2017年07月21日 08:56:00

本周重仓介入的雅化集团，累计收益接近20%了，今天就回顾一下投资逻辑，为扑捉下一个类似的投资标的做准备。

7.20 操作完雅化集团之后，还有哪只锂电物美价廉？

http://www.moer.cn/articleDetails.htm?articleId=201910

本周在创业板权重股业绩奔溃的背景下， 预计市场风格还是二八为主，所以继续加大了防御仓，超过一半仓位进入防御类型，比如酒鬼酒和重庆啤酒，表现都相当不错，而另外一半的仓位我布局了强势品种，考虑到新能源板块表现靓丽，市场走势相对较强，所以选择了雅化集团。

当时考虑的市场题材驱动，有以下几个因素 ：

一、特斯拉落户上海，7月有望量产，带来A股方向性投资机会

7月7日，特斯拉Model 3开始量产。

特斯拉Model 3第一台商品车比原计划提前了两周完成，预计第一台商品车交付日期为7月28日，今年年底Model 3的产能将达到2万台。

外界对特斯拉能否完成Model 3的产量计划仍然表示担忧，公司二季度交付量也不及预期。

特斯拉指出，影响二季度交货主要因素是运用新技术生产线生产100kWh电池组“严重”不足，直到今年6月初，平均产量还比需求低约40%。

在新能源车成为一种潮流的情况下，各家车企纷纷发力新能源。随之而来的是，新能源车必备资源动力电池的争夺。所以新能源动力电池后期成为重要投资亮点。

二、中国将建全球最大碳交易市场相关公司将直接受益

我国已初步完成了到2050年低碳发展战略的相关工作，去年已经公布。也就是说，未来低碳经济将成为国家战略，全力深入推进。

目前全国碳市场的各项准备工作正在积极推进，建成后可能成为全球规模最大的碳排放交易市场，碳交易将从现货交易逐渐扩展到碳期货、期权等各种衍生品，市场空间有望快速扩大。

三、新能源补贴政策有望重新出台，锂电池产业链受益

2016年新能源车补政策由四部委会签完毕，已经去年底发布。新的国补政策将比此前的版本出现较大幅度的退坡，部分车型的退坡幅度将达到60%。

从目前流出的版本来看，这版政策的调整思路是增加乘用车技术门槛要求、客车全面调整、专用车明确技术要求、燃料电池汽车细化补贴要求。在此次的调整中，电动物流车和三元电池或成为后期市场两大受益方向。

而我考虑雅化集团(002497)作为本周重仓股，有以下因素 ：

一、公司已成为国内氢氧化锂主要供应商，解决了原料问题稳定了急需的产能

目前12000吨（权益8250吨），电池级碳酸锂4000吨（权益1500吨）和工业级碳酸锂2000吨（权益750吨）。今年将对国理锂业的老线进行改造，提高产能利用率，长期规划至2020年产能将会翻翻，这是最大的投资机会。

雅化集团前两年公司生产受锂矿来源不稳定限制，产线产能利用率低，2016年与银河资源、三菱商事达成战略协议，保障了锂精矿的稳定供应，今年初从银河采购矿4月到达后，公司的相关生产线均已开满。

二、高镍三元材料拉动氢氧化锂需求，价格有望维持高位

碳酸锂供不应求，产品价格小幅上涨。据百川资讯检测数据显示，5 月份第3周工业级碳酸锂均价123500 元/吨，较上周上涨1000 元/吨，涨幅0.82%；电池级碳酸锂均价140000 元/吨，较上周上涨9250 元/吨，涨幅7.07%；工业级氢氧化锂均价158000 元/吨，较上周价格持平。

供给面来看，碳酸锂有实际量产的企业并不多，其主要龙头企业天齐锂业月供千吨，但检修时间长，影响供应；再者新增产能形成量产的的周期很长，新增产能释放需要2 年左右时间，有效产能不足等等，形成了供应持续紧缺的状况，碳酸锂价格还将坚挺。

氢氧化锂15年底至16年中大幅上涨，之后一直维持在14万元/吨以上，供需紧平衡。而未来新增产能最快17年底投放，即使扩产完成，实际生产也易受矿石供给制约；

需求端利好不断，政策推动高镍三元电池发展，高镍三元电池必需以氢氧化锂作为原料，大幅推动了氢氧化锂的需求增长。

三、另外谈谈该公司的主营业务 --  民爆业务已筑底，17年有望增长

公司民爆国内业务以四川为核心，版图已延伸至内蒙古、新疆、山西等地。经历了15年民爆业务大幅下滑后，16年已企稳，外部环境来看，公司布局的四个地区16年的固定投资同比增速恢复至7%，17年有望进一步增长，公司国内民爆业务将筑底回升。

海外方面，公司已切入新西兰和澳洲市场，并在16年收购收购澳大利亚的尼德鲁和卡鲁阿那进一步深入澳洲市场，澳洲是仅次于中国和美国的全球第三大民爆市场。16年公司海外收入1.3亿元，增速36.5%，17年有望保持高增长。

四、外延方面，公司今年五月完成对雅化锂业增资，正好风口上

5 月22 日公告，公司全资子公司雅化锂业完成工商变更。2017 年4 月24 日公司董事会审议通过了《关于对全资子公司雅化锂业进行增资的议案》，雅化锂业是雅化集团锂产业板块海外业务拓展与投资的重要平台。根据目前新能源行业的发展趋势，公司为加大锂产业资源投入，对雅化锂业进行增资，增资完成后，雅化锂业的注册资本增加至人民币1 亿元。

五、产业转型稳步推进，锂产业成为公司新的业绩增长点。

2016 年公司产业转型工作稳步推进，军工、锂产业等产业发展迅速，同业并购取得进展，海外业务再现成效，为集团发展和产业转型提供了强有力地支撑。在民爆市场需求萎缩，市场竞争更加激烈的2016 年，公司抓住新能源产业发展机遇，大力拓展锂盐产品销售，锂产业取得良好收益，全年实现营业收入3.47 亿元，同比增长184.68%，利润4268.13 万元，同比增长403.29%，成为公司新的业绩增长点。

根据公司投资者关系记录披露信息，公司紧紧把握新能源产业发展良机，积极开拓锂业务市场，理顺上下游供应关系，已建立起稳定的原料供应和锂产品销售渠道。为有效解决公司上游锂矿资源的保障问题，公司与澳洲银河资源签署了锂精矿的采购协议，第一批锂精矿已于2017 年4 月20日运达公司生产工厂，其他批次锂精矿也将按协议约定分期分批送达。

目前公司锂盐生产顺利，产品质量完全满足客户需求。未来，公司将根据新能源产业下游客户的需求择机扩大产能，持续深化发展锂产业，为公司业绩增添新的亮点。

随着民爆行业回暖、锂行业爆发预计公司2017-2019 年的净利润分别为2.43 亿元、2.96 亿元、3.64 亿元，对应EPS分别为0.25 元/股、0.31 元/股、0.38 元/股。

市场技术走势方面，该股昨日上涨，再次面临历史高点，如果能够放量突破，后市可期。

20170509 雅化集团调研纪要，里面有些信息影响到下半年1、并购领域

民爆板块目前进入消化吸收阶段，未来锂板块是进入快速发展期。4月份，公司与众和股份的交易已经终结了。并购在民爆板块可能会告一段落，未来主要会集中在锂板块。2、银河锂业的供货情况？公司的生产成本？

Galaxy和公司的长约，在10月左右会签署，至少会是3年的合约，一年一次调价，肯定是不到800美元/吨。16年我们的生产成本是会比行业（9.5万/吨）高一些的，17年的生产成本会低很多，18年的生产成本就比较稳定了。4月18日以后，galaxy的矿的合格的电池级氢氧化锂就出来了。第二船大概是6月20日出发，大概7月份达到。第三船大概8月20日出发。今年大概采购7.5万吨，以后每年大概采购12万吨。投料以后，生产周期很短，几天就出来了。Galaxy的产矿会有个爬坡的周期，16年产量还很少。3、Galaxy的矿和泰利森的矿一样吗？

有些区别。对于， 松下有3个半月的重新认证期 。厦门钨业的811生产线已经建好了，我们从去年开始认证，现在也接近完成了。我们的产品比赣锋更好一些。通讯产品上的验证周期会很短，重新验证期也就1个半月。有些3C的产品是不需要重新认证的，包括杉杉、当升等。4、公司的产能产量？成本？售价？

2016年氢氧化锂的产量是6800吨，2017年预计氢氧化锂能出8000吨左右（两个厂各一半）。未来几天，会有新的建设计划会公告出来。明年的产能极限也就是1.1万吨。

2016年，氢氧化锂的完全成本是9.5万/吨（含税价），销售价是14万/吨左右。锂矿里面，提取不出来的锂大概是0.4-0.6%左右，所以，4%比5%-6%的矿，成本高20%。同样的品质，澳矿的生产成本会更低一些。国内矿会比泰利森矿的成本高3300-4000/吨。张家港到四川是350元/吨的运费。5、原料采购比例？

甘孜、阿坝州的金鑫矿业还停产。未来3-5年，很少用国内的矿。Galaxy会是我们主要的供应商，还有一些其它国外的厂商作补充。6、未来锂盐价格的预判？

碳酸锂：停止对外报价了，长单客户在6月前已经吃完了我们的产量，很快就要把价格提高到14万以上，天齐张家港基地5月份要停产检修（停45-50天），会影响些供应。投料会在停产前半个月就开始下降，所以算下来是影响2个月的产量。

氢氧化锂：紧张时间段会集中在17年3月-5月，年底开始会有些缺，年底高镍三元生产线会建成很多，建成后，产能会有个爬坡期。

9-10月，公司galaxy的矿的重新验证会逐步完成，从这时到次年3-4月的订单会很快敲定。16年6月，氢氧化锂到18-19万/吨，下游无法消化涨价压力，所以，未来的高点不会超过这个，不可能到20/30万。今年，碳酸锂和氢氧化锂的上涨会是相伴的。7、氢氧化锂的用途？

全球1万8-2万吨的氢氧化锂是用在传统领域。2万吨用在高镍领域，622和523其实也有一部分是用到的。用氢氧化锂的磷酸铁锂的厂家：就2家，比亚迪和加拿大的福斯提克。氢氧化锂的价格比碳酸锂的价格更高，所以，这种工艺路线的公司不多。全球估计不超过1万吨的氢氧化锂是用在磷酸铁锂上面。8、锂盐的生产线的建设周期？

锂辉石来源的碳酸锂生产线的建设周期：国外建设周期16-18个月，国内大概13-14个月，我们公司可以缩短到7-8个月；氢氧化锂要再增加5个月左右；而盐湖提锂的生产线建设大概要7年左右（盐田的生产线要建2年半，试晒好几年）9、 碳酸锂和氢氧化锂的价差？

9-10月份以前，碳酸锂的涨价是主动的，氢氧化锂只是跟涨，价差会缩小；9-10月份以后，氢氧化锂的需求才真正起来，碳酸锂的价格稳定，价差又会拉大。19年碳酸锂的价格会下降比较多。18年的氢氧化锂的价格可能会涨一些，但长单价格都是锁定的，还是要保护整个行业的发展。10、公司的氢氧化锂订单情况？

对于公司而言，锁量锁价、锁量半年调价、缩量一月调价、临单，各占20%-30%。物流车的量今年放的特别快。今年我们都是收现款。小的三元企业死了很多。国内两个高镍的企业，每月采购量也有100多吨/年了。日韩的企业基本都是高镍了。11、碳酸锂的产量？生产周期？

去年的碳酸锂的产量大概是4000多吨，今年逐步满产，估计会达到5000吨。从碳酸锂到电池装车，大概是4-6个月的生产周期，所以，现在就能体会到碳酸锂的紧缺。12、锂矿的价格？

预计未来2年相对稳定，国外很多矿山在扩产，但投产周期比较长，一旦达产，产量就比较稳定了。盐湖的碳酸锂产量，除了受技术的限制，还受到钾肥产量的限制，现阶段钾肥产量过剩，很少看到大产能的钾肥厂投产。13、李家沟和金鑫矿业的开采进度？

环保政策比较严格，个人判断要挖出来要5年；4000米的海拔，全年生产时间也就8个月。14、四川国锂，是否收购剩余股权？

未来有收购剩余股权的想法，但没有具体的时间表。15、生产线的检修频率和时间？

每年年底会检修一次。

16、民爆板块的情况？

16年民爆的商誉计提有八九千万。下游客户主要是矿山开采、煤炭、冶金等。电子雷管的成本较高，目前只在新疆和北京推广。炸药的资金周转率大概是半年一次，所以，我们的民爆业务没有快速扩张，这个会增加很大的资金压力。

17、特斯拉产业链和其它同行的情况？

特斯拉：供应商会发生巨大的变化，未来几个月会变成3个，我们的产品都会成为这三个供应商的供应商。

江锂：雅宝收购以后，技术人员有流失，产量在下降，90%都是工业级氢氧化锂，现在在欧洲地区甩卖，欧洲地区的工业级氢氧化锂的价格就因此下降。

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