2018年11月22日 11:53:10

编者注：本文作者Quad 7 Capital，由华盛学院林海编译，为您分析19年维萨卡的前景。

近几周市场动荡，同其他股票一样，全球支付及信用卡巨头维萨卡(V)股价也经历罕见的大幅回撤。不过，几乎每次财报季股价的提升应证了市场对其的看多。

不管是短期波动还是长期增长，笔者仍然看好公司的发展，以下简要分析19年的盈利前景及值得关注的因素。

行情来源：华盛证券

宏观：就业及消费的支持

公司增长受益于强劲的经济增长，消费及交易的增长促进公司收入的提升，包括就业在内的多项数据显示美国经济仍然强势。

以就业为例，当前美国就业表现强劲，部分数据可以说是近几十年的最佳水平。下图是各核心部门职业空缺与失业人数的比例，据实际统计及市场分析，空缺职业数量高于就业人数，意味着职业收入有提升的潜力，进一步支持消费与支出。

资料来源：BLS，华盛证券

当前全球部分市场经济疲软，不过就大部分而言，全球经济依旧保持健康增长，当前最大的风险在于全球贸易战及美联储过快加息，不过对应影响至少到19年才会有表现，短期强劲的购物季即将拉动消费，公司增长仍然可期。

即便市场衰退，日常网购及刷卡消费并不会中断。极端恶劣的经济环境(包括长期衰退、极端通胀、高失业率等)导致企业及个人消费支出缩减，对公司收入及盈利产生压力，但从历史数据看，公司过去几次衰退期间都是道指表现最好的股票之一。

营收稳健增长

营收多年保持稳定增长，最近期的Q4净营收同比增长11.7%至54.3亿美元，全球去现金化的趋势将继续推动收入增长，尤其是在发展中国家的机遇仍不可忽视。

资料来源：公司财报，华盛证券

公司处理交易数及交易额两项重大指标与收入增速相当，Q4分别同比增长12%及11%。

资料来源：公司财报，华盛证券

交易营收占公司总营收比例近三分之一，交易数量及交易额的持续提升为增长基础。

考虑近期宏观市场因素，处理的交易量及交易总额预计同比提升10%至12%，19年各部分营收预计分别如下， 与用卡及支付网络使用相关的服务营收有望达到97亿至100亿美元；

国际业务营收预计同比增速在15%至20%， 维萨品牌授权及认证相关的其他营收预计同比增速为高位个位数，最后给予的客户激励预计同比增幅为20%至25%。

综合而言，预计19年营收范围为220.5亿至235亿美元。

资料来源：Quad 7 Capital，华盛证券

运营开支高速增长，盈利稳定

关于盈利，运营开支高速增长是一大值得关注的风险，

Q4同比增长23%至20亿美元，调整后的开支仍然同比增长12%，高于营收增速，笔者对于19年各项开支的预测如下，其中大部分增长来自雇员开支，预计整体开支增速在低位两位数。

考虑营收及开支之后得出运营利润率范围为63.2%至66.7%。

资料来源：Quad 7 Capital，华盛证券

盈利同营收一样增速稳定，受益于稳定的营收增长及股票回购。

Q4净利润同比增长29%至28亿美元，EPS同比增长32%至1.2美元，公司上一年回购股票72亿美元。

基于以上预测营收及开支，若按20%的税率计算，净利润将介于111.7亿至125.4亿美元，继续按17.7亿股流通A股(占总流通股票的77%左右)计算，对应的EPS为4.86至5.46美元。

资料来源：公司财报，华盛证券

电子令牌—安全支付潜力

针对数字支付的快速发展及安全性需求提升，维萨力推的电子令牌的应用潜力值得持续关注，不仅可用于实体店支付，也适用于线上支付。

作为额外安全加固帮手，公司有望提升每笔传统交易/转账的平均处理收费。

结语

从宏观环境到产品技术进展，维萨卡的业绩增长有望继续稳定增长，19年EPS预计在4.86至5.46美元的区间，短期期待公司强劲假日购物季的表现，另外看好安全令牌的推广潜力。

资料来源：BAD BEAT Investing，华盛证券