造纸行业投资机会解析:晨鸣纸业3季度中长线投资逻辑
时间:2017年10月10日 22:27:29 浏览:次
[摘要] 山东在全国率先实施逐步加严的环保排放标准,曾经认为这将“整垮”造纸业,最终却倒逼出造纸业的“浴火重生”。山东造纸企业从1000余家减少为目前的不到300家,化学需氧量排放减少80%以上,而产能连续多年排在全国第一。山东造纸,成为环保治污的一个成功范例。 2013年,山东全省纸及纸板产量1780万吨,占全国产量的17.6%,化学需氧量排放只占全国造纸行业排放总量的5%,化学需氧量排放比2005年减少80%。业内专家认为,由于治污技术先进,山东省造纸行业目前总体领先国内同行5年左右。 。
正文
2018年03月02日 13:16:15
造纸行业今年第一轮“涨价潮”持续蔓延,至2月28日,已有20余家原纸厂发布涨价函,价格上涨幅度普遍在100元/吨以上。此次涨价是文化纸、白卡纸、包装纸等多种品类价格的集体上扬、
已披露2017年年报业绩预告的19家造纸行业上市公司中,有17家公司业绩预喜。其中,宜宾纸业(2731%)、岳阳林纸(1207.99%)2家公司业绩表现最为亮眼,预计2017年净利润同比增长均超10倍,此外,包括美利云(636.54%)、山鹰纸业(466.89%)、博汇纸业(337.12%)、凯恩股份(256.77%)、华泰股份(246.09%)、 荣晟环保(224.25%)等在内的10家公司报告期内净利润也均有望实现同比翻1番。
截至2日,造纸板块本周累计上涨2.48%,个股方面,安妮股份期间累计涨幅居首,达到10.65%,冠豪高新(6.56%)、岳阳林纸(4.75%)、中顺洁柔(4.12%)、宜宾纸业(3.92%)、华泰股份(3.89%)、晨鸣纸业(3.21%)等6只个股紧随其后,期间累计涨幅也均在3%以上。
自3月1日起,环保部发布的《进口可用作原料的固体废物环境保护控制标准—废纸或纸板》正式实施,对进口废纸中一般夹杂物的控制要求加严至“总重量不应超过进口废纸重量的0.5%”。
有分析人士预测,在此次新标准实施的背景下,2018年我国废纸进口量将同比下降20%,而目前我国造纸行业所需废纸原料中,36%来源于进口废纸,64%来源于国内回收,限制废纸进口将减少行业整体产量,结合需求不断增长,造纸板块未来发展优势或向两类企业集中:一是符合国家标准,能够获得充足废纸进口配额的纸企;二是覆盖造纸全产业链,具有自供浆能力的纸企,上述两类企业均有望在“洛阳纸贵”的大行情下依靠稳定的产量获取超额利润。
从环保部已公布的七批废纸进口许可企业名单来看,玖龙、理文、山鹰等3家纸企总计获批进口额度占已核定总量的56%,在进口废纸质量、价格均较国产废纸具有一定竞争优势的情况下,造纸行业集中度有望继续提升。
在技术、成本上具有明显优势的木浆系龙头企业具有较强的可持续盈利能力,国内木浆自给率较高的晨鸣纸业,以及以碱回收技术获取成本优势的太阳纸业最为收益。
2017年10月11日 08:31:46
昨晚发布文章后,晨鸣发布业绩预告,Q3业绩完全复合预期,其中净利润中值就在27亿元,3季度完成净利润10亿元,环比持平,同比增长40%。业绩同比增长原因:
1、主要产品文化纸、铜版纸、白卡纸等纸种价格同比上涨,销量同比增加。符合我文章对产品价格的追踪。
2、通过产能优化升级和强化内部成本控制,同时受益于湛江晨鸣 60 万吨液体包装纸项目投产,产量及产品毛利率同比增加, 盈利能力提高。毛利润增厚是主要原因,新产能也是业绩持续爆发的推手!
3、全年预计净利润不会低于35亿元,目前市值383亿元,最高PE10,这个估值完全是合理的,具有一定投资价值,较我推出后已经上涨了20%,因此介入的时机非常重要!该股已经过了重仓介入的时机,需要等横盘或者大幅度杀跌才可以重仓进去。
2017年10月10日 22:27:29
2017年以来,中国经济不仅延续了稳中有进的发展态势,而且稳中向好特征更趋明显。造纸行业生产与消费增长与国民经济发展息息相关,受益于宏观经济的持续稳定增长,从长期看来,造纸行业的发展空间仍将保持稳定扩张。近年来,国家相继出台去产能、供给侧改革、水十条、大气十条等产业政策,通过提高排放标准、严格限制企业规模与结构等措施加大对造纸行业的约束,迫使落后造纸产能主动退出市场。
2017年1月5日,环保部印发《排污许可证管理暂行条例》,重点对污染治理设施、污染物排放浓度、排放量以及管理要求进行许可,并要求从今年7月1日起,全国火电、造纸行业企业必须要持证排污。小厂因环保政策趋严或将进一步淘汰,排污许可证制度落地进一步利好龙头纸企。
随着去产能、供给侧改革等政策的不断推进,环保政策持续趋严,造纸行业淘汰落后产能进展顺利,新增产能主要来自于大厂,行业集中度有望进一步提升。 2016年下半年以来,受木浆、废纸、物流、煤炭等成本推动影响,国内造纸企业迎来涨价潮,产品全面提价,行业景气度持续提升。
行业供给格局的改善有效推动造纸行业营收规模与盈利水平的双增长,造纸行业的下游行业需求将随国民经济增长持续提升,行业供需结构拐点逐步形成,行业景气程度将持续不断提升。2017年上半年,公司完成机制纸产量256万吨、销量244万吨,实现营业收入人民币137.49亿元,同比增长29.63%;营业成本人民币91.71亿元,同比增长26.25%;实现利润总额及归属于母公司所有者的净利润分别为人民币20.79亿元、人民币17.46亿元,同比增长68.60%和85.86%。公司资产总额达人民币917.68亿元。金融板块各项业务发展平稳,管理制度不断完善,风险防控扎实有效。
我们注意看公司主营产品的毛利润情况:
机制纸毛利润率为28%,同比增加4.8%;双胶纸毛利润率为26%,铜版纸毛利润率为28%,白卡纸毛利润率为32%,同比分别增加3.6%、3.7%、8.9%,尤其白卡纸毛利润率增长最为明显。
双胶纸:
以晨鸣70g云镜双胶纸为例,7月初到货含税参考报价6900元/吨左右;70g云豹双胶纸报6700元/吨。
9月底,山东晨鸣纸业双胶纸订单充足,货源紧俏,目前70g云镜双胶纸到货含税参考报价7500元/吨左右,厂家暂不接单。
铜版纸:
山东晨鸣纸业铜版纸目前生产正常,供货紧张,3季度价格略微上调,目前150g/157g雪兔铜版纸到货含税参考报价7100元/吨左右。
白卡纸:
6月初:山东晨鸣纸业计划21日起停机10天,发货正常,通知10日起上调100元/吨,250-400g白杨平张白卡纸到货承兑含税参考价6560元/吨,230g 6660元/吨,210g 6760元/吨,190g 6860元/吨,170g 6960元/吨。
8月初:山东晨鸣纸业正常生产白卡纸,价格稳定,250-400g白杨平张白卡纸到货承兑含税参考价6360元/吨,230g 6460元/吨,210g 6560元/吨,190g 6660元/吨,170g 6760元/吨。
截止到9月25日,山东晨鸣纸业正常生产,成本压力下,250-400g白杨平张白卡纸到货承兑含税参考价6710元/吨,230g 6810元/吨,210g 6910元/吨,190g 7010元/吨,170g 7110元/吨。
从主要制品的价格监测情况来看,价格在3季度保持稳中有升,加上货源紧缺,产品基本可以判断为供不应求,从这个角度Q3业绩环比稳中有升。
融投资租赁业务收入11.2亿元,毛利润率为82%,营收同比下降6%,毛利率同比下降5%。融资业务占集团收入总比不大,这点下降影响有限。
海鸣矿业第一期项目预计2017年下半年投产,年产能为10万吨高纯镁砂。镁砂用途广泛,是耐火材料最重要的原料之一,用于制造各种镁砖、镁铝砖、捣打料、补炉料等,含有杂质较多的,用于铺筑炼钢炉底等。
电熔镁砂市场价格不停地在攀升,截止到7月18日电熔镁砂96规格的市场价格报价3150-3450元/吨,97规格市场报价3950-4250元/吨,98规格的市场报价4450-4750元/吨,相比年初的市场价格来说,对应涨幅分别是86%、69%和68%。海鸣矿业中报已经完成了计划的70%,按照时间节点保守测算,下半年投产3万吨,营收可达12亿元,体量有限,如果2018年全部放量,可以带来营收40亿元,这样算来2018年晨鸣的业绩可能有会有一个爆发,因此需要密切关注3季报对于海鸣矿业的信息披露。
晨鸣纸业将于10月26日发布Q3季报,10月15日可能还有一个业绩预告,到时再决定是否继续持股或者卖出。
公司2017年下半年主要投资项目为黄冈晨鸣林浆纸一体化项目、寿光本埠40万吨化学木浆项目、海城海鸣菱镁矿开采项目、寿光本埠51万吨高级文化纸项目等。这些项目2018年到2019年会有结果,只要项目进展顺利,尤其是寿光的2个项目,按照目前的行情,至少为公司带来营收72亿元的营收, 晨鸣在未来两年的投资价值都是非常巨大的,非常适合做长线投资。唯一需要追踪的就是产品价格、产能和新项目进展情况!
总结:机制纸业务依然放量、且价格稳中有升。海鸣镁矿进展值得期待,一旦进展顺利,明年镁矿放量会使公司体量和净利润大增,值得期待!
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