2017年08月28日 17:41:36

钢铁、煤炭、有色金属、化工、建材等周期股已经调整了近三周，其中煤炭、钢铁、有色金属板块跌幅分别为-6.3%、-9.8%、-7.9%。

图：有色金属周K线图

虽然近期周期股波动比较大，但大多个股已经调整到30日线，部分个股出现地量，板块逐渐企稳，且从周线来看，依然保持着完好的上升趋势。而龙头股方大炭素在29元附近的承接力量很强，底部区域逐渐明朗。

在市场存量资金的博弈下，周期股依然有希望成为下半年的主流，并开启一段慢牛走势。主要考虑以下几点原因：

1. 存量经济时代的结构调整与产业转型

上一次煤炭、钢铁等周期性行业的辉煌阶段是在2002-2007年，那也是属于中国的重化工业时代，期间中国粗钢产量的增速曾在2005年达到峰值。

然而2008年以后，由于产能过剩，钢铁、煤炭等上市公司盈利就出现了下降，这也意味着中国的重化工业开始步入后期。之后，建筑周期开始下行，GDP增速也同步回落。

我们再来看一组数据：2000-2010年，中国乘用车销量一年增加一倍，如今呢？只增长7%左右，大约为2500多万辆，而二手车的交易量估计可达1200万辆，因为存量够多了，可以说，中国已经步入存量经济时代。

在这样的时代背景下，2016年我国开始推进供给侧改革。这样带来的显著结果就是：基建投资的加速、国企的盈利改善和周期性行业龙头的再次崛起，这也为周期股下半年的持续发力提供了一个基础条件。

而在当前改革背景下，结构调整、产业转型、消费升级将成为未来市场的主流，这也是为什么近期以钢铁、有色为主的周期股和以人工智能、无人驾驶为代表成长股崛起的一大原因，它们代表着市场调整的方向，代表着产业的大趋势，代表着未来。

2. 周期股业绩与股价同步上行

煤炭、钢铁、有色等资源股在2015年业绩跌到谷底，有约一半的上市公司当年亏损，2016年伴随着产业调整，上市公司业绩开始复苏。

2017年上半年，大部分周期股业绩爆棚。黑色板块冀中能源中报净利润同比增长61倍，有色金属板块锡业股份同比增长53倍，建材板块同力水泥同比增长144倍……

煤炭、钢铁、有色金属等大宗商品价格的上涨动力主要来自于供给收缩和环保政策下的产业整合，以及基建投资的加码。

虽然本次下跌有政策指导的作用，但是周期股的基本面、环保驱动的逻辑并没有发生改变。行业供需变化不会随着一个会议或是发言就产生转折，整体行业供需基本面依然朝着稳健的方向发展，市场有望走出“慢牛趋势”。在三季报和年报业绩持续向好的条件下，行情大概率会持续延续下去。

以南钢股份为例，公司7月份盈利达到4亿元（上半年净利润5.49亿元），钢铁产量刷新历史记录，很多周期股公司正在步入业绩最辉煌的时候。

3. 需求侧的同步改善

本次周期股的业绩改善，除了供给侧的调整，也兼有需求侧的推动，主要是锂、钴（镍、锰）、铜箔、稀土等金属，受益于新能源及新能源汽车产业的持续增长。供给侧和需求侧同步改善的个股，比单侧改善的个股，更容易走出行情，也更不容易受到政策的监管。

稀土，属于战略物资。供给端，打击黑稀土，进行环保测评；需求端，受益于新能源汽车产业链产生的消费缺口。年初至今，稀土品种一直处于上涨态势，且短缺情况短期内不会改善。

锂，锂产品整体供应仍然较为紧张，碳酸锂上游产能短时间内难以大量释放。年初至今，工业级碳酸锂上涨9.87%，电池级碳酸锂上涨16.25%。同时，10月是钴、锂的供给淡季，产品价格上行将继续推动板块提高估值。

钴，是锂电池正极材料的核心，是镍钴锰三元材料的其中一种。而正极是锂电池的核心，占锂电池成本的30%。从电池厂商装机来看，三元电池占比已经达到75%，随着新能源产业的蓬勃发展，未来将是拉动钴消费的最大增长点。

和快速增长的需求相比，钴的产量弹性却相当有限。钴的供给中56%来自于铜矿山，34%来自于镍矿山，属于伴生矿，并且自然界中含量比较低。我打个比方，开采100吨的铜，可能最后只得到0.5吨的钴，因此钴的供应非常被动。

镍，是镍钴锰酸锂（或镍钴铝酸锂）三元材料的其中一种，镍在其中的作用主要是提高材料的能量密度，决定着电池的容量。特斯拉Model S和Model 3 都选用高镍正极材料NCA，有望带来硫酸镍需求端爆发，而且钴价大涨加速了镍对于钴的替代。

4. 关注个股

石墨电极：方大炭素

煤炭：露天煤业（吨煤生产成本全行业最低+电解铝业务注入预期）、山西焦化、潞安环能、陕西黑猫

钢铁：南钢股份（低PE）、ST华菱、鄂尔多斯

铝：中国铝业、云铝股份

锂：赣锋锂业、天齐锂业

钴：华友钴业（国内最大的钴化学品生产商）、寒锐钴业、洛阳钼业

镍：格林美（建成和在建产能超过8万吨/年）

稀土：盛和资源、北方稀土、厦门钨业（钨+稀土+锂电池）

水泥：华新水泥、祁连山