冰火两重天,两个例子手把手教你如何甄别周期型公司的业务和业绩
时间:2017年10月02日 22:27:06 浏览:次
[摘要] 2017年以来,中国经济不仅延续了稳中有进的发展态势,而且稳中向好特征更趋明显。造纸行业生产与消费增长与国民经济发展息息相关,受益于宏观经济的持续稳定增长,从长期看来,造纸行业的发展空间仍将保持稳定扩张。近年来,国家相继出台去产能、供给侧改革、水十条、大气十条等产业政策,通过提高排放标准、严格限制企业规模与结构等措施加大对造纸行业的约束,迫使落后造纸产能主动退出市场。 2017年1月5日,环保部印发《排污许可证管理暂行条例》,重点对污染治理设施、污染物排放浓度、排放量以及管理要求进行许可,并要求从今年7月1日起,全国火电、造纸行业企业必须要持证排污。小厂因环保政策趋严或将进一步淘汰,排污许可证制度落地进一步利好龙头纸企。 随着去产能、供给侧改革等政策的不断推进,环保政策持续趋严,造纸行业淘汰落后产能进展顺利,新增产能主要来自于大厂,行业集中度有望进一步提升。 2016年下半年以来,受木浆、废纸、物流、煤炭等成本推动影响,国内造纸企业迎来涨价潮,产品全面提价,行业景气度持续提升。 行业供给格局的改善有效推动造纸行业营收规模与盈利水平的双增长,造纸行业的下游行业需求将随国民经
正文
2017年10月11日 08:41:27
博汇纸业发布了Q3中报:
全年预计净利润8亿元左右,同比2016年的2亿元,增长4倍之多,股价目前是**的状态,公司目前市值95亿元,动态PE 12倍,略高于晨鸣,但是该股盘子较小,应当给于一定溢价水平,4季度主要跟踪产品价格!只要维持稳定,还有投资价值。毕竟业绩同比增长4倍,股价翻一倍,就低估了。
2017年10月02日 22:27:06
山东是造纸大省,产业聚集的特点使得造纸行业在成本、行业信息、新产品研发、市场开拓等方面保持良好的竞争优势。造纸生产用主要原材料包括商品木浆、木材(桉木片和原木)、进口废纸等。在进口原料方面,山东半岛便于海运木浆及废纸等原材料。
西北地区的有得天独厚的自然环境,但是在区域经济发展距离中、东部省份有一定差距,那里的造纸企业又如何呢?是否具有投资价值,本文就对博汇纸业和美利云2家公司进行简单的分析和比较,带大家看看周期公司的基本面情况和投资逻辑。
一、博汇纸业
公司主营业务为胶印纸、书写纸、包装纸、纸板、造纸木浆的生产、销售;批准范围的自营进出口业务及“三来一补” 业务。公司年度净利润和分季度净利润图表如下所示:
Q1、Q2分别完成净利润1.97亿元和2.08亿元,合计4.05亿元。2017年半年的净利润就超过了2016年全年的净利润的2倍,因此对于博汇纸业来说,2016年是业绩拐点的开始,2017年则是业绩证实并加速爆发的年份,因此公司股价在2017年的投资价值非常大,1-9月底,涨幅达到94%!
我们看下中报数据:
2017 年上半年度,公司共生产机制纸 95.46 万吨,销售机制纸 84.93 万吨, 实现营业收入405,771.99 万元,同比增长 22.06%,利润总额 56,343.97 万元,同比增长 461.01%,销售费用变动原因说明:本期数为 215,532,417.87 元,比上年同期增加 55.54%,主要原因为产品销量增加及吨产品运输成本增加所致。
上半年业绩爆发情况原因分析:
1、2017 年上半年经济形势缓中趋稳,稳中向好, 随着供给侧改革的持续深化。 2017 年上半年, 公司所处造纸行业受益于国家环保整治及供给侧结构性改革等因素的影响,加速了行业内的落后产能淘汰和资源整合,行业市场情况得到改善。 随着我国供给侧结构性改革的持续深化,国家环保整治力度的不断加大,将进一步推动造纸行业产业资源的优化整合,实现造纸行业的健康、绿色和可持续发展。
2、公司受供给侧改革、国家环保整治以及原材料、运费、人工等产品成本上涨等因素的影响,2017 年第一季度主要产品价格涨幅明显, 2017 年第二季度主要纸产品价格维持平稳, 公司盈利能力得到改善。
根据业绩测算,2017年和2018年是公司业绩高速增长的时期,尤其是2017年,股价的投资价值是最大,但是一旦2018年业绩无法继续保持高速增长,那么公司的股价就会陷入停顿。根据券商的估计,2018年公司业绩基本相对于2017年变化不大,那么股价最多也就是保持横盘护着略有上涨,也就是一致性预期的角度来看投资价值并不大,然而只要公司的业绩大大超越预期,那么公司就具备更大的价格投资机会!因此,投资造纸行业的最大问题是2017年最后一季度的业绩测算和2018年第一季度的业绩环比情况:
一旦2018年Q1不能交出继续超预期的答卷,那么造纸行业的必然无法重复2017年的辉煌!因此,我们需要跟踪以下几点:
1.未来随着淘汰小产能的同时,造纸行业的集中度将会大幅提升,但是下游纸业的市场需求能否快速放大?
2.环保政策不放松的情况下,小造纸企业逐渐被淘汰,大企业获益,但是营业收入能否继续同比保持30%以上的增长?毕竟只有营收和净利润同比增长才是持续的增长!
3.社保基金402代表国家队的投资意向,10月11日将披露Q3季报,十大股东的动向和业绩需要特别关注,尤其是节前最后一天公司股价大涨7%。
目前,公司股价从2017年1月份开始,走了2波主升浪,根据Q3和Q4的业绩来看,我认为还有一次主升的机会,毕竟现在的估值只有12倍,距离历史滚动PE还有极大距离,安全空间较大,不存在大跌的基础。
二、美利云
造纸行业有业绩优秀的个股比如博汇、太阳、晨鸣,也有业绩比较差的个股,比如下面这只,股价基本反映了公司的基本面!
表面上,公司的股价突破了长期下降通道,但是该股的基本面情况是否也同步反转呢?我们需要仔细分析!美利云是西北地区最大的造纸类上市公司,区位优势较为明显。公司是双轮驱动,但是造纸是目前的最主要营收来源。
公司特种纸的研发、生产、销售在行业内优势较为明显,随着特种纸在公司纸产品比重中不断加大,公司产品附加值及毛利率水平将进一步提高,
公司另外一项业务就是IDC业务,目前体量很小,誉成云创数据中心在地理位置、气候环境、土地资源、电力资源等方面均具备显著优势,这为数据中心项目的建设实施提供了优良的外部资源支持。公司中报数据如下:
造纸板块。产能:上半年生产各类纸7.97万吨,同比增加41.31%,其中:文化纸5.56 万吨,同比增加52.33 %;特种纸2.07万吨,同比增加4.02%,箱板纸0.34万吨。销量:上半年销售各类纸7.41万吨,同比增加28.87%,其中:文化纸5.11万吨,同比增加33.77%;特种纸1.95万吨,同比增加0.52%,箱板纸0.35万吨。
数据中心板块:誉成云创数据中心项目一期包括二栋数据机房,其中E3机房已交付使用,E1机房已初步达到交付条件;项目二期主要包括四栋机房的土建及机电设备安装,截至目前,已完成四栋机房的基础工程及两栋机房主体钢柱、钢梁的安装。上半年,已交付使用的机房实现主营业务收入仅为246万元。
但是公司享受同样的政策和市场优势的情况下,而且具备区位优势,但公司业绩一直不好,我们看下面2张中报数据:
看看主营产品的毛利润率:
2017年上半年营收3.7亿元,但是成本高达3.3亿元。造纸主业营收3.6亿元,成本3.2亿元,毛利润率只有10%,2016年的毛利润率居然只有5%。反观山东的纸业龙头晨鸣纸业,主要产品的毛利润率全部在25%以上!
这就是行业龙头企业和二线企业之间巨大的管理水平差别!
美利云于2016年4月顺利完成非公开发行股票工作,募集资金19亿元,主要用于云产业数据中心项目建设,公司的战略很明显就是依靠得天独厚的自然环境转型IDC服务商。但是公司主营业务造纸和IDC是2个完全不同的行业,没有互补性,而且造纸在近2年如此好的情况下,业务量没有进步,非经常性损益很大,毛利润极其低下,成本高的惊人,公司的表现极其之差!IDC业务也没有达到预期,未来公司转型是否成功,难以预测,连基本的主营业务的都没有做好,很难让资本市场对转型有信心,公司的股价足以说明一切!
上面通过博汇纸业和美利云的例子告诉大家,
1、公司基本面情况长期决定股价的表现,时间越长,变现的越充分,所以中长线投资的核心就是追踪业绩的持续性。
2、同样的市场环境和政策条件下,不同公司的管理效率和能力决定了公司业绩,因此优秀公司的必定有一个优秀的管理层。
3、即便是全行业反转,周期公司依然有难以成长的个股。重仓投资一家公司,应该仔细筛查公司的主要财务数据,追踪来源!
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