2017年09月19日 23:35:00

世界顶级评级机构，晨星公司是以股票、基金的独立分析而闻名，我们知道，在单独的一次的投资中，你可能选择到了一个牛股，但是长期而言的投资收益，我们不得不佩服这些专门的研究机构。晨星公司关于各行业研究有一个整体框架，在这个框架下，会优选个股来进行投资。

笔者在问答中，也解答了不少关于MACD指标、KDJ指标选牛股这样的问题，当时的观点就是，你化那么多精力，去研究指标到底怎么拐，怎么金叉容易是牛股，远不如你从一个理念上认识一个行业，一个行业选择好了，你的成功率就会大大增强，所以笔者将陆续分享一下国内外知名机构对于行业、对于成长的分析，也希望各位能够选择到一个成长型的大企业，那么这个企业的股票，显然会是一个牛股。

周期性

我们把大体上，工业原材料，都归于资源类，比如我们熟知大宗商品，还有化学基础材料，包括因为新能源汽车而涨价喜人的锂和钴，还有像维生素这样基础原料药，基本上都可以归于资源类。

我们知道今年以来钢铁、煤炭、有色等等有一波很大的价格上涨，主要就是因为产品价格的推动了股价的上涨，所以这些资源类的品种，最主要的特点，就是周期性，在经济复苏的时候，需求增加，造成价格上涨，而经济到大过剩的时候，需求降低，开始下降。

这里面就有几个问题，需要投资者注意。

首先，你必须将周期性这个三个字深深记载你的脑海里，打上烙印。什么意思呢？就是说，你对这些资源类进行投资的时候，大多始于产品价格的上涨，对于一般的品种而言，资源类价格触底反弹，这个现象是很正常的，另一反面，你必须明确，这些价格，不能无限上涨，尤其产品价格不断上涨的时候，你更要认清这一点，否则你会陷入盲目的乐观之中。

为什么呢？因为最简单的，所有资源类周期性的品种，其实大多附加值比较低，利润率并不高，比如不管谁生产的铝，其基本都是铝，也就造成了这种行业，虽然是有一定门槛才能进入，但是整体上，进入之后产品的差异化低，其实是一个竞争激烈的市场，所以你翻开它们的财务报表，会发现它们大多在一般的经济周期内，利润率是很低的，它们业绩突增的原因就是产品价格突然上涨，而价格上涨必然要带来是否要扩大产能的问题，因为产品差异化低，要趁着价格高，用我们俗话说“三年不开张，开张吃三年”的话，需要扩大产能，扩大产能的后果，那就是价格终会面临需求的平衡甚至供大于求，导致的不坚挺。

就我们本轮资源类上涨，还有个特殊因素，就是我们越来越重视环保，在这个基础之上，很多中小钢厂、煤炭、电解铝等等进行了限产，甚至关闭，这无形上助推了产品价格的上涨。

但是为什么强调周期性，就是周期性行业，当一片大好的时候，你尤其会发现所对应市盈率非常低，因为业绩摆在那，按照传统的价值投资观点，这样低市盈率，我们更应该持有而不用担心；只是问题的另一面是，价格高企是很难维持的，市盈率越低，对资源类个股来说，更说明了它们现在处于自己产品高价的时期，你需要时刻关注未来价格的波动，而不能放松的高枕无忧。

附加值

单论传统的基础材料公司，其实竞争优势很少，就像笔者上文说的，矿产品差异化很低，那么最终竞争，就变成了一个效率的竞争。好的企业，可以保证一定的利润率，能够应对一般周期内的价格竞争，而且大多资源类公司，其产品是依靠固定资产设备的投资，来实现利润的，也就是有一个比较高的资产负债率，就财务上而言，轻型化很难，这里自然我们要规避那些负债率过高的企业，而去寻找资产周转率比较高的企业。

而好的企业，需要有高附加值的产品，就大宗商品而言，比如在钢铁上技术的革新，可能会产出更优质的钢材，而实现附加值的门槛，对于一般来说，一个好的品种很重要，就像为什么锂和钴能价格高企，因为新能源汽车的需求，这是技术变革，增加了产品需求量的作用，但是另一方面，技术的革新，对原材料来说，未必是件好事，比如我们知道的燃料汽车，用的是铂材料，所以铂的价格因技术需求而上涨，问题是技术的研究方向，却是寻找有没有比当前材料，更便宜的一个材料，这就是原材料行业的所面临的一个问题，技术革新，反而可能因为要降低成本的原因，降低了原来“香饽饽”的需求。

投资者清单

• 资源类的行业，是一个传统的旧经济的行业，所以特点是高固定成本，或者高资产负债情况。

• 这个行业里面，像矿产品，产品差异性不大，所以最关键的就是价格因素。

• 对于商业经济的周期，非常敏感。

• 进入了这个行业下的公司，其实面临的竞争是非常大的，除非产品的独特性，如小品种，或者初级产品的高附加值，或者能用效率因素将价格压得很低分。

• 当低迷周期来临的时候，不但是股价下跌，同时很多企业可能因为过多负债而亏损，所以负债率比较重要。

• 总资产周转率和固定资产周转率，能够帮助我们理解它的效率。

总体上，因为最近周期类的股票有了一波上涨，再加上新能源汽车政策出台等等，很多人关注周期类的投资标的，这里面最核心的，还是笔者强调的那句话，你要深刻认识到，它们是有周期性，在钟摆的一端，不会永远的向上或向下的摆动，而是循环往复，理性投资。

以上，九尾，2017年9月19日