2017年11月01日 17:20:14

在收益报告公布之前推动Advanced Micro Devices （AMD）价格上涨的投资者最终在上周付出了的代价。在报告了优异的第三季度业绩，以及随后不太乐观的前景之后，AMD的股票一周下跌了14个百分点。股票一再测试自9月初以来从未出现过的低点，股东们很想知道它什么时候会触底。

稳健的第三季度

计算与制图细分部门的优势帮助AMD实现了利润率的提高，达到35%，收入同比增长26%，并实现了盈利。如预期的那样，因为Radeon显卡和Ryzen台式机处理器，销售额有所增长。近期，得益于廉价的Ryzen 3处理器上市，市场份额增长将会继续。ASP（平均销售价格）会比GPU市场中的Ryzen PRO和HEDT（高端台式机）市场中的Ryzen Threadripper有所提升。

AMD的财务状况在本季度有所改善。由于产生了7100万美元的正净收益，同比增长4.77亿美元，所以AMD的现金和现金等价物增长至8.79亿美元。债务出现最低限度的提高，但是不足以为虑，因为明年的自由现金流量预计会增长。

资料来源： AMD

更高的研发费用和每年与员工奖励有关的成本为AMD第三季度的经营费用增添了4.19亿美元。

悲观的第四季度预测

不幸的是，股东在抱怨它近期的前景。在目前的第四季度，AMD预期收入实际连续下降15个百分点（增减3个百分点）。它预期年同比收入增长26%。这主要是因为许可收入降低（今年是5200万美元，而去年是8800万美元），而且资本支出从7700万美元飙升至1.4亿美元。更高的费用显然不利于近期的业绩，但是，投资者应该已经预期到，这样的关键投资从长期来看是会有好结果的。

资料来源： AMD

AMD大量的投资是合理的。在服务器和数据中心市场，对EPYC的攫取正在加速。AMD将腾讯（OTCPK：TCEHY）和京东（JD）视为准备部署EPYC处理器的数据中心客户。百度（BIDU）、惠普企业（HPE）和微软（MSFT），都在通过Azure测试EPYC的优点。一旦合格，AMD预期会获得数以百万美元的订单，将来还会有更多倍的订单。

公司第四季度的业绩会连续降低，因为半定制收入在第三季度达到了顶峰。尽管非常成功，但Ryzen的产品销售优势并没有抵制住下降趋势。Ryzen移动版、EPYC，以及Vega OEM的产能提升成本都会有损盈利能力。

AMD将在第四季度触底

由于第四季度会出现更高的成本、更多的费用，而且对加密货币需求的预期持平会影响Polaris的销售，因此预计AMD的股票会跌至每股11美元。在33倍的远期P/E上，AMD的股票在短期内仍然是非常贵的，但是，伴随着未来三到五年内的利润增长，这一倍数将会缩小。

实际上，收入预期会飙升至自2010年以来从未出现过的水平：

资料来源： Prothinker.com

AMD大量的产品更新，不包括对微软的Xbox或索尼（SNE）的 PlayStation的半定制芯片的更新，将继续为其收益增长速度做出80.3%的贡献。这比半导体设备收益高出了17.9个百分点：

资料来源： simplywall.st

估值

资料来源： finbox.io （点击链接输入你自己的假设）

假设在未来五年内会有稳定的收入增长，那么5年的DCF增长退出模型表明，AMD股票价格的下降趋势在每股10.15美元至每股12.80美元范围内。

5年DCF收入退出模型给出了一个更乐观的AMD股票公允价值预期。在夸大的13.5%的贴现率上，AMD至少值每股15美元左右：

资料来源： finbox.io

建议

AMD第四季度的前景使其股票失去了上涨的冲力，但是，长期投资者应该研究一下这个机会。这个不被看好的公司有着非常好的一揽子产品，可以有效地与英特尔（INTC）相竞争。尽管英特尔超越了我每股40美元的价格目标，在10月20日收盘于44.40美元，但它的Coffee Lake更新与AMD相比并没有取得确定的成功。随着像戴尔和惠普这样的计算机制造商开始提供主要的AMD芯片，AMD还会攫取市场份额。到2018年，股票会重新反弹。

请 [+]关注我，以便于获得关于价值股票的阐述。点击文章顶部位于我头像旁边的姓名。我曾经在10月16日，在收益报告发布之前警告过DIY价值投资者要注意AMD的交易行为。

披露：我/我们没有持有上述股票的头寸，但是，在未来72小时内，可能会建立AMD的多头头寸。

我亲自写的这篇文章，仅表达了我自己的观点。我并未因此得到任何报酬（来自Seeking Alpha的稿费除外）。我与本文中提及股票所属的任何公司无任何业务关系。

文章来源：Seeking Alpha

原文标题：Why The Sell-Off In AMD Stock Is Almost Over