2017年09月07日 09:05:00

本文主要从大类资产配置的角度来进行分析。

在国内的投资工具中，从机构投资者和个人投资者的角度一起看，主要分为股票、债券、商品、房地产四大投资工具。那么这四大投资品种目前的情况如何？

对于债券，我们以10年国开到期收益率为指标判断目前的走势：

这里有必要解释一下，债券的价格与到期收益率成反比，也就是说收益率越低，价格越高。债券的轰轰烈烈的大牛市是从13年12月开始的，10年国开收益率在6%的山顶。然后一路开始下跌，从6%到3%，经历了接近3年时间。收益率下降3%是什么概念，对于13年末买入10年国开的投资者来说，持有到16年末，可以获得27%的收益率,年化收益率为9%（对于债券年化这么高的收益也是不错的了）。这是在不加杠杆的情况下，但在实际操作中，投资债券都是加杠杆的，正常来说2-3倍杠杆，在前面3年的大牛市中，笔者知道最大的杠杆达到28倍 。你再算一下收益，如果2倍杠杆（扣除成本），年化收益就在15%，10倍杠杆，就可以达到70%，这就是趋势的力量。站在风口，猪都能赚钱。

所以在过去的3年里，做债券躺着就可以赚钱，因为利率一路向下，只要买入持有加杠杆就狂赚，涌现了无数的债神。拼的就是谁的胆子大。

但时至今日，峰回路转，再长的牛市也有尽头，从图中我们也看到了，自去年12月份以来，收益率开始震荡上行，现在达到4.3的水平，为什么开始出现转折呢？

(1) 去年开始委外监管来袭，12月份达到监管顶峰，委外资金赎回，逼迫卖盘出现，收益率开始上行。

(2) 去年6月份开始，货币政策开始转向，在长达3年的货币政策放松背景下，2016年6月以来，央行开始缩短放长，资金面开始趋紧。

(3) 今年以来，在“脱虚向实”的方针指导下，打击同业套利、同业空转、监管套利，债市真的是迎来寒冬。去杠杆不断被出现在各大文件，从对银行MPA考核、对货币基金的回购限制，都是在迫使非银降低杠杆。

3年一牛熊，债市的黄金3年已经过去了，再出现收益率趋势性的下降的3年还需要等待时机，现在来说，肯定不是债券配置的好时机。

  对于房地产，我们来看看其走势：

  房地产也经历了10年大牛，过去10年，加杠杆买房的人都赚的不能自已，涌现无数房姐、房哥 。在16年初，有人喊出了“一线房价**不是梦”，结果确实如此，北京地区房价16年**的比比皆是。

数据来源：联讯证券

     从上图可以看到，北京房价在16年**，但17年出现了明显的增长乏力，不仅如此，从全国49个主要城市的成交面积来看，在16年来了一波上冲后，17年急剧下降，维持在低位水平。

数据来源：海通证券

    房地产当前处于一个价格上涨增速减缓，成交量不断减少的一个过程，价格上涨减缓，需求量减少，不用说就知道后续怎样，上涨难以持续。需要注意的是，很多人可能在16年搞了几套，发现1年后**了，但是不要得意忘形，你看下现在能不能卖出去？从上面的图也可以看出，目前的需求量很小，很容易出现“有价无市”的状态，就是价格虽然没跌，但是 由于没有需求，卖不出去，这就是所谓的“纸上富贵”。

其实这也与当前的房地产政策息息相关。从之前的调控思路来看：

1）把握房子是用来住的，不是用来炒的的定位；2）深入研究 短期和长期相结合的长效机制；3）引导投资行为、合理引导预期；4）调整和优化中长期供给体系。官方媒体频繁报道的房地产税加快研究、住房金融宏观审慎政策研究， 对于长效机制，目前可能是提及长效机制多年以来的首次提上日程。（5）最近租售同权概念的提出。

可以看出监管对房地产的态度，不能大起大落，但继续保持快速上涨是基本很难的了。从上面的分析可以看出目前房地产也不是一个好的投资机会。

说一说商品

从今年以来，商品在供给侧改革，上游资源涨价的情况下，开启了波澜壮阔的行情，下面是螺纹钢和焦炭的走势;

从15年开始以来，走出来大牛行情，但说实话这个市场相对来说还不是那么大，不论是居民还是机构投资者，参与的规模都不大，所以这里不重点讨论。看了以上分析，都知道，当前股市是最好的配置方向，至于为什么要开启轰轰烈烈的大牛市，下面一一道来：

从15年7月股灾之后，上证指数其实是一个震荡向上的行情下面的图说明了这一切：

      但是在震荡向上的过程，内生却发生了变化，主要有以下几点：（1）新股不断发行，每周保持8到9只的发行速度，这样一年下来，市场可以新增380余家上市公司；（2）监管加强，对市场违法行为惩罚力度加大，打击操纵市场行为，退市制度呼之欲出；（3）国家队进入市场，这是一股神秘的力量，也是市场的维稳增量资金。

       A股目前处于新股不断发行和制度不断完善的交错点，而对于外汇，我们可以看到，人民币汇率由年初的6.97下降到目前的6.55，外汇流出担忧已经不再。那么在目前债市、房地产投资机会缺乏趋势性机会的情况下，钱往哪儿走？自然往股市流，而不断扩容的股市，也需要资金进场提供流动性。这就是股市慢牛的逻辑所在。很多人一直保持A股不可能有慢牛，只有快牛，大起大落的固有观点，其实这是偏见，过去为什么A股大起大落，根源还在于A股供给太少，全部上市公司不到3000家，而且几年不发生变化。而大类资产的轮动，肯定会轮动到股市，热钱涌入，但是全市场就3000家上市公司，自然把很多公司股价推动到一个高不可攀的底部，但很多公司根本不值推高的股价，热钱退潮，股价自然就一落千丈 ，大起大落。而现在，上市公司不断增多，一是有足够多的公司来容纳这么钱，二是必然会出现越来越多的优秀公司，吸引长线资金入场。

      如果说前10年是房地产的黄金10年，前3年是债市的黄金3年，那么在这儿，笔者敢说，接下来的5年是股市的黄金5年。只要你身处股市，必然能够实现自我，获取应有的财富。