2016年04月13日 01:09:31

努力搞清楚现在的状况，看未来。年初02-20我发表了《如果美元持续贬值会带来什么？08年开始的美元回流周期结束了么？   》http://moer.jiemian.com/articleDetails.htm?articleId=98299 （下面简称《美元贬值》一文），慢慢地这个假设开始按照自己的逻辑演化。03-11 看起来是有决定性意义的一天，在这一天反常迹象出现，我在上面的主贴发表评论《该跌不跌，莫非利好？》。之前一天晚上欧洲央行量化宽松政策发布了一项超预期的刺激计划，欧元相对美元如期暴跌，可是好景不长，暴跌逐渐逆转成为暴涨。思考背后的逻辑，无非是主文章里提到的美元回流周期结束，持有美元的聪明投资者纷纷乘着各国货币资产暴跌卖美元抄底各国资产。欧元只是跟随日元，在之前日元不断下调的利率，即便使出了负利率绝招仍不能让日元继续贬值。就可以看出日元、欧元贬值贬得多了，再继续运用利率手段仍是无用，就相当于熊市已经对利空毫无反应一样，是物极必反的时候了。        这完全依据的是事实，当然也要靠丰富的经验和对市场的敏锐直觉。        怎样推导出美元会贬值？ 《美元贬值》一文里说了，完全是因为美元8年回流导致的持续升值，而与之相伴的是各种资产价格的连年暴跌，大宗商品价格回到08年金融危机的历史低位，各国货币持续贬值甚至崩溃。美元的升值源自08年金融危机，严重的危机使得外流世界各国的美国资金回救本土，加上现金为王的避险情绪使大量资金卖出资产买入美元。这个回流过程伴随着美联储宣布加息而宣告结束。美国经济危急时回救，经济恢复之后，现金为王的避险情绪不复存在。美国股市已经创出历史新高，各种资产价格不再低廉，而国内流动性充沛的美金需要投资出口，需要找到有合理回报的投资渠道，那么新一轮剪羊毛旅程开始了。      美国售出的大量国债需要偿还，决定了美元必须贬值减轻负担，这就是在08年危机以前，美元多年持续贬值的理由。经济繁荣时向全世界输出流动性，也输出通胀。我们反过来想一想，美国加息与其说是宣告美国通胀达预期经济已经步入繁荣，不如说美联储担心美元流出美国而提前做准备想留在美金。但是资本的逐利性决定了，资金必将流向价值洼地。        商品牛市已经展开，不知不觉，现在只剩右侧交易了。20多美金每桶的石油，02-09  我写过《干货：油价暴跌相关受益股》http://moer.jiemian.com/articleDetails.htm?articleId=96626，接着02-13 我写了《 闲谈上海石化》http://moer.jiemian.com/articleDetails.htm?articleId=96847。40美金以下不用降价，40美金以上可能加价，油价涨跌都不怕，接着上海石化一季报业绩增幅20多倍。现在原油价格再次站上了40美金每桶，等着涨价吧。国外能源股的价格几乎跌回了2003年，对的不是2008年而是上轮商品牛市的起点，从几十上百倍涨幅到95%以上的跌幅，资源股的股价波动是多么惨烈。也显示出资源股的确严重低估了。       大宗商品跌跌不休到扎进底部烂泥里，花了好几年的时间，有的从2007年就开始下跌，有的是2010年创新高后下跌，调整至少都有了5年，下跌时间充分。底部价格大多在2008年低点附近，有些甚至远低过2008年低点，幅度也充分。原油最后一个跌到位，成功收官商品熊市。        中国因素仍是大家最为人可的主导金属价格走势的决定性因素。很多人认为中国经济疲软，固定资产投资大时代已经过去，需求将长期走下坡路，基本金属价格将长期不振。可是，今年一月国家高达2.5万亿远超2008年的巨量信贷，向大家证明，之前惯用的东西拿来用依然很顺手，大量的信贷依然首选地方贷款平台，基建投资仍是银行的最爱，谁都可以跑路但政府怕不掉。        好了，商品牛市来了怎样分一杯羹？第一、做贸易，做实业。社会上的钱多了，免不了财富再分配，看准商机大干快上。第二、与其巨额投入，劳心费力，不如直接囤货。其中最好的办法是通过交易所囤货，交一点保证金维持头寸即可，资金利用率高。第三、跟股民直接相关——买资源股。        前两个按下不表，第三个跟滚雪球有关系，先来说说买资源股，买哪里的资源股，A股资源股有春天么？相对于A股里的资源股，我更倾向于国外的。就是香港的也比国内的便宜一半以上，有些甚至只有三分之一。更别提跌了95%以上的美国上市的国际资源巨头。        国际能源巨头大家都不熟，那只有退而求其次买港股资源股。这个观点也早以说过了。从2003年上一轮商品牛市历程可以看出，美国的先涨，香港的跟上，最后才是A股。这一轮也有点像，在前几个月，A股的资源股趴着不动，港股中的资源股已经风起云涌。A股的股市由于估值更贵也由于去年的大波动，从股民到资产管理人大多都胆战心惊，要恢复过来更多一点时间。       不仅是商品有牛市，我相信现在的港股也在走牛市，恒指18278.8很可能就是这轮牛市的起点。在18278.8点当时恒生指数的估值8左右倍，国企指数6倍左右。而过去恒生指数年化回报统计（1973.5-2010.5）（不同PE值所对应的年化回报率：1、3、5、10年）0-10：38.4、31.8、22.8、20.610-20：17.5、13.9、13.6、12.520-30：-19.1、-7.8、1.1、6.330-40：-48.1、-13.7、-1.1、4.640以上：-47.5、-19.3、-9.1、1.9以上恒指年化回报资料来自：陈飞《股市估值与投资回报的关系》今明两年很可能是收益高达30%的高收益年。         买在香港上市的资源股，对国内投资者来说不是什么难事。而港股通就能买到的股票就更好，国企也就更妙，因为还有供给侧改革概念，还有债转股利好。首选是真正有资源的，如煤炭$中国神华(01088)$  等等 ，有色 $江西铜业股份(00358)$   等等 。其次就是跟资源沾边的，上下游产业都可以考虑，像炼油股$上海石油化工股份(00338)$  虽不产油但是因油价而受益 ，像香港上市钢铁股鞍钢股份(00347) 等等，它没铁矿石但是上游铁矿石涨价了钢铁价格被动涨价。                 上面的逻辑可能不够严谨，欢迎斧正。