周期股上涨只是碰对周期了么?来看三个不同层次的推动力
时间:2017年08月10日 08:46:00 浏览:次
[摘要] 在创新技术发展初期,相关资源类是最早受益的,之后,随着技术成熟商用量产,利润向下游转移。
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2017年08月10日 08:46:00
今年以来,资源型周期性个股迎来了持续上涨的行情,风头甚至盖过了白马股,这普遍被认为是“去产能”成效显著引发的“价格回升”和“补库存”行情。但更进一步,从新能源、新材料产业发展引发的部分资源产品价格持续上涨,我们也可以从结构性变化中发现中国经济内生的、趋势性的新变化。
由此,可以把资源性周期类个股涨势的推动力,区分为三个层次。
第一个层次是“去产能”后的触底回升,2017年中国铝业这个常年央企第一的亏损大户,居然实现了连续6个月盈利,创出9年来最佳业绩。这不得不说对铝供给侧改革逐步落地,电解铝等行业化解过剩产能取得积极进展,市场供应区域平稳后,让铝的价格得到承压,并持续回升。(中国铝业最近涨的不错)
中国铝业7月连续上涨
除了铝业,煤炭、钢铁和部分有色金属都在走出产能过剩、低价竞争的循环。当然,有色价格上涨也有国际市场价格的波动影响,近期,美联储推迟加息,今年3月份后,美元持续走低对商品市场形成利好。
第二个推动资源性周期类个股上涨的层次是资源产品价格的上涨。但国际市场的商品价格波动每年都有一两波上涨行情,而且对现货、期货市场影响较为直接,对A股的行情影响有,但不一定直接。
但市场价格回升,需求资源型产业“去库存”之后的触底回升,也让上下游产业出现“补库存”行情。最明显的是机械行业,在此之前有色、黑金属和煤炭等矿山的生产设备投入已经经历了一个较长的折旧周期,面对“去产能”下的限产和调整,企业没有扩展动力。
而如今市场价格上涨,拉动了矿山企业更新、扩大产能的动力,并由此带动了机械类产品的销售和产品更新换代。这间接拉动了工程机械和基建工程行业个股的上涨。基建工程指数、工程机械板块都在一、二季度走出了两拨上涨行情。
工程机械板块对比上证涨幅
基建工程板块对比上证涨幅
以中联重科和三一重工这对欢喜冤家为例,在去年市场需求低迷时,民企三一重工采取减员方式节约成本,将每股收益稳定为正;而国企中联重科要裁员却不容易,因而去年收益为负。
但在今年初行业需求旺盛,中联重科因为人员变化不大,开工率充足,接了不少订单。而三一重工在一季度重新招人,业绩到二季度才恢复明显。对此,两者股价也有明显反应。三一重工股价在一季度基本上没有多大涨幅,且涨幅小于中联重科。而进入5月后至今,三一重工已经上涨了30%。
三一重工叠加对比中联重科
第三个层次是在技术革命和创新推动下的新产业,带来对相关资源的强大需求,导致需求量剧增和良好的前景预期,引发的行情持续性和强度都很惊人。
每一次技术革命带来的产业扩张,都会对相应的原材料产生推波助澜的作用。不用说第一、第二次产业革命中对煤炭、石油、钢铁的开发和需求增长,就说十年前太阳能产业的快速扩张。
2006年国内太阳能产业加速扩张,对多晶硅需求呈现了爆发式增长。多晶硅板块从2007年开始一直到2011年,丝毫不受熊市影响,连连创出新高。与目前新能源汽车发展,对电池盒相关原材料需求的爆发式增长,异曲同工。
多晶硅在上轮熊市中的行情
锂离子电池材料是影响汽车电池性能的关键因素。因此,锂盐成为新能源电池的核心资源品,此外还有钴、石墨烯的资源品。目前性能更好的石墨烯还有诸多技术问题没有解决,无法量产,只作为辅料应用。但其性能远优于锂电池,于是被市场寄予厚望。
2016年中国新能源汽车产销量突破了50万辆,保有量超过了100万辆,这两者在全球的占比都达到了50%。未来5年全球新能源乘用车500万辆,核心假设正在兑现,更看好高端产业链:锂、钴、磁材的资源品。
全球主流车厂竞相推出2020~2025年新能源车战略,中长期锂、钴需求有望超预期。Model 3单车消耗碳酸锂39.40kg、钴9.64kg,高于其他品牌爆款车型,对全球锂、钴资源需求边际拉动力最强。
其他爆款如宝马i3、雪佛兰Volt对碳酸锂、钴消耗量分别为18.21kg、5.94kg和13.24 kg、4.32kg。中国爆款新能源汽车以北汽EC180为例,碳酸锂消耗量为16.80kg,钴消耗量为5.48kg;吉利帝豪(45.3KWh)碳酸锂消耗量为37.59kg,钴消耗量12.23kg。
由此,就不难理解与锂、钴相关的股票持续上涨的动力。瑞银证券对全球纯电汽车的调研发现,整个产业链只有电池之前是赚钱的,整车厂则是亏损大户。
所以,在创新技术发展初期,相关资源类产业是最早受益的,之后,随着技术逐渐成熟、普及供应量上涨,盈利会向后续产业链和整车厂转移。因此,在产业逐步成熟的过程中,可以向产业链后端寻求附加值高、利润集中的标的公司。
当然,技术和产业发展不一定就一帆风顺了,技术风险来自于技术突破的周期、技术替代的可能、技术路径的优化等;比如,钒电池与石墨烯电池的竞争,都面临很多技术难题,但谁能快速量产,谁就能快速降低成本,获得产业竞争力。又比如,钴价格一路飙升,促使亚洲主要电池生产商改变电动车和手机电池的原料配比,减少钴的用量,同时增加镍的含量。
产业风险与技术风险有一致性,且落在具体公司上,在技术的改变过程中,有一些公司会没落,有一些公司会乘势而起。
总体上来说,来自第三个层次的技术创新和产业支撑对资源性周期股的需求扩张,是一种内生变量,其业绩支撑更为稳定和持续。举例的新能源电池只是其中一个,还有一些技术创新突出的领域也可举一反三。
例如,10倍股网宿科技,就是因为互联网、云计算、大数据发展下,对CDN机房需求巨大产生的。未来,电子技术创新下的消费升级、食品安全要求下的消费替代、基因靶向技术下的癌症药物,都面临技术变革下产业升级的机会,也会出现产业成熟下,标的转移的过程。这是可以好好挖掘的。
作者已持有文中所涉及的股票或其他投资组合。
本文仅代表撰稿人个人观点,不代表摩尔投研平台。
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