2017年07月12日 08:44:00

一、公司简介

华友钴业主要从事锂电新能源材料的制造、钴新材料产品的深加工及钴、铜有色金属

采、选、冶的业务。公司主导产品为四氧化三钴、氢氧化钴和硫酸钴等钴产品以及锂

电正极材料三元前驱体产品。下面是公司的产品一览表。

公司目前为中国最大的钴产品供应商，2016年，钴产品销量总计超过 39000 吨（折合金属量超过 20000 吨），公司钴产品销量约占国内消费量的 41%， 占全球消费量的 20%，是国内钴产业龙头。钴产品价格在延续了 2015 年末止跌企稳的市场行情后开始上涨，尤其是新能源汽车产业的快速发展对钴系三元材料的需求呈现出快速增长的态势

二、钴行业现状

钴不单独成矿，而和跟铜、镍金属伴生，钴的供应跟铜、镍市场行情有较大的关系， 2015 年以来，铜、镍价格一直处于低位，开采量很低，因此，钴的供应也很少。

2016 年全球钴产量为 10.75 万吨，钴消费量大约为 10.38 万吨，其中电池行业用钴占57.7%，电池行业对钴的需求较2015年同期增长16.95%，其中新能源汽车动力电池对钴的需求增长较2015年同期增长 75.73%，达 1.44 万吨。

2016 年，全球钴市场从供应过剩向供需平衡方向逐步转变。 2015、 2016 年供需平衡情况及 2017 年供需预测情况如下，且2017年可能出现4800吨的缺口。

三、公司发展前景

衢州基地已成为国内钴行业最大、最先进的制造基地，年产 20000 吨三元前驱体项目，2017年全部投产，为公司转型新能源材料领域龙头创造了条件；电池级磷酸铁项目建成投产，进一步丰富了锂电池正极材料前驱体品种；年产 2000 吨电积钴项目启动建设并有序推进。

2016 年 12 月 30日， 工信部等四部委联合发布《关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，明确各类车型的补贴政策均将电池能量密度作为重要参考指标，因此，未来大部分车都将用动力NCM、 NCA 三元电池，预计2017-2018 年新能源汽车对钴的需求分别为 2.04 万吨和 2.50 万吨，对应增速分别为41.7%和 22.7%。锂电池的消费在未来十年里将是钴消费领域增长的主要驱动力。

四、业绩和估值预测

2017年一季度营收17.4亿元，同比增长66%，扣非净利润2.5亿元，同比增长645%。主要原因是一季度钴产品价格大涨30%，钴销量增加。

按照钴价格2017年已经由27.8万元/吨上涨到了41.5万吨，涨幅49%，按照40万元/吨测算，2017年钴产品营收49.5亿元，铜和镍产品保持不变合计9.1亿元，三元材料由于衢州的大产能释放，业绩按照4倍增幅测算，可达5.2亿元。预测2017年公司营收63.8亿元，同比增加33%，净利润预测12.7亿元，公司现在市值360亿元，估值28倍，锂电行业普遍有估值溢价，因此28倍仍然相对低估，具有很强的买入价值。

该股股价走的是长期上升通道，近期新高后，由于市场过渡关注，有调整需求，笔者已经分档逢低成交量时挂单买入，中报出炉还有一波炒作。

不确定因素：公司发展需要大量资金支持，可能维持较高的资产负债水平， 财务费用较大；钴产品价格有可能会回落；新能源项目不及预期。