2017年09月10日 15:51:03

关注：荣晟环保（603165）

一、荣晟环保（603165）：受益产品涨价

1、瓦楞纸涨价气势如虹，荣晟环保48 万吨造纸箱板瓦楞纸纸产能受益涨价，业绩将继续井喷

（1）瓦楞纸的涨价已经成为了造纸行业今年以来的明星品种。0904-0908这周的瓦楞纸均价为4784元/吨，环比上涨5.56%。月初规模纸企上调瓦楞纸价格200-400元/吨，受此提振，中小纸企纷纷跟涨200-300元/吨，原料废纸价格涨势迅猛，进一步提升纸企提价意愿。受原辅材料价格攀升、供给减少等影响，近期瓦楞纸等包装用纸价格同比上涨了一倍多，9月4日瓦楞原纸商品指数创近半年历史新高，上涨了50%。另外，瓦楞纸厂家及贸易商均在不断提涨纸价。种种迹象显示：瓦楞纸的产品涨价行情，力度前所未有，对于相关生产瓦楞纸的上市公司，无疑将是极大利好。主营产品为瓦楞纸的603165荣晟环保，最直接受益瓦楞纸的价格上涨，业绩弹性更大，成为我们精选出的受益瓦楞纸价格上涨的品种。

（2）荣晟环保（603165）：2017 年，公司将拥有瓦楞原纸产能30 万吨，牛皮箱板纸15 万吨，高密度纸板3 万吨，合计48 万吨造纸箱板瓦楞纸纸产能，纸箱产能1.2 亿平方米。瓦楞纸的价格上涨对公司业绩的大幅度增长的推动显而易见，中报业绩显示：8月24日，荣晟环保（603165）发布2017年半年报，公司2017年1-6月实现营业收入9.17亿元，同比增长114.75%；造纸行业平均营业收入增长率为29.97%；归属于上市公司股东的净利润1.81亿元，同比增长248.2%，造纸行业平均净利润增长率为151.00%。公司每股收益达到1.49元，同日，上市公司也预告了三季度的业绩大幅度预增预告，公司预计2017年1-9月归属上市公司股东的净利润同比变动240.00%至270.00%。可以说，2017年业绩预增幅度这么大的造纸类上市公司，荣晟环保是排名第一的，而且每股收益也是排在所有造纸行业公司的第一位，我们认为最大的原因来自于公司主营业务当中瓦楞纸占比高，瓦楞纸的价格持续暴涨，双方面因素推动了公司业绩出现了井喷。因此，瓦楞纸涨价利好的最大受益股，是603165荣晟环保，目前公司的股价对应半年报业绩动态市盈率仅为33倍，是个典型的高业绩价值成长股，也将会是一档未来产品涨价受益驱动业绩成长的产品涨价大牛股，荣晟环保的行业成长，业绩成长，产品价格上涨驱动，这几方面的背景，跟涨停共同社之前在直播间文章点评股反复给大家说过的600230沧州大化非常相似，都是拥有超高业绩，都是拥有产品持续涨价动力驱动，事实证明，我们在低位反复点评的600230沧州大化走出了一波持续爆发的价值挖掘行情。同样的逻辑，我们认为，荣晟环保的瓦楞纸涨价驱动因素，将引发一波挖掘价值成长的行情，目前该股的价值还远远被市场低估了，是一档值得中长期关注的价值股。根据市场之前的预期，荣晟环保的17年全年业绩有望达到2.3元，但我们认为这个业绩预期低估了，瓦楞纸的价格在9月份进入了加速涨价的趋势，叠加第三季度第四季度是瓦楞纸的销售旺季，因为年底涉及到出口欧美圣诞礼物包装，涉及到中秋礼盒包装，电商双十一等销售旺季催升包装盒大规模需求，苹果，华为、三星等数码产品出新品销售旺季提升包装需求等等等，所以，预计瓦楞纸的价格上涨的行业高景气度还要延续到2018年第一季度，9月份的瓦楞纸的价格较去年同期同比已经上涨了一倍多，而且进入了产品销售旺季，产品涨价+销量上升这两个因素双驱动下，那么，荣晟环保第三季度，第四季度的业绩还将出现超预期的表现，我们预计今年业绩有望达到每股收益3元左右，对应目前的股价市盈率仅为20倍左右，因此，我们判断，荣晟环保当前的股价被市场远远低估，还有很大的价值成长爆发空间，预计中长线的价值空间将在80元左右。

2、纸张价格的上涨原因分析以及瓦楞纸的上涨持续能力分析：

    随着9-10月纸业旺季的到来，以及原材料木浆及废纸的大幅上涨，瓦楞、箱板纸仍存上涨空间，年内将维持高位。且因行业准入门槛提升及环保政策趋严，纸业高景气持续时间较历史上可能有所延长，预计“纸业旺季”将持续至2018年。

    2017年以来，纸业板块行情可分为三个阶段： 第一阶段（1-5月）纸价涨势如虹；

第二阶段（6-8月上旬）：纸价进入季节性淡季，涨幅达到20%； 第三阶段（8月下旬-18Q1）：纸业迎来旺季期，纸价上涨重新拉开帷幕。

     总体上，我们认为纸张后市将持续提价，提升纸企盈利能力，纸业板块的业绩确定性及估值仍有较大吸引力。对于纸价走势的判断逻辑： 9-12月份将再次迎来旺季期。箱板/瓦楞纸等包装纸板6-12月份渐进入旺季期，提价多发生在下半年； 原材料价格已开始上涨。历史上看纸张价格的上涨大多由成本上涨驱动，因造纸行业集中度相对较高，相对下游客户而言，造纸企业的成本转嫁能力强，且纸企存原料库存，在此过程中纸企会普遍受益。近期木浆价格再次重新上涨，9月份针叶/阔叶浆普提30美元/吨。 进口新政，废纸价格飙涨。废纸新政的出台，促使国内工厂不得不增加国废的回收，受此影响近期国废价格持续上涨。 包装纸板仍有上涨空间，预计年内有望维持高位，涨价趋势可能持续到2018年初。箱板/瓦楞纸价格已创历史新高，后市将跟随废纸价格走势，预计年内有望维持高位。 预计纸业高景气将持续至2018年：造纸是纯正供需驱动的周期行业，其周期性主要来自供给端。目前纸业产能新增虽较2016年有所增多，但幅度不大。且在结构上，主要是箱板/瓦楞纸（部分项目投产可能会延后），箱板/瓦楞纸新产能17-18年略有增多，景气2018年可能存波动，但整体也将维持高位。因行业准入门槛提升及环保政策趋严，行业高景气持续时间较历史上可能有所延长。

      基于瓦楞纸的价格上涨趋势分析，涨价趋势延续，销售旺季等因素研究，我们认为，603165荣晟环保，是一档受益于产品涨价的绩优成长价值周期股，十月份上市公司将进入业绩预告的密集披露期，8月份瓦楞纸的持续大幅上涨，预计公司会向上提高业绩增长预告，未来还有很大价值空间值得挖掘。

二、荣晟环保（603165）：受益人民币涨价（即人民币升值）

   9月8日，人民币对美元汇率中间价调升237个基点，报6.5032，为去年5月12日以来新高，且为有记录来第二次连升10日。至此，0904-0908这一周人民币对美元汇率中间价累计调升877个基点。受此提振，近日人民币升值概念股明显走强，旅游、航空运输、石油化工、造纸等受益概念股纷纷上涨。

   造纸行业，典型的受益于人民币涨价，近期盘面当中人民币升值板块股，已经开始出现集体异动的迹象，包括主营出境游的比如000796凯撒旅游，002707众信旅游等，包括航空的600029南方航空等，包括纸业股的002078太阳纸业等，均出现了场内资金进驻挖掘人民币涨价受益的题材。

   我们认为，产品涨价+人民币升值受益，双驱动下的，603165荣晟环保，更值得进一步重视，一方面因为人民币升值使得公司原材料采购成本下降带动净利润增厚，另一方面主营业务瓦楞纸价格上涨带动主营收入增长。我们判断，根据今年以来，市场资金对于产品涨价受益的偏好，场内资金接下来还会继续展开对人民币升值股进行深度挖掘和扩散炒作，纸业股由于前期涨幅普遍不大，更会吸引场内资金进行挖掘。

三、荣晟环保（603165）的技术走势：

    该股属于典型的盘小绩优股，目前仅3168万股的流通盘，是场内资金的偏好的小盘袖子股规模，超高的业绩成长性和产品价格上涨使得该股的价值挖掘更有想象空间。该股曾经是今年上半年次新股板块的超级龙头，2月初开始股价从32元左右持续展开中线反弹，7月7日一度达到72.77元，股价接近**，我们认为场内主力中长期如此大力度的挖掘，更多原因是来自于该股的超高业绩，该股的产品涨价受益，这些因素一直在支撑该股的股价，而且该股上半年的这波攻势，都是在整个次新股板块集体暴跌的背景下产生的，说明该股的成长性吸引了资金中长期的不离不弃，7月份之后，荣晟环保是跟着整个399678指数暴跌影响，也出现了快速下探行情，我们认为这波调整是因为整个次新股板块的系统性风险带来的影响，而不是公司基本面发生变化导致，8月10日之后，该股逐渐企稳，股价围绕60元为价值中枢线来回上下反复震荡洗盘，从该股的调整时间看，蓄势整理已经比较充分，近期有望在产品涨价以及人民币升值的双驱动因素刺激下，继续展开价值复苏的行情，值得逢低进行关注。