白马50行情是否已经到头,从几次历史表现里面寻找答案
时间:2017年08月17日 08:36:00 浏览:次
[摘要] 和前面两次“抱团取暖”相比,当前的“漂亮50”独立走强也有一些类似的原因。首先是基本面的因素,被机构“抱团取暖”的板块估值普遍较低,且处在业绩稳定成长的阶段。 和此前两次“抱团取暖”类似,今年的“抱团取暖”也存在基本面和市场面的双重因素。从基本面来说,“漂亮50”的估值明显比小市值品种来得低,以沪深交易所发布的数据来看,截至上周五,上证50指数的平均市盈率约11.5倍,而沪市整体为16.7倍,深市整体为35倍。 白马50行情是否已经到头,从几次历史表现里面寻找答案!
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2017年08月17日 08:36:00
本周投资机会分析,如下文周贴所示,点击链接进入观看:
http://www.moer.cn/articleDetails.htm?articleId=205422
上周五开盘之前,我发文提示了有色钢铁短期面临回调的风险:
http://www.moer.cn/articleDetails.htm?articleId=206175
上周再谈整个大宗商品牛市,迎来了重要的拐点,注意头部风险
http://www.moer.cn/articleDetails.htm?articleId=206584
以史为鉴 : 看看A股漂亮50行情的历史表现以及最后结果
一、2003-2004年的“五朵金花”
2001年6月上证指数见顶2245点之后进入熊市,2003年1月调整到1300点附近探底回升,此后一年多的时间基本在1300-1700点区间震荡。期间以钢铁、汽车、电力等行业为代表的大盘蓝筹股表现强于大盘,行业龙头股波段涨幅**。
2003-2004年的“五朵金花”出现,正值2001年中国大陆加入世贸组织之后经济又一轮快速成长期,同时90年代末周期性行业缩减的产能尚未重新释放,使得“五朵金花”为代表的周期性行业出现业绩快速成长。
2003-2004年“五朵金花”出现之前,上证指数经历了从2245点跌到1339点,再强力反弹到1748点之后,又持续回落到1311点;最后随同整个大熊市一起结束之后,基本归于暗淡,及时后来2005-2007年大牛市期间,五朵金花的涨幅也只是同步与市场指数而已。
二、2011-2012年的“喝酒吃药”
2007年10月上证指数见顶6124点之后大幅调整,2008年探底1664点之后产生一波**行情,反弹至2009年7月的3478点之后再度陷入阴跌的泥潭。2011年4月到2012年7月,以贵州茅台为代表的白酒股显著走强,在上证指数调整接近30%的同时,后期普遍上涨50%以上。
2011-2012年的“喝酒吃药”,白酒行业除了受益于2009年“四万亿”投资之外,2010年以来的通胀抬头也让其因为坐拥巨量存货而获得超额收益,成为弱市中难得的“通胀受益股”。因此,靓丽的基本面是这些板块吸引机构资金“抱团取暖”的基础性因素。
2011-2012年的“喝酒吃药”出现之前,上证指数从6124点暴跌至1664点,强力反弹至3478点之后又缓慢阴跌到3000点下方。
然后在2012年底和2013年初,则出现了历史上著名的白酒反腐和塑化剂事件,引发了整个板块的大级别回调,直到2014年才慢慢恢复元气,出现缓慢上涨,直到现在。
三、2016-2017年的“漂亮50”行情
和前面两次“抱团取暖”相比,当前的“漂亮50”独立走强也有一些类似的原因。首先是基本面的因素,被机构“抱团取暖”的板块估值普遍较低,且处在业绩稳定成长的阶段。
和此前两次“抱团取暖”类似,今年的“抱团取暖”也存在基本面和市场面的双重因素。从基本面来说,“漂亮50”的估值明显比小市值品种来得低,以沪深交易所发布的数据来看,截至上周五,上证50指数的平均市盈率约11.5倍,而沪市整体为16.7倍,深市整体为35倍。
而目前市场也经历了“牛市见顶-集体反弹-震荡整理”的过程,2015年6月到2016年1月三波股灾可视为“牛市见顶”阶段,2016年2月到11月可看做“集体反弹”的时期,而2016年11月以来则是“震荡整理”,上证指数、沪深300指数变动不大,但个股分化显现尤其今年5月份以来,“抱团取暖”的迹象更趋明显。
四、“抱团取暖”最后的结果如何?
过去两次的经验告诉我们,这些超涨的板块最终都需要经历一波补跌调整,而在其补跌的过程中,指数出现新一轮调整或弱势整理,此前领跌的小市值品种大多依然维持弱势。
值得关注的是,在以往两次“抱团取暖”土崩瓦解的时候,其平均市盈率并不高,依然显著低于市场(图2、图3)。因此,如果单纯看整体市盈率的高低,断言当前的“抱团取暖”会持续,不免有一叶障目之感。
“抱团取暖”出现在市场牛市见顶回落,强力反弹之后再度回落的阶段。在经过牛市见顶和熊市第一波强力反弹之后,市场活跃资金大幅减少,散户大面积被套牢在高位,机构选择“抱团取暖”,在基本面“师出有名”的情况下,通过“缩小包围圈、集中火力”的方式,也算是不得不然的选择。
因此,面对机构的“抱团取暖”,散户投资者如果此前没有提前布局,近期还是应当戒急用忍,不可冲动追高成为“接盘侠”。特别是近期部分“白马股”如老板电器、苏泊尔出现减持迹象,海康威视、大华股份、立讯精密等部分品种也已经将市盈率推升到50倍附近甚至更高,如果再持续上涨,则不可避免走向泡沫化。好公司要有好价格才是值得参与的好股票!
另一方面,对于经过大幅下跌,但估值依然高企的大批小市值品种,投资者不妨借近期的超跌反弹,在重要均线附近受阻时逢高卖出。不管是参照以往的经验还是今年新股发行维持较快水平、监管加强的大趋势,这些小市值股票中的大部分,未来相当长一段时间仍然难有像样表现机会,在股价反弹之后选择退出依然是较好的选择。
而最重要的白马龙头风向标就是贵州茅台,不仅仅它是股价的标杆,也是这次白马行情的风向。
但500元的茅台,超过6000亿的市值,中长期看已经接近了顶部,为什么我这么说,理由如下:
第一,估值偏高,股息率过低。
尽管这些股票PE都不算高,都在30倍以下。但是这些股票的PB非常高,甚至超过了多数新股。如贵州茅台的PB是6.89倍,已经高出市场90%以上股票的市净率。以茅台EPS在16年13.30元的基础上每年递增10%来估算,400元的股价至少需要20年以上才能回本。这已经严重透支太多未来,且谁说茅台就能每年都正增长?另外更重要的是价值投资的根本在于股息率对比一年期定存的优势。按今年茅台分红方案每股6.79,对应400元股价的股息率仅为1.3%(算20%红利税)已经远远低于各大银行1年定存最低利率1.75%,已经失去了价值投资的根本!
第二,筹码逐渐开始派发
股东人数大幅增加,筹码已经在快速派发,机构或逐步撤退。从17年3月31日的股东人数就可以看出来,股东人数已经大幅增加至6.8万,而16年初才4万左右,这么大幅度的变化说明什么?筹码正在分散,而谁又在接盘?很明显只有我们最弱势的散户,不然股东人数何以会大幅增加。所以,很明显,机构近期是边拉边出。
第三,高位不断有机构唱多
机构近期集体唱多,有刺激诱惑散户接盘的嫌疑。机构抱团的股票意味着卖出时接盘是个大问题。随着茅台突破500,看多茅台的机构突然多了很多,媒体也配合大肆渲染所谓的价值投资回归,白马股春天等观点,机构纷纷上调价格,什么600甚至700,800都有。这种现象明显是老套路,为机构出货保驾护航。我们普通散户自然不要去接飞刀。
第四,市值占贵州GDP1/2
茅台行业市值已是全球第一,上一个行业市值全球第一的中国中车现在只有10块钱。帝亚吉欧这种全球知名的品牌种类众多的酒企也只能退居第二,想想看这能持久吗?再有报道说茅台市值已经占到了贵州省GDP的一半,这不是赤裸裸的泡沫是什么?
第五,本身稀缺性存疑
这是最重要的一点。茅台真的没有对手?茅台的核心竞争力真的有?白酒对未来的民众而言真的是主流的酒类消费品?其实茅台的核心竞争力就是提高价格。但价格是跟需求相连的,需求会一直坚挺吗?潜在的对手曾经的老大五粮液比茅台产品线丰富,工艺甚至更精湛,还有洋河,这几年发展速度有目共睹。
所以总结而言,500元的茅台,超过6000亿的市值,中长期看已经接近了顶部。既然茅台往上的天花板已经有限,那白马股阵营很可能在下半年遇到高点。
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作者不持有文中所涉及的股票或其他投资组合,但计划买入或做空。
本文仅代表撰稿人个人观点,不代表摩尔投研平台。
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