2017年06月30日 01:08:05

介绍

本文是《逢低买入》的第63篇文章。我会选取一支最近发生价格大幅下滑的股票，然后给出我的建议，买还是不买？这些建议包括卖出、持有、投机性买入、买入、强力买入。

投资案例

Applied Optoelectronics公司，以下简称AAOI，是一家光通信公司，主营业务是提供数据中心应用，该公司在发展100G解决方案的过程中收入得到了大幅增长。AAOI最近季度的收入增长达到年同比100%，利润率年同比增长1600个基点，而且100G技术正在快速发展，所以我认为应该买入。

AAOI在过去12个月里的股价翻了5倍，原因是该公司收入增长迅速，而估值相当低。我认为如果AAOI的运作能像过去几个季度一样一直保持下去的话，那就还有相当的发展空间。

AAOI强劲的收入增长最大的驱动因素就是运用在数据中心、有线电视、光纤到家和电子通讯应用中的100G传输系统的爆炸式发展。AAOI的客户包括亚马逊、微软、阿里巴巴、百度和思科等。

下图显示了未来几年里100G的爆炸式发展前景。40G已经逐渐为100G所淘汰了，通讯和数据中心应用中的新基建投资正在拉动对100G的需求。这种局面带来的结果很明显反映在AAOI的财务状况中：

2014年到2016年AAOI的复合年增长率为40%，过去12个里收入增长惊人，本财年年同比收入增长预计超过70%。2017年第一季度AAOI的收入年同比增长为10%，是该公司最好的成绩。看来AAOI还正在快速增长。

虽然100G开始在许多市场普及，但是AAOI的主要增长来源还是在数据中心方面。虽然来自有线电视、光纤到家和电子通讯应用的收入相对在稳定增长，但增长最爆炸的市场还是数据中心：

图里的趋势很明显表明数据中心业务正在成为AAOI的主要收入增长来源，2017年第一季度数据中心业务增长年同比达到100%，占公司总收入的83%。AAOI预计第二季度收入为1.09亿美元，我们估计其中有9050万美元会来自数据中心业务，依然是100%增长。

我认为这一趋势一直延续到100G完全占据数据中心市场为止。下图为一佐证：

从性能和价格比来看，100G来势汹汹，100G的增长式爆发才刚刚开始。

AAOI的数据中心业务收入增长对AAOI很有利，有两方面原因：一是收入增长意味着更多的利润，如果利润率不错的话。二是数据中心是一个高利润率市场。这两点都在AAOI最近的财务状况中有所表现：

如图所示，过去几个季度里AAOI的利润率增长迅速，这直接得益于数据中心市场。由于数据中心业务收入占AAOI的总收入比例很大，所以AAOI的毛利润率也增长迅速。

我认为，凭上图就可以说明AAOI是一支很好的股票。这家公司的收入和利润率都在呈强劲态势增长，这种增长背后的数据中心市场也在不断扩大，前景大好。

出乎意料的是，2017年第一季度AAOI的光纤到家业务收入年同比有所下降，有线电视业务收入翻了一番，“其它业务”收入小有上升，但是所有这一切加起来也只有总收入的17%，所以数据中心还是关键。数据中心正处于从40G向100G过渡的阶段，而且数据中心的数量还在不断增长。AAOI在数据中心这块市场还有很大的发展空间，因此收入还会继续不断增长。

在估值方面，尽管AAOI今年的业绩表现很好，但是股价仍然偏低。AAOI会继续不断以超越同行的速度进行增长：

虽然几个季度之前Acacia Communications表现出了更好的收入增速，但这家公司因为在中国的市场需求减少，其年同比收入增长已跌破50%，于是AAOI就成为了增速最快的光通信公司。第二张图表中虽然没有显示AAOI的远期PE，但雅虎金融将AAOI的远期PE放在了底端位置。

风险

Needham分析师Alex Henderson透露说，Fabrinet最近获得了亚马逊Amazon Web Services的一个设计中标，夺走了AAOI50%的收入来源，因此星期一AAOI的股价下跌了6.5%。这里的风险是，Fabrinet正在不断抢走AAOI的生意。Handerson认为Fabrinet的中标对AAOI的影响有限，因为AAOI获得了其它Web2.0客户和很大一块市场份额，对此我也同意。

虽然如此，这个消息仍然值得警惕。AAOI的利润率增长如此迅速的原因之一就是，这家公司十分依赖单一客户，亚马逊AWS。在短期里这是个好事情，但是长远来看AAOI的客户如果不够多元化，那么AWS就可以决定它的生死。因此这是一个投资者应该要注意的风险。

另一个风险是市场竞争，随着100G的应用不断扩展，竞争也会越来越加剧。目前为止大部分光通信供应商都从100G获益了，所以未来很可能这块市场会面临增速减缓，带来更低的价格和更激烈竞争。这是供需循环快速发展的必然结果，最终导致压缩利润率和增速。

好消息目前还没有任何迹象表明会出现这种凄惨的景象。100G市场里几乎每一个参与者都获得了强劲的收入增长，利润率也大幅上升，除了中国市场对100G的需求不能继续维持， 其它地方的强劲增长都完全可以延续到下一财年。坏消息是，当增长放缓到来时，场面将会非常惨烈。这些公司的股票并不会永远继续增长下去。这个市场是由循环的，有盛必有衰。虽然盛世还没结束，但要想从中赚到钱，就要知道该在什么时候撤出。

我会密切注意100G的市场需求变化，我建议其他投资者都这样做，这样才能保险地赚钱。

投资建议

我在之前的文章中也说过，光通行领域中Fabrinet始终是我的首选，该公司在周一股价增长了15%。不过，我注意到Fabrinet和AAOI的收入增长和估值都很类似，AAOI还有更多的增长空间。考虑到大趋势，我认为AAOI的增长还会继续几年。所以我认为AAOI现在股价虽然有小幅下滑，但仍然值得买入。

来源:Seeking Alpha 原标题：Applied Optoelectronics: Buy On The Drop?