2017年08月21日 08:45:00

继证金之后，另一个代表GJD的投资者，养老基金终于开始进场买股票了，而且买的是中小创股票。养老金入市终于成为了事实，这代表A股市场迈入投资的新阶段。

昨日晚间，九阳股份、正海磁材半年报的前十大股东中出现了养老金账户的身影。投资者欣喜地看到，养老金入市终于成为了事实，这代表A股市场迈入投资的新阶段。

养老金以“基本养老保险基金八零二组合”的账户，亮相在正海磁材和九阳股份的前十大流通股东，位列第九和第十大股东，分别持股392.92万股和286.7万股。

规模庞大的养老保险资金入市一直都是A股看多者的一大重要秘密武器，多年来一直未有实质性动作。养老金依托强大的资本市场可以有效实现养老金的保值增值，离开了资本市场很难再找到另外一个规模如此庞大、流动性强、质量高的市场来实现此功能，而资本市场因此能够得到长期稳定的资金来源，逐渐摆脱以往因为缺乏长期资金对市场的高波动性影响。

而翘首以盼的养老金入市实质性开启,而养老金在A股市场的首次亮相，竟然是选择了两只中小创，而非大家印象中的大蓝筹，成为市场热议的话题。

首次养老金账户买入九阳股份、正海磁材，意味着什么，这个需要仔细分析一下，里面存在什么投资机会？

仅从这两家公司还看不出养老金账户的投资风格，不过，买入一家中小板公司一家创业板公司，至少说明了养老金账户并不是只投大盘蓝筹，对于中小盘股也会有所涉及。所以可以预期的是，随着中报的陆续披露，养老金账户买入的股票将更多地浮出水面。

从买入的个股情况来看，也表明了养老金投资团队与证金公司买入创业板公司有相同点——看中了中小创的投资价值。如今蓝筹股、白马股涨幅过大，“性价比”不一定有中小创高。

比如这次养老金买入的二只股票，其实性价比相当高。

比如九阳股份PE19倍，2018年业绩预计增长20%，估值处于合理区间。

而另外一个正海磁材看似静态估值高，但其实随着今年稀土永磁行业复苏和下半年的涨价开始，动态PE以及不高了。正海磁材二季度还处于亏损阶段，2017年预计EPS为0.41，2018年0.57，股价对于估值处于合理区间。

因为除了养老基金，我们还看到著名私募淡水泉也进入到正海磁材的十大流通股东里面。

从正海磁材最新的十大流通股东名单中可以发现，有6个股东是在二季度新入驻的，包含了私募机构、年金计划、养老保险。可以看出，对于中小创的布局，已获得多数机构投资者的认可。

一般来说，社保基金投资理念都是进行价值投资和长期投资，选择一些优质的蓝筹股，追求资产的保值、增值，获得稳健收益。养老金主要看好偏蓝筹股，蓝筹股估值比较低，分红比较高，符合养老金投资性质，养老金追求稳定，每年有持续的回报，对于投资风险把控比较严格，养老金更多关注蓝筹股为主。

本次养老金入市买入中小盘股，说明只要是优质个股，养老金都有可能买入，这是一个非常重要的信号，某些股票可能会带来一波比较大的行情。

近期创业板维持强势，我们注意到很多个股都是超跌性质的反弹。反弹幅度及持续时间，短期来看主要取决于情绪传递、市场风格、机构仓位配置等。

从中长期来看，很多人担心创业板整体还没到底，主要关注几个权重股表现。但部分优质标的不会再创新低，而且会继续强势，表现分化加剧：看业绩、看估值、看成长性。成长股目前仍处于时间换空间、业绩消化估值的阶段。

今年以来的投资主线基本上围绕业绩和估值，中间穿插主题投资。中小创为代表的的公司一直处在去泡沫和降估值的过程中。经过近两年的时间，以创业板为例，绝对估值对应今年50倍左右，相对沪深300的估值水平也逐步接近历史底部。

在当前的时间点上看，创业板大概率未见底，很多没有业绩的公司仍然较为麻烦，但有业绩有估值的公司则会慢慢走出来。优质的中小创公司配置性价比不比价值蓝筹或周期股差。

在当前的阶段，更倾向于的观点是：价值蓝筹在完成估值提升后，每年赚钱业绩增长的钱；周期行业在经历供给侧改革后会有一个长期的逻辑在里面，但更适合波动操作，赚价格波动带来的弹性的钱。而更多的超额收益则来自于自下而上的优质成长标的的挖掘。

所以这个周末，养老金入市首选中小创，对于市场风格转换继续延续，还是起到一定的心理预期作用的，我看好后期中小创的反弹高度。

另外长期而言，我国的养老金入市部分借鉴了美国的401K计划，美国401K计划是美国养老金计划的重要组成部分。

我们可以通过美国401K计划对美股的影响，来借鉴参考其对A股市场的影响。

美国401K计划在推出、推广期都对股市产生过明显的事件性影响。利好401K计划的法案获得通过或者相关有利事件发生时，市场大概率会迎来一波上涨行情：

长期来看，随着以401K计划为代表的美国养老金等长期资金持续流入股市，美国资本市场的投资者结构发生了深刻的变化。

推出阶段：在401K计划的推出阶段（1970年代末-1980年代初），主要有两个关键时间点：1978年税法创设401K条款、1981年美国国税局通过401K计划。可以看到，1978年全年标普500和道琼斯工业指数均明显上升；1981年11月开始标普500和道琼斯工业指数都出现了一波明显的反弹。

推广阶段：在401K计划的推广阶段（1990年代），主要有三个关键时间点：1996年8月推出《小企业工作保护法案》、1998年1月创设罗斯401（K）计划、2001年推出《经济增长与减税协调法案》加速401K计划的发展。可以看到，除了2001年股灾阶段市场持续下跌外，其他阶段美国股市均明显上涨。

所以A股也会出现这种先涨后调再长期上涨的过程，期待后期表现。

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