2017年09月19日 20:41:45

    环境卫生是指城乡公共空间环境的卫生整洁，作为公共卫生的重要组成部分，是环境保护和社会可持续发展的重要内容，也是现代文明城市建设的重要保证。国家要求将环境卫生规划纳入城乡社会经济发展总体规划，加大对城乡环境卫生设施建设的资金投入，并在规划目标中明确提出，要提升环卫装备水平，进行环卫装备的更新换代。

     环保装备行业分3个阶段：①初级环卫装备阶段，机械化水平达到环境卫生作业总用工量的 30%左右；②基本环卫装备阶段，机械化逐步达到环境卫生作业总工作量的60%左右；③全面环卫装备阶段，机械化达到环境卫生作业总工作量的 80%以上。

    目前只有上海、北京等极少数一线城市和沿海发达地区的机械化清扫率已达到70%左右。我国城市平均机械化清扫率为55.53%，县城的平均机械化清扫率仅为43.46%。即我国整体处于第二阶段基本环卫装备阶段，该行业则刚进入成长期，属于朝阳产业，未来空间广阔。

    环卫装备行业的主要销售对象是环卫部门、公路管理单位及其下属企业等政府类客户，由于受到我国城镇化进程加快、交通基础设施建设、环卫机械化率提高、人口规模增加、政府的投入力度加大、国民环卫意识增强等多方面因素的综合影响，环卫装备市场快速增长

    目前环卫运营服务市场呈现“小、散、乱、差”的现状，以小企业为主，一个城市或一个区域多个公司参与运营，工作内容分割太细，作业标准不统一，交叉地带管理出现推诿，致难以形成一体化运营。未来将在不断的竞争格局中产生实力较强的行业龙头，提升经营效益、提高服务质量。我国环卫服务市场空间在1000亿左右。

     环卫装备市场未来五年平均增速将维持15%-20%；环卫服务市场空间则更大，2015年合同首年100亿，2016年首年合同则增加到238亿，对于千亿市场来说依旧较低。环保环卫行业处于加速成长的一个行业，市场成长空间较大，目前还没有像样的巨头出现，基本上是中小企业为主，未来经过市场的磨砺淘汰，实力强的龙头企业将占据绝大部分市场份额，未来定将出现200-300亿市值的公司甚至更高。这里重点讲解该行业的龙头企业--龙马环卫603686，目前市值约84亿，流通市值约33亿。

龙马环卫603686

主营业务

    龙马环卫主营业务是环卫清洁装备、垃圾收转装备、新能源及清洁能源环卫装备等环卫装备 的研发、生产与销售以及环卫产业运营服务。

    根据中国汽车技术研究中心数据统计，2016年公司在环卫装备行业名列前三位，市场占有率为7.39%，相比2015年市场占有率 6.83%有所提高，公司市场竞争地位日益突出，具有较强的竞争优势。

经营方式

1、环卫装备制造业务

    主要是环卫清洁装备、垃圾收转装备、新能源及清洁能源环卫装备，如环卫清洁车，喷洒车、垃圾收转类车等。

2、环卫产业运营业务

    与各地政府环卫服务项目的招标（有服务外包与 PPP 合营两种模式）活动，中标后与当地政府或环卫主管部门签订特许经营协议，在特定期限及区域内提供城市道路及公共场所清扫保洁服务、生活垃圾收集清运、公共厕所运营管理等环境卫生公共服务。

主营业务占比

    环卫产业服务的营业收入占比由之前的2.37%逐步提升到20.96%，说明公司由设备商不断向服务商延伸，环卫服务产业空间在1000亿左右，空间相对较大，这是一步较好的战略布局，而且环卫服务做好之后还能向下游垃圾处理等领域拓展，这样空间就更大了。而环卫清洁+垃圾收转设备的年市场空间在130亿左右，两者相比就清晰战略很重要。

2017年中报业绩

    2017 年上半年度，公司实现营业收入14.64亿元，同比增长43.85%，实现归属于母公司股东的净利润 1.27亿元，同比增长25.18%。截至2017年6月30日，公司总资产26.63 亿元，同比增长0.66%，净资产12.85亿元，同比增长7.37%。每股收益0.48元，净资产收益率10.13%。

    环卫装备收入11.31亿元，同比增长26.03%，毛利率为28.82%，其中环卫清洁装备收入7.09亿元，同比增长20.90%，占公司主营业务收入的49.33%；垃圾收转装备收入3.39亿元，同比增长19.44%， 占公司主营业务收入的23.54%；新能源及清洁能源环卫装备收入 0.63亿元，同比增长211.49%， 占公司主营业务收入的4.37%。

    环卫服务领域收入3.07亿元，同比增长196.81%，占公司主营业务收入的21.35%，毛利率为21.25%。

环卫产业服务中标项目及中标金额：

    2017年至6月30日，公司中标环卫服务项目年化合同金额为8,168.54万元，合同总金额为4.07亿元。公司在手环卫服务项目年化合同金额为6.11亿元，合同总金额为59.93亿元。

    2017年8月15日，厦港、开元片区道路、社区保洁服务项目《中标通知书》，合同总金额：1.08亿元， 承包期限：3年，年合同金额：36,11万元/年。

    2017年9月6日，海南政采招投标有限公司发布《龙华区农村生活垃圾清扫保洁收运项目中标公告》。采购单位：海口市龙华区环境卫生管理局，承包期限：14年，年合同金额：28,95元/年，合同总金额：4.05亿元。

    环卫产业服务一般中标的项目短则2-3年，长则10几年，这对公司长期的业绩稳定性提供了保障。2017年剩下的月份有望发力，全年新签订单目标7亿元左右。

定增募资7亿加码主业

    投入项目：环卫装备综合配置服务项目（内部收益率为18.60%），环卫服务研究及培训基地项目，营销网络建设项目，本项目拟在上海，北京，海口，昆明，西安，沈阳，武汉七个城市建立营销中心，并根据情况，在33个地市建立项目公司，形成覆盖全国的营销网络。另外，27000万元用于补充流动资金。公司已制定“环卫装备制造，环卫服务运营”协同发展的战略。

机构持股情况

   保险资金占据流通盘三个席位，分别为流通盘的第4、6、8位，社保资金半年报继续加仓，排第5位。

    机构家数在二季度快速进驻，持股数占据流通盘的44.7%，持股数增加到4573.1万股。而二季度的股价基本上处于32-36区间，中枢34上下，而目前的股价才31元上下。

机构业绩预测

     综合来看，各大机构盈利预测，2017年每股收益1元附近，2018年每股收益1.3元,2019年每股收益1.6，对于PE30、23、19倍。个人觉得至少2017年基本不会有太大的差错。对应目前的市盈率30上下，对于成长性企业合理偏低。

技术面

    该股从2016年4月以来一直处于大平台横盘震荡，中途两次挖黄金坑，一次是2016年12月-20117年3月，坑中缩量，之后放量起来；第二次就是目前这次7月份至今，量能也明显缩减，近期若能放量上行，则形成大型双底，空间不可限量。对于中线来看，坑中捡筹码不失为一种较好的策略。从大趋势来看，目前是一个多头趋势，且处于趋势线附近，是一个较好的参与点。

     技术参考点：参与介入位置，目前就是参与位置，逢低分批参与，30--31.5元之间分批参与，止损价27.8，压力35，中期压力42元。

    综合来看，该公司是一个稳定增长成长性的公司，业绩不出意外不会出现什么大的波动，毕竟在手订单充足且都是多年的合同订单，该行业处于高速成长阶段，公司有比较大的竞争优势，成为该行业的排行前几应该不是问题。技术走势来看，该股类似于白马的走势图形，很少大起大落，相对稳定。若市场出现系统性风险，它的杀跌反而更好的参与机会，故而建议分批参与，不建议一次性全仓入。短期收复该坑沿概率较大35附近，中期42一带的目标，时间会证明的。