2017年08月14日 22:10:55

今天茅台的股价一度冲过了500元的高位，这是高价股创纪录的一天，作为曾经价值投资的代表，贵州茅台的今日的走势或许会是价值投资用户者短暂的赞歌，但是笔者要说的是，今日500元的茅台，是未来五年最大的空头！

对于茅台，曾经的价值投资的典范，作为典范的原因，最主要是其作为国酒的稀缺性，没有第二个茅台，即便能接近茅台这个“国酒”的层次的，也不是第二个茅台，而是另一个的“五粮液”，这种理论上无可替代的品牌，使得茅台在过去的这些年，可以品牌无限溢价，或者说无限涨价，因为确实没有替代品。

同时，作为高端白酒的代表，翻开财务报表，你会看到什么？营收和净利润这些，非常漂亮，所以即便今天收盘接近500元的时候，你会发现它的动态市盈率，不过区区不到30倍!用最基本的市盈率比较法来看，这依然属于相对低的市盈率，对应业绩的股价来说，并不高，不过有一项财务指标可能会更亮瞎你的双眼，那就是毛利率，茅台接近了90%的毛利率，90%的毛利率是什么概念？这是一个点式成金的概念！

再看下技术形态的走势：

看一下该股从上市之初，就是一个完美上升趋势，从08年到15年，做了一个大的盘整形态，并且再15年7月开始突破后，用一个形态修正回撤的方式，最终化解了整个头部的压力，并终于16年的5月进行了突破，一路漂亮的上升趋势，没有破，又刚刚形成了加速形态，就技术形态而言，没有任何套牢盘，抛压反而几乎没有，未来的趋势，依旧是向上！

然而，一切似乎太美好。

过于美好的，反而就不像真的了，或许就不是真的。

所以，在今日茅台突破500元关口的时候，笔者想说，或许还有加速向上的空间，但如果没有上车的朋友们，还是选择一个更稳的车上吧，因为加速意味着狂欢盛宴即将结束，夸张点说，未来5年最大的空头，为什么这么说呢？

首先，回到茅台作为价值投资的起点，高端白酒这个大的行业上来，过去几十年来，高端白酒的是几乎各个人群的必要消费，无论是逢年过节的聚餐，还是谈事上的宴请，茅台代表了中国特色的白酒文化，拉动消费的主体，囊括了各消费层次的主力，这不但是茅台销售的根基，也是整个白酒销售的根基。

只是，这个根基，在未来的5-10年，或许会发生变化，变化的原因，在于当以70、80、90后为主体的人群成为消费主力之后，白酒的地位会大不如前，随着改革开放和越来越多国人接触的舶来品，现在的酒文化，不再是过去的白酒和啤酒，标榜健康、养生和进口的红酒已然越来越多的成为财富团体的新象征，另一方面，年青一代的餐饮中，甚至啤酒的地位都已逐渐超越了曾经的白酒，当新群体逐渐成为消费主力的时候，白酒地位会越来越不如前，这是时代变化带来消费理念的变化。

第二点，茅台相对其他白酒，虽然有着独特的优势，正是因为这些特定的优势，使得茅台就是茅台，五粮液就是五粮液，无法替代，但是自身而言，茅台也并不一定是茅台，作为茅台酒，或许没有假酒那么假，但是你所买到的茅台，可能是茅台镇的茅台，而不是我们说的贵州茅台的茅台，或者说飞天茅台，当然这个问题，只是暂存在的问题，或许后期的品控解决，让茅台酒全部都是贵州茅台，势在必行，也不是件容易的事。

第三点，也是最重要的一点，就是前文提到的，90%的毛利率，整个点石成金的毛利率，实在是太美好，也是在是太高了。这样的高毛利，建立在茅台不断的提价，又没有可以替代国酒的基础上，短期看，确实没有毛利可以下降的理由，如果有，那或许就是高端白酒的宴请，国家又加大了查处吧。但是，你要清楚的知道，正是这样高的毛利率，促使了高净利润，就像前文说的那样，如果真的餐桌上，红酒和啤酒逐渐替代了白酒的时候，高毛利的时代必然会逐步结束，即便我们看不到高毛利结束的迹象，但这实在是太高的利润空间，随时的意外利空，可能会击溃，因为越往高处，越容易摔倒。

第四点，从国家整个产业发展来看，茅台目前的市值，已经达到了6000亿，我没记错的话，茅台300多元的时候，就已经超越了很多军工股的总市值，那时候一片叹息，而今达到了500元，应该不但是对军工行业而言，会是大多数子行业的总市值之和都打不到的水平，而这个水平的代表，竟然只是传统工艺酿造的饮品，翻看国外高市值的，几乎都代表了当前科学技术最领先的行业和公司，而且我们，竟然是白酒；过去十年，我们最值得持有的应该是万科代表的地产股，因为确实是政策推动与城镇开发，铸就了地产十多年的辉煌，但是未来呢？难道未来代表了国家政策和利润倾斜的，是高端白酒么？答案肯定是否定的，祖上流传下来的当然是我们值得传承的，但是未来引领社会前进的，是更高级的生产力，更高级生产力的代表，必然不会是白酒，无论消费水平如何提高，白酒短暂市值巅峰的疯狂，只是此时此刻。

综上所述，今日500元的茅台，是未来五年最大的空头。

即便不是空头，它也只能获得寥寥的涨幅，

我们要做的，不是在500元处，感叹当初没有买茅台的懊恼，而买入，

而是选择未来5到10年，能代表先进生产力的，

不是国酒，而是国器。

以上，九尾原创。

——2017年8月14日