2016年11月21日 10:20:00

      10月26日，我们在新浪微博上详细分析过美国国运，并指出为什么特朗普会当选美国总统（这个不作介绍）。作这样的分析原因，其实是在之前分析分析外部风险时，根据特朗普葛底斯堡演讲后的民意逆转，以及国内许多专家言论称希拉里当选比特朗普当选对中国经济更有利的问题。我们感觉人们被误导了，而墨非定律是你最不希望发生的事往往会发生。实际上，世界各国政要，都有希拉里当选的预期。这是因为希拉里到底是个老牌政客，如果她当选，美国对外政策的延续性比较容易预期。而商人出身的特朗普，本身并无从政经验，满嘴跑火车不靠谱的形象，让人很难预期如果他上台，他的对外政策走向可能很难以琢磨。但是，我们认为，美国今年的选举，是真正符合民意的选举。特朗普当选有着特殊时期变革的意味，他代表的是美国中下层白人以及保守新教徒的利益；而民主党自2001年之后的精英阶层化，反映的更多的是资本的利益。2001年之后的美国四处用兵，一方面债台高筑消耗了美国的实力；另一方面扩大贸易逆差令美国产业资本外流。使得美国实体空心化，大量的中下层白人族裔失业以及倍受移民政策挤压。其实，此次选举是美国国内矛盾的总爆发，国家利益与资本利益的冲突；资产资本与金融资本的冲突；少数金融寡头与贫困大众的冲突；中下层白人族群与移民非裔、墨西哥裔冲突的集中表现。而竞选纲领高举美国国家利益的特朗普胜出，就一点也不奇怪。

      尽管很多人认为，特朗普竞选时宣称，要让中国人抢走的工作岗位回归美国；要对中国产品课以高关税，似乎这会对中国经济产生巨大影响。但是，我们认为，特朗普上台后，只要坐上那个位置，他就不得不考虑如果没有中国廉价的产品，美国的中下层民众的生活会更痛苦，而且会面临族群撕裂的问题；如果中美之间的关系交恶，美国面临的外部压力会更大。事实上，以美国目前的军力情况，已经不足以在中国海岸线之外3000公里的范围对中国形成威胁。联俄抗中的假想也不成立。俄罗斯是第一大能源输出国，中国是第一大能源进口国。俄罗斯的军力与经济命脉系于能源出口。让前苏联解体的是美国人，美俄两方天然会有地缘利益冲突。所以，在美俄军力都在下降时，两方缺钱的国家首要的是想法怎么平息国内的矛盾，而不是对外用强。

      自2011年开始，全球化的进程出现倒退，甚至有阶段逆全球化的迹象出现。世界大国均出现强人政治化的状态，而中美俄三方，如果在特朗普上台后，应该会成为另一方的强人政治国度。特朗普的竞选纲领是全球收缩，专注于国内改革与促进产业回归。因此，美军在缺资金的情况下，很可能在全球范围内收缩，于东北亚的情况看，很可能会采取“增灶减兵”的策略，表面虚张声势，但实际在军费开支减少的情况下，如果日韩不全额支付美驻军费用，就可能采取战略性收缩。这会给中国腾出战略空间，对中国的未来一定是好事，但短期之内中国的国内经济结构性矛盾仍然没有解决，因此，步子也不能迈得太大。强化武备是必须的选择，控制两洋商道也是重要的中国国家战略。如果以这样预期，那么处于第二集团的日韩两国会倍感压力。日本的安倍在特朗普当选后第一时间致电，并以最快的速度计划与特朗普会晤，这本身表明一日本对日美关系可能出现的变动紧张万分。其实，依我们之前的分析。日本几乎没有选择，如果美军削弱在西太的军力，那么，日韩后面只能选择在亚洲大国中取得平衡。  

       在亚洲的中美之争，其实TPP与RCEP（FTAAP）已经争了近十年，而中国的RCEP（FTAAP）是排除美国的，同样，美国在跨太平洋东合作伙伴关系协定也是排除中国的。特朗普竞选时就声称要废除此协定，而在当选之后，奥巴马已经宣布结束该协定的会谈，这意味着多年的争斗有了结果。在5年前，我们在讲座中谈到这两个协定之争时指出。中南半岛东盟自贸区演变成区域全面经济伙伴关系（RCEP），再到亚太自由贸易区（FTAAP），实际上是与美国人提出的跨太平洋合作伙伴协定是针锋相对的。一个重要的原因，就是这一地区的人口总数与全球GDP占有量足够的大，它是未来世界经济的动力源。而中国的一带一路战略的海丝带与亚投行，也是环绕着这一地区展开。而特朗普上台后TPP的废除，并可能在未来加入亚投行，无疑对中国的国家战略是个利好。而美军如果真按特朗普的竞选纲领所指的削弱东亚对抗，那么，中国所谋图的东北亚自贸商圈的建立必然还会再度提到议事日程。日韩两国在经济受到重创之后，再失去美军有效的靠山，议价能力将大幅降低。

       欧盟的情况在英国脱欧之后实力大减，美军战略东移本身已经让出中东控制权。巴以和谈的主导权落于欧盟，未来难民问题仍然会继续撕裂欧洲。欧盟核心国德国的经济占主导，但是它只是区域性的主导，而在全球范围内除欧洲外几乎说不上话。因此，脱欧的英国需要中国投资，德法在中南半岛的经济拓展也需要中国的合作。还有一个预期事件是，12月意大利脱欧公投可能又是一颗炸弹，欧洲央行42.6万亿金融衍生品面临的压力不小。而我们意料特朗普虽会承诺继续对北约履行协议义务，但美国资本利益会不会让渡欧洲仍然有不确定因素。欧盟的地中海计划，因美国人在2010年底发动北非、中东阿拉伯之春而泡汤，是否能平息中东争端，缓解欧洲难民潮，还得看欧盟能不能取得巴以为谈的主导权。而这又与俄罗斯的战略目标相左，难免还会有摩擦。实际上，全球第一集团的中、美、俄三方，可能左右着未来的全球地缘政治博弈格局，欧洲与日本，反倒会落得像打酱油的，并无实质的可行方案主导区域经济。

      未来的经济走向，我们认为2014年末中国开始筹划人民币国际化问题，将逐步地将实物货币向信用货币过渡。与美元脱钩是一个重要的环节，将造币之锚绑定土地估值，致使国内普遍地房价大涨。事实上，这么做的原因在于，当宏观经济的体量足够庞大，货币调控已经没有空间。通过抵押品加大杠杆融资造币，是人民币脱钩美元之后外储大量外流的情况下开始的。实际汇率虽然基本稳定（一揽子货币降低美元权重），但兑美元汇率仍然贬值了8%左右。而美元的强势政策，也是加速人民币外流的原因。其实，在之前论及美元指数波动周期律时，我们指出美元历史上的扩张与收缩周期并不是一个正弦波，它是一个有规律的锯齿波（见图），扩张期是十年，收缩期是六年。最近一次的收缩，我们回顾了2011年4月末我们对美元指数的判断，自本拉登被击毙后，美元指数开始了一轮新的为期6年的上涨，中间退出QE是推动美元指数上涨的主要原因。如果这个周期律依然成立，那么判断至2017年5月前后，美元可能再度进入扩张周期。中国2015年4月M1的供应量触底反弹，中国央行在这个过程中并末有过分的货币投放，M1中的企业与个人活钱，通过了地产市场放大了杠杆造币。致使一线城市房价大涨，二线城市跟进。居民通过增加人民币负债，增持海外资产的现象很普遍。有理由认为，实际上外储外流与这样的民间操作的关。所以，未来如果美元再度走向扩张，可能会令全球出现通胀，工业品与农产品商品期货的大涨，本身反映了这一预期。

图：美元指数周期律

      事实上，如果特朗普采取收缩战略，致力于改善美国本土的族群矛盾与增加实体就业，必然会通过增加财政赤字拉动美国本土的基础设施建设。如此一来，是可能逼迫联储增加货币投放。另外，美军如果实施战略收缩，亦会令美元霸权退出石油美元，谋划粮食美元。美元本身亦会因军力保护不足而走贬。而美国金融资本最不希望看到的事就是弱势美元，这里面预计特朗普与联储的博弈会很激烈。以美国目前的状况是不适合强硬加息的，如果美元指数继续走高，对美国资本的利益最终会形成伤害。从美国道指近期的强势，可以看出这是自08年之后的末段上行，其中所蕴藏的风险是金融资本无止境的贪欲。我们判断这种强势很难维持到特朗普实际掌权之后的三个月，对金融资本的高课税如果实施，很可能会引发美国国内新的混乱。而全球资本市场亦将受到涉及，其时若负反馈状态一旦形成，对明年全球的经济会是个灾难。

      综上所述，我们认为美元指数出现高位转折之后下行，大宗商品（工业品、农产品）与贵金属会有一轮行情，而外盘证券市场则很难维持目前的强势。外盘的下行风险，会不会向内传导？是值得关注的事。以国内目前的情况时，1至8月由于房价大涨，企业与居民放大杠杆参与其中。由于杠杆过于庞大，中央经济工作会议明确指出会加速去杠杆。我们判断年末至明年一季度，可能整体宏观都会有阶段性的流动性紧缺。因此，建议以审慎的态度，看待目前的国内证券市场行情。

                                                                                             莫大  sulon   2016/11/17   0:07