估值仅次于银行，处于历史估值的中低位置，也就是说投资工程建筑板块，不仅仅享受人民币贬值的账面优势，而且还能享受价值重估的市场优势，何乐而不为呢？

2）服装外贸，家用电器，有色化工，电子元器件属于出口占比较重的几大行业

人民币连续贬值之际，国内部分对美国、日本、欧盟等出口比重较大的企业将显著受益于在进口国市场产品价格的降低带来的销量增长，这些企业主要集中于纺织服装、家电、有色化工、电子元器件等行业，也是出口占比绝对权重较大的低毛利率行业。人民币贬值令中国出口商品在价格上更具有竞争力，在短时间内会对海外业务占比高、业务毛利率较低（薄利多销）的企业业绩有一定的刺激。

以2015年年报数据为准，海外业务收入占比超50%，且毛利率低于20%的上市公司有65家，其中纺织服装、家电、有色化工、电子元器件行业公司占比较高。这类企业其实比较尴尬的，就是短期受益于人民币贬值，账面利润会“被动”式水涨船高，但长期会受损于美国贸易保护政策，如果后期美国在这类劳动密集型产业上面“争夺蛋糕”，那这类企业就会陷入困境，因为它们来不及转型国内市场，容易短期就进入生死边缘。

但根据我个人的看法是，美国短期不会在这类劳动密集型产业上面“回流”，最多就是限制中国低科技含量产品的出口份额占比，转向东南亚或者印度等其它成本更低廉的国家，从而遏制中国贸易，但目前看中国仍然是最具竞争力的世界第一制造大国（其实就是东西最好价格最低的性价比最优选择），完全替代中国也不现实，且会引起贸易纠纷，伤及美国自身，毕竟中国市场也是美国高科技产品的第一出口国，无端引起双边贸易纠纷，也会得不偿失。

所以从上面这段分析看，纺织服装、家电、有色化工、电子元器件等低毛利率行业，短期不会受到美国贸易制裁的挤压，反而会受益人民币贬值的短中期利好，所以可以重点关注。

纺织服装 ：

人民币贬值有利于提升企业出口产品的竞争力，使企业拿到更多订单，带动业绩增长。我国是纺织服装出口大国，美元是出口企业主要结算货币，纺织行业作为出口大户利好明显，尤其是出口占比高的纺织服装企业。若人民币贬值趋势继续，对于出口导向的纺织企业，一方面，有助于降低进口端的成本，提升订单量；另一方面，有利于获得人民币贬值带来的汇兑收益，刺激利润。

按照公司的出口份额占比，涉及纺织服装的上市公司有 ：跨境通(占比93%)、嘉麟杰(占比92%)、华纺股份(占比85%)、上海三毛(占比82%)、棒杰股份(占比80%)、健盛集团(占比78%)、中潜股份(占比75%)、中银绒业(占比73%)、申达股份(占比70%)、嘉欣丝绸(占比69%)、华升股份(占比68%)孚日股份(占比67%)、联发股份(占比66%)、鲁泰A(占比53%)、华孚色纺(占比44%)、凤竹纺织(占比43%)、百隆东方(占比41%)。

其中鲁泰A受到机构看好，近30日内给予买入评级的机构为4家，主要看好公司海外产能释放、人民币贬值和国内外长绒棉价格倒挂带来的业绩增长，预计2016元至2018年每股收益分别为0.82元、0.94元、1.04元，对应2016年市盈率约14倍，估值较低，这也是投资该股的双保险。另外近30日内机构买入评级家数居前的人民币贬值受益股还有罗莱生活、华孚色纺、怡亚通、孚日股份、梦洁股份和奥特佳等。

家电行业 ：

家电领域今年开始也逐级受益人民币贬值红利，在产品价格变化不大的基础上，由于市场份额占比提高，加上创造外汇收入增加，A股上市公司里面家电企业同比业绩都出现了不小的增长。

国产家用电器行业经过了十几年的突飞猛进，质量提高/价格吸引力之间形成了性价比极高的竞争优势，这个相信大家都感同身受了，现在刻意追求买进口家电的人群比例越来越少，因为大家发现国产电器质量不差，但价格便宜不是一点二点而已，所以从性价比角度选择国产家电的人群比例越来越高。

以上现象也体现在了出口市场，更具性价比竞争优势的中国家电，不仅仅深受发展中国家青睐，也同时受到欧美国家的垂青。前不久乐视收购美国最大电视生产商，互联网电视进军国外也是一个信号，加上之前海尔创维早已经成为世界品牌，所以这个市场份额无疑会越来越大，只要看看A股家用电器公司今年业绩增长率就明白了。

比如TCL多媒体公布的数据显示，受益于人民币贬值，电视机出口开始复苏，6月海外出货量同比增长61.4%至92.1万台远超国内出货量的54.2万台。与此同时，2016年上半年北美出口同比增长165%，超出公司预期。

另外A股几家大型家用电器上市公司业绩都非常靓丽，龙头格力及美的均将维持两位数以上增长，业绩仍将延续稳健表现,长期业绩增速确定及估值相对不高的老板电器、华帝股份、苏泊尔、九阳股份及新宝股份,都是值得关注的小公司大成长的家电类上市公司。

医药行业 ：

在人民币贬值压力持续增加的预期下，两类医药企业有望从中受益： 首先是海外业务占比大、业绩具备一定弹性空间的出口型企业，其次为市场接受度高、具有提价预期的品牌中药企业。

2015年年报及2016年中报数据显示，海外业务收入占比在50%以上的医药生产企业共有11 家，其中5家主营业务是原料药领域，以下是海外收入占比超过50%的医药出口型企业。此外人民币贬值将为品牌中药带来价格提升的空间和机会，拥有特色品牌独家产品的知名中药企业有望受益于提价，加上深港通来临，该类上市公司未来发展同样看好。

有色行业 ：

特朗普上台之后，市场一致预期他马上推出的经济刺激计划里面，基建工程会占较大比重，因为根据美国土木工程师协会的报告，美国目前的基建投资缺口达到1.439万亿美元，主要分布在道路桥梁、机场、港口、电网、自来水等五个领域的基建。

另外就是修建墨西哥边界移民墙（筑墙阻止移民），以及提高国防开支，这些特朗普政策，都会刺激基建投入，从而拉高国际市场的大宗商品价格，导致了上周有色为主的大宗商品出现了暴涨暴跌，因为市场一致性预期，长期利多大宗商品，但短期涨幅过大，从而导致获利盘回吐。

长期看，有色行业为首的大宗商品，同时满足了美国加大基础建设和中国供应侧改革的需求，在回调充分之后，有望继续延续反弹格局，因为当今世界两大超级大国都侧重于经济增长，无疑对于资源品构成中长期利好。这里面我比较看好江西铜业为首的高弹性品种。

电子元器件，包括航运等等行业 ：

篇幅有限，就不展开了，具体如下一个图所示 ：

利空行业：航空、造纸等行业

人民币贬值对航空、造纸等美元债务占比较大的行业会有一定负面影响，造纸等主要原材料以及部分大型设备都需要进口，一般也以外币结算，因此人民币的贬值将加大企业的汇兑损失。

二，利率

中长期来看美国的牛市已持续多年,主要靠低息及宽松的货币政策来维持,现已不可维继。市场一致性预期美联储会在12月货币政策会议上进行加息，此前美联储在2015年12月进行过1次加息。

其实美国总统大选对A股的影响是和美联储加息对A股的影响是差不多的。因为美国总统大选领导人可能会对加息的时间点和频度有强烈的影响，同时对当今世界最重要的双边关系产生重要影响，从而间接或者直接的影响到A股的走势。

特朗普曾多次抨击美联储的低利率政策，但是他对低利率的批评更多的是针对该政策带来的负面影响，比如资产价格泡沫和股市的虚假繁荣等。但这并不妨碍他对低利率的偏好，他认为低利率有利于长期融资，可以通过发行更便宜的新债偿还高息的旧债，同时可以降低基建投资的融资成本。所以可以预期的是特朗普上台，同样不会干预当前美联储的货币政策，还是微调为主。

所以如果特朗普上台，不干预美联储的货币政策，继续保持低利率的话，那可以想象在目前美国的经济状况下，后续加息次数非常有限，年底最多就是一次的加息动作，再次加息的相隔周期会很长，基本上会保持继续低利率水平运行，从而给人民币年初开始的单边贬值带来了喘气的机会，短期人民币将迎来反弹机会，中长期人民币会双向波动。

三. 债券

特朗普当选美国总统之后，美国10年期国债和30年期国债价格出现双双下滑，从而推高收益率至10个月高点，风险资产出现大量抛盘，特朗普意外获胜令避险债券出现跳涨。市场愈发担忧特朗普担任总统后美国利率将上升，长期债券、贵金属等避险投资可能受到青睐，可能导致新兴市场资本外流，从而令债市承压。

全球债券投资人本周已损失超过万亿美元，因为美国总统当选人特朗普政策可能增加政府开支，投入更多的基础设施建设，从而加剧了通胀率的远期上升，本周市值总共跌掉了超过1万亿美元，为20多年来罕见现象。

尤其是通胀预期更敏感的美国30年期公债收益率，从上周五以来跳涨近40个基点，迈向2009年1月以来最大单周涨幅。债券市场期货交易员加码押注美联储升息，这说明12月份美联储加息几乎是板上钉钉的事情了。

如果债券市场吸引力上升，那长期投资债券无疑也是明智之举。

四。股票市场

特朗普的贸易政策更为激进，为保护传统产业，他一直主张实行贸易保护主义，反对自由贸易协议如NAFTA和TPP。对于中国，他认为由于中国加入了WTO导致了美国国内超过50000家工厂倒闭和1000多万工人的失业，他建议把中国宣布为汇率操纵国，并对所有中国进口产品征收45%的关税。

所以可以预期的是，特朗普上台之后，和中国的双边贸易摩擦会比较多，对于中国经济的增长率也会形成一定的压力，毕竟他实行的贸易保护主义落脚点在于传统产业，这和奥巴马希拉里的政策落脚点高科技不同，所以A股市场如果反应的是基本面，那后期走势同美股就有关联度了。

虽然特朗普上台之后，美股短期继续出现了上涨，但同周五的大宗商品市场一样，这都属于短期的消息刺激推动，后期而言无论是短期利好兑现还是长期调整压力，美国股市在经历了八年牛市之后，都存在着较大幅度回调的风险。

如同几大国际投行预测的一样，美国股市后期要进入一个20%-30%的调整周期,相应地汇率、大宗商品等将受到影响，而同样会传导影响A股市场，对应了中国经济随着房地产减速之后的增长乏力，所以A股的投资仓位和投资策略，中期而言必须考虑稳中求进，不宜满仓融资猛上。

五，大宗商品

这里重点提一下有色金属，上周五晚上的暴涨暴跌行情注定写进期货业历史。

回想起当晚走势，中国期民估计至今仍心有余悸。北京时间11月11日21时，商品期货夜盘开始交易之后，大宗商品全线走高，金属板块领涨。在21时20分左右，铁矿石涨近9%，触及涨停，连续四天涨停；棉花涨7%涨停；焦炭、焦煤、螺纹钢纷纷大涨；但从21时30分开始，商品期货突然大幅跳水，农产品多品种盘中跌停，尤其是郑商所棉花，直接从涨停砸到跌停。随后有色板块也扛不住市场恐慌抛盘，也掉头向下，焦炭、焦煤、螺纹钢纷纷呈现高位长阴。黄金跌愈3%，白银更是暴跌7%，美元指数更是刷新2月来高位至99.125，创下2008年来最大单周涨幅。

分析一下前因后果 ：

首先是国内因素，房地产调控将大量流动性资金从中国房地产市场赶出，以至于投机资金蜂拥至商品期货市场，推动大宗商品价格上涨。或许正是注意到这一点，监管层频频出手给市场降温，11月11日夜盘的风云突变，与监管层全面出手不无关系。

然后就是国外因素，和美大选之后推波助澜还是直接相关的。

因为由于特朗普上台之后，市场一致预期他马上推出的经济刺激计划里面，基建工程会占较大比重，因为根据美国土木工程师协会的报告，美国目前的基建投资缺口达到1.439万亿美元，主要分布在道路桥梁、机场、港口、电网、自来水等五个领域的基建。

另外就是修建墨西哥边界移民墙（筑墙阻止移民），以及提高国防开支，这些特朗普政策，都会刺激基建投入，从而拉高国际市场的大宗商品价格，导致了上周有色为主的大宗商品出现了暴涨暴跌，因为市场一致性预期，长期利多大宗商品，但短期涨幅过大，从而导致获利盘回吐。

这次调整行情主要还是对于今年以来已经大幅度上涨的商品价格，短期利好兑现和长期不确定性的纠偏，后期继续观察铜铝为主的有色走势。

总结一下 ：

特朗普在他的首次参选演说中提到中国二十多次，几乎两倍于他提到美国的次数。

这既说明了美国人当下最在乎的时期，也说明了中国的崛起。

虽然特朗普竞选时候也表示，当选后将加强美在东海、南海的军力部署，威慑中国。但同他的前任几届总统一样，这些都是竞选手段而已，在当今全球化的世界格局下，根本无计可施。

因为特朗普当选的核心关键在于：他的务实！

他非常清楚现在美国民众的需求，就是要搞经济，搞就业，不再侧重海外格局和国际纠纷。比如这次特朗普已经明确在外交和军事上战略收缩以缩减开支，转而投入基础建设，提高美国经济增长率，重整美国传统制造业，所以特朗普非常明白这点，经济上不去，他就得不到美国民众的拥戴和四年后的连任。

正如他竞选时候言论所说：“很多美国人找不到工作，因为根本就没有工作，中国抢走我们的工作”。所以特朗普这四年总统的侧重点，在于提振美国经济，并不是对立中国也不是贸易冲突，而是可调控范围的经济增长。

所以只要美国想共赢，那中国就不会太差，所以我看好中国经济长期向好，也看好A股市场。

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