2016年10月12日 12:14:54

  引爆债转股话题的，是10月10日国务院发布的《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》意见包括：

1.要求坚持积极的财政政策和稳健的货币政策。

2.明确提出推进企业兼并重组、优化债务结构、有序开展市场化银行债权转股权、依法破产、发展股权融资。

3.银行、实施机构和企业试点先行，有序开展市场化债转股，防止一哄而起。

4.允许企业通过发行优先股等方式筹集兼并重组资金。

5.鼓励多类型实施机构参与开展市场化债转股。

6.允许参考股票二级市场交易价格确定国有上市公司转股价格。

7.防范债转股企业和实施机构可能存在的不正当利益输送行为。

8.除另有规定外，银行不得直接将债权转为股权。

9.允许企业通过发行优先股等方式筹集兼并重组资金。

10.禁止将“僵尸企业'”作为市场化债转股对象。

11.禁止助长过剩产能和增加库存的企业市场化债转股。

12.政府不强制企业、银行及其他机构参与债转股。

13. 市场化债转股对象企业由市场主体自主协商确定，采取多种市场化方式实现股权退出。

  以上就是该意见的全部内容，大概意思概括起来就是：完善市场体制，通过债转股保护银行和国有资产的安全，降低企业的杠杆和银行的包袱，但是同时也要保护国有上市公司的股价和利益，但是垃圾企业和垃圾资产就不准搞债转股了。

  光看这个可能无法充分理解到底啥是债转股，我用比较容易理解的句子给你们诠释一下：债转股，顾名思义，债权转化为股权。主体双方是银行与企业。企业欠银行的钱，银行不要了，改为同等价格的持股，利息就是分红。

  但是银行不能直接参与债转股，为了控制风险和对交易双方有个约束，就引入了中间人AMC：金融资产管理公司。简单的说，银行把债务给AMC，AMC把钱给银行。然后AMC再找企业换成股票，变为企业的持股人。那么银行获得了不良资产的置出和利润的保障，并且可用资金也多了。企业获得了债务的消除和杠杆的下降，也轻松了。AMC公司获得了控股权。

  在这要说一句，AMC公司以前是只有四家，分别是信达资产、东方资产、长城资产、华融资产，都是国家设立的。而现在放开了地方AMC牌照，有27家省属的AMC持牌公司了。背景一般都是当地的政府和企业。

  好的，讲到这里，我们已经知晓了银行的利润点来源于资金面的解放，不良资产的置出，风险的下降。而上市企业的利润点来源于债务风险的降低，并且可贷空间的提高。AMC的利润点呢？我们仿佛没有找到。

  接下来就要讲到重点了！

  看第六条与第十三条，允许参考股票二级市场交易价格确定国有上市公司转股价格。市场化债转股对象企业由市场主体自主协商确定，采取多种市场化方式实现股权退出。AMC的利润明显来源于分红与卖股票。

  那么就会出现这么一种情况： 企业并不傻，第六条是允许以二级市场股价为标准去定价转股价格的。10元一股，1亿股只值10亿。如果我推升股价到20元呢？30元呢？所以企业会不断的推升股价，以寻求同等股权置换更多的债务。

  而作为AMC，尤其是地方AMC，和本地企业关系相当密切，它们接盘你的股权并且帮你还债，目的还是为了赚钱。钱从第十三条来：采取多种市场化方式实现股权退出。也就是卖股票。

  所以，AMC是希望持股公司股价上涨的，而企业本身也希望股价上涨能换到更多的债。所以有人认为，债转股会催生牛市的爆发！因为所有人都希望股票上涨！

  这里好像没有商业银行什么事儿，不急，稍等。

  一旦商业银行置出足够多的不良资产，那么作为商业银行，它利润一定是第一位，将直接导致银行再度释出贷款，甚至降低贷款的门槛，再度刺激企业去借贷，以扩大它的利润。商业银行用同一笔资金在不断的放贷，间接等于放水。为什么？因为它盘活了银行的可贷额度。咱们都知道有存款准备金这么个东西，这玩意儿就是用来调控银行的可贷款额度的。而债转股显然是相当于降低了存款准备金率，咱们都知道降准等于放水。

  而且，人民银行也明确的表态将会为债转股营造松紧适度的货币环境（其实就是宽松的货币环境），财政部也表态会营造良好的外部环境。大量的社会资金参与，基本就定下了定向宽松的货币政策的调子。

  这里提到一个小概念：存款准备金。贷款来源于存款，假设现在有1万元存款，存款准备金率是10%，那么我最多只能贷出去9000。而这9000被贷出去以后，会从A账户转到B账户，A增加9000元债务，B增加9000元存款。这9000元再度回到银行，我只能贷出去8100...所以降准是可以直接放水刺激市场的。而降准的另一影响，就是汇率贬值。

  再后面的事儿就简单了。企业不断的推升股价，必然是难以为继的。不能继续推升股价就会导致企业本身债务偿还能力变差，并且同时导致后续接盘的AMC公司的亏损。而AMC公司为了保证不亏损，国有资产不遭受损失，必然会保护持股公司股价稳定，反过来刺激央行再度放水扩宽资金面，毕竟是国有一家亲。再度放水降准降息，会进一步刺激市场，扩大市场贷款量，推升企业股价，加速货币贬值....当然这个过程是很漫长的。

  所以我们发现了，债转股与AMC相关概念是可以赚钱的，甚至有些人所提出的牛市论，也并不是毫无道理。但是随着时间的推移，风险也会聚集，最后“嘭”的一声，泡沫破灭。这世上并没有全是优点毫无缺点的美事，不然九十年代的债转股为什么最后却暂停了整整17年呢？

   借用索罗斯的一句名言作为结尾吧：世界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧。要获得财富，做法就是认清其假象，投入其中，然后在假象被公众认识之前退出游戏！

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