2017年06月29日 22:00:29

1  5月份收益回顾《产品大涨60%股价逆势放量5连阳，17年动态PE12倍》深度分析标的方大炭素，股价最高涨幅40%；《比价效应，谈双寡头竞争格局下的次龙头超额补涨机会》深度分析标的，股价上涨35%；《乐观些，二线手游龙头继续爆发》深度分析标的，股价上涨16%；

2  6月份收益回顾《锂电池产业链寡头崛起，又一市场错杀标的》深度分析标的股价上涨26.45%，调整下来还要把握上车机会；

3  科大讯飞股价出现连续的中阳拉升，本周4个交易日更是出现股价上涨的加速信号，其大涨45%的背后，是A股掀起科技寡头类公司价值重估的序幕；

4  该标的股价启动核心逻辑等同于科大讯飞，其价值重估的特性当前来看已然激活，合作国内外三大巨头，且是唯一合作商，市场稀缺性罕见；

5  按照估值来看，即使给予一定的安全折扣，参照科大讯飞的动态PE来看，估值上仍有30%的空间，估值修复的动能重组，目前股价走势也是可圈可点；

1  科大讯飞股价暴涨引发的猜想

近期，科大讯飞股价出现连续的中阳拉升，本周4个交易日更是出现股价上涨的加速信号，从5月12日低点拉升以来，目前股价累积涨幅43.35%，本周4个交易日也是大涨19.27%。 对于科大讯飞的大涨，市场上的解读也是众多纷纭，我认为主要是两方面的原因：

科大讯飞作为纳入MSCI标的，带来后续增量资金入场的预期。这一点上可以从同属为计算机板块的其他标的中看出眉目，计算机板块中共有六只股票被纳入MSCI中，除了科大讯飞，还有二三四五、科大讯飞、恒生电子、紫光股份、航天信息、石基信息。

6月21日A股纳入MSCI消息公布以来，二三四五涨幅13.48%，恒生电子涨幅6.11%，紫光股份涨幅12.38%，航天信息涨幅9.43%，石基信息涨幅10.33%，但和科大讯飞同时间段25.38%的涨幅来看，明显逊色不少。

所以说纳入MSCI并非是科大讯飞股价上涨的核心因素，仅仅是助推因素。

寡头类公司的价值重估才是科大讯飞暴涨的核心因素。实际上，17年市场的偏好是较为明确的，那就是寡头类公司股价呈现出强者恒强的特色，A股、港股、美股等均是按照这个路径在演绎。

从美股科技五巨头来看，苹果，谷歌，亚马逊，微软和FACEBOOK，简称FAMAG俱乐部，2017以来年，这五大科技均出现加速上涨的趋势，平均涨幅超过50%，股价屡创新高。

谷歌亚马逊股价破1000美元，苹果总市值8000亿美元以上，成为全球市值最大的上市公司。五大科技股股价的暴涨是寡头类公司价值重估的真实写照。

在国内被认为是互联网寡头类公司的阿里巴巴、腾讯的表现也是极为亮眼，美股的阿里巴巴年初以来涨幅63.93%，港股的腾讯控股年初以来涨幅50.19%。

美股和港股寡头类公司的上涨主要是集中在科技股，但是A股的寡头类公司股价的上行还是集中在传统行业的大消费板块当中，例如白酒板块的贵州茅台、家居板块的索菲亚，今年以来涨幅分别为41.56%、53.02%，但是从产业趋势的演变来看，寡头类科技股强者恒强才是趋势所在。

且当前A股盘面上的表现已有端倪，当前在按照产业趋势的演变路径，进行寡头类科技股的价值重估，科大讯飞股价的启动就是有力的证明。

所以由科大讯飞股价的大幅拉升，引发的投资路径就是—A股寡头类科技公司进行价值重估。

2   三大维度看四维图新，又一AI寡头将崛起

刚刚谈到，当前市场的偏好正从行业龙头切换至行业寡头，偏好领域也正从大消费扩散至大科技。AI领域的代表科大讯飞股价开始腾飞，四维图新作为AI领域的又一寡头，势必会得到市场的重新认识，展开股价的拉升。

寡头低位凸显一  绑定联发科，中国唯一具备芯片级无人驾驶解决方案公司

2016年，公司以38.75亿元收购杰发科技100%的股权，杰发科技是“联发科”的子公司，就此绑定联发科，成为中国唯一具备芯片级无人驾驶解决方案的公司。

杰发科技是全球知名的Fabless 芯片设计企业，是联发科的子公司，“背靠”联发科，技术实力毋庸置疑。

公司多年围绕车载电子芯片进行研究，曾推出MT3360、AC8317 等革命性产品，在国内后装车载芯片领域拥有超过60%的市场占有率，近两年主力芯片产品年出货量均在600万颗以上，MT3351/MT3360/MT3353系列车载影音导航芯片均取得过单月销量破百万颗的成绩。

目前在国内车载导航芯片后装市场中处于领先地位，覆盖了华阳、飞歌、天派、麦思美、路畅、朗光、阿波罗等后装市场客户以及比亚迪、华阳、阿尔派等前装市场客户，业绩水平明显高于市场同类企业。

寡头低位凸显二  腾讯嫡系部队，且是腾讯系无人驾驶的唯一支柱

2014年，腾讯产业基金受让中国四维持有的四维图新7800万股，成为仅次于公司第二大股东，成为当之无愧的腾讯系独角兽公司之一。

当今互联网巨头均在无人驾驶领域发力，其中谷歌和百度走在前列，但是自动驾驶的关键环节包括高精度地图、传感器、车载芯片、算法以及动力控制等，其中高精度地图是基础性的技术，被称之为自动驾驶的必要条件。

得益于高精度地图的提升，自动驾驶也可以进行大面积而深入的系统性试验。近年来，不少车企抢夺地图商正是出于这样的布局考虑，此前HERE落入奥迪、宝马、戴姆勒三家囊中就是有力的证明。

这一点上来看，四维图新是中国第一大、全球第四大的数字地图提供商和高度垄断国内前装车载导航及手机地图导航领域的双寡头之一，行业龙头地位明显。 

但是随着高德地图和百度地图在移动端迅速攻城略地，公司在手机导航和移动地图APP方面的已经明显落后。数据显示，高德和百度已经瓜分了国内手机导航90%的市场，四维图新想要异军突起几乎不太可能。

所以备考腾讯，公司借助在车载导航业务上与整车厂商建立的关系，四维图新转战自动驾驶有着先天优势，也是腾讯大规模切入无人驾驶的核心武器，高精度地图和车载芯片是关键入口，这两点恰是公司的核心竞争优势所在，腾讯在无人驾驶环节上的最为重要的支柱。

寡头低位凸显三  联手特斯拉，为特斯拉中国地图唯一供应商

公司和特斯拉的全面合作始于2014年，是特斯拉在中国唯一的地图供应商。特斯拉在美国本土是通过谷歌地图来实现导航功能，但由于谷歌地图服务并不支持在中国使用，所以在中国特斯拉选择了与四维图新牵手。

在选择地图供应商的时候，特斯拉没有选择高德等公司，反而是牵手四维图新，可见公司的综合实力是得到国外巨头的高度认可的，特斯拉表态，选择与四维图新合作是因为特斯拉与四维图新都有着为用户带来极致体验的共同诉求，能够为双方用户带来更好的使用感受。

伴随着下半年特斯拉在中国建厂的逐步落地，且Model3 爆款车型销量的井喷，公司的订单也会进入加速期，业绩的增长会显著超出市场预期。

3  相较科大讯飞估值来看，股价向上空间30%左右

从操作层面来看，首先，估值做对比，参考科大讯飞现价估值，按Wind一致预期，目前wind一致性预期EPS是0.44，以当前收盘价测算，对应17年PE91倍左右。

四维图新按Wind一致预期，目前wind一致性预期EPS是0.31，以当前收盘价测算，对应17年PE64倍左右。，相较科大讯飞来看，估值明显偏低，按照科大讯飞的估值给予一定的折扣，给四维图新80倍左右的估值，那么股价的上行空间在30%左右。

从技术面来看，股价当前形成明显的放量拉升的动作，目前突破60日均线，股价新一轮的上涨空间再度被打开，当前是很好的上车时机，最理想的状态是等待60日均线拐头，后回踩60日均线展开新一轮的拉升，但是可以先进行第一次建仓动作，3成仓位。