2017年01月19日 15:07:49

大幅回撤会拉低股价

我认为英伟达的股价在进一步上升突破新高后，会在2017年相当长一段时间里处于横向移动范围内。这一新高会因为短期做空获利机会在2018年左右慢慢转变成一次大幅回撤，大幅拉低股不过这有一个附带条件。如果美国和中国之间爆发了半导体贸易战，那么英伟达的回撤可能会被大大延长，股价也可能降得更低。半导体贸易战的可能性因素目前并没有反映在股价里。

过去2年里，英伟达的股价从2015年1月的19.08美元增长到了2016年12月的119.93美元。单在过去12个月里，英伟达的股价就飙升了230%。这太快太高了。这一猛增也在一些季度里产生了一些恐慌情绪，做空情绪一直时隐时现。一批评论者预测会大跌，另一些则预测还会大涨。分析师普遍给予英伟达的评级是**买入或继续持有。到底谁才是对的？

反映在股价里的因素

英伟达这两年的收入和每股利润一直都在超出分析师预期。英伟达的数据中心和汽车业务特别强劲。英伟达与为微软达成了给微软Surface Studio产品供应新品的合同，和特斯拉达成了在自动驾驶技术领域方面的合作，这都推动了英伟达股价增长。英伟达宣布将会通过股票回购和股息的方式向投资者们回报10亿美元。

但还没有充分反映在股价里的因素还有许多，包括PC市场的衰弱；附加式图形显卡市场和集成GPU市场双双下降；美元走强；英特尔在人工智能和深度学习上的前期支出；云应用方面愈加激烈的AI竞争；AMD在高端企业级显卡上的发力；服务器市场的变革；以及中美之间可能会展开一场半导体贸易战的可能性。

正是这些因素的存在才让我认为，英伟达的股价在经历猛增后将会面临一次巨大回落。而这一回落发生的时间从极大程度上取决于中美半导体贸易战的状态。

美元走强

根据Jon Peddie Research报告，从2014年Q4季度开始附加式图形显卡的出货量已经下跌了24%，而PC出货量已经下跌了23.6%。美元不断升值，日元和人民币等其他货币不断相对贬值。

如果贸易战真的发生了，贸易禁运和出口限制又会成为可能，英伟达在中国市场的发展，以及其他受中国影响的市场都会大大被遏制。这会严重损害英伟达的收入、利润和股价。

2015年中国市场对半导体的需求占全世界总需求的29%。行情走势显示2014年英伟达的中国市场收入占总收入的19%，2015年是16%。英伟达与许多中国企业保持着关系，包括地理服务供应商GeoStar和百度。中国还是世界上最大的图形显卡市场。

不透明的政策和政府主导的投资

“中国希望能在半导体生产上实现自足自己，减少对外国供应商的依赖，因此中国公司和投资集团展开了一系列并购。IC Insights认为不断增多的并购会导致IC生产商和供应商数量不断减少，这是这一产业走向成熟过程中的重大变化之一。除了现在正在发生的一轮轮并购，无晶圆和轻晶圆的商业模式的兴起、资本支出在销售比例中的下降都能让半导体产业在未来5年里发生巨大变化。”

-- IC Insights Research Bulletin，2016年4月

美国商务部国际贸易管理局在2016年7月发布的一份报告说，全球半导体市场“会因为中国不透明的政策和以政府为主导投资发展本土半导体产业而更加恶化。中国的政策让美国公司在中国市场的前景更加充满不确定性。”

中国启动了1600亿美元的国家基金用于完成实现半导体自给自足的目标。作为回应，奥巴马政府强调了增强对美国半导体公司的保护的重要性，说半导体“关系国家安全，反对中国用出口控制和更加严格广泛的管控主导这一市场。”

出于嫉妒敌对态度的任命

特朗普政府任命Peter Navarro为总统国家贸易委员会负责人，此人极度鼓吹对待中国采取更加强硬的贸易措施，这让中美之间发生贸易战的可能性更进一步提升了。

特朗普任命的国务卿Rex Tillerson也是一名对华强硬者，他说过“不能允许中国在南中国海使用人工岛礁和建设防御工事，他把中国的这一行为比作俄罗斯侵占克里米亚。”中国国家媒体对此回应说，如果特朗普政府真的采取行动干涉中国政府在南海的主权，那么“双方最好准备军事冲突吧。”

结论

所有这一切还没反映在英伟达股价里的结构性市场因素表明，英伟达的股价将会经历一段回落时期。这些因素包括美元走前、PC市场衰退、图形显卡市场衰退、英伟达所在的多个市场领域竞争加剧，以及中美展开半导体贸易战的可能性。

如果贸易战真的发生了，英伟达的收入、利润和股价将面临严重冲击。贸易战可能会加速股价的跌落，当股价跌得更深更久。

来源：SeekingAlpha

原标题：NVIDIA: Will Share Price Fall Substantially In 2017?