2016年06月14日 19:14:55

（烟草巨头奥驰亚集团已经连续4次每季度支付了0.565美元，这可能意味着在下一次的公司股息分配计划中，这个值将很有可能会提升。当我们在分析一家公司是否有分配股利的能力时，一方面应该注重的是公司的资产负债表和现金流状况，而另一方面则是公司未来的盈利增长能力。而当我们在分析奥驰亚集团的发展状况时，会发现这家公司的资产负债表状况正在不断改善，并且债务量也在减少，而自由现金流一直都很稳定。同时公司未来的增长潜力很大，因此盈利空间也很大，所以从这两点出发，我们认为这家公司未来将能够带给投资者更多的股息回报。并且现在这家公司的股价已经达到了52周的高点水平了，因此公司很有可能选择分配股息来回馈投资者而不是回购股票。因此无论是从分配股息的意愿还是能力出发，我们都应该相信公司会提升接下来的股息分配水平。所以投资者可以选择在这个时候买入公司的股票，并且在不久的未来获得高的股息。公司现在的股息分配率甚至比30年期的国债收益率高出了120个基点，对于投资者来说这绝对是一个不错的投资！）

今天要为大家介绍的是一家烟草巨头公司奥驰亚集团（纽约证券交易所股票交易代码：MO），或许很多投资者也对这家公司有所关注。集团业务领域被清晰地划分为烟草、食品和金融服务三大块。其中，烟草方面分为菲利浦·莫里斯美国公司(PhilipMorrisU.S.A)，及菲利浦·莫里斯国际公司(PhilipMorrisInternational)，另有卡夫食品公司及菲利浦·莫里斯金融服务公司。2004年，占集团总资产60%的食品业务，只带来了30%的营业利润；而只占总资产27%的烟草业务，却贡献了69%的营业利润。 奥驰亚集团自上世纪90年代初开始的一连串并购活动，使其能在美国市场卷烟销量趋于减少的情况下仍然实现了全球市场卷烟销量的迅速增加。通过并购扩张，奥驰亚集团作为世界第一大跨国烟草公司的地位得到了进一步的加强和巩固。数据显示，2005年，奥驰亚集团全球市场卷烟销量约9900亿支，全球市场占有率达16.8%，其中，“万宝路”销量达4705亿支，全球市场占有率为7.9%。

就在上周，烟草巨头奥驰亚集团（纽约证券交易所股票交易代码：MO）宣布季度股息为每股0.565美元，并且如果你现在购买公司的股票，还能获得这部分的股息。这项声明比其他声明更重要，因为这项声明的发出意味着公司已经以这样的高股息分配率持续到了第四次了。这意味着，投资者可能可以在八月份的时候期待一次更高的股息分配率，所以今天我在这里详细说一下这家公司，我认为我们可以从最近的新闻中看到奥驰亚集团之后的发展状况。

我想奥驰亚集团和其他香烟的公司已经被投资者作为最佳的投资标的，因为这些公司都能够为投资者提供稳定的且在不断增长的股息支付。在下面的图表中，你可以看到从2008年开始到现在，奥驰亚集团所支付给投资者的股息基本上是翻了一番，这是非常诱人的投资标的的特征。在2015，从公司的公告中，我们可以知道该公司支付了近42亿美元的股息给投资者，也就是约75%的公司年自由现金流。

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奥驰亚集团在公司分拆后支付了0.29美元的股息，然后在今年下半年股息的值提升到了0.32美元，这个值比2009年的时候更高。在2010年的时候股息支付额达到了0.34美元，但在2010个日历年的第一个声明是会给投资者支付0.35美元的股息，也就是说公司临时提高了给投资者的股息金额，同时在2010年的下半年股息支付额又再一次提升到了0.38美元。在那之后，奥驰亚集团一直就没有任何其他的公开声明的提高了。

我想投资者应该都知道的一点是，当我们在考虑一个公司未来的潜在的红利提高计划时，第一个应该注意到的就是公司资产负债表的坚挺程度。我们可以看到，奥驰亚集团的财务状况在去年一年的时间里，是很健康的，并且相比之前的业绩表现是有所增加的，这点我们可以通过公司的季度申报中看出来（这里我是拿Q1 2015和Q1 2016进行对比所得出的结论）。我们可以看到该公司目前的偿债率比例从0.81提高到0.87，同时减少了超过10亿美元的债务。另外从与SABMiller公司的交易中，该公司还将获得25亿美元的税前现金，这将进一步改善公司的资产负债表。

另一项考虑红利分配的可能性的重要的事项则是该公司的调整后每股盈利增长预测。当公司宣布去年的股息提高8.65%，这几乎是7.5%至9.5%的中点。今年，管理层正在寻找一个增长点，这部分要归功于去年的强劲增长，而这也带来了一些艰难的提升空间。目前，奥驰亚集团预计在2016年将实现7%至9%调整后的每股收益增长率。

随着该公司的资产负债表的状况的改善和调整后每股盈利增长前景很好，我认为我们可以期盼公司会有另一个坚实的股息增加。鉴于上述的分析，我们可以对公司的未来股利分配计划充满信心。在下面的表格中，我已经做了这部分的预期，黄色的标记部分，是我认为新的股利计划最有可能发生的范围。

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（这些数据的猜测是根据星期五的收盘做出的。）

我最初预期的股息支付的范围为0.615美元每季度，这基本上是调整后每股收益预测的上端。然而，在这一点上我又增加了额外的半便士，因为如果SABMiller交易关闭发生在股息分配方案之前，那么公司的股息还能够进一步提高。现在，奥驰亚集团的公司股票价格已经接近52周的最高点了，我认为管理层将更加倾向于向投资者分配一些额外的现金股利，而不是采取股票回购这一方式，否则公司的成本过于高了，因此这也进一步加大了投资者获得股息的可能性。

就现在来看，奥驰亚集团的表现依旧是很令人印象深刻的，因此我们有信心相信公司能够在仅仅几个月的时间里面，股息就有所提升。在过去12个月的时间里面，该公司已经改进了其资产负债表的状况，而SABMiller协议的签订又能够为公司提供更多的现金。因此，这样猜测的话，公司的股息分配率将可以达到3.8%左右，而这样转换一下的话，会发现这样的收益率甚至比30年期的美国国债的收益率还要高出120个基点，因此我很期待在八月份的时候投资者将能够从这家公司收获到很好的回报。

奥驰亚集团的发展历程：

2003年1月，为了确立一种多元化的经营结构，菲莫公司改制成为奥驰亚集团，集团业务被清晰地划分为烟草、食品和金融服务三大版块。其主要的子公司有菲莫美国公司、菲莫国际、卡夫通用食品公司、菲莫资本公司等，前两者主要负责烟草业务。奥驰亚集团的业务遍及全球160多个国家和地区，所属制造和加工企业近250家。

如果1968年的时候，你购买了一家公司价值1美元的股票，而该股票目前的价值为6638美元（含股息）。这意味着它带给你的回报每年平均增长20.6%，且保持了近半个世纪的持续增长。

美国沃顿商学院教授杰里米•西格尔称，这样的业绩是惊人的，没有别的公司能够与这样的公司长期以来的表现相媲美（如果1968年你在标准普尔500指数覆盖的公司投入了1美元，那么，目前其价值为87美元）。

那么，能让1美元增长到6638美元的是一家什么样的公司呢？

或许有人猜测，这家公司一定非常具有革命性；它必须一直在开展持续性的创新活动；它一定处于一个改变世界的行业之中——或许这种改变构成了20世纪最大的全球潮流；它一定是在从事其他公司很少从事的工作。计算机？卫星？生物科技？都不是。这家公司叫奥驰亚集团，是一家经营烟草业务的公司。

2015年年初，瑞士信贷发布了一份关于美国主要行业的研究报告，时间跨度为1900年至2010年。如果1900年在美国股市投入1美元，到2010年当初的1美元平均价值3.8万美元。这意味着年均回报率约为10%。一些行业表现好于平均水平，如果这1美元投在食品行业里，那么当初的1美元2010年价值70万美元。在化学和电器行业的投资差不多能获得与此相当的回报。如果您的这1美元投资在美国烟草股票上，那么，它2010年的价值为630万美元。这之间的差距显而易见。

在过去一个多世纪的漫长时间里，一些行业始终保持对市场的敏感，它们不断创新，不懈推动科技进步。烟草行业也在探索，但比起其他行业，其发展更为艰难。大多数人看到上面的数字或许会说：“好吧！这是因为它们在卖烟草产品。”

然而，奥驰亚集团取得骄人业绩的背景是美国烟草业十年来的持续萎缩。众所周知，美国吸烟率的下降已经持续了半个多世纪。美国成人吸烟率已经跌回到上世纪50年代的水平。尽管半个多世纪来，美国人口处于增长态势，但是这并不足以抵消吸烟率的下降。美国卷烟年消费总量在1981年达到顶点，为6400亿支；到2007年，它已经下跌了44%，为3600亿支。

从销量看，烟草业是美国过去30年最不成功的行业，而且烟草广告已经被广泛禁止。1998年，为了换取政府谅解而签署的“大和解协议”已经让这个行业花费了700多亿美元。但是，让人惊奇的是，烟草行业带给投资者的回报确实是美国历史上最高的。

有人说，烟草股票之所以回报这么高，在一定程度上要归功于美国烟草企业的海外运营——进军那些吸烟率更高或吸烟率没有像美国这样快速下降的国家。但这并非全部。2008年，奥驰亚集团剥离国际烟草业务之后，此后7年，它的股价仍然增长了289%，而同期标普公司的股价只增长了79%。

有人说，烟草股票回报率高，因为烟草企业具有较强的溢价能力。自从1950以来，烟草产品溢价速度是美国总体通货膨胀的5倍。但是，这仍然不能解释所有这一切。因为烟草价格的提高很大程度上被烟草税的上涨抵消了。在美国一些州，烟草税占到烟草零售价的1/3。奥驰亚集团上缴的消费税比它获得的利润都要高。

尽管处于不那么受人欢迎的行业，烟草企业的出色业绩表现另有其因。有意思的是，对于所有投资者而言，每一个原因都充满悖论。

第一，对于这个行业的恐惧、厌恶和愤怒恰恰有利于股票持有人。很多投资者不想跟烟草企业扯上关系，一些养老基金被勒令禁止持有烟草股票，这让人难以理解。另外，对于这个行业的立法威胁持续了数十年。这些原因导致数以百万计缺少冒险精神的投资者从来不碰烟草股。这就带来一系列连锁反应：投资需求低导致烟草股票的价值被低估；股值被低估带来高额的股息收益率；高额的股息收益率数十年持续叠加，最终带来让人吃惊的高额回报。 　　第二，烟草企业根本性的创新较少，但这恰恰确保了其发展的可持续性。创新是令人兴奋的，因为它会带来新产品、新市场以及全新的未来。但是创新需要高额投入，而且即使今天你如苹果公司一样伟大，你也可能会有轰然倒下的一天。尽管苹果公司现在生产的产品五年之前完全不存在，每隔几年这家公司就要重新蜕变，以拿出有创新性突破性的新产品。但是，未来20年、30年、50年，它持续保持这种创新状态的概率又有多大？

对于烟草企业来说，它们现在所生产的产品跟它们50年前生产的产品没有什么本质不同。可以说美国烟草企业缺少变化，但它们却能给投资者带来丰厚的回报。因为，它能前行数十年甚至数个世纪。

美国奥驰亚集团的中国之路：

就在加拉赫公司和帝国烟草公司的产品撬开中国市场的时候，在中国苦心经营了十年的菲莫公司却显得波澜不惊。在国内市场上，目前有软硬包万宝路、软包特长万宝路、软包特醇万宝路、硬盒特醇薄荷万宝路等众多品种进行销售。

在外国媒体眼中，菲莫尚未取得重大的实质性进展，中国市场的大门仍对它们紧闭着。有业内人士说，这种平静的表面下也许是即将喷发的火山。

潜心经营品牌影响广：

“在我国，我觉得吸烟的人恐怕都知道万宝路，万宝路给人的感觉是很粗犷，很有男人味。即使不吸烟的人也可能会知道服装品牌有一个叫万宝路的。我的许多朋友都喜欢抽万宝路，觉得味道纯正，名气也大。”一位手里夹着燃烧了一半的万宝路卷烟的男人是这样评价万宝路的。

对烟民来说，生产万宝路的菲莫公司恐怕没有它的品牌名称响亮；而对烟草业来说，菲莫这个世界第一大烟草巨头的大名可谓是无人不知，无人不晓。菲莫在中国十年的苦心经营已经取得了一定的成效。自中国改革开放后，菲莫就对中国这块当今世界剩余的唯一一块“大肥肉”可谓垂涎三尺。在将近十年的时间内，菲莫的足迹已遍及中国的大江南北。

菲莫开始为中国烟草业所认识的时间可以追溯到80年代后期，当时与宁波卷烟厂合作，共同开发国际牌号卷烟。时至1994年，菲莫同宁波卷烟厂的合作有了突破，合资生产在中国销售的“万宝路”，年产6400箱；为保证技术支持，两名菲莫公司的高级技术人员在宁波停留一年；技术支持明确确定在混合型卷烟配方，烟叶加工等方面。同年，菲莫公司还与上海卷烟厂合作生产“万宝路”内销中国，年产6400箱。这一年，菲莫公司又与地处中原腹地的河南宝丰烟叶公司签订烟叶供应合同。为了保证所购买的烟叶质量稳定，1995年起，中国烟草总公司开始与菲莫公司在河南、福建、湖北共建合作基地，还在曲靖市高梁地区扶持当地烟农种植白肋烟。

为了扩大市场份额和影响力，菲莫还努力开创与中国烟厂新的合作方式。1998年，河南安阳卷烟厂与菲莫公司签订了“共同牌号香烟合作开发与出口合同”。双方合作方式主要是技术合作，合作牌号投放市场后，美方负责在中国大陆以外和国外地区的销售，中方负责中国内地销售。

菲莫对中国市场的扩展准备是全方位的，除了直接进行烟草和卷烟生产的合作外，还在人才本土化储备方面下了很大工夫。在2001年11月20日中国教育部规定允许企业进入高校招聘毕业生的第一天，菲莫便在清华召开专场招聘会，与其它跨国公司一道抢夺人才。 到2002年底，菲莫在中国重点城市已建有16个办事处，专职人员100多人，中国市场开发总部设在香港。从90年代初菲莫便开始培训中国市场营销人员，甚至到中国烟草系统挖人才，专门调查研究中国卷烟市场行情，并暗中在中国沿海地区销售清淡香型卷烟，培养烟民口味。 因此，尽管菲莫在中国的历史远不及英美烟草悠久和辉煌，但凭着其强大的品牌优势对中国市场的攻击力度比英美烟草有过之而无不及。据多次的“民意”调查，万宝路在中国知名度远远大于“555”。这主要得益于菲莫公司强劲的广告策略。

近十几年来，以“万宝路”为代表的菲莫品牌，在中国除了发布路牌广告外，还发布室内的卷烟品牌广告，甚至在中国各大城市的公共交通运输工具上发布广告。此外，遍布各地的太阳伞形象广告也十分抢眼，“万宝路”休闲服饰，“万宝路”休闲生活馆，在一些城市也能见到，此外，菲莫公司赞助的万宝路足球甲级联赛更为足球迷们津津乐道。 战略合作频频项目身处深闺无人知 除了与烟厂进行具体的合作之外，菲莫公司更注重长远的战略规划，频频同中国烟草总公司签署合作意向书。

奥驰亚集团的更名历史：

2001年11月15日，PM公司宣布，公司将改名为奥驰亚集团公司，2002年4月公司股东大会批准公司更名，2003年1月27日，正式起用新名称。“Altria”这个词来源于拉丁文的“Altus”，意思是“高的”，“步步高升”。PM赋予新名称的含义是：保持公司持续发展，追求更高的经营目标。

自20世纪50年代以来，“菲利普·莫里斯”这个名字太深入人心了，几乎已经成为烟草公司的代名词。对于PM的更名，分析家认为，这不仅仅是一次简单的易名，它具有更深层次的战略意义，预示着PM正在慢慢地远离烟草，将自己塑造成包装消费品制造商的形象。 20世纪90年代以来，烟草制造商的经营环境愈加不利。一方面，全球性的反吸烟浪潮一浪高过一浪，世界卫生组织（WHO）于1996年推出《全球烟草框架公约》，目标是加强国际烟草控制，反吸烟行动第一次得到国际法律文件的支持；另一方面，美国的烟草诉讼案件呈上升趋势，1998年美国几十个州政府状告五大烟草公司危害民众健康、误导消费者，增加了美国各州医院的医疗开支，法官裁定美国五大烟草公司在未来25年内赔偿烟民1450亿美元，PM承担其中的739亿美元。烟草公司的败诉让PM的股票一路下跌，甚至一度从50美元降至19美元。

新形势下，PM采取各种措施改变形象：减少卷烟广告投入；建立网站，向未成年人宣传“吸烟有害”；从事公益广告宣传，2000年，PM投在制作电视公益广告上的费用高达7410万美元。

PM的更名，更是希望在社会上淡化其烟草商的形象，不再把自己定位为一家烟草商，而是一家大众消费品生产商。

声明：投资股票可能是有风险的。没有人能够保证你的投资是安全的，你可能会失去一些或所有的投资。在投资之前，为确定该公司的投资是否适合你，请先尽职做好全面调查。这篇文章中提供的信息是参考意见，不应该作为唯一指南。这篇文章全是作者自己的观点，各位读者仅供参考，文章中所表达出来的任何观点以及看法都不是作为投资者买入或者卖出任何投资标的的依据，希望投资者在进行投资的过程中能够有自己独立的思考并且作出判断。本文作者并不为文中观点的正确与否承担任何责任。作者与本文中所提及到的公司之间都没有直接的利益关系，作者对于读者想如何使用这篇文章中的信息没有任何责任。文中所有的估值模型使用的参数、假设都是基于作者自己的思考判断做出的，并不作为唯一正确的答案，仅供各位投资者参考而已。目前，我没有持有文章中所提及到的任何股票，并且在未来72小时之内也不会持有。欢迎各位对奥驰亚集团同样感兴趣的投资者与我进行线上交流，分享彼此的观点。如果你喜欢这篇文章，或者想及时获取到我未来发布的文章，可以选择关注我并且第一时间看到所有我发布出来的文章。

文章来源：SeekingAlpha 原文标题：Altria: What's The 2016 Dividend Raise?