2017年08月14日 08:11:07

上周五开盘之前，我发文提示了有色钢铁短期面临回调的风险：

http://www.moer.cn/articleDetails.htm?articleId=206175

今天再谈谈整个大宗商品牛市，迎来了重要的拐点，注意头部风险

至于后期市场投资机会在哪里，请关注笔者的相关文章：

http://www.moer.cn/articleDetails.htm?articleId=205425

我们都知道这个夏日，周期股唱响了A股市场的主旋律。煤炭、钢铁、有色领域从商品到股票轮番上涨，让市场脉搏也随着飘红的数字热烈跳跃。

然而，周期之所以谓之周期，是因其走势有高时，也必有低时。就在本周，利空消息接连曝出，行情走势峰回路转，桩桩件件似乎已向市场闪烁出周期股高位预警的信号。

立秋已过，周期股这波夏日激情似乎陪我们走不了太久了。期市、股市本是两条线，而周期股的波动，却让二者紧密相连。

2017年6月的第二场暴涨，似乎比2016年10月来得更猛一些。

如果说上一轮涨价是周期商品沉寂多时的清醒复苏，那么本轮上涨既是复苏之后的强势崛起，对A股市场和公司业绩都有极强的影响。

之所以称其为暴涨的第二场，是因为2016年10月前后周期商品启动上涨后，曾在2017年3月至5月间出现过全面回调，与之同频共振的股市，也震动明显。

以钢铁板块为例，Wind中信一级钢铁板块指数在2016年10月初为1422点，到2017年3月初抵达1735点后即启动震荡回落，至到6月初探底1485点后强势回升，8月最高报1994点。

而中报披露之后，煤炭板块在2016年9月末的1598点启动上涨，当年11月末抵达1944点后开始走势震荡。2017年4月初，短期下跌行情掀起，从1835点回落至5月中旬的1620点，随后强势拉涨至8月最高的2128点。

同期，有色板块也在2016年10月初启动上一轮上涨，之后也在2017年4月初从5294回落至6月初的4270点，随后一路上涨至8月上旬6030点的高位。

6月是本轮周期股全面上行的起涨点，也是周期商品再次爆发的分割线。

6月至今，动力煤主力合约1801从527元/吨涨至最高613元/吨；铁矿石主力合约1801从406元/吨涨至587元/吨；沪铝主力合约1710也从6月中旬的13650元/吨，涨至最高16460元/吨。

此外，小金属、稀土品种在本轮上涨中也表现抢眼。以金属钴为例，生意社数据显示，2017年6月初至今，钴市场报价从36.57万元/吨上涨至如今41.23万元/吨。

商品价格上涨，激发市场对相关企业业绩增厚的预期，从而带动个股走势上扬，是本轮周期股上涨的内在逻辑。

Wind数据显示，有色板块113家上市公司中，已有73家公布了2017年中期预告。其中仅9家公司预计净利润同比出现下滑，有11家最大净利润同比上浮超10倍，39家同比增幅超过100%。

钢铁板块34家上市公司中，公布业绩预告的有22家，其中净利润同比增幅超过100%的有16家。而煤炭板块已发布中期业绩预告的20家企业中，净利润全部同比增长，19家增长超过100%。

商品价格高涨带来的强预期下，煤炭、钢铁、有色板块多数个股出现了罕见的暴涨行情，股价屡创历史新高。

例如本轮周期股行情中最受市场关注的方大炭素，6月初以来的最大涨幅逼近250%。同期，厦门钨业最大涨幅超86%，神火股份最大涨幅近150%，方大特钢最大涨幅也超122%。

6月份以来的这波周期商品上涨，其实是由于中国经济走势超预期而带来的行情修复。此前在今年2月份时，市场普遍对经济形势呈悲观态度，致使商品价格走势下行。然而6月份公布的经济数据好于预期，致使多头资金出现了反攻动作。”

除了经济走势好于预期，带动市场对大宗商品下游需求量提升的预期增强外，资金流动性上涨，夏季用电高峰对煤炭利用率增大等因素，也都支撑了本轮周期上行行情。加之供给侧改革、环保限产等政策持续，市场利好因素不断。

不过需要关注的是，与上轮周期上行是因为去产能后出现补库需求不同，6月以来的这波行情中，部分商品并不具备下游需求支撑，而是出现了一波背离市场的上涨行情，炒作因素明显。

如近期持续上涨的铝价。尽管供给侧改革让电解铝行业削减了部分产能，但整体在建、置换产能依旧较多，市场难以形成供不应求的局面。截至上周，电解铝社会库存已达135万吨，而去年此时只有28万吨左右。在铝业淡季下，大量库存短期内难以消耗。

对本轮上行周期存在“水分”的观点，在本周已逐步获得验证。

8月9日、10日晚间，国内铝业龙头中国铝业和中孚实业先后公告因股价异动遭监管层问询，并提示风险。中国铝业称，近期受国家政策影响，对行业形成利好，同时电价可能推动成本上升，市场预期发生改变，导致行业市场波动较大，市场存在不确定性，提醒投资者注意投资风险。而中孚实业也称，随着供需逐渐趋于平衡，产品价格能否继续上涨存在不确定性。

8月9日，中国钢铁工业协会邀请部分钢铁企业、期货交易所等代表共同研究分析钢价“异动”原因，并明确表示要稳定市场。据悉，参会代表得出的共同结论是，当前钢材期货价格大幅上涨并非市场需求拉动或是市场供给减少所致，而是一部分机构对去产能、清除“地条钢”和环保督察以及2+26城市大气污染防治计划进行了过度解读，甚至是误读。

一系列利空消息刺激下，10日起周期股也已启动回调，钢铁、有色、煤炭板块已连续两日列入A股跌幅榜三甲，且11日三板块都出现了超过5%的大跌幅。

利空消息接连曝出，股市回调已显露端倪，那么今夏的这波周期行情还能走多远？

虽然7月份的经济数据还没有完全公布，不过从现有数据来看，经济走势已出现回落，这对周期商品和个股都是利空的局面。除宏观经济走势不利于周期行情外，季节性因素也是致使商品涨势回落的重要因素。

如今立秋时节已过，夏季用电高峰对煤炭的高消耗，也将有逐步回落之势，煤价下跌也将带动整个大宗商品回调。他认为，今年下半年中国经济的表现将整体弱于上半年，所以对周期类商品的下半年走势应持谨慎态度。

预计今秋大宗商品将呈现全面回落的走势，不过到冬季旺季或又将有短期复苏。操作上建议以波段操作为主。本轮商品期货大涨呈现了“接力棒”式行情，黑色系带动有色，再对化工商品形成拉动。7、8月份价格上涨，其实是对金九银十行情的提前显现。目前看来本轮涨幅速度过快，行情过猛，已经把此后的利好透支掉了。预计8月下旬，最晚9月份行情或出现拐点。

7月份是夏季，是空调、汽车的产销旺季，8月份市场需求会不会下降还需要关注。6月份规模以上工业企业利润增长数据显示，上游利润增速已经较5月下降了9%，但中游下游由于成本下降，利润较5月份略有增加，这样就形成了利润从上游到下游的传导。

如果传导继续下去，下游利润是建立在上游利润减少的前提下，那么持续性是不够的，长期增长还是需要需求的拉动。整体来看，对三季度经济预期还是持谨慎态度。

对历史上周期股的持续时长进行过分析，历史上非牛市时期有三段典型的周期股行情 ：

2008年11月到2009年8月，由于四万亿的强刺激政策，周期股行情持续了10个月时间；2010年7月到2010年11月，周期股行情持续了5个月时间；2012年1月到2012年3月，周期股行情持续了3个月时间。

除非强刺激政策之下，周期股行情持续的时间一般并不长，周期股行情来时凶猛，退潮也快。

在一个货币稳健的存量经济背景下，中上游涨价始终是“上有顶”的。通过借鉴历史上三段典型的周期股行情，政策转向、需求证伪和货币收紧等是终结行情的关键因素。

目前来看，政策大幅转向或流动性收紧存在一定难度，但是预期会发生“二阶”变化，将导致后续周期股的反弹趋于分化。对于市场走势，周期股近期快速反弹后反而要警惕由此产生的一致性乐观预期，未来需要高度关注估值和业绩的动态匹配

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