2017年06月24日 18:03:58

包季度用户可以申请我的核心VIP群，摩尔群号是101031，里面可以讨论我的核心票

石墨电极行业沉寂了五年

也是整整严重失血的五年

今年终于否极泰来

严重的供需失衡与抢购

带来的是石墨电极价格

如火箭一般每天新高

到底石墨电极行业发生了什么

未来持续性如何？

到底唯一标的方大炭素

能否走成天山股份和华友钴业

且听黑夜慢慢道来！

方大炭素深度研究报告6月4日首发摩尔金融

http://www.moer.cn/articleDetails.htm?articleId=192502

目前涨幅不太大，也就涨了15%，对得起我的付费用户，未来还有25-30%左右空间，所以我选择这个时间点公开我的研究。

一 知识科普：

1 石墨电极：

主要以石油焦、针状焦为原料，煤沥青作结合剂，经煅烧、配料、混捏、压型、焙烧、石墨化、机加工而制成，是在电弧炉中以电弧形式释放电能对炉料进行加热熔化的导体，根据其质量指标高低，可分为普通功率、高功率和超高功率。

2 电炉炼钢

电炉炼钢主要利用电弧热，在电弧作用区，温度高达4000℃。冶炼过程一般分为熔化期、氧化期和还原期，在炉内不仅能造成氧化气氛，还能造成还原气氛，因此脱磷、脱硫的效率很高。

3 高频炉：是感应炉的一种。

高频炉的加热方式是通过电子管振荡电路产生高频电磁场，然后加到样品之上，对样品进行感应，产生涡电流(涡流)，从而产生焦耳热，使样品迅速升温熔化，所以称为高频感应炉。高频炉，又名高频加热机、高频感应加热设备、高频感应加热装置、高频加热电源、高频电源、高频电炉。高频炉是目前对金属材料加热效率最高、速度最快，低耗节能环保型的感应加热设备。

二 方大炭素公司介绍：

国内炭素产品龙头企业。公司目前拥有超高功率石墨电极权益产能6万吨（本部5 万吨，抚顺0.65 万吨，合肥0.3 万吨），高功率5.5 万吨（本部4.2 万吨，抚顺0.75 万吨，合肥0.6 万吨），普通石墨电极1 万吨，产能国内第一、全球前三，公司地处西北，受国内环保因素影响较小，具有天然优势。

公司已形成兰州本部为核心，抚顺、成都、合肥为辅的产能布局，拥有20万吨石墨电极和3万吨炭砖生产能力。石墨电极方面，本部为13万吨，主要以超高功率和高功率产品为主，其他三个子公司以高功率和普通功率产品为主。炭素制品为公司主要营业收入来源，16年营收贡献比例为72%，铁精粉22%。

三 石墨电极行业情况：

3.1 巨头垄断，小厂逐步退出

目前环保因素影响主要地区为华东以及华中地区，其中华中地区河南等地尤为严重，林州地区石墨电极产商处于完全停产状态，河南其他地区大部分企业处于限产20%的状态，河南地区限产停产状态已经维持了近半年之久，影响产量约3~5 万吨。另外华东地区包括山东等地也不同程度受到环保因素影响。

2月份国家出台了《京津冀及周边地区2017 年大气污染防治工作方案》，该方案明确提出京津冀周边地区“2+26”城市的炭素企业达不到特别排放限值的，全部停产，达到特别排放限值的，限产50%以上，以生产线计。目前，位于河南、河北、东北、内蒙古以及江西的一些碳素小企业规模从几十人到几百人污染特别严重，这些企业产能大都1-2 万吨左右，初步估计产能达到20 多万吨，这20 多万吨产能环保均不达标。据方大炭素调研了解，装备一套环保设备约2000 多万元，国内许多中小企业装备不起，大量高污染中小企业退出市场。

点评：

未来肯定是巨头垄断的市场，各行各业都有可能，传统行业我偏向于整合，巨头拥有定价权，对龙头利好更多一些。

细分行业的机会会比较多，比如石墨电极行业，沉寂了好几年之后，终于盈利能力改善，但是股价并没有完全反应，涨幅不算大，所以也算是机会，如果涨幅大了，股价反映了基本面，再投资就意义不大。

有效产能和供需失衡严重：

0

2015 年国内石墨电极产能约98万吨，其中有10 家企业处于完全停产状态，对应产能16.1 万吨；2016 年国内石墨电极产能104.9 万吨，其中有12 家企业处于完全停产状态，对应产能19.3 万吨；2017 年国内石墨电极产能110 万吨，18 家企业处完全停产状态，对应产能30.3 万吨。

把2016 年以来一直处于停产状态企业划归为第一类企业，这类企业由于长期亏损已经处于破产停产状态，未来几乎不具备复产可能。这部分产能19.3 万吨，另外吉林碳素长春基地6万吨产能已经完全停产，因此归为第一类处于完全停产状态的企业对应产能约25.3 万吨，国内实际产能仅84.7 万吨。

而进入5 月之后，另有3 家河北企业相继进入停产状态，分别为河北冀景碳素产能1.5万吨、邯郸亨源碳素2 万吨、邯郸德利碳素2.5 万吨，合计产能6 万吨。另外河南林州电力炭素进入复产状态，产能2 万吨（后来又再次停产）。因此截止目前为止因环保处于停产状态产能达到17 万吨，目前国内实际运行产能仅67.7 万吨。

3.2 需求情况：

石墨电极传统需求主要由电炉炼钢和炼钢精炼两部分构成。电炉炼钢（短流程）两部分构成。电炉炼钢（短流程）是利用电能做热源进行冶炼，一般所说电炉即指电弧炉。去年10月以来由于煤炭行业供给侧改革，导致高炉-转炉炼钢（长流程）主要原材料焦煤、焦炭价格大幅上涨，相比之下废钢为主的电炉钢生产企业成本优势开始凸显，电炉钢盈利超出高炉钢，电炉钢厂产量迅速攀升，电炉法占粗钢比例相应提高；炼钢精炼，指的是将电弧炉后期精炼功能移到钢包中进行，对初炼炉（电弧炉或转炉）所熔钢水进行精炼，通过有机结合提高初炼炉生产效率的同时，提升产品质量，钢水炉外精炼比例约为30%。

目前宏观经济依然稳健，今年1-4月粗钢表观消费量同比增长9.8%，电炉炼钢成本优势凸显产量提高，带动石墨电极传统市场需求稳中有升。

 1

电弧炉炼钢工艺示意图

从示意图上看，石墨电极还是相对关键的材料，而且是必需品。

电弧炉取代中频炉带来增量需求：去年年底以来取缔中频炉事件席卷全国，今年年初政府层面明确6月底之前彻底取缔所有地条钢产能，相应增加了电弧炉取代需求。预计2017年实际取代需求约为3500万吨。

中国废钢应用协会印发的《废旧钢铁“十三五”规划》中提出，将提高炼钢废钢比，“十三五”达到20%以上，其中转炉废钢比，力争达到15%以上，电炉钢要逐步提高，并力争摆脱电炉转炉化。按电炉钢占粗钢比例15%计算，电炉钢产量将达到1.2亿吨，较目前将新增7000万吨电炉钢，对应20万吨的石墨电极需求。

点评：对于未来石墨电极的需求，测算数据不同，得出结论不同，产业升级置换的需求旺盛，这部分增量有10-20万吨，而国内15年总产量也才50万吨，新增需求占比很高，短期供不应求对价格向上牵引非常明显。

招商证券预测：

全年石墨电极产量约52 万吨，考虑到冬季限产，预计今年全年产量不超过50 万吨。需求端，考虑到去库存2016 年实际需求或达到55 万吨，而今年电炉钢按新增3000 万吨计算，将带来每年9 万吨石墨电极新增需求，2017 年实际需求将达到59.5 万吨（9 万吨新增需求在2017 年贡献4.5 万吨需求），2018 年需求将至少达到64 万吨。考虑螺纹钢和废钢的价格差，判断国外电炉炼钢产能利用率也会有所提升，从而拉动石墨电极需求。

且电炉炼钢多采用超高功率石墨电极，2016 年我国超高功率石墨电极产量19万吨，出口量约5 万吨，国内需求约14 万吨，今年突然爆发性新增4.5 万吨需求量，叠加2016年的去库存，我们判断今年供需缺口至少6万吨，占2016 国内需求的42%，缺口巨大。

电炉炼钢吨钢净利接近1000 元每吨，炼钢需要的石墨电极成本仅100 多元，即石墨电极下游对石墨电极涨价的承受能力极强。由此我们判断超高功率石墨电极的价格很有可能超过10 万元每吨（当前价格为5 万元每吨。年初价格为1.8 万元每吨）。

四 石墨电极价格走势及方大炭素未来盈利预期：

2

截止到6月23日，据百川资讯，石墨电极今日报价32595元每吨，较昨日涨3.87%，较上月涨61.12%

生产石墨电极的原料主要是针状焦、石油焦和煤沥青，年初以来分别上涨了82%、32%、75%，相对于石墨电极价格1.5 倍的涨幅来说相对影响有限，而且生产UHP 的主要原料针状焦在国产化已有55%的背景下，2017 年6 月开始，11 万吨产能（相当于2016 年全年全国表观消费量的76%）将步入逐步投产期，有助于缓解供不应求的局面，方大炭素的子公司喜科墨日前生产工作已经开始恢复，今年预计产量2万吨，这将有助于改善公司成本端的压力。

点评：对于一部分小企业来说，原料价格涨幅和原料稀缺会直接导致产能不足，对石墨电极价格上涨不是特别敏感，但龙头企业特别是在原料端有布局的企业利好是最大的，每吨产品的毛利率会快速上升。

石墨电极生产成本也在变动，但变动幅度不是很高，有些还有下降。16年每吨完全成本12676，今年就算15000，现在价格已经达到32595，每吨盈利17000以上，方大炭素拥有16万吨产能，也就是说单纯涨价能提供的业绩最大可能有27.2亿。

当然完全按照涨价之后计算可能太高了，毕竟很多人眼里石墨电极行业是周期性行业。

我在很多我的策略文章中说了，方大炭素很有可能走的是碳酸锂，钴和造纸三者综合的走势。

我们看看我之前文章：

6.6策略：

http://www.moer.cn/articleDetails.htm?articleId=192604

6.22策略：http://www.moer.cn/articleDetails.htm?articleId=196360

6.19策略：http://www.moer.cn/articleDetails.htm?articleId=195622

由于我每天都写方大炭素，所以截图就不一一举出来了，说多了也会腻的。

那么最后一个问题，方大炭素未来会如何走，到底是走晨鸣纸业道路，还是走华友钴业或者赣锋锂业道路呢？

我们先看看它们的图形：

晨鸣纸业处于大家都不太重视的造纸行业，行业壁垒不高，说增产就能增产，但就是这么恶心别人瞧不上的行业，造纸龙头晨鸣纸业一年从6元涨到目前的12元，成功**。

华友钴业更加不要说，从我去年三月份我研究时候的18-19元到现在的56元，股价是三倍以上！

石墨电极行业虽然是比较周期性的行业，但总体周期性，行业龙头太稀缺了，先很快增加产能也不太现实，周期性有可能被压平！

华友钴业是新能源汽车行业，新兴行业总是给予一定的行业溢价可以理解，造纸完全就是业绩推动了！

未来的石墨电极唯一标的方大炭素到底是走成晨鸣纸业还是华友钴业，我们拭目以待吧！

还是先按照三个月到6个月，方大炭素市值上250亿的业内平均认知计算吧，不积跬步无以至千里，饭也要一口一口吃不是吗？

如果喜欢我的文章，觉得我的深度研究报告对你非常有价值，欢迎打赏并转发给需要的朋友！我愿意和大家一起学习一起进步！

投资路上，坎坷难熬，但不要担心，我愿意做一盏指路明灯，伴你熬过黎明前的黑暗！

如果觉得写得很用心，请记得留言点赞并转发给需要的朋友们哦！