2017年01月09日 07:20:00

混改题材已经全方位发酵，在这个题材里已经有多只股票强势启动，并且出现了连续封板。目前虽然不建议再追高，但是跟随资金流向，这个板块的关注度提升，以及后续利好的不时出现。敏感的资金会继续在这个板块寻找尚未启动的个股。

今天主要讲的是军工混改题材：

1月4日，根据中国兵器工业集团公司官网消息，近日，集团公司印发了《中国兵器工业集团公司关于发展混合所有制经济的指导意见(试行)》(以下简称《指导意见(试行)》)。

该意见可以理解为：促进企业转换经营机制，放大国有资本功能，实现国有资本保值增值，实现各种所有制资本取长补短、相互促进、共同发展。未来趋势为加大军工资产证券化程度，通过混改进行军民融合。因此该意见标志了军工混改的提速

一、军工集团的前世

上个世纪70、80年代，我国军工领域的部门有：核工业部、航天工业部、兵器工业部等，他们也曾称为五机部、七机部等等，然而这就是我国现有的十大军工集团的雏形。后来在改革开放后，这些部门改制变成了集团公司，十大军工集团主要涉及五大领域，分别为航天、船舶、兵器、电子与核工业。在1997年为了引入军工企业的内部竞争机制，这五大军工集团均一分为二，形成了现有的军工十大集团公司。

1998年，军工行业是我国亏损最严重的行业之一。截至2002年，军工集团才实现了扭亏为盈，扭转了连续八年亏损的局面。到2003年底，十大集团公司实现利润36.59亿元。之后军工集团陆续进行改革和资产证券化，各集团的子公司陆续登陆A股，然而目前我国的军工资产证券化的程度仍然远远低于欧美国家。

二、十大军工集团的今生

首先先了解下我国的十大军工集团和旗下上市公司：

1、中国航天科技集团公司

中国航天科技集团公司成立于1999年7月1日，前身源于1956年成立的我国国防部第五研究院，目前拥有中国运载火箭技术研究院、航天动力技术研究院等8个大型科研生产联合体（研究院）、14家专业公司、9家上市公司和若干直属单位。

上市公司：中国卫星、航天机电、航天动力、航天电子、四维图新、乐凯胶片和中国航天万源、航天控股、亚太卫星。

2、中国航天科工集团公司

前身为1956年10月成立的国防部第五研究院，现由总部、5个研究院、2个科研生产基地、11个公司制、股份制企业构成，境内共有570余户企事业单位，分布在全国30个省市自治区。

上市公司：航天信息、航天通信、航天晨光、航天长峰、航天科技和航天电器

3、中国航空工业集团公司

2008年11月6日由原中国航空工业第一、第二集团公司重组整合而成立，下辖140余家成员单位。集团公司目前拥有由中国航空研究院和33个科研院所组成的科研体系，并拥有一批达到亚洲一流或国际领先水平的国家重点实验室和重大科研试验设施。

飞亚达（000026）中航地产（000043）深天马A（000050）中航飞机（000768）中航机电（002013）中航三鑫（002163）中航光电（002179）成飞集成（002190）天虹商场（002419）中航电测（300114）中直股份（600038）洪都航空（600316）中航电子（600372）贵航股份（600523）中航资本（600705）st黑豹（600760）中航重机（600765）中航高科（600862）宝胜股份（600973）

4、中国船舶重工集团公司

成立于1999年7月1日，拥有我国目前最大的造修船基地和8个国家级重点实验室，7个国家级企业技术中心，150多个大型实验室。中船重工是中国最大的造修船集团之一，拥有46个工业企业。

上市公司：中国重工、风帆股份两家上市公司。

5、中国船舶工业集团公司

组建于1999年7月1日，截至2013年底，中船工业集团共拥有近50家下属企事业单位，包括9家科研院所，其中2家已改制为有限公司。

上市公司：钢构工程、中国船舶、中船防务3家上市公司。

6、中国兵器工业集团公司

现有子集团和直管单位46家，包括中国兵器科学研究院、中国兵器工业规划研究院等6家研究院，其中两家已改制成有限公司，2014年位列世界500强企业第152位。

上市公司：*S华锦、北方国际、北化股份、长春一东、光电股份、北方股份、北方导航、凌云股份、晋西车轴、北方创业、江南红箭和安捷利实业。

7、中国兵器装备集团公司

成立于1999年7月，拥有长安、天威、嘉陵、建设等50多家企业和研发机构，在全球建立了30多个生产基地和营销网络，研究院所包括中国兵器装备研究院、上海电控研究院、西南自动化研究院、西南技术工程研究院、兵器装备研究院、摩托车检测技术研究院等6个研究院所。

上市公司：中原特钢、长安汽车、建摩B、利达光电、江铃汽车、中国嘉陵、西仪股份、东安动力、保变电气。

8、中国电子科技集团公司

是在原信息产业部直属研究院所和高科技企业基础上组建而成，所属二级成员单位58家，上市公司6家，分布在全国18个省市区。拥有国防科技重点实验室15个，国防研究应用中心6个，研究中心7个，博士后科研工作站27个，流动站1个，拥有一批国内一流的中试线、生产线、装配线和机加工中心。

上市公司：国睿科技、杰赛科技、海康威视、太极股份、华东电脑、四创电子、卫士通。

9、中国核工业集团公司

成立于1999年，前身是中华人民共和国第二机械工业部、核工业部和中国核工业总公司。集团公司拥有完整的核科技工业体系，由所属的工业企业、公司、科研设计院所和事业单位组成。

上市公司：中核科技、中核国际。

10、中国核工业建设集团公司

1999年在原中国核工业总公司所属部分企事业单位基础上组建而成，2004年国资委批准集团公司主业为“军工工程，核电工程、核能利用，核工程技术研究、服务”。集团共有7家全资子公司（包括一家核工业工程勘察院），3个控股公司，并参股1家公司。

上市公司：中国核电

三、如何理解军工混改

1、兵器集团的《2016年全面深化改革工作要点》主要表述如下：

“①制订《子集团和直管单位混合所有制改制试点操作指引》，规范子集团和直管单位及所属单位混合所有制改革试点工作；

②在子集团和直管单位中开展混合所有制改革试点，新设民品子企业，具备条件的，积极推行混合所有制改革，促进经营机制转换；

③通过资产重组上市和新三板挂牌上市加快推进混合所有制经济改革；

④推动已经通过实行股份制改制、上市等途径实行混合所有制的企业进一步优化股权结构、完善现代企业制度、提高资本运行效率。”

2、2016年9月24日国务院印发了《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》，提出要分类、分层推进国企混改。

如何理解军工混改：

韭菜哥认为此次兵器集团的《意见》推动军工行情发展趋势为：短期事件概念导向炒作→中期改革推进→长期业绩导向。混合所有制改革市场关注度高，短期带来非基本面的短期行情。随着混改不断推进，在相关政策实质落地前，相关主题投资或将以脉冲形式持续较长时间。鉴于军工行业的特殊性和保密性质，军工混改目前主要集中在纯民产品领域，非核心军品实行混改仍需时间，然而核心军品领域引入混改概率并不大。在各大军工集团旗下的二级企业或者上市公司的关联企业之间整合是混改的第一步，集团层面混改短期内难以实现。

短期来看：直接受益股吸引了游资的炒作，游资的选择永远离不开几个特点：直接受益股、市场人气高、盘小股性活、机构控盘率低（非老庄股）等特点。也就是说借着热点搞一波就走人。

中期效应将实现的是改革的推进以及军工资产证券化的提速，军工资产证券化的进程在A股主要以资产重组、军工资产注入的方式。从中期投资的角度看，可以提前选壳，未来有注入资产可能的军工股潜伏。

长期效应体现在以业绩为导向，实现业绩扭转、竞争力增强，明确军工股的价值投资。

四、选股逻辑—以正确的姿势投资军工股

在此次短期炒作之后，一定会出现一两只妖股，市场进入博傻阶段，高换手率、资金接力，散户接盘，必然又是一地鸡毛，韭菜站岗或割肉，最后逐步价值回归。

短线博弈主要追逐资金，然而中线投资的逻辑我们可以通过现阶段各集团的资产证券化程度来选股。

军工集团现有A股公司已经不少，相比较IPO排队来说，军工混改还是以资产重组、资产注入的方式为主。目前十大军工集团整体证券化率仅有31%，上市资产利润仅占集团总利润的23%。对比欧美的军工企业资产证券化率在70%-80%左右，我国军工企业潜在资产证券化的空间较大。

其中中航工业、中船重工、中船工业、兵器装备集团的资产证券化率均达到了40%左右。其中中航工业上市公司贡献了集团74.6%的净利润，兵器装备上市公司贡献了79.4%的净利润，中电科集团上市公司贡献了70.1%的净利润。

但航天科技、航天科工、中电科、兵器工业等以事业单位为主的军工集团资产证券化率仍低于20%，仍有较多的盈利资产没有证券化。目标首先锁定这几家集团。

因此韭菜哥周末复盘分析了航天科技、航天科工和中国电科三个集团的架构，翻了一圈这三家集团的组织架构后发现，这几家集团旗下二级机构多为研究所，可以说是研究院所持有军工资产比例最高的集团。他们旗下的上市公司的前十大大股东绝大部分为不同的研究院所。这些上市公司的资产注入逻辑最为清晰，因为他们将直接受益于院所改制后的资产注入进程。

因此从混改推进顺序看，集团资产证券化程度低，上市公司十大股东多为研究院所的，上市公司民品占比高、竞争性强的领域将率先启动混改。挑好了股票，下一个ST黑豹就在你的手中。

五、简析航天科工集团

航天科工集团资产证券化率偏低，这也为科工集团的下属上市公司未来资产重组提供了广阔的空间。航天科工集团,旗下共有航天信息、航天通信、航天晨光、航天长峰、航天科技和航天电器6家上市公司。

目前航天长峰、航天电器已经停牌，公告为重大资产重组。航天长峰是注入同一集团下航天电源；航天电器是注入四家航天电机类公司。然而航天科工的核心资产还没有注入到子公司里面。

沈飞注入到ST黑豹里面，然而航天科工集团核心资产尚未注入。航天科工的核心资产是什么？简单来说航天科工是做导弹的；航天科技是做火箭的。

航天科工主要从事国防军事产业，我国的防空导弹、飞航导弹等大都出自航天科工集团。航天科工集团包括五个研究院，以及相关的生产基地和上市公司等。各研究院介绍引用了知乎的解释。

航天科工一院，中国航天科工信息技术研究院，主要从事军民信息系统研究设计。

航天二院，即中国航天科工防御技术研究院，主要从事导弹武器、空天防御技术的研究。

航天三院，，即中国航天科工飞航技术研究院，主要从事飞航导弹的研制工作，在飞航导弹领域是老大。

中国航天科工运载技术研究院，即航天科工四院，主要从事运载技术的研究。

河西化工机械公司，即航天科工六院，主要从事固体火箭发动机的研制。

航天科技

公司将受益于军工行业科研院所改制，未来资产注入空间很大公司的实际控制人是航天科工集团，大股东是中国航天科工飞航技术研究院，也就是科工三院。三院的收入和盈利规模很大，未来在科研院所改制的背景下，研究所资产注入到上市公司的可能性较大。另外三院仍有相当多的优良资产未注入上市公司。三院的营业收入和利润都能达到上市公司规模的15倍以上。作为三院唯一一家上市公司，未来想象空间巨大。

航天电器-已停牌

公司连接器业务持续稳定增长，一直定位于中高端。在军品业务保持稳定增长基础上，收益于 4G通信的增长，公司民品连接器业务保持高速增长。公司未来连接器业务集中于高端集成模块化，民品上可能在轨交、能源、医疗等领域有所突破。可以看到，061基地资产注入预期增加。061基地2013年年收入约120亿，旗下元件类等资产优良。公司是061基地旗下唯一上市平台，061基地事业单位比例较低，注入阻力小。随着国企改革的稳步推进，公司资产运作及股权激励的概率上升，依托完善的管理体制，公司将保持高速发展的态势。

航天信息：市值较大，未来注入资产可能较小

航天长峰：航天长峰是二院下面的唯一上市公司平台，虽然现在已经停牌，不排除未来资产继续注入的可能。

今天抛砖引玉，大家也多做功课。周末大部分时间在解读混改意见，分析投资逻辑。40多家军工企业里面散落着未来ST黑豹的身影，日后我也将逐一梳理。眼红现在的赚钱效应，希望短期见效是不可能的。军工混改非一朝一夕，建立在正确的逻辑之上，还需要运气，另外还需要耐心的潜伏才会有收获。

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