2017年07月13日 22:15:07

关注：江丰电子（300666）

$江丰电子$  （点击查看个股行情）

一、江丰电子公司基本情况：产品国产替代进口，技术先进，议价能力较强，毛利率高

      江丰电子是我国规模最大、技术最领先、设备最先进的半导体工业用溅射靶材专业研发企业，填补了国内该领域技术空白。公司产品无处不在，智能手机、信用卡、照相机、第二代身份证、车载芯片……其中iPhone 7核心处理器A10芯片采用公司产品做部分芯片互连导线，这也是中国产品第一次应用在16nm FinFET+技术大规模集群。

        公司主营业务为高纯溅射靶材的研发、生产和销售，主要应用于半导体、平板显示器及太阳能电池等领域。公司主要产品为铝靶、钛靶、钽靶、钨钛靶等高纯溅射靶材，2016年合计营收占比为74.64%，其中铝靶、钛靶、钽靶营收占比分别为23.93%、17.21%、27.04%。

       溅射靶材简介：通俗地说，超高纯金属材料及溅射靶材用于制造芯片中的互连导线。生活中，人们每时每刻都离不开溅射靶材，智能手机、信用卡、照相机、第二代身份证……它们都有一颗“芯”，芯片中长度近万米的超细金属导线，就是由溅射靶材制造的。溅射靶材整个产业链主要包括金属提纯、靶材制造、溅射镀膜和终端应用等环节，而这其中，靶材制造和溅射镀膜环节是整个溅射靶材产业链中的关键环节。

         超大规模集成电路芯片制造领域是溅射靶材最高端的应用，其对溅射靶材金属纯度的要求最高，通常要求达到 99.9995%（5N5）以上，平板显示器、太阳能电池用铝靶的金属纯度略低，溅射靶材行业护城河宽 成长空间广阔，溅射靶材行业具有技术密集和资本密集双重特性、且行业认证壁垒高（认证过程一般需要2-3年），长期以来全球溅射靶材研制和生产被日矿金属、霍尼韦尔、东曹、普莱克斯、住友化学、爱发科等美日少数几家公司所垄断。

     2015 年世界高纯溅射靶材市场的年销售额约 94.8 亿美元。据预测，未来 5 年，世界溅射靶材的市 场规模将超过 160 亿美元，高纯溅射靶材市场规模年复合增长率可达到 13%。

     目前，高纯溅射靶材主要应用于半导体芯片、液晶显示器、太阳能电池等领域，其中，半导体芯片占据了较大的市场份额。

    未来随着智能手机、平板电脑、汽车电子等终端消费领域对半导体需求的持续增长，将进一步提升半导体、平板显示器等市场容量。尤其是平板显示方面，中国已成为继日本和韩国之后全球第三大平板显示产业大国，市场占有率超过17%，随着京东方重庆 8.5 代线、华星光电深圳 8.5 代线二期和中电熊猫南京 8.5 代线的相继建成投产，以及 2014 年投产的诸多产线陆续度过爬坡期进入量产期平板显示器件产业整体规模仍有望实现快速增长，而液晶显示用溅射靶材尺寸普遍较大，将为溅射靶材生产厂商提供更加广阔的发展空间

      江丰电子的核心竞争优势：填补国内技术空白 、市场占有率位居前列、争取进入全球第三。在超大规模集成电路用高纯金属靶材领域，公司成功打破美国、日本跨国公司的垄断格局，填补了国内电子材料行业的空白。在16 纳米技术节点实现批量供货，同时还满足了国内厂商 28 纳米技术节点的量产需求。目前公司在高纯溅射靶材行业中国际市场的占有率为0.44%；国内市场占有率为1.87%，其中在国内半导体领域的市场占有率高达6.98%。未来公司争取进入世界前三强。

     2017 年一季度，公司营收为1.15亿元，同比增长31.87%，净利润为958.97万元，同比大增62.64%。主要是因为公司前期持续开发的靶材新产品陆续通过台积电、格罗方德、华虹宏力等客户的质量评价开始量产，另一方面在平板显示领域已成为京东方、华星光电主要供应商，铝方靶等产品开始逐步放量，并带动公司向三菱丽阳出售的 LCD 用碳纤维支撑产品销量继续上升。预计2017年上半年营收、净利增幅分别为20-30%。公司2016年营业收入为4.27亿元，同比增幅为52.22%，过去三年复合增长率为34.01%；净利润为5,448.87 万，同比增幅134.56%。2016年公司毛利率为32.27%，远高于有研新材高纯金属材料10.89%的毛利率。

     从财务指标，以及毛利率超过同行，以及公司的利润增幅情况看，公司是处于高速增长的半导体材料领袖企业，从应用领域来看，公司产品主要应用于半导体芯片，不过随着公司向太阳能电池、平板显示器领域的拓展，来自于半导体芯片的营收占比从2014年的87.04%下降至了2016年的69.9%；而平板显示器的营收占比则从2014年的2.28%大幅提升至2016年的16.41%。主要客户包括中芯国际、台积电、联华电子、格罗方德、意法半导体、东芝、海力士、SunPower 等全球半导体行业及太阳能光伏行业的知名厂商。2016年公司前五大客户为三菱化学、台积电、中芯国际、SunPower（收购台湾友达光电）、联华电子。

二、半导体行业增速迅猛，江丰电子享受行业高景气度：      据市场研究机构Gartner预计，今年全球半导体产值就首次突破4000亿美元，同比增长16.8%。 集邦咨询光电研究中心最新大尺寸液晶面板产能调查报告显示，随着面板厂产能满载、部分新产能逐步提前释出下，2017年大尺寸面板总投入面积为218.3百万米平方，年增高达5.8%，比原先预估高出0.3个百分点。观察下半年，因产能持续释出，从供给面来看，第四季供给压力更胜第三季。

       从数据上看，半导体行业的高景气度仍然在维续，尤其是OLED未来的发展更是空间广阔，今年随着苹果手机等OLED屏幕的大规模使用，将给江丰电子带来很大的新机遇。公司产品应用领域极广，且进入门槛较高，在国内细分领域处于领先地位，是一档紧随半导体行业复苏的价值成长股。

三、江丰电子的技术走势：

     该股上市之后17个涨停板之后才开板，显示资金们对该股的成长性的认可，7月10日（周一）开板之后，恰逢整个创业板板块持续调整，股价持续调整短期超跌较为突出，公司半年报业绩预告显示预增20-30%，业绩维持稳步成长态势，60分钟线显示，短期进入超跌的技术特征，该股目前的流通市值不足14亿元左右，低价特征加上行业成长性特点比较鲜明，属于场内资金偏好型的次新成长挖掘型品种，我们认为该股在半导体行业当中是属于稀缺性的新材料技术股，未来价值弹性空间较大，目前的价格估值偏低，在后期行情中，逢低进行重点关注。