2017年04月26日 12:53:00

本文中的上市公司是行业内的绝对龙头，自从2016与同行业企业强强合并后，产能跃居世界前列，企业的盈利能力和规模效应都大幅提升。同时，上市公司主营产品从2016年就开始大幅上扬，进入2017年更是进入加速提价阶段。目前，公司的1季度报已经出炉，其营收增长近3倍，利润增长34倍，中报预计利润增长15倍左右，公司盈利能力已经刷新我们的三观。而公司股价开年后一直在高位盘整，并在前几天大盘下行过程中一直坚挺，已经到了股价爆发的临界点。本文中，笔者对行业情况、竞争对手、公司业务做了深入的研究和分析，图文并茂，供各位朋友共同学习提高并期望从中获得高额回报！

一、        公司介绍

龙蟒佰利来自于两家钛白粉企业的强强联合，佰利联和四川龙蟒。2016 年 9 月，四川龙蟒钛业股份有限公司公司股东李家权、西藏龙蟒、龙蟒集团将其持有的公司股份全部转让给河南佰利联化学股份有限公司和焦作市兴泰资源综合利用有限公司，其中河南佰利联化学股份有限公司持股 99.99%，焦作市兴泰资源综合利用有限公司持股 0.01%。合并后，公司钛白粉产能从26万吨/年，提升至56万吨/年，跻身亚洲第一，世界第四钛白粉企业，国内市场占有率达15.88%，全年出口量约占全国出口量比例达39.01%。同时，公司的控股子公司龙蟒钛业拥有国内较大规模的钒钛磁铁矿资源，借助其资源优势，公司的原材料供应能够得以保证，从而使公司的产品毛利率远高于竞争对手。

二、        产品介绍

钛白粉主要应用于涂料、塑料，造纸，油墨等领域，其中涂料是钛白粉最大的下游，占钛白粉消费量的60%以上。而涂料与房地产的关系非常紧密，从终端房产数据可以比较直观地看到钛白粉的需求状况变化。

2013年以来，受国内宏观经济疲软及房地产市场宏观调控影响，我国钛白粉行业下游需求增速明显下降，行业总体产能过剩。2013年～2015年，我国钛白粉表观消费量1分别为194.57万吨、209.82万吨和199.33万吨，增速明显下降，其中2015年国内消费量出现负增长。

2016年的房价大涨和楼市大热在事实上刺激了新房的投产和装修方面的需求，在楼市带动下，涂料数据也较去年明显好转。受供需关系影响，2016年，中国钛白粉市场价格总体呈一路探长的态势，实现“全年涨”。历经十几次的连涨潮，均价从年初不到10000元/吨的价格涨至年底15000元/吨左右，涨幅达到50%以上。根据2016年对39家能维持正常生产的规模以上的全流程型钛白粉生产企业(3家氯化法企业、35家硫酸法企业、1家兼具硫酸法/氯化法企业)统计，2016年，39家企业的钛白粉生产总量为259.72万吨，相对于2015年的27.42万吨，增幅为11.8%，再创历史新高。钛白粉行业再度进入景气周期。 

                  图1 2016年钛白粉价格走势

进入2017年，国内钛白粉价格又开始了新的一轮暴涨，截止4月25日，较年初价格已上升15%左右。主营产品价格的飙升，为龙蟒佰利带来了极其亮眼的业绩提升。 

图2 2017年1月至今钛白粉价格走势

三、        公司基本面

1、            营收及利润情况

2016 年公司共计生产钛白粉58.31 万吨，销售钛白粉60.68万吨，全年国内销售钛白粉33.21万吨，国外出口钛白粉27.47万吨。公司的营收和利润在同行业中均比较突出，特别是2016年强强合并后，营收及利润规模更是上了一个台阶。

                     图3 近5年营收及利润情况 

2、            增长率情况

公司的营收和利润的增长率一直保持较高水准，近3年均在20%左右及以上，净利润的增长随着主营产品价格在2014年后的回暖，净利润增长率更是大幅攀升。

                       图4 近5年增长率情况

3、            利润率情况

公司的毛利率一直在同行业中处于较高水平，近3年基本保持在20%以上。

                     图5 近5年利润率情况

4、            2017年1季度业绩陡增

2017年1季度，随着公司主营产品的价格持续攀升，上市公司也频繁发布公告对主营产品价格调节情况予以通报。最新一次调价是2017年4月24日，公司各型号钛白粉(包括硫酸法钛白粉、氯化法钛白粉)销售价格在原价基础上对国内各类客户上调700元/吨，对国际类客户上调150美元/吨。自2017年以来，龙蟒佰利已累计四次提价，所有型号钛白粉累计提价3200元/吨，出口产品价格上调400美元/吨。

随着公司1季度报告的出炉，公司在2017年的盈利暴涨已成为既成事实。根据公司1季度报告，报告期公司营收23.5亿，同比增长2.74倍，净利润5.85亿，同比增长34.4倍，折合每股收益0.29元，同比增长86.7倍（2016年全年为0.43元），同期毛利率达到40%。同时，公司发布中期预告：预计中报净利润11亿元至12亿元,增长幅度为14.47倍至15.88倍，基本每股收益0.54元至0.59元。公司今年上半年就完成了去年全年的利润，恐怖的盈利能力叹为观止，公司盈利能力的暴涨为公司股价上涨奠定了相应的基础。

                   图6 2017年1季度同比趋势图

四、        同行业竞争对手情况

1、            安纳达

安纳达2016年主营收8.19亿，净利润0.42亿，毛利率15%，低于同行业平均。同时，该公司实际税率3.11%，远低于同行业平均15-19%，从财务数据上来说有业绩造假的可能。

                     图7  安纳达主营业务构成

2、            中核钛白

中核钛白2016年主营收20.5亿，净利润0.85亿，毛利率25%，实际税率26.08%远高于行业平均，疑似有跨年度的业绩调节。

                  图8  中核钛白主营业务构成

3、            金浦钛业

金浦钛业在业务指标上，是与龙蟒佰利较为接近的竞争对手。2016年主营收10.46亿，净利润1.2亿，毛利率18%，实际税率14.11%。

                  图9  金浦钛业主营业务构成

4、            小结

从营收规模、净利润规模、毛利率水平等各项关键的财务指标看，龙蟒佰利都是当之无愧的行业冠军。

五、        近期盘面分析

                     图10  近期股价走势

                    图11  近期股东人数趋势

龙蟒佰利从2017年1月中旬开始，启动了一波40%的涨势，进入4月后在历史高位（复权价）附近盘整，自2015年股灾以来，这是第3次逼近这一高位。从近期股东人数趋势来看，股东人数在2017年急剧下降，可见筹码并未松动。2017年伴随公司业绩的极大提升，笔者相信公司的股价极可能借势突破这一平台，形成第二波涨势。

六、        操作思路

近期大盘深度回调，龙蟒佰利并未随着大幅回调，仅仅在4月24日大跌之日尾盘下跌5%。4月24日晚间公司发布产品调价公告后，股价应声高开并收涨4.23%。目前该股一直在做平台整理，可以考虑适当介入，同时，若近期大盘破位下行导致股价下跌，可以考虑大盘企稳后应用网格法加大仓位降低持仓成本。建议持股3个月等待半年报的靓丽出炉带来的利润。