2017年11月21日 08:48:00

最近市场上最热门的话题，应该就是贵州茅台的上涨，伴随着股价的上涨，茅台的估值争议也开始出现，而今日，有关茅台研报的一则消息，在金融圈刷屏：

“11月20日晚间，上交所发布《关于安信证券发布贵州茅台研究报告相关事项的通报函》，通报称经对近期安信证券研报审核分析，分析师未在研报中说明提价信息的来源或预测依据，未对价格、销量等预估数据的合理性和可实现性进行审慎分析，亦未充分提示相关不确定性风险，可能对投资者产生误导。”

那么投资者肯定要问，之前对于贵州茅台的估值，安信证券给的是多少呢？

安信证券食品饮料首席分析师苏铖于11月16日发表最新报告观点称，茅台在目前产能下预估的市值有望达到1.85万亿上下，继续维持买入-A的投资评级，暂时调高目标价至900元。

监管下的研报门

其实，这不是第一次因为“研报”事件，被通报的证券公司了。

2016年的10月17日，长江证券曾发布了一篇关于通策医疗的研究报告，点评了通策医疗的财务指标及业务经营发展情况。但是研报发布不久，就被通策医疗澄清，部分内容不属实，被实实在在的打脸了一把。

通策医疗K线图，红箭头标注位置为研报发布日

在当时的市场环境下，长江证券的研报门或许并没有引起市场的激烈反应，因为研报本身就提供的是参考意见，加之有些研报撰写人员可能并没有实际考察整理数据，与企业真实内在有偏差也就是清理当中的事了，这就是每份研报的结尾，大多都会提示“仅供参考”标识的意义所在。

不过这次安信证券的研报门，似乎站到了风口浪间了，关键的原因在于茅台本身就是第一高价股，同时近期又大涨，在这个大涨的基础上，继续给予更大的良好预期，对于依照研报进行判断的投资者而言，确实有一定的风险。

贵州茅台K线图，红箭头为安信研报发布日

按照安信证券给出的1.85万亿的市值，是现在的市值两倍还要多，当然我们从投资角度，可能企业的发展真的会比较理想，甚至超出预期，这些情况并不是不存在，但是这份研报的不妥之处，在于投资者都知道茅台在上涨，在创新高的时候，你还在**，这个给予散户的风险也确实有些大了。

从年初的300元到500，再到前几日的突破了700元，另无数投资者惊讶和懊悔，关于茅台估值到底多少的争议也开始伴随股价的上涨。笔者在500元的时候其实就不看好，当然后来茅台的走势是显然也把笔者的分析”打脸“了一把，其实预测市场和分析企业，本就是一个需要事后判断的事情，都可能错，笔者甚至关于茅台与投资心态，也写了篇文章：茅台上涨你会怅然若失吗? 从那些年你错过的“牛股”谈证券心理学

换句话说，如果在300多元，或者茅台并没有急拉升的时候，给出一个比较高的估值，也许没人会指责你什么，但是已经接近狂热上涨中，还这样喊出来，我们都知道很多企业确实有价值，但是价值配合着低价，对于投资者而言可能有更好收益，这才是投资者，尤其是中小投资者，真正需要的”参考价值“。

所以，对于这次的通报，其意义很重大，体现了监管部门保护中小投资者的态度，舆论对于行情有着推波助澜的作用，任何一个企业，一个投资标的都有可能发展迅猛，甚至超预期，但是这些要建立在事实根据的明确推理上，或者说，这次的通报，就是让研究员真正的为自己的舆论负责，不要轻易的火上浇油，而是对得起，根据你的分析的中小投资者。

做理性的投资者

对于证券公司以及研究机构而言，监管下的研报审核，会让机构更加谨慎的分析，而对于投资者我们自身而言，这则消息的意义在什么呢？

刚看到这则消息的时候，有网友称：”交易所为了避免散户高位被套，也是操碎了心“。

笔者觉得这句话不是笑谈，而是实话。

监管部门这几年一直在做的，就是去杠杆、规范市场、保护投资者的利益，包括上周刚刚出台的金融大资管的指导意见：金融大资管时代来临, 这些将与投资者利益密切相关!金融大资管时代来临，这些将与你息息相关

而对于投资者而言，我们要认识到，研报也好，其他参考也好，提供的终究只是参考。

就像俗语说的那样：“是金子，迟早会发光的”。

企业的发展不会因为研报的好，而快速的发展；也不会因为研报的负面，而滞后。

这个企业的优点和劣势，一直在哪里，不论股价涨与跌。

所以从投资者角度而言，研报提供了一个价值的参考，而你需要做的是价格和价值上进行一个比较，在适当的低位，或者热情冷却的时候，默默低位投资，这就是价值投资的理念。

冷静的分析你所接触的每一份研报，做一个理性的投资者，不要让交易所操碎了心。

——以上，九尾，2017年11月20日

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