2017年08月09日 10:30:42

上周的钢铁操作是非常的到位，除了方大特钢、西山煤电有比较好的收益之外，收费分享的个股也是接连涨停，我在周二的盘中最高点出货，买入和卖出的逻辑分析的很清楚，大家可以自己去看。

一只业绩远超预期的供给侧改革行业稀缺标的

为何选择在那个高点卖出，理由非常明确很充分！可以看下面这篇研究心得。

股价连番暴涨，钢铁行业是否否极泰来？

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一、行业投资逻辑和个股简介

今天给大家带来的是新能源汽车的个股分析，最近资源类涨价特别厉害，也带动了新能源汽车个股大涨，这是什么逻辑呢？因为新能源汽车最重要的一部分产业就是电池，电池最主要的就是锂电池和相关行业，锂是稀缺的小金属资源，这一波涨价潮也飞上天去了。

新能源汽车是未来几年比较确定性的一个行业，是国家大力发展的一个行业，虽然说发展有波折，但是总体来说是一个新兴产业。新能源汽车的产业比较长，涉及到的公司比较多，比如说有正极材料、负极材料、电解液、电池隔膜、电子控制系统、充电桩，这个行业明显地分为上游企业、中游企业、下游企业。上游企业就是资源型企业，控制的整个行业的命脉，比如说锂矿、钴矿。中游企业的就是隔膜、正极材料、负极材料的生产公司。下游产业主要就是电机和整车。整体来看，我建议大家去看上游的行业，也就是锂矿、钴矿这样的公司，分析起来比较简单，对应的标的比较少，从上游企业往下游分析比较容易切入。

锂电池路径可以主要从3个方面权衡，一是价格（主要跟踪电池级碳酸锂价格），二是销量（主要是新能源汽车销量），三是政策（新能源及电池相关政策）。

碳酸锂作为盐湖和锂矿提取的直接产品，是其他锂产品的基础原料，是锂电池最重要的原材料。锂是锂电池原材料的最主要部分，是整个电池产业链的上游。在自然界中，锂主要以锂辉石、锂云母及磷铝石矿的形式存在，也广泛分布于盐湖和海水中。目前锂资源提取主要来自盐湖及含量较高的矿石，海水提锂技术尚不成熟。在我国，锂主要从矿石中提取。我国锂资源较为丰富，全球占比17%，包括盐湖及锂辉石、锂云母。由于我国盐湖分布在青海、西藏等偏远地区，开采条件恶劣，未实现大规模生产，锂主要从锂辉石矿提取。锂资源主要来自盐湖与锂辉矿，开采较为困难，未实现大规模生产，产能释放时间较长，锂资源供应量每年的增长十分有限。

赣锋锂业是国内深加工锂产品行业龙头，公司是国内唯一同时拥有“卤水提锂”和“矿石提锂”产业化技术的企业，拥有国内最大的卤水提锂和矿石提锂锂盐加工生产线，主要产品电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂已经进入国际一线动力电池企业供应链体系；同时，公司也是全球最大的金属锂产品供应商，金属锂市场份额占全球30%以上。

在上游锂资源板块，公司拥有澳大利亚RIM公司43.1%股权、江西锂业100%股权、阿根廷Mariana卤水矿80%股权和爱尔兰Avalonia锂辉石矿55%股权，其中澳大利亚RIM公司拥有的Mt Marion锂辉石矿截至2016年10月21日的矿产资源指示和推断矿产资源量达到 7780 万吨、年产20万吨锂精矿生产线正在建设中；江西锂业拥有的河源锂辉石矿122b+333矿石资源储量575.71万吨、年产1万吨锂精矿生产线已经恢复生产。

在下游锂动力与储能电池板块，报告期内，公司全资子公司东莞赣锋投资新建全自动聚合物锂电池生产线项目，赣锋电池投资新建年产6亿瓦时高容量锂离子动力电池项目，全面进入到深加工锂产品最具前景的下游应用领域——新能源领域；在有机锂板块，公司投资新建年产 1000T丁基锂及副产1000T氯化锂生产线搬迁项目（暂未产生大的业绩，后续密切跟踪）。

二、财务和营收状况分析：

营业总收入近2年呈现爆发状态，同比增长率达到55%和110%。

扣非净利润也是同比例爆发，近2年增长率为44%和345%。

从营业收入构成表中看出，公司近2年业务爆发是因为主营业务锂的提炼和加工有比较大的增长造成，而且主营业务毛利润水平增长了20%，这就是成长股健康的增长，内在业绩和产能增长，说明公司主营业务发展的非常好。在新进产业，锂电池方面也有65%的收入增幅。

公司负债达到13亿，同比增长100%，比较高。这里我的看法是持续跟踪，因为2015年和2016年新能源汽车行业爆发，这个时候产能非常重要，因为在2020年之前现在原汽车的产量要**，这个市场非常大，所以说企业在这个时间进行加杠杆，扩大投资，增加产能，包括对澳洲锂矿的追加投、新增上氢氧化里和电池碳酸锂的新项目，我认为是非常合理的，因为这个时候如果企业不增加合理的债务，产能是跟不上去的，在后面的全产业链竞争一定会吃亏，我认为只要债务不是烂账，收不回来的债，这个债务就是合理的债务，也反映了管理层的眼光，对于未来发展的信心。

管理费用，销售费用都随着营业额的增加而增加，这是合理的，比较好的是财务费用，在2016年营收大补增加近一倍的情况下，财务费用并没有增加，甚至有所减少，这样可以直接提升2017年的盈利，因为主要的投资基本上在2016年和2015年已经结束了。当然后续我们要继续观察这个数字，确保它是下降的。

三、产能和盈利预测：

公司2017年4月发布了重要公告：参股子公司澳大利亚 RIM 公司的 Mt Marion 锂矿项目已经于 2017 年 2 月成功投产，生产的锂辉石精矿不断从澳大利亚奎纳纳港口装船发运至公司。截至本公告披露日， RIM 公司共发运了四批次约 79,000 吨锂精矿， 其中已经投入生产 38,000 吨；使用上述原材料后，生产线主要设备回转窑的煅烧状况得到改善，产品能耗有所减少，已经生产出电池级碳酸锂约 1,600 吨、电池级氢氧化锂约 2,800 吨； 目前公司生产经营情况正常，产品质量稳定， 并已全部实现销售。

这个公告非常重要，透露出大量重要信息：

1、RIM矿的产能进展很顺利，公司的销路非常好，产销100%，产能可以全部变成利润。

2、38000吨锂精矿生产出了4400吨的锂产品（电池级碳酸锂和氢氧化里报价基本相同，作为一个产品测算），大家推算下比例价格：38000除以4400等于8.6，也就是大概测算8.6吨的锂精矿可以冶炼出1吨的锂产品，锂产品的价格如下：

电池级碳酸锂价格的价格

上半年RIM一共发了12.9万吨锂精矿，互动平台透露8月上旬还要再发出3万吨，那么已知的RIM锂精矿进入生产的就有15.9万吨，按照上半年的发货速度（偏慢，难以完成全年公司40万吨计划），全年应该超过20万吨锂精矿进入赣锋，可产出锂产品2.32万吨，按照电池级碳酸锂15万元/吨计算，累计收入34.8亿元！按照2016年的年报数据，锂金属的加工利润为40%，依此测算，2017年RIM矿增加的净利润达到13.9亿元！

由于公司持有RIM矿40%的股权，这部分锂精矿还要付出一部分成本费用给澳洲，目前，公司没有这方面的资料，如果粗略按照股权划分，13.9亿元的净利润拿出60%给澳洲，公司保留40%，那么RIM矿全年实际增加的净利润大约为5.6亿元！

公司2016年有色金属冶炼和压延加工共有产量（折碳酸锂当量）29000吨，这部分产能2017年继续满负荷生产，按照碳酸锂15万元/吨计算，2017年营收为43.5亿元，这里要按照去年年报给出的净利润率16.8%测算，实现净利润7.3亿元！

公司自由产能加上澳洲产能，2017年预计实现净利润12.9亿元左右，按照目前的市值456亿元，PE为35倍，这个数据所谓白马股，稍微偏高，但我认为是可以接受的，首先业绩超过券商的一致性预期的（11.5亿元），因为澳洲RIM矿会加大产能，公司自建的1.5 万吨碳酸锂，2万吨氢氧化锂项目还有完全投入生产，产能还有100%的空间，所以影响公司未来发展的只有一个：那就是碳酸锂的价格！！！

20家券商给出的均值是11.5亿元净利润

依照新能源汽车目前的发展速度，碳酸锂价格维持在高位，我认为是大概率的事情，因此，公司的成长性有足够保障。

公司2017年上半年的业绩预告如下：

上半年最高盈利6.6亿元，全年粗算12.3亿元，和我估算的数据12.9亿元，非常接近，所以35倍估值完全可以接受！

四、操作策略：

目前由于资源类6月份以来暴涨，作为小金属的锂也是受益者，赣锋锂业股价这一波表现也非常好，上涨了62%，截至到7月31号公司的机构数约有1155户，非常多，股东人数有6万户，也是有所增加，因此这一阶段我认为不利于进行投资，等下一波的杀跌之后再进入风险会小很多。

我们需要紧密追踪半年报的正式发布，全国社保基金以及公募基金的持仓成本非常低，如果说中报出来以后他们还持股或者加仓的话，那么我们可以顺势买进，如果他们出局或者大幅度减仓的话，那我们暂时不要买入，耐心等待杀跌，只要股价跌下去，后面的机会就出来了，所以大家投资这样一个长线的牛股，一定要保持足够的耐心，他的确定性非常强，只是我们要等待一个黄金坑。

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