2017年11月03日 14:10:57

我比较喜欢研究成功的投资人，他们往往对投资有着真知灼见，并且有着长期辉煌投资业绩的佐证，堪称知行合一，这也是戒贪比较推崇的一种投资境界。对这些投资牛人，戒贪充满敬佩之情，另外，研究牛人也是一个学习进步的过程，一方面，可以借鉴他们的人生成功之路，比如从他们身上能够找到人生的时间轴，哪个时间段该干什么事；另一方面，可以借鉴他们对投资的深刻认识以及经过时间长期验证的比较有效的投资方法。当然，最后希望通过持续的研究，能够集百家之长，成一家之言！

言归正传，今日咱们深入学习一代投资大师——邓晓峰。

【邓晓峰的生平简历】

邓晓峰，1976年出生。

1991年至1996年在武汉大学学习，获理学士学位。

1996年至1999年在深圳市银业工贸有限公司工作3年，任工程师。

1999年至2001年在清华大学学习工商管理，获MBA学位。

2001年至2004年在国泰君安证券股份有限公司投资银行部工作，任助理董事。

2004年至2005年在国泰君安证券股份有限公司资产管理部工作，任研究员。

2005年4月加入博时基金管理有限公司社保小组，任股票投资部单独帐户小组基金经理助理。

2006年1月起担任股票投资部社保股票基金经理。

2007年3月接任博时主题行业基金的基金经理，同时管理社保组合与开放式基金。

2014年12月离职时，同时担任博时基金权益投资总部董事总经理兼股票投资部总经理、股票投资部价值组投资总监、博时主题行业股票基金基金经理、社保股票基金经理

2015年1月任职高毅资产首席投资官至今。

点评：邓晓峰之所以能够如此成功，可谓一帆风顺，是多种因素共同促成的，首先，武汉大学是985和211大学，名声赫赫，而且学的是理工科，深受基金公司青睐，后面再到清华大学进修获工商管理硕士学位，也初步具备了相应的领导管理能力，为后面的高管之路埋下伏笔；其次，邓晓峰基本没走偏路，除了刚毕业那3年，貌似与当前工作不搭边，后面都是围绕股票投资来走的，在一个行业专注的越久，越容易出成就；再次，邓晓峰本人也是很努力，很能干的，上级交给他一个社保小组的账户来管，结果管的这么出众，年化收益高达29%，已经超越了巴菲特年化20%多一点的水平，这说明当机遇来了的时候，一定要拼尽全力把它抓住，抓住的最好方式就是把自己管理基金的净值做上去，邓晓峰做到了。能力越大，责任越大， 如果社保管不好，后面领导也不会把博时主题行业基金也交给他来管理，所以，越努力越幸运。最后，邓晓峰懂得急流勇退，在业绩最好的时候奔私了，毕竟干的再好也是给别人打工，为何不给自己打工呢？当能力具备的时候，才有选择的资格，他又做到了。

回顾邓晓峰的前半生，20岁大学毕业，经过徘徊，在25岁时要基本确定人生的职业发展方向，经过努力奋斗，30岁必须打下扎实的基础，做好起飞准备，30到40岁，是事业快速攀升期，必须全力以赴，38-40岁左右必须有所成就，40岁以后就要为自己打工了，这样才能有机会拥有家财万贯的幸福晚年生活！

【邓晓峰的卓越业绩】

当下社会是一个看重结果的年代，也就是说，牛人之所以成为牛人，大师之所以称为大师，必须靠业绩说话才行，在这里咱们也不例外。回顾下邓晓峰的投资业绩：

邓晓峰从2005年6月开始管理社保基金组合，9年半时间，该组合净值增长率超过1000%，超越基准785%，年化收益率为29%；

2007年3月，兼任博时主题行业基金经理，管理该基金7年零10个月，累计收益率为198.77%，超越业绩基准169.86%，年化收益率为15%，3次进入股票型基金年度排名前十(2007年第二、2011年第一、2014年第七)，期间收益率在同期可比股票型基金中排名第一，在全部股票型及混合型基金中排名第二，仅次于华夏大盘。

总结邓晓峰的辉煌历史，成就令人瞩目，他管理的社保组合净收益超过160亿元，博时主题行业基金净收益超过75亿元，累计为投资人赚取的净收益超过230亿元，算得上是A股市场中赚钱最多的基金经理之一。

点评：判断一个人的投资能力，首先要看时间长度，一年取得超额收益容易实现，但是连续5-10年都这么优秀，那么才是真正的大师；其次要看业绩的稳定性，一年大赚，一年大亏是不行的，必须是稳定的持续盈利；最后要看资金规模，我管理两万块钱，可以押注到一只个股上面，但是当你管理20个亿的时候，资金的一举一动都会影响市场价格的，也会受到更多制度约束的，管理大资金能够盈利这才叫水平，邓晓峰全部做到了，厉害！

【邓晓峰的核心投资理念】

一个人能够持续成功，其背后必定有一套成熟的经得起实践检验的理论做指导，在投资领域，这个灵魂性的东西就叫投资理念，它是投资之魂，所有的投资操作都是对投资理念的一种实践和外在体现。

下面咱们一起重温下邓晓峰的经典语录：

1、邓晓峰说“作为一个基金经理，首先你要理解，自己适合什么样的方式做研究和投资。我们还要理解这个行业或者公司，也要理解资本市场本身运行的规律，其他参与者的行为。”

点评：做研究和投资，要自己擅长什么？同时，既要了解自己，又要了解市场。

2、邓晓峰看来，要做好价值投资，必须做到两点：一是研究要有深度，对行业、公司商业模式理解的深度、对未来的穿透力，都要超出市场上绝大部分人，要达到可以通过几个参数或指标把握行业脉搏的状态，这是做价值投资的前提；二是要客观理性地评估和跟踪，通过关键指标持续跟踪行业和公司的发展情况，以此验证早期的预判是否正确。如果早期的判断是正确的，就会继续投资；如果事实证明前期的判断错了，就要修正。这也是一个不断学习和深化的过程。

点评：做好价值投资，第一就是研究要有深度，能够用自己独特的方式细致到足以把握行业和公司脉搏；第二要持续的跟踪和客观的理性评估。

3、要有足够的耐心等待市场的纠偏。邓晓峰认为，股市是非理性的，很多从商业逻辑和常识来看不该发生的事情，在资本市场经常发生。“所以，我们不是特别看重股价的阶段性表现，更看重公司的商业模式和业务发展情况。有时候，股价可能一年、两年都没有好的表现，如果行业、公司是按照你认为合理的逻辑在发展，就应该继续持有。”

点评：只要投资者持续追踪的公司商业模式和业务状况没有改变，那么不论市场面如何打压股价或者长时间不能反映公司价值，都不应该卖出，而是应该做到持股逻辑在，股票就在。

4、价值投资不等于持股不动，邓晓峰表示，“人们常把价值投资简单等同于长期持有，这种认识是有偏差的。长期持有往往是因为我们的研究领先于市场，而中国市场的效率偏低，股价反映基本面的变化可能需要相当长的时间，这导致我们持有时间长。”长期投资、价值投资不是持股不动，而是需要不断客观分析行业、公司的发展，并与当时的股价相结合，判断股价是否高估、风险收益是否合适，如果已经透支了未来，就要减持。

点评：价值投资与长期投资还是有区别的，至少多了一个维度，那就是对公司价值的深刻研判、定期评估与实时修正。

5、价值投资的三个卖出原则。邓晓峰给自己定出了卖出的三个原则：一、如果发现最初对公司的判断和前景假设出现了错误，或企业发展的大环境变了，会卖出；二、如果股价的涨幅达到预期价位，公司的风险收益比也达到预期，会考虑卖出；三、在类似属性的资产里，发现了更好的选择，也会卖出。

点评：关于这一点，戒贪一直也是这么做的，不需过多解释，因为也没有比这更好的操作方法了。

6、价值投资的选股方向。邓晓峰会重点观察公司的估值水平和未来的增长潜力，但大体可以分为两类：

一是在渗透率高、成熟度高、增速较慢的行业中寻找有竞争优势的龙头企业，这些企业有望在行业的低速发展中实现稳定的盈利增长和较高的资产回报，而且目前的估值低于国际水平。二是在渗透率比较低、成长性比较高的行业中寻找有真正竞争优势的企业，等待其估值合理的时候去布局。

从投资的角度来说，你应该跟优势企业在一起，因为在中国经济增速放慢的阶段，优势企业长期获得较高的净资产收益率应该是一个常态，这些企业如果估值合适，会有很好的回报。

点评：这里大概说了两类投资标的，一个是稳定增长的龙头，一个是新兴行业的小巨人，都可以获得不错的盈利，这一点戒贪深信不疑。

【邓晓峰践行价值投资的实践案例】

2009年，邓晓峰与博时投研团队开始重点关注国投电力。经过评估，他们发现这家公司增长潜力巨大，而且未来现金流会非常好，于是开始布局，持续跟踪，逐渐加仓。

2011年三季报，国投电力出现在博时主题的前十大重仓股中，为第十大重仓股；

2014年一季报，国投电力上升为博时主题的第一大重仓股，持股市值占基金净值比例接近10%的上限。

从2011年至2014年，国投电力利润增长超过20倍，股价涨幅近5倍。对这只股票的投资，为博时主题和社保组合贡献了30亿元的利润。

点评：2009年布局，一路跌，人家一路加仓，最终在底部实现了重仓持股，盈利高达5倍以上，厉害！一方面与公司的深入研究有很大关系，只有研究透彻才敢一路加仓；另一方面，与当时的大盘环境有关，如果没有长时间的熊市，基金也几乎没有充分的时间去分批布局。总之，错误的投资各种各样，但成功的投资一定是天时地利与人和所造就的。　

不过，市场纠偏往往需要较长的时间，邓晓峰投资国投电力也经历了很长时间的折磨，直到2014年，国投电力的股价才开始全面体现公司巨大的成长性。

点评：投资的道理都是相通的，不管是小散管理资金，还是大师管理基金，都会面临长期不涨的等待问题，调整好心态就行了，别无他法。

解读投资大师邓晓峰其实就是做个分享，让大家知道山外有山，人外有人，因此，要谦虚！

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《以戒为师,乃千年古训!勿忘戒贪!》

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