2017年09月18日 21:07:35

  今晚直播内容整理稿，略有遗漏，将就着看。

一.估值角度看锂电

  筛选锂电具备代表性的20多只个股，研究分析当下估值，和2017-2018年PE、PEG数据，得出结论。

  上表样本数据涵盖了动力电池——国轩高科、坚瑞沃能、鹏辉能源、亿纬锂能、德赛电池；设备——先导智能、赢合科技；矿——天齐锂业、赣锋锂业、江特电机、雅化集团；材料——当升科技、石大胜华、沧州明珠、新宙邦、天赐材料、多氟多、杉杉股份、星源材质、格林美、厦门钨业；整车——比亚迪。

  对于2017-2018年的估值水平，我们以市场一致性预测作为计算基础，所谓的一致性预测就是市场对其预测的平均水平。由此我们算出这22家公司当前股价（2017.9.14收盘）对应的2017年市盈率为40倍，2018年29倍，另外我们计算了市场一致性预测的2018年业绩增速平均值是34%。

  这些数据反映了什么？简单而言，PEG=1的估值方法，34%的业绩增速今年的合理PE是34倍，当前对应2017年40倍的估值已经偏离了这个数值，当前锂电板块经历过前期大幅上涨之后估值已经不占优势（因为采集的数据是9月14日收盘价，如果按照上周二的最高价计算，PE估值整体大概还要高10%）。

  再来看看局部，PE从低到高排序，排名居前的国轩高科、坚瑞沃能、比亚迪都才24/24/27倍，貌似很便宜吧？但我们忽略了一个事实，这三个动力电池竞争很激烈，毛利率下滑，净利润增速也不及预期，国轩高科预计三季报业绩:净利润6.35亿元至6.95亿元，下降幅度为-13.87%至-5.73%，应证了那句话——便宜没好货，世上没有无缘无故的恨。

  龙头赣锋锂业呢？市值650亿，今年上半年净利润是6个亿，一致性预测2017-2018年净利润分别是13/19亿，且不论卖方一向喜欢乐观预测的这个数字能否达到，即便达到，对应pe是多少呢？50倍和34倍！对于任何基数已经起来的成长股，这个估值可真不便宜了，当然有些人会说我看好未来5年，19年20年还可以继续增长，到时候不就便宜了，但问题是有几个人能在现在这个时点拿3到5年？

  再看一个例子，最具爆发力的设备龙头先导智能，市值340亿，当前股价对应2017年PE60倍，一致性预测2018年增速67%，PEG刚好1倍左右，这个业绩预期能达到的前提下2018年估值37倍，刚刚好，也不便宜了。。。

二.炒作深度分析

  选取具备代表性的30家公司，研究本轮锂电行情不同层次个股上涨时间跨度、涨跌幅度，数据看大势，一目了然。

  30只股票年内平均涨幅49%，近两个月平均涨幅40%

  如上表，涨幅第一的赣锋锂业年内涨幅240%，跌幅第一的问题股*ST众和下跌幅度27%，如果说这两个极端都没有太大代表性，那我们看整体情况，这三十只个股年内平均涨幅49%，近两个月平均涨幅40%。年内涨幅50%以上的除了赣锋锂业还有雅化集团207%、先导智能135%、天齐锂业126%、融捷股份116%、亿纬锂能79%、杉杉股份75%、格林美65%、赢合科技64%、厦门钨业60%、当升科技53%、江特电机51%，因为行业高景气，盈利提升，市净率已经高的有点生畏。

  看近两个月的话，矿的赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、江特电机都是2月一倍涨幅，锂电和稀土结合的厦门钨业74%、盐湖锂的盐湖股份45%，超跌反弹的天赐材料33%。

锂电池指数，月线4连阳，涨幅36%。

  板块如此之高的整体涨幅，别人拿着成本10块钱的筹码，你拿着成本20、30的筹码就一点都不担心吗？对于长线持有者跌破20日线走人也就回吐一点利润而已，对于你是不是要断胳膊少腿了？

三.炒作广度分析

  从锂电的炒作演进路径来看今年锂电行情，从年初的三元、物流车局部热点，到后来的矿一骑绝尘、设备+三元齐头并进、稀土磁材预热，到如今的充电桩、整车、电机纷纷发力；从前期的业绩估值炒作，到现阶段的故事朦脓、鸡犬升天，我们该有什么样的嗅觉？

 近期的锂电板块明显更加燥热了，比如以前锂矿始终停留在故事阶段的江特电机、融捷股份一跃到了涨幅榜前列，半年才赚1个多亿的雅化集团市值都200多亿、高管都坐耐不住开始减持。融捷股份我记得去年4月份研究的时候公司就说锂矿快要复产，结果呢？一年多过去了现在仍旧停留在镜花水月的阶段。江特电机，你家碳酸锂是你说几万吨就立马能生产出来几万吨的吗？先生产出来我看看？

  当然还有充电桩、整车，和顺电气可以周末一个行业利好就开盘2.5个板让我望洋兴叹上不了车，安凯客车可以吹吹风就5个板，都是盈利几百万甚至亏损的公司，真的值这么多钱吗？

  另外，盐湖提锂，谁都知道技术还不完善，还没到量产的阶段，最近资金也盯着几个盐湖锂的票开始猛炒一翻，西藏矿业、盐湖股份八字没一撇股价就升天了，伴随着天量，资金已经到了嗜血茹毛的地步。【镁离子分离问题，成本肯定不是国外的2万多】

  我此前说过，每一轮锂电行情都是从具备最高门槛的开始发酵，之后逐步延伸到产业链的材料，中下游，乃至最后的无门槛充电桩和尾大不掉整车，一旦炒作到整车这个阶段，行情就基本到位了，因为整车是弹性最小、最不灵活的环节，资金前期一般都不愿意去动这个。

盐湖锂

电机

充电桩

整车

  今天整车也很热闹，所谓的导火线是董小姐要入股一汽夏利（刚刚否认），比亚迪、中通客车纷纷大涨，而其他环节个股比较疲软。

  炒作广度还有另外一个衡量标准，那就是股东户数，一般大牛股最后都是全民参与，散户化严重，大家看看天齐锂业赣锋锂业20170831到20170915的股东户数变化趋势，天齐锂业一改此前的下降趋势，增加了19%，赣锋锂业更吓人，5.8万到8.65万户，增加了48%！这不是散户在接盘是什么情况?  当前资金对锂电的态度已经到了挖地三尺找概念的阶段，行情如此发散炒作，盛筵易散需谨记。

四.后市观点

  这个问题必须从长期和短期两个角度看，得到的答案不尽相同。

  长期：世界大势，浩浩荡荡 ，锂电可以再炒三年。

  0  上图，全球很多国家已经明确了禁燃时间表，最激进的荷兰、挪威时间表是2025年，德国、印度和美国加州是2030年，其他法国、英国是2040年，关于我国，停售时间表正在研究，双积分据了解细节是：从2018～2020年，车企销售车辆中新能源汽车积分比例分别为8%、10%和12%。新能源汽车积分的具体计算方法是，每辆纯电动汽车依据续驶里程不同积2～5分，每辆插电式混合动力汽车积2分。如果新能源积分不达要求，只能通过购买方式抵消，否则将会削减未达标企业传统燃油汽车产量。

  这无疑从根本上迫使车企转型、接受新能源汽车。你能想象一下50年以后都买不到烧油的汽车的现状吗？

  这说明什么问题，说明行业真的在发生根本性的变化，无论你是否愿意接受，量变到质变终将发生，直到现在还在排斥新能源汽车/锂电池个股，认为这几年都是靠补贴、跟风乱炒的人，不是迂腐就是蠢。

  至于长期看好整个产业，不同阶段看好什么公司，这不是今天要聊的话题，有兴趣的长期关注我的观点。

  短期：从估值角度、炒作深度、炒作广度多方面看，这一轮始于6月份的锂电行情（矿始于二月）大概率到头，需要小心未来行业一些不及预期的利空因素。

  不过出货阶段主力会不断刷存在感，不排除个别人气股间歇性狂拉，呈现日内表现活跃的假象，唯有如此才能制造幻觉，诱惑前期两手空空心动者追高买入。

  有些公司，未来新高是一定的，但也得休息几个月了。

1锂电池周线

五.互动交流

  从略。

(关于氢燃料电池，吹风的各种技术路径？)

  现今的磷酸铁锂/三元锂电池技术路线尚未有100%的把握能够胜出，故而市场每高潮一次就有人拿锂硫电池、石墨烯电池、氢燃料电池来讲故事，似乎这些技术路线更有可能取代现有锂电池技术路线。须知连锂电池都没有十足的胜算，这些技术路线要突围胜算概率更小，首先是实验室理论值和商业化的距离，另外是一个产业链的先发优势，一旦充电桩建设、厂商投资、政策规划优选了一种路线，其他路线要想突围绝非一朝一夕之功。氢燃料电池可以尝试，但要站出来挑战锂电池，还早着呢，一座加氢站都是几千万的投入。