AT&T,Verizon,以及华尔街的疯狂
时间:2017年09月21日 10:27:00 浏览:次
[摘要] AT&T和Verizon都是数百万投资组合中的核心蓝筹收入投资股票。 稳定的商业模式使其成为优秀的债券替代品。 然而,华尔街目前对这两个股息传说的估值方式是荒谬的。 了解AT&T有助于人们做出明智的决策。 AT&T并不完全适用于所有人。
正文
2017年09月21日 10:27:00
像AT&T(NYSE:T)和Verizon(NYSE:VZ)这样的大电信公司被视为高收益的公用事业和强大的债券替代品,是有很好的理由的。
毕竟,它们是订购业务,会产生经常性收入的货币,并将收益率提高到5%左右,而10年期国债的收益率仅为2%。此外,这两家公司都具有非常低的波动性,为保守的退休人员的投资组合提供了坚实核心。
不过,目前这两家公司的估值根本没有任何意义。那是因为对于类似的公司,高价格,也即较低的收益率,通常表明了质量上的优势-在收入投资的情况下,通常是两件事之一:更强的长期增长或更安全的红利。
然而,正如我们现在所看到的,Verizon是客观上较差的公司,但它却以某种优质价格进行交易。
AT&T增长得越来越快...
AT&T历史性地超越了Verizon的顶级和底线,收入和自由现金流最终能保护和资助股息。这主要得益于一个更好的管理团队,采用了优于Verizon的资本配置决策。
例如,由于其在扩大墨西哥无线业务方面取得的成功(其中季报用户增长3.7%达到1310万户),AT&T的全球小区业务在过去两年中增长了29%,仅在过去一年则增长了10.8%。
此外,AT&T正在与FirstNet合作,为全国第一批响应者提供全国宽带和语音通信服务。
换句话说,就其核心业务而言,AT&T正在证明自己具有高度的适应性,能够扩展新的增长机会。同时,在无线业务方面,它正在成为一个真正世界级的通信和媒体集团。
例如,花485亿美元收购DirectTV,尽管在资产负债表上增加了大量债务,但也带来了一个现金丰富的业务,使得AT&T能够有效地捆绑各种电视、互联网和电话服务,以尽量减少困扰着电信和媒体行业的“掐线”问题。
结合25亿美元的综合成本节约,意味着AT&T的自由现金流量将在2020年前增长20%至200亿美元。
等等,它会变得更好。
由于其以854亿美元收购了内容之王时代华纳公司(NYSE:TWX),AT&T有更多的增长潜力。
而且,由于时代华纳是快速增长的公司,并拥有更高的自由现金流量差额金,这意味着AT&T已经完成了成本协同效应,FCF将再次增长30%。
换句话说,AT&T的FCF将在四年内增加64%,或年均复合增长率为13.2%。
当然,为了完成交易而采取高负债,意味着红利爱好者需要耐心等待。
好消息是,一旦AT&T去杠杆化,更强的股息增长潜力就会更加明显。
另一方面,我们有Verizon,其增长前景远远逊色,管理层似乎正在寻求解决方案。
Verizon:掌舵的船长喝醉了
Verizon的一切都不太好。2017年上半年,该公司仅增加了69,000个后付费无线用户,而AT&T则为549,000万。
同时,由于Verizon在无限数据计划(每月80美元)上投降了,其利润受到打击,最近一季度服务收入同比下降7%,管理层指导下个季度会下滑约4%。
这是由于T-Mobile(NASDAQ:TMUS)煽动的全行业价格战。另一方面,AT&T每月收取90美元的无限数据,因为它捆绑了电视和免费的HBO节目-每月25美元的折扣。
换句话说,AT&T已经走向了亚马逊(NASDAQ:AMZN)的路线-亚马逊的Prime服务能提供更多有用的功能,从而继续追加用户附加价值,收取溢价。
Verizon的现金牛无线业务正在努力维持市场份额和定价能力,现金流量增长(未来更强劲的股利增长的关键)必须来自收购。
不过,与AT&T对电视订阅和内容等相关内容的追求不同的是,Verizon购买增长的方式令人费解。首先,Verizon花了数年的时间和运气,将内容提供商和社交媒体公司,包括HuffPost,Yahoo Sports,AOL.com,MAKERS,Tumblr,BUILD Studios,Yahoo Finance和Yahoo Mail,拼凑进其新的子公司Oath。
当然,Oath可能会有十亿的每月用户,每年可以赚取70亿美元的收入,但只有时间能够证明其是否有长期的增长潜力。
Oath的CEO、前美国在线负责人Tim Armstrong作出以下评论:
“我们在新闻、体育、金融、科技、娱乐和生活方式拥有主导的消费品牌,我们还拥有市场领先的广告技术平台。”
Verizon希望成为广告和大数据巨头,这是毫无意义的企业焦点。人们都知道,脸书(NASDAQ:FB)和字母表(GOOG,GOOGL)共有50%的全球在线广告市场和60%的美国在线广告市场。换句话说,脸书和字母表是市场的主人,Verizon太过于愚蠢天真了,竟然认为自己可以从Oath中得到有意义的成长。
现在,物联网确实像杂草一样增长。 不过,鉴于Verizon向Telogis和Fleetmatics支付了34亿美元,股东们应该期待增长。
但请记住,年营业额为8.8亿美元,这代表了0.7%的增长。换句话说,这是一个非常昂贵的下降,除非这些企业继续在未来十年内产生这种增长,才可能发生变化。
AT&T拥有更安全的股息和更高的总回报潜力
所以,如果Verizon的增长速度比AT&T慢,低收益就意味着股息更安全吗?
这也不是真的。即使是算入Verizon在2016年的大量一次性财务费用,经调整后的Verizon的FCF支付比例也远远高于AT&T。
不要忘记,AT&T保持了32年股利增长的红利贵族,而Verizon仅仅为12年。
也许Verizon溢价交易的原因是波动性低得多,从而提高了风险调整回报率。
然而事实上,AT&T不仅提供更高、更安全和更快增长的股息,而且其波动性较低,因此风险调整后的总回报潜力大大超过了34%。
然而,估值是沮丧的。
鉴于AT&T和Verizon今年的表现都不佳,后者的溢价问题不能解释近期的股价走势。
但也许我使用了错误的估值指标?或许折扣的自由现金流分析将证明Verizon的低收益率和AT&T明显的弱点?
无论您是否相信目前的分析师十年增长预测,很明显,Verizon的增长速度水平被高估了,而AT&T被低估了很多。
底线:唯一的逻辑答案是购买AT&T而不是Verizon
不要误会我,我不是说Verizon是一个坏的股利股票,只是说它比AT&T差。
原文标题:AT&T, Verizon, And The Insanity Of Wall Street
文章来源:Seeking Alpha
作者已持有文中所涉及的股票或其他投资组合。
本文仅代表撰稿人个人观点,不代表摩尔投研平台。
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