2017年06月19日 08:11:00

今天从行业渗透率角度，分享一下前期为何抄底皮阿诺？

尽管成长股的指数是不断涨跌起伏，但留意一下，每次领涨的股票却不尽相同。

这里面主要是一个行业集中度从低到高的过程，或者说渗透率从低到高的过程。

公司总市值达到最高，及该类产品的市场普及率达到30%-40%，乃至50%。

这个意义上看，50%渗透率往往成为成长股的魔咒。

也可以说，行业垄断度较低的时候，是投资细分行业龙头的初期阶段，成长股最佳投资时期。

这是什么道理呢？我们将用产业经济学中的市场效率来解释这一问题。

公司总市值=公司净利润*市盈率

首先我们知道，公司的总市值是由净利润和市盈率所决定的。

市盈率并不是作为判断未来市场风险或收益的预测指标，因此我们更多地是依赖对净利润的研究进行预判。根据西方价格理论的观点，从整个社会的角度来看，资源的最佳配置状况应是社会福利（消费者剩余+生产者剩余）最大化。因此在完全竞争条件下（产品渗透率达到100%），社会福利最大化，资源配置效率最高，此时竞争的价格机制使得价格和边际成本一致。

换言之，产业中的所有企业只能获得正常的利润，各产业利润趋于平均化。所以，当整个产业达到市场绩效最高的时候，企业只能获得平均利润，并非是最高利润的时间段，

换言之，超过30%-40%以后市场已经进入竞争型市场，垄断者无法再享受高额垄断价格带来利润。而该点位下的市场渗透率极为公司股价的最高位，因为其利润增速达到最大的。

当产品的市场渗透率达到30%-40%，龙头公司的利润增速达到顶峰，估值也相应地达到最高；之后随着寡头垄断向竞争市场的转移，产品的社会总产量提高、价格下降，龙头公司利润增速下滑，而估值此时则会下降地更快！

大家回顾一下很多细分行业里面，是不是这种情况，市场渗透率高了不行，低了也不行，只有达到一定的程度，才是利润增速最快的时候，比如前面十几年里面的电商平台,游戏行业,金融领域,互联网金融领域，视频网站领域，移动手游领域，计算机软件领域，等等,所有行业都是行业集中度从低到高,渗透率从小到大的过程,而这中间都是成长期中间阶段，涨幅最大！

这就能解释为什么成长股总是到达一定的时候出现大幅下跌的现象。因为成长类成长股主要关注的是其科技创新型产品的市场渗透率，由于在产品初期尚处于寡头垄断市场，其垄断价格可以带来巨额的利润空间，因此价会随着产品渗透率的提高而快速上升。

利润快速上升以及产品的流行必然吸引大量追随者进入，产品市场也会渐渐从寡头垄断型转向竞争型市场，随着产品价格的下降，利润率大幅下降，如果市场份额没 有更大的扩张，利润率甚至出现负增长。在股价上就表现出头肩顶的走势了。

所以，高成长和快速下滑是科技类成长股的必然特性，30%-40%的市场渗透率是一个规律，也是科技类成长股的“渗透率魔咒”。

只要把握好产品的渗透速度和扩张时间，相信也能抓住投资的机会。当然，也并非所有的科技股都表现出头肩顶的走势。当市场进入竞争后，龙头公司依然可以凭借其品牌效应扩大市场份额，以量的提高来支持业绩的持续增长。

目前看，定制家具板块就是一个垄断程度较低的成长股初期发展阶段，关注小龙头企业：

索菲亚(sz002572)虽然走了6年牛市，但由于高速成长，动态估值反而越来越低，短期存在上升通道的趋势线交易机会,这个成长过程就是行业集中度从小到大的过程，领会了这个道理才明白成长投资的过程。

虽然走了6年牛市，但由于高速成长，动态估值反而越来越低，同样存在上升通道的趋势当中，而这个成长过程就是行业集中度从小到大的过程，领会了这个道理才明白成长投资的过程。

这是什么道理呢？我们将用产业经济学中的市场效率来解释这一问题。明白了这个道理，我们就不单单只看到成为tenbagger的索菲亚，还可以寻找更多未来成为tenbagger的公司了。

因为索菲亚这6年里面，既有2015年的杠杆牛市，也有2016年去杠杆之后的快雄，也有一次熔断和多次中小级别的股灾，但总体还是涨多跌少，最后实现了6年10倍。

而目前从索菲亚的细分市场渗透率看,依旧较低,也就是说行业小龙头的市场占有率都不高,那整个行业就存在着行业集中度提高,或者兼并整合的预期存在。

所以从皮阿诺这个细分小龙头上市之后，就存在一个自身成长的过程,这就是投资机会.

2002年，皮阿诺将法兰西橱柜设计理念引入中国。

2003年，公司与广东康宝电器有限公司签署品牌战略联盟协议，开创了"专业橱柜+专业电器"的行业发展新模式。

2017年，伴随公司天津工厂的开工建设，公司开始向全屋定制领域发力。

2017年第一季度，凭借费用管控能力的提升，公司实现净利润3倍以上增长。

而这三年看品牌橱柜强势崛起，全屋定制已成趋势,皮阿诺就是这个细分行业小龙头。

根据《2016年全屋定制程度调查报告》，国内整体橱柜市场规模已破千亿。在80、90后等新消费者崛起的过程中，橱柜产品的性价比愈发受到重视，中端橱柜产品空间广阔。

在区域销售方面，二三线城市销售规模不断扩大。受益二三线地产销售的回暖以及整体橱柜概念的不断普及，未来该级别市场具备较大增长潜力。

所以中长期皮阿诺的基本面和成长性没有问题，再看看短线技术面。

技术上来看,该股经过前期充分洗盘,低位缩量之后，上方留下的四个缺口，必然会有一个回补的过程，这就是投资机会。

我预计第一波反弹行情里面，最少要回补二个，大家打开K线图就一目了然了。

缺口是指股价在快速大幅变动中有一段价格没有任何交易，显示在股价趋势图上是一个真空区域，这个区域称之“缺口”，通常又称为跳空。当股价出现缺口，经过几天，甚至更长时间的变动，然后反转过来，回到原来缺口的价位时，称为缺口的封闭。 

通常来说缺口分普通缺口、突破缺口、持续性缺口与消耗性缺口等四种。从缺口发生的部位大小，可以预测走势的强弱，确定是突破，还是已到趋势之尽头。它是研判各种形态时最有力的辅助材料。

1）突破缺口

突破缺口是当一个密集的反转或整理形态完成后突破盘局时产生的缺口。当股价以一个很大的缺口跳空远离形态时，这表示真正的突破已经形成了。因为错误的移动很少会产生缺口，同时缺口能显示突破的强劲性，突破缺口愈大表示未来的变动强烈。

2）持续性缺口

在上升或下跌途中出现缺口，可能是持续性缺口。这种缺口不会和突破缺口混淆。任何离开形态或密集交易区域后的急速上升或下跌，所出现的缺口大多是持续性缺口。这种缺口可帮助我们估计未来后市波幅的

3）消耗性缺口（竭尽缺口、衰竭缺口 ）

和持续性缺口一样，消耗性缺口是伴随快速、大幅的股价波幅而出现。在急速的上升或下跌中，股价的波动并非是渐渐出现阻力，而是愈来愈急。

这时价格的跳升（或跳空下跌）可能发生，此缺口就是消耗性缺口。通常消耗性缺口大多在恐慌性抛售或消耗性上升的末段出现，所以也叫竭尽缺口或衰竭缺口

4.）消耗性缺口的出现，表示股价的趋势将暂告一段落

如果在上升途中，即表示即将下跌；若在下跌趋势中出现，就表示即将回升。

持续缺口是股价大幅变动中途产生的，因而不会于短时期内封闭。但是消耗性缺口是变动即将到达终点的最后现象，所以多半在2~5天的短期内被封闭。

缺口理论的要点提示

① 一般缺口都会填补。因为缺口是一段没有成交的真空区域，反映出投资者当时的冲动行为，当投资情绪平静下来时，投资者反省过去行为有些过分，于是缺口便告补回。其实并非所有类型的缺口都会填补，其中突破缺口、持续性缺口未必会填补。最少不会马上填补。只有消耗性缺口和普通缺口才可能在短期内补回，所以缺口填补与否对分析者观察后市的帮助不大。

②突破缺口出现后会不会马上填补，我们可以从成交量的变化中观察出来。如果顺突破缺口出现之前有大量成交，而缺口出现后成交相对减少，那么迅即填补缺口的机会只是五五之比；但假如缺口形成之后成交大量增加，股价在继续移动远离形态时仍保持十分大量的成交，那么缺口短期填补的可能便会很低了。就算出现回抽，也会在缺口以外。

③ 消耗性缺口通常是形成缺口的一天成交量最高（但也有可能在成交量最高的翌日出现），接着成交减少，显示市场购买力（或沽售力）已经消耗殆尽，于是股价很快便告回落（或回升）。

在一次上升或下跌的过程里，缺口出现愈多，显示其趋势愈快接近终结。所以从纯技术角度看，皮阿诺的缺口，至少短期会回补两个，构成第一波反弹机会。

五月初制定本月交易策略的时候，就说了一个顺序过程 ：先高送转，后次新股

现在很多高送转都涨幅较大了，而下个阶段就迎来了次新股的反弹机会了。

所以我5月份开始，二次进入皮阿诺，获得了不错的反弹利润。目前该股离衰竭性缺口还有10%不到的空间，后续是否往上补缺（其它缺口），要看市场反弹力度了

下周操作机会与反弹重点分析如下 ：

http://www.moer.cn/articleDetails.htm?articleId=195568

http://www.moer.cn/articleDetails.htm?articleId=195428

最后个人风格介绍与包时段推广 ：

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