2017年09月21日 08:43:00

在线阅读领域春风乍起，9月21日，移动阅读端领先者掌阅科技在上交所上市了。

这是继中文在线、平治信息、新经典之后，数字阅读上市企业再迎新成员。

移动端的先行者，用户、营收、净利“三高增”

掌阅科技2008年成立，2011年发布掌阅核心产品移动端阅读APP 掌阅iReader，率先卡位移动端，目前形成了以数字阅读为核心，版权业务、硬件业务等同时发展的全产业布局，营业收入近年持续保持高增长。

掌阅科技的主营业务为数字阅读服务业务，对“掌阅”中数字阅读内容的定价主要按版权方要求定价或按市场情况自主定价，主要采取两种定价方式，出版图书采取按本收费方式，单本价格相对于纸质图书具有明显的价格优势，网络原创文学采取按章收费方式，根据章节文字量按行业标准进行定价。

2014、2015和2016年，掌阅科技营收分别为4.2亿、6.4亿以及12亿人民币，净利润分别为5746万元、2957万元和7720万元。2016年，掌阅科技的营业收入为11.98亿元，同比增长87.2%；净利润为0.77亿元，同比增长161.1%；2017年第一季度营收3.79亿元，净利润0.36亿元，继续保持高增。其主要是由于：1）随着移动终端的迅速发展，以及国民阅读习惯的逐渐养成，移动阅读的市场规模不断扩大；2）公司不断加强优质阅读的内容建设和产品技术的改进，内容和用户体验进一步丰富和优化，用户规模、充值用户数和人均充值金额均逐年提升。

下图1为公司2014-2017年H1营收和净利增长情况：

活跃用户数量方面，“掌阅”平台拥有超过6亿注册用户，2017年1至3月平均月活跃用户数超过1亿，报告期内保持了良好的增长势头，表明平台具备了丰富的流量基础和充分的市场认可度。使用时长方面，“掌阅”平台日均阅读时长自2014年以来逐年上升，2017年1至3月达到 37.86 分钟/人，表明平台保持了较强的用户粘性并积累了忠实稳定的用户群体。

下图2、3为掌阅平台运营数据：

作为数字阅读的主要市场，2017年一季度中国移动阅读市场活跃用户中，掌阅科技旗下掌阅iReader以22.95%的用户渗透率位居行业第一，阅文集团旗下的QQ阅读一季度用户渗透率达到22.48%，位居行业第二，而位居第三的咪咕阅读一季度用户渗透率仅为13.38%，与掌阅iReader、QQ阅读相差了至少8个百分点。如下图4：

另外用户市场逐年增长，粘性持续增强，付费意愿也有了很大的提高。掌阅在保持移动端优势的情况下，募集资金大量投入内容端，未来两三年有望打造“创作+发行+衍生”数字阅读生态的良好闭环。

截至2017-09-15，6个月以内共有4家机构对掌阅科技的2017年度业绩作出预测；预测2017年每股收益0.35元，较去年同比增长66.67%，预测2017年净利润1.37亿元，较去年同比增长77.3%。如下图5：

下图6：掌阅近几年营收、净利的实值和未来几年营收、净利的预估值：

从上述几个图表可以看出，不管是用户数还是营收、净利，不管是前三年还是未来两三年，掌阅科技表现强劲，“钱”景可观。2017、2018、2019三年营收年复合平均增长率达到40%以上，净利润年复合平均增长率则高达到53%以上。这充分得益于掌阅自身的良好经营和国内数字阅读快速增长的前景。

数字出版行业快速发展，阅读市场规模及付费用户量持续增长

近几年，随着移动互联网、5G通信、大数据的兴起和普及，我国数字出版规模进入高速增长阶段，包括电子图书、报纸期刊、网络原创文学等数字出版的产品形态日益凸现，前景十分可观。根据中国新闻出版研究院发布的《2015-2016中国数字出版产业年度报告》，2015年我国数字出版行业市场规模为4403.85亿元，同比增长30 %，数字出版业收入占新闻出版的比例由 2014年的17.1 %提升至2015年的20.5%，预计到2018年，占比将提升到30.3%。

下图7：我国数字出版行业市场规模：

下图8：我国成年手机阅读率：

IDC机构预测，到2021年电子付费阅读市场空间可达550亿。数字阅读在支付手段的多样化、内容付费习惯形成、阅读的移动端迁移和消费需求升级四大因素推动下正取得实质性快速突破，预计未来这一逻辑持续试用，付费阅读具有较好的确定性。目前在订阅为基、多重变现模式并存的模式驱动下，预计2017年市场规模接近155亿，至2021年可达550亿。

当前，数字阅读行业呈现一超多强格局：腾讯系、阿里系、百度文学、中文在线和掌阅文学形成拥有数家阅读平台、签约人气作家、聚集庞大粉丝群体的五大阵营，其中腾讯系的阅文集团凭借内容和渠道双持，龙头地位稳固，掌阅科技依靠自身渠道方面的优势跻身第一梯队，共同领跑数字阅读行业，预计IPO后将如鱼得水如虎添翼。

 IPO后的掌阅科技强固领先地位，其股价能涨到多少？

显而易见的是，虽然掌阅科技属于老牌的数字阅读企业，但不同于背靠大树好乘凉的对手，掌阅科技的试错容忍度相对较小，也因此会更谨慎一些。但上市后，无论是在资金还是品牌影响力方面都将打开全新局面，对于掌阅科技而言将会是一个再上新台阶、做大做精做强的机会。

不过，从在线阅读行业的角度来看，掌阅科技的版权、硬件业务仍处于初级状态，从根据招股书看，掌阅科技也在探索IP运营、网络原创文学，但盈利模式也尚待完善，挑战仍不少。当前掌阅科技既无电信运营商、互联网巨头背景，也没有电商企业京东、当当等强大的资本实力，在QQ阅读（腾讯旗下）、塔读文学、咪咕阅读、天翼阅读、多看阅读等各类移动阅读APP快速崛起背景之下，能在风起云涌、群雄逐鹿的在线阅读领域杀出一条血路、继续站稳一线品牌之地位吗？

用CEO成湘均的话来说，掌阅科技将把阅读这件事做到极致，做移动阅读的先行者、领导者。“掌阅做阅读这件事情，不仅仅只是一份工作和事业，还有对阅读发自内心的热情和敬畏。整个中国没有一家公司会比掌阅做阅读更专注、更纯粹。”在成湘均看来，做好产品不愁变现，“我觉得阅读是既可以做得很优雅，又可以挣钱的行业。把产品做好，提供好的内容，让用户感受到价值，盈利就是水到渠成的事情。”华创证券对掌阅科技给予“积极**”的评级，对掌阅未来盈利模式、国内内容付费习惯形成、阅读的移动端迁移和市场消费需求升级这四大方面给予高度认可，认为掌阅未来有望继续保持市场领先地位。

作为一家独立运营的创业型企业，综合各种因素来分析判断，目前掌阅科技对标亚马逊kindle，要做中国版kindle，并试图通过此次上市募资，在阅读硬件设备上杀出一条血路，巩固加强在国内移动阅读的领先地位，成为国人移动阅读的首选。而在巨头环伺、竞争日益白热化的数字阅读市场，掌阅科技如何站稳脚跟、能否进一步走出特色运营模式，让我们拭目以待。

从根据招股书看，掌阅科技发行价格为4.05元，发行市盈率为22.96，而行业平均市盈率53.28倍，可见掌阅科技的上涨空间有一倍多，上市后可能会涨到12元左右。掌阅科技上市后期走势基本上是一字板涨到12元左右，然后筹码会有所释放，具体要投资者结合当时情况进行分析，后续可能回调或者继续上涨。投资者可以持续跟踪、积极关注。