2016年05月05日 21:48:28

近期高度集中地研究了新能源汽车各个细分领域，投入太多时间和精力，虽然已经眼巴巴看着多个细分领域的重点上市公司自特斯拉model 3发布后，股价哗啦啦的上涨，即使大盘下跌也没有为之动荡，但我们还是要认认真真地、专心致志地专研究透彻。在此新能源汽车领域爆发式增长的背景下，主力似乎毫不手软，因此接下来我们将重磅出炉相关细分领域的研究分享。

 上期自分享《特斯拉Model3 思考4：星光璀璨的苹果供应链（上）》后，在多个财经平台引热烈谈论，为此感到很是欣慰，能得到如此多志同道合朋友们的鼓励和支持，让我们接下来的文章写作更要小心翼翼，总担心有些看法或者数据不够准确，因此再次特别提示下，我们文章中的看法更多是抛砖引玉，不足之处还请多多担待。

下面我们继续分析苹果供应链，希望能以此找到更多在新能源汽车供应链的共鸣之处，起到很好的借鉴作用。

一、苹果

1、苹果手机销量

在上文中，重点分析了苹果公司重要产品的发展历史，尤其是重点分析苹果iphone系列手机的销量情况。

如图1所示，显示出苹果手机在2010-2012年处于高速成长阶段，每个季度销量都能达到50%以上；之后2013-2014年迎来了销量的稳定期，增速低位徘徊，直到2015年出台iPhone6系列手机后，其销量增速再次回升高速增长。

因此苹果iPhone手机可以区分为三个阶段：

（1）2010-2012年高速增长阶段；

（2）2013-2014年稳定阶段、

（3）2015年再次成长阶段； 

图1 苹果手机2011年以来当季销量增速（数据来源：东方财富） 

2、苹果主要产品销量

除了苹果手机的销量虽能看出其大部分的业绩表现，但是我们倾向于全面判断苹果的业绩表现，因此有必要将其主要产品iPhone、iPad、mac和iPod的销量情况悉数列举出来。

 如图2所示，苹果主要产品中，iPhone确实如图1所示2012年和2015年销量增长较快；而iPad的销量在2012-2013年也能保持持续增长，不过2014-2015年逐步下滑，估计和大屏手机的出炉有一定的影响；mac的销量一直很稳定，并没有大起大落，2015年略为增长；最后的iPod销量则一直处于下降阶段，这点应该很好理解，毕竟iPhone对其的替代效应非常明显。

因此，苹果的业绩情况主要看iPhone、iPad和mac的表现：

（1）2011-2012年：高速增长阶段（如图2）

iPhone高速增长+iPad高速增长+mac稳定增长=苹果业绩高速增长；

（2）2013-2014年：稳定阶段（如图2和图3）

iPhone稳定阶段+iPad稳定增长+mac稳定增长=苹果业绩稳定阶段；

（3）2015年：适度成长阶段（如图2和图3）

iPhone高速增长+iPad下降阶段+mac稳定增长=苹果业绩适度成长；

图2 苹果主要产品2011年以来年度销量（数据来源：东方财富）

图3 苹果主要产品2013年以来当季销量增速（数据来源：东方财富）

3、苹果小结

因此苹果业绩表现突出的时间阶段是2011-2012年和2015年这两个阶段。

下面我们重点分析在这2个阶段能抓住苹果成长机遇，并从中受益的代表公司——安洁科技的表现。

二、安洁科技

1、主要业务

安洁科技业务构成主要分为两大块：一类是消费类电脑及通讯产品；另一类是信息存储及汽车电子产品分部。

其中，从事消费电子精密功能性器件产品系列包括：粘贴类、绝缘类、缓冲类、屏蔽类、遮光类、散热类、导电类和光学胶膜等内部功能性器件，及装饰类、触控面板、视窗防护玻璃等外部功能性器件。这些产品主要为智能手机、台式及笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴和智能家居产品等消费电子产品供配套精密功能件。这个领域是公司发展起家的核心，如图4所示，2015年收入占比达到62.46%；

 而新的领域为信息存储及汽车电子产品分部，目前安洁科技正在开发新能源汽车动力电池、虚拟现实等新兴领域，抢占新兴高端市场。该部分目前在2015年的收入占比已经达到37.54%。

 图4 安洁科技业务构成（数据来源：同花顺）

2、业务模式

结合前面我们了解到安洁科技的主要业务，分为两大块，而为了更好看清楚其业务模式，我们特意制作了模式图，方便大家更好理解。

如图5所示，安洁科技过去的主营业务是通信手机和电脑领域，主要依靠内生性发展，能从苹果业绩成长中受益的主要就是这块领域，之后通过收购进入硬盘，这些都是安洁科技的过去和现在。 

而通过外延式发展，即资本运作和收购逐步进入了汽车电子、智能家居和虚拟现实领域，将有望让安洁科技进入新一轮产品生命周期。

 图5 安洁科技业务模式

3、核心竞争力

（1）客户优势

如图5所示，安洁科技的主营业务其重要客户自然是苹果，除此之外，通信手机领域有华为等，电脑领域有微软、联想、华硕、索尼等；而通过收购进入的硬盘领域有希捷等，以及汽车电子领域的特斯拉等。

这些都是细分领域的全球著名品牌企业，有如此重要的客户为其构筑良好声誉，也侧面证明了安洁科技的技术优势。而有如此重要客户为其背书，让其开拓其它客户变得更加容易。

（2）研发优势

通过安洁科技年报得知，其掌握了消费电子产品精密功能性器件各生产环节的核心技术，使得公司产品的制造精度、产品良率和产品各主要参数在同行业中处于领先地位。

安洁科技在2011年被认定为“江苏省高新技术企业”。而截至2015年，安洁科技共获得专利113项，其中发明专利17项，实用新型专利96项，获得高新技术产品认定11项。

而如图6所示，安洁科技2012到2014年连续三年的研发支出占到营业收入基本达到4%；而如图7所示，2015年因为收购的因素，研发占比依然高达3.6%，其中研发人员的数量占比高达12-14%。

显然公司在研发的重视和投入都是非常大，自然也让安洁科技能在技术上一直处于领先的地位，更是能从苹果的业绩成长中受益，尤其是其3D touch技术材料在iPhone6S和iphone6s plus系列手机中得到广泛应用就是一个经典的例证。

图6 安洁科技2012-2014年研发占比（数据来源：2014年年报）

图7 安洁科技2014-2015 年研发占比（数据来源：2014年年报）

（3）快速反应的柔性制造能力

我们知道，安洁科技能得到如此众多知名国际客户认可，除了研发能力很强应该是不够，而快速反应的柔性制造能力是其核心竞争力的秘密。因为在通信领域和电脑领域国际品牌企业更多采用代工的模式，快速反应的柔性制造能力就显得很有必要，这也能让安洁科技在苹果供应链中占到非常重要地位。

安洁科技拥有完善的消费电子精密功能性器件制造服务体系，能够为客户供从产品的前瞻性研发到精准生产，再到产品的及时配送及后续跟踪服务的一体化解决方案，尤其是公司的快速响应能力和柔性化制造能力，提升产品的精密度及产品品质，故能赢得了诸多大型客户的稳定订单。

4、外延式发展

从前面我们就知道，除了内生性发展外，安洁科技借用资本运作，在2014年和2015年通过外延式发展迅速切入了新的领域。

如图8所示，安洁科技在2014年和2015年分别通过并购的方式，不仅能增加业务量，更可以通过业绩并购增厚自身的业绩，加上切入的新领域如虚拟现实、智能家居和汽车电子，让其在通信手机和电脑领域保持核心竞争力的同时，有了更多业绩增长的点，并有助于提升其估值。 

一旦业绩增长，市场很容易形成戴维斯双升的共识，因此安洁科技的股价有望迎来的精彩表现。

图8 安洁科技外延式发展情况

 5、财务数据

从上述分析来看，安洁科技的基本面似乎不错，业绩能否确实如业务模式和核心竞争力分析一样有着突出表现呢？答案确实是这样的。

我们知道前面苹果的主要成长阶段是2011-2012年和2015年。作为苹果供应链的重要一员，安洁科技的业绩表现确实和苹果的表现如出一辙，如图9所示，2011年收入增长和净利润增长分别为69%和82%，2012年收入增长和净利润增长分别为30%和85%，2015年收入增长和净利润增长分别为157%和143%。

 图9 安洁科技2010-2015 年财务数据（数据来源：同花顺）

6、业绩预增

前面的分析业务模式，在2011-2012年的业绩成长主要基于通信手机领域和电脑领域，主要来源于苹果供应链，如图10所示中，具体表现就是研发投入加大，在这两大领域新品销量得到释放，加上市场加大拓展力度，业绩自然从中受益。

图10 安洁科技2011-2012 年业绩预增（数据来源：新浪财经）

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而2015年略微不同，如图11所示，除了来源于苹果供应链的新品即3D touch技术材料放量，还加入了并购带来的业绩并表，主要是新星控股，因此造就了收入和净利润的同步高速增长。

图11 安洁科技2015年业绩预增（数据来源：新浪财经）

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7、股价表现

在这两个阶段，安洁科技有着精彩表现的业绩，股价能否也如此精彩表现呢？看过我们大量文章的朋友都会知道，一般情况下主力不会轻易放过如此难得的机会。

果然如此，如图12所示，自2011年安洁科技上市以来，股价的上涨阶段几乎就对应了我们上市的业绩增长阶段。股价复权后计算，2011年11月从最低的7,58元，增至2013年5月31.2元，增幅高达311%；

而2014年12月从最低12.16元，增至2015年6月的32.87元，增幅也高达170%；因为大盘暴跌导致该股也同步回调，而自2015年9月的最低14.87元，增至2016年的最高点36.14元，涨幅也高达143%。 

如此精彩的业绩表现，一方面有苹果业绩给予的供应链支持，另一方面也有自身的努力。

图12 安洁科技2011至今周线股价表现（数据来源：东方财富）

三、总结

苹果业绩的精彩表现，同样能造就供应链业绩的精彩表现。对于该苹果业绩的表现不能将全时间段的业绩表现一概而论，一定要区分对待，为此我们区分出了业绩表现突出的时间阶段是2011-2012年和2015年这两个阶段。

为此需要从这个两个阶段中寻找到能从中受益的供应链个股，除了苹果业绩给予的供应链支持，还要从其自身查找其核心竞争力，方可找到真正优秀的供应链个股。

而安洁科技确实做到了，不仅有客户优势，还积极加大研发能力和打造快速反应的柔性制造能力，满足苹果要求的新品不断出炉，业绩得到明确的保障。另外通过外延式发展，让其进入更加符合未来发展趋势的新领域如汽车电子、智能家居和虚拟现实，因此高速增长的业绩可期，为此市场会给予更高的估值，其股价将表现的淋漓尽致。

如此星光璀璨的苹果供应链，对新能源汽车供应链体系，尤其是特斯拉供应链领域，一定有太多值得借鉴的地方，因此你肯定迫不及待地想了解新能源汽车的情况了吧，接下来我们敬请期待！

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附加：

1、《特斯拉Model 3思考1：划时代产品究竟是如何造就伟大上市公司》

http://moer.jiemian.com/articleDetails.htm?articleId=109241

2、特斯拉Model3的思考2：3天116亿的超级爆品仅是开始

http://moer.jiemian.com/articleDetails.htm?articleId=110792

3、特斯拉Model3 思考4：星光璀璨的苹果供应链（上）

http://moer.jiemian.com/articleDetails.htm?articleId=113129

4、特斯拉Model3 思考4：星光璀璨的苹果供应链（下）

http://moer.jiemian.com/articleDetails.htm?articleId=118377