2017年07月24日 08:34:00

今年以来，从楼市调控到金融整顿，再到眼下对外投资承受的强监管，一切都是围绕着防范金融风险展开，看来海外投资安全已经上升至国家安全高度，需要高度关注了。

从针对的海外投资项目可以看到，万达被监管的六个项目包括收购的北欧院线集团、美国卡麦克院线等，其所谓的“轻资产化”卖掉了国内大部分地产项目的同时，也买下了大量的美国、欧洲产业，其中不乏如澳大利亚黄金海岸项目、印度哈里亚纳邦的万达产业新城、巴黎Europe City项目等地产项目，这不得不让人质疑其实是一个“海外资产化”的转移；而逃去美国的贾跃亭早就套现百亿，留下一堆堵在乐视门口的讨债的投资者；被点名的苏宁近年海外收购动作也颇大，其在收购国米上可谓是达到了疯狂烧钱的程度……

以上一系列的高管套现动作、频繁的海外投资大潮，慢慢已经不再是什么新鲜事，而资本转移的背后，资金外逃的原因是什么？

根据数据统计，我国企业跨境并购规模在2015年、2016年呈现大规模增长，同比增长达80%。其中2015年中国企业境外并购总额升至1022亿美元的历史新纪录，同比增长88.6%；而2016年中国海外并购交易总额达到2174亿美元，创历史新高。中国对外投资规模2016年创下1701亿美元的最高纪录。

与此同时，部分领域出现非理性对外投资的现象，由此蕴含着较高风险。近期多个部委密集提及房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等领域非理性对外投资倾向，引起市场广泛关注。

2013年迄今中国企业海外投资井喷式的非理性增长，也将会得到有效遏制。

但从相关部门的政策初衷来看，没有也不会对国内企业海外投资“踩刹车”，对某些非理性对外投资行为的关注，更多只是一种对虚火过旺的辨证治疗手段。

虽然不是完全禁止海外投资，但今后有关部门肯定会加大审批的严格要求。

因为根据最新国家发改委强调内容，为防范对外投资风险，有关部门将继续关注房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等领域非理性对外投资倾向。所以可以预计，未来国内企业从事与酒店房地产、影视娱乐等跨境并购，将会受到更严格的限制。

而且《人民日报》在头版评论员文章里写道，防范化解金融风险，既要防“黑天鹅”，也要防“灰犀牛”。如果说，黑天鹅比喻小概率但影响巨大的事件，那么灰犀牛形容大概率且影响巨大的危机。而房地产泡沫和金融系统性危机，毫无疑问就是中国经济面临的两只最大“灰犀牛”。

经济学家甚至普通人都知道“黑天鹅”的意思，而很少人知道“灰犀牛”的含义。这里简单说，“黑天鹅”就是比喻小概率而影响巨大的事件，而“灰犀牛”则是比喻大概率且影响巨大的潜在危机，前者由于偶尔发生所以大家印象深刻，而后者则一直存在所以被世人忽略。换句说，同样都是造成金融系统崩溃的重大问题，“黑天鹅”突如其来，而“灰犀牛”则厚积薄发。

“灰犀牛”是一种大概率危机，它在社会各个领域不断上演。历史上很多危机事件，与其说是“黑天鹅”，其实更像是“灰犀牛”，在爆发前已有迹象显现，但却被忽视。

比如，2007年至2008年的那一场金融风暴，对某些人来说是“黑天鹅”性质的事件，但对大多数人来说，风暴是众多“灰犀牛”汇聚的结果，早期的警示信号其实就摆在那里了。

当下的中国经济，谁是“灰犀牛”？

第一只最大“灰犀牛”，毫无疑问就是的体量巨大的房地产泡沫。

一方面，对于中国房价的泡沫化已经没有了争议，但另一方面房价调控却陷入“空调”的境地，不断逼空，导致很多人产生“房价永远不会跌”的错觉。

环视全球的房地产泡沫，都符合两个特征： 一是周期长，一轮大牛市超过10年并不稀奇;二是泡沫破裂时地动山摇，犹如雪崩和泥石流，逃生非常困难。

第二只灰犀牛，就是来自于实体经济背后银行不良资产的增加。

目前官方公布的银行不良资产率在2%左右，这是非常不错的数字。但市场并不买账，从银行股的股价表现看，不良率显然存在低估，否则市场不会长期给予银行股那么低的估值。

我们都知道，很多银行股的PE在5倍左右(A股市盈率中位数70倍)，而PB 在1倍以下(即股价低于每股净资产)，这么低的估值保持了较长时间，说明市场对于银行不良率的担忧。

第三只“灰犀牛”是“货币贬值、资金外流”，这里的资金外流就包含了对外投资风险。

还记得引发1997年亚洲金融危机的起因吗？当时就是资金外流不断，导致了本币的大贬值。

最近两年，受国内资产价格高企、经济增速放缓、经济转型不确定性等因素影响，形成了人民币贬值预期，导致外汇储备从4万亿美元下降至3万亿美元。尽管最近外汇储备趋稳，但主要是外汇管制加强的结果，人民币贬值预期仍未消除。

所以考虑到上面三只明显的“灰犀牛”存在，国内部分实业资本就有出逃动机，规避泡沫风险，对冲人民币贬值预期，说的好听的就是未雨绸缪，说的难听点就是洗钱或者转移资产。

最近，王健林的资产甩卖、贾跃亭的逃跑事件、潘石屹的卖楼套现……资本市场可谓是热闹不断，监管机构、官媒似乎开始坐不住了，频频发话训导，海外投资引争议。央妈不停的训话，到底想表达什么呢?

先是银监会口头转达对万达六个境外项目的管控风暴，又是要求银行对万达、复星等企业进行风险排查，这次央视更是公开发声，聚焦国内企业非理性对外投资，点名批评苏宁等企业，直指非理性对外投资行为实质是一种资产转移行为，甚至有洗钱嫌疑！

海外巨额的投资钱去了哪里？监管层、官媒又为何纷纷对这些企业的海外项目出手？

背后的原因虽然可能吃瓜群众看不太清，但需要深思的是，海外投资这个“幌子”创造的通道下，资金的暗流涌动所引发的风险是需要警惕的，过度的资本外流可能冲击经济，一旦企业上了“黑名单”，股票下跌，股票投资者所受的损失也必然是惨重的。

一旦一个企业或者一个领域能够经常和现金打交道，那么涉嫌洗钱的可能性就比较大，而这些投资项目的一个共同特点就是----现金流，回收现金的能力比较强。

可以看出，银监会监管、央视点名的企业，包括万达、复星、苏宁等多是近年来海外投资动作频繁、在银行业敞口较大的企业, 频繁收购的面具下，不乏在直接投资包装下进行的资产转移。

比如7月19日苏宁云商受到央视点名，开盘就下跌了5%，而这个消息其实在前二天就开始传了，所以关注我们一定要高度关注高层防范对外投资风险，对于A股有海外业务上市公司的直接影响，因为防范于未然，免得自己投资的公司出现系统性分析，或者盘面下跌的损失。

那我们先看看哪些集团或者公司，具有高层监管指向的海外投资 ：

一、万达系

7月10日，万达商业与融创中国签订转让协议，融创以总额631.7亿元接手万达集团13个万达文旅项目以及76个酒店项目。其中，万达以295.75亿元将13个文旅项目的91%股权转让给融创，融创承担项目贷款。融创房地产集团还将以335.95亿元收购万达项目76个酒店。

二、SOHU

潘石屹正在往外走，根据SOHO中国披露，6月26日,SOHO中国以35.73亿元人民币整售上海虹口SOHO，从中获得毛利润约1.27亿元。截至目前，潘石屹已经套现了236亿元人民币的现金。包括SOHO静安广场、SOHO海伦广场、凌空SOHO、上海外滩金融中心、SOHO世纪广场......几乎将其名下大多数商业地产项目，悉数抛售套现。

三、李嘉诚

李嘉诚早前就开始变卖资产逃离内陆，姜还是老的辣。在这些资本大佬中，李嘉诚最早就布局，所以离开得也早。从2013年8月起，李嘉诚就陆续抛售我们内地投资性物业套现，这2年更是陆续大举抛出，大部分资产已经转移到了英国，而在业界，李嘉诚的任何动向都有可能成为风向标。

说完上面非A股上市公司，就要开始聊A股上市公司了。

四、复星系

今年以来复星集团“买买买”引人瞩目，其中相当多资产属于海外资产。其中最引人注意是巨额收购葡萄牙保险公司。其他知名的海外资产还包括地中海俱乐部、太阳马戏团、folli follie等，此外还包括海外的食品（火腿）、化妆品、医药公司以及日本的滑雪度假村项目等，可以说集中在中产阶级需求，收购包罗万象。

复星集团一方面收购海外资产，另一方面却在抛售A股股票。其中，复星集团的股灾前大肆卖出A股股票受到了市场广泛关注。

因此，市场上关于复星集团境外投资借款情况、资本外逃等的传闻不断。

所以前期大行要求内部排查万达、复星等公司的境外投资借款情况。受此消息影响，复星系公司全部下跌，而A股复星医药股价下跌8%。

五，苏宁云商

最近，苏宁日子过得挺不顺畅，先是球队成绩始终不见起色，18日晚足协杯1/4决赛首回合延续着不胜的魔咒，比赛刚刚结束，又惨遭央视《新闻1+1》点名批评，质疑其“以2.7亿欧元控股连续5年亏损的国际米兰俱乐部，究竟是为了什么？”，真可谓霉头不断。

对于苏宁海外投资，央视认为属于明显不理性行为，并不是以增加生产为目的，而是一种转移资产的行为，存在走资嫌疑，指出内地企业频繁接盘外国亏损足球队，特别点名苏宁集团收购国际米兰这个亏损资产，是“拿着国内的钱，去国外挥霍，不计代价地购买资产，不排除有洗钱嫌疑！”对比之前对万达、复星等海外投资的监管，这次公开表态，可谓是给了苏宁一记重锤！

受此影响，次日A股开盘，苏宁云商（002024.SZ）早盘低开4.39%，闪跌一度至6.5%,之后跌幅收窄，以10.63元收盘，下跌2.74%。

六、A股其它嫌疑公司

这几年开始，上市公司高管套现大潮汹涌，大佬逃离的戏码一直未停过，每一出都轰轰烈烈，都能引来媒体的大肆关注，比如近期的乐视风波。与李嘉诚、潘石屹等人大张旗鼓地套现相比，更多的富人在悄无声息地套现，低调到让人几乎察觉不到他们的动作，比如处于风口浪尖的乐视网和贾跃亭，现在媒体争议不断，质疑其长期以来悄无声息的套现，以及投资海外的资本出逃嫌疑（超级汽车）。

从视频网站起家，到乐视体育、乐视手机、乐视电视。。。贾跃亭还不满足，乐视扩张到美国，做起了超级电动汽车，但减持A股上市公司，再投资美国公司，本身就有这种瓜前李下的资本转移嫌疑，但其减持合理合法，确实也无法给其行为定案。

而在此之前几个月，乐视就已经已经深陷漩涡，出现欠缴员工保险、拖欠员工工资、拖欠供应商货款等一系列红灯！据知情人透露：仅拖欠货款就达100多个亿。

贾跃亭拍着胸脯说：我会为股民尽责的！所有的责任我来担！就在广大股民为贾跃亭的敢作敢当拍手叫好时，贾跃亭去了美国。乐视方面说贾跃亭到美国是短期出差，17号股东会就返回和大家见面，而且还解答了媒体关于贾跃亭在美国几套别墅资本的质疑 ：为了办公。

但目前为止，贾跃亭还没有回国，已经过了17号期限，现在只等乐视一个说法了。

不至于乐视网这个创业板权重公司，根据万得（Wind）的统计数据，仅2017年上半年，A股上市公司的重要股东便累计减持2278次，涉及781家公司，所减持的股份市值高达962.6亿元。

再根据交易所公告统计，仅2017年上半年，就有超过1000名高管股东，对577只公司股票进行了减持，累计1512笔，远超公司股东和个人股东。减持金额方面，高管股东占了总额的30%，减持参考市值为284.7亿元。

这里面有多少贾跃亭，不得而知，但形势确实不容乐观。

套现、逃离，在资本市场上已不是什么新鲜事儿。据不完全统计，近几年来，上市公司高管套现总额超过万亿！那问题就是，最终套现的资金都去何处了？

虽然不排除部分用于改善生活、重新创业，但更多的是海外置业投资去了，或者换言之就是如同上面分析的资本外流现象。根据数据显示，2016年中国海外商业地产投资总额达到383亿美元，此前的2015年是257亿美元。　

中国的房地产总市值已经达到400万亿，是GDP的5-6倍，是货币供应量的2-3倍，是真实社会财富的8-9倍，所以即使只有10分之一的人套现出来，场外社会财富即使全进去接盘也接不起了。这就是个击鼓传花的游戏，越到最后，能玩的人越来越少。

事实上，不管是地产大佬，还是其他商界大佬，总之，逃离海外置业对中国经济来说并非好事：最为直接的后果便是国内实体经济的投资迅速减少，导致工业产出、社会就业、员工消费萎缩；其次会产生从众效应，严重影响社会精英阶层甚至整个社会的发展信心。

财富流失了，信心丧失了，对于社会的影响简直不可想象！

庆幸的是，在18日晚播出的央视新闻1+1节目里面，央视发话了：对外非理性投资是转移资产。看来，新一轮的“顶层设计”或要来了！那时，大佬们还能轻易出逃吗？

毕竟，国家拿真金白银在前方“抗战”，一些企业却拿着真金白银去海外收购……甚至，不少国内企业家，并非中国国籍！这些人，在国内，拼命加杠杆，大量负债，然后掏空国内资产，最后拍拍屁股走人，留给国内一地鸡毛。

目前看来，国家振兴实体经济的重点行业是制造业、基础设施建设等，这也是美的收购东芝、意大利空调、三一重工收购普茨迈斯特等境外投资却没有被批评的原因。而对于那些套利或者转移国内资产，非真实或者非理性的投资，不可能不整肃，任何投资都要讲政治。国家可以让你拥有一切，也可以马上让你一无所有。

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