2017年11月24日 13:58:32

传媒板块萎靡近2年，在卖方悄然转而看多的节点上，传媒板块再现一起并购，满满的正能量！

为啥说并购双方都充满了正能量呢？因为作为本次并购主体双方的幸福蓝海与笛女传媒均在战争、革命、年代、情感等反映时代特征、弘扬社会主旋律的正能量题材作品的制作运营方面拥有丰富的经验。而且，这两家可不是靠“手撕鬼子”之类的来横行霸屏哦。

说起幸福蓝海，投资者肯定多有印象，这家公司2016年8月8日上市，十足的黄道吉日。而且一上市就16个一字板，在2016年的市场背景中格外显眼。

至于其影视作品，也是为大众所熟悉的。幸福蓝海背靠江苏广电集团，曾投资出品过《南京、南京》、《建国大业》、《人间正道是沧桑》和《最后一张签证》等一系列知名剧集。

为什么要收购笛女传媒，笛女传媒又是何来头？

公告及资料显示，笛女传媒近年来公司制作并发行了《母亲母亲》、《雾都》、《双枪老太婆》、《突围突围》、《金玉瑶》、《兄弟兄弟》、《姐妹姐妹》、《黑土热血》、《三妹》、《我的仨妈俩爸》等众多优秀的影视剧作品，斯琴高娃、袁立、许晴、何晴等皆为合作艺人。

笛女传媒创始人傅晓阳在影视行业从业逾30年，系国家一级编剧、享受国务院政府津贴。对于此次收购，他表示，笛女传媒始终坚持正能量的内容产出做为正剧市场的领路者，在一片“手撕鬼子”的横行霸屏之势中，为国产剧市场正本清源。

本次收购公告中财务数据显示，2016年和2017年1-7月，笛女传媒分别实现营业收入1.42亿元和5583.98万元，净利润为5117.78万元和894.94万元。

看起来笛女传媒2017年上半年的财务数据较2016年全年逊色比较多，那么能完成业绩承诺吗？原来这是因为应收账款的缘故。截至2017年7月末，笛女传媒应收账款为1.77亿元。此外，笛女传媒管理层股东承诺如未完成业绩承诺，将履行业绩补偿义务。

收购笛女传媒，对幸福蓝海的股价能有触动吗？

毕竟2016年8月上市以来股价在9月触及42.97元最高价之后就一路下跌，这里既有A股市场整体的原因，也有传媒板块自2016年以来持续低迷的原因。

2016年以来传媒股普遍被腰斩，幸福蓝海也不例外，截至11月22日，幸福蓝海股价收在13.21元，2017年以来下跌50%。

幸福蓝海在“双轮驱动”下，有望受益电视剧行业内容精品化与渠道集中化趋势，由于背靠江苏广电，大部分作品有机会在央视及江苏卫视播出，而笛女传媒擅长制作的主旋律影视剧在行业中具有良好的市场前景，目前笛女传媒储备了近 30 部正在拍摄、筹划拍摄。

至于幸福蓝海的另一块业务院线业务，随着影院的野蛮生长期已过，产业将迈入整合期，幸福蓝海作为区域龙头，将受益这一过程。这样，幸福蓝海将享受电影市场以及所占份额双增长的“戴维斯双击”。

2017 年上半年，幸福蓝海实现营业收入 7.28 亿元，同比增加 6.98%； 电视剧业务向电影业务进一步倾斜， 电视剧业务收入占比10.45%，电影业务收入占比 80.56%为历年峰值。

中泰证券预测幸福蓝海 2017-2019 年实现收入分别为 17.64 亿元、 20.56 亿元和 23.14 亿元，同比增长分别为 14.66%，16.58%和 12.53%。若以 2018 年备考利润为基准，给予 25 倍估值，对应目标价 15.48 元，给予买入评级。

先看上市方面，10月12日，横店影视在上海证券交易所正式挂牌上市，根据横店影视招股书透露的信息，截至6月30日，横店影视拥有的资产联结型影城为245家，未来3年，横店影视计划在全国200多个城市新建影院210家。

随后，金逸影视于10月16日在深圳证券交易所上市。数据显示，截至6月30日，金逸影视拥有321家影院，包括144家自有影院和177家加盟影院，旗下金逸院线年票房超过20亿元，市场份额稳居全国前七。

院线票房收入的持续增长给行业带来了较大想象空间，吸引了不少新竞争者进入，行业洗牌加速。近期，随着横店影视、金逸影视相继登陆资本市场，目前国内前十大院线企业的证券化率已达到90%。

再看并购方面，2017年9月，微影时代票务部分将作价近70亿元，分两次交割并入猫眼电影，持有猫眼文化30.11%股权的光线传媒将成为新公司的控股股东。

此外，光线传媒（300251.SZ）战略投资新丽传媒、橙子映像、欢瑞世纪、西天、多米等56家公司，覆盖电影、电视剧、文学、动漫、游戏音乐、VR/AR等领域，强大的泛娱乐生态圈逐渐成形。

11月6日，鹿港文化发布公告，拟以现金3.95亿收购天意影视45%股权，交易完成后将持有天意影视96%股权，为其第一大股东及实际控制人。时经两年多，鹿港文化终于实现对天意影视的绝对控股。

11月16日长城影视发布的收购报告草案，这是继2016年底提出收购蒋雯丽家族的首映时代后的方案再次修改，本次方案中收购首映时代87.5%，其余部分由控股股东长城集团持有，首映时代承诺2018年至2020年净利润分别不低于9000万元、1.18亿元、1.57亿元。

其实从2016年下半年开始，影视行业的并购、融资确实开始遭遇越来越多的政策监管。现在再敢抛出并购方案的传媒上市公司，一定是胆大的，而且准备的比较充分，否则一定遭到监管部门的问责。

可以说，本次幸福蓝海并购笛女传媒也是顺风而行，而且从方案上看吸取了此前被否决的案例的经验教训。

而就传媒板块而言，牛熊交易室统计显示，2017年以来申万传媒指数下跌22%，在所有行业中排名倒数第一。在A股市场中有个规律，每年板块涨跌排名上演一个有趣的“跷跷板”现象，那就是当年涨幅较好的板块，第二年垫底；相反当年表现平平的板块，第二年反而涨幅前几名。

申万宏源在最近发布的2018年传媒板块投资策略报告中表示，龙头公司2017年PE低于35X。新媒体和一线卫视精品剧需求旺盛，2018年《凰权》预计网台价格超1700万/集，后续收入确认带来业绩拐点。院线行业将经历“起步-竞争-整合-领军”的发展周期，2017年票房实际增速约14%，银幕增速放缓至约16%，2018年有望迎来增速交叉拐点。

申万宏源传媒团队认为，影视上市公司估值处于历史低点，业绩将驱动下一轮行情。

基于传媒板块估值在底部，以及行业反转的策略上讲，传媒板块在低迷了近2年后，很可能迎来一个转折。