2017年12月06日 15:02:59

近日，受高送转监管趋严等因素影响，次新板块再度走弱，在经历了前一天60余只概念股集体跌停的惨状后，12月5日，次新板块总体表现依旧低迷，20只个股单日大跌超过8%。

自去年11月以来，IPO一周一批渐成常态，新股发行速度明显加快。A股投资者历来有炒小、炒新的习惯，由于次新股上市盘子都偏小，业绩也较靓丽，自新股上市之后，往往一路狂飙，翻两倍、三倍行情比比皆是。次新股板块成为A股市场投资者的重要竞技场之一，备受高风险偏好型投资者和游资的追捧。

                                                                                                        数据来源于：wind

在涨幅居前的个股中，今年7月28日上市的中科信息（300678.SZ）尤为值得关注。股价走势上看，该股于上市的第十个交易日打开一字板，但开板后股价却继续一路狂飙，其间两次因股价涨幅过高停牌核查，并于二次核查复牌的次日（9月21日）盘中创下最高值92.99元/股，彼时相较于发行价7.85元/股涨幅高达10.85倍。

中科信息的强势上涨直接带动了次新股板块迎来上涨潮，同一时期内上市的建科院（300675.SZ）、索通发展（300678.SZ）等涨幅明显。中科信息是中国科学院下属的成都计算所转制企业，主营业务以智能识别及分析技术为核心，提供信息化解决方案及相关服务，兼具“中科院+开板次新+人工智能”三重光环是其备受市场追捧的重要原因之一。

张家港行（002839.SZ）则是年初那轮次新股炒作热潮的“带头者”。张家港行2017年1月24日正式登陆A股市场，虽然第五日便打开一字板，但公司股价却是继续强势上攻，至4月5日，股价最高触及30.41元/股，收于29.85元/股，相较于发行价涨幅愈5倍，在张家港行的带领下，次新农商行迎来“普涨行情”，并带动市场对次新板块的青睐。

不过，短期暴涨的行情，也往往伴随着漫长的调整，界面新闻梳理了2016年以来新上市公司的情况却发现，次新股自开板之后的股价表现可谓“冰火两重天”。数据显示，以开板日至今涨跌幅为指标，纳入统计范围内的637只个股中111只涨幅为正，占比17.43%，其中19只涨幅超五成，占比更是不足3%；与此同时却是有高达112只跌幅在50%以上，最惨的4只甚至均超过了70%。其中不少个股更是濒临破发。

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譬如，古鳌科技（300551.SZ）自去年11月14日开板至今股价跌幅高达74%。事实上，古鳌科技在上市之初股价表现非常强劲，首日之后，连拉18个一字板，，不过开板之后，该股便是一路向下，如今仅一年多跌去了七成多。与之对应的是，上市次年该公司业绩便出现大幅下滑，今年前三季度净利润同比下跌高达118.64%。

次新股的高波动率，容易暴涨暴跌，操作难度非常大，对进场时机和标的的选择都有非常高的要求，具体有与那些因素有关呢？界面新闻通过采访和对次新股相关指标走势的归纳，分析次新股走势背后的动因。

目前市场上，跟踪次新股的指数主要有深次新股指数（399678.SZ）, Wind次新股指数（884189.WI）。深次新股指数是将在深交所上市交易天数满45个交易日，且不超过一年的A股，调整样本股的频率为每日调整。Wind次新股指在编制时则选取上市一个月至四个月的股票，调整频率为逐月调整。

这两个指数并不能准确的反映次新股短期的走势情况，在跟踪上存在一些的问题，比如：离开板日越近而次新股波动率越大，更能有效反映市场情绪，而这两个指数均无法有效覆盖，且深次新股指数（399678.SZ）仅覆盖深交所上市的股票，而Wind次新股指虽然同时涵盖沪深两市，但由于新股开板情况不同，该指数与上述深次新股指数共同存在的一个问题是以固定周期作为纳入标准，会使得指数出现一定程度的失真。

值得注意的是，次新股在上市后不同的时间阶段内推动其股价变化的内在动因也会有差别。比如在开板初期，偏短期投机驱动，而当短期投资者撤出以后，其股价表现则受更多因素的影响。因此，将处于不同周期的次新股放在一起编制指数，会使结果产生一定的偏移。

既然现有指数并不能完全反映次新板块的总体走势，那么次新股的操作逻辑到底与哪些指标密切相关？

为了深入揭示次新股的操作中逻辑，界面新闻专访了深耕次新领域多年的市场一线游资黄光翟，专研次新股的民间投资者张小豚（均为化名，下文同）和机构投资者凡德投资的陈尊德，并通过量化数据做以验证。

三个人在风格上各有侧重，游资黄光翟主要依据市场情绪在次新股中短线博弈，张小豚倾向于在次新股系统性机会来临时，中线布局且不断在其中做小波段操作，而私募陈尊德则更为深挖公司基本面，中长线持有。近两年三人都在次新股上收益颇丰，分别抓到了如中科信息（300678.SZ），寒锐钴业（300618.SZ），如通股份（603036.SH）等。

次新股系统性机会每年最多有三波

黄光翟认为择时是影响次新股投资决策最重要的因素，他指出最近几年，次新股每年最多有三波集体上攻的行情，今年已经有了2波（分别以张家港行和中科信息为代表），去年则只有1波（以来伊份为代表），一般都是龙头股引领，3/4个板以后市场情绪开始被“点燃”，资金就此大幅介入，并带动次新板块个股出现普涨行情。根据以往经验，次新股往往在市场情绪处于低谷的时候爆发，因此，如果能够踩准时机介入，获取高收益的可能性将更大。

“次新股择时是获取收益的关键”，张小豚也表示：2014年IPO新规以来，几乎每年次新都有一波大的行情，这其中既与A股大环境息息相关，也与IPO的暂停重启、IPO发行节奏等紧密相连。次新股的板块性走势，大致分为少数龙头股提前表现阶段、集体高潮阶段、弱势股补涨阶段、暴跌通道开启四个阶段。

张小豚进一步分析；管理层严控炒新，这个现象就类似于要控制房价，管理层不愿意看到的是次新过快暴涨，而不是一棍子打死。所以在次新行情不好的时候可以看到管理层反过来也会呵护市场，主动调慢IPO节奏。此外，恶意高送转配合做高股价必然要严控，到处是10转10以上本身也缺乏稀缺性，次新历来是高送转潜力股的集中地，这在一定程度上会打击次新高送转派的规模效应，将炒作周期由原来的预期延后至填权行情。所以，短期看来，次新股至少要等调整到位，出现跌幅超50%的次新的时候，才会有系统性机会。

界面新闻根据黄光翟和张小豚的分析，通过量化数据也更进一步证实这一观点。首先，界面对次新股票平均涨跌幅度的绝对值大于3%当天对应的数值进行了统计，结果显示，次新股的平均涨跌幅度具有波动集聚效应，大的涨跌幅度和大涨跌幅度集聚在一起。而小的涨跌幅度和小涨跌幅度集聚在一起。说明此次新版块容易出现同涨同跌的情况，间接体现出时机的选择对于捕捉次新股行情具有重要意义。

                                                                                                数据来源于：通联数据

界面新闻进一步将次新股的开板日作为基准日，把开板后10，20，30，50,100,200个交易日内的股票作为成分股作为绘制图形对应指数。图形显示：次新股指数总体波动幅度较为明显，峰谷交替，呈波浪状演进，而在最近一周股指则出现了快速下跌，同时可以看到次新股上一轮，回调时间相对较长，下跌幅度也创下近一年多时间里的最大值。此外，离开板日统计的数越小，其股价弹性越高。

                                                                                              数据来源于：通联数据 短期关注市场情绪

    张小豚向记者透露次新情绪是投资次新股重中之重，她还建立有一套次新情绪识别体系，里面包含各个维度的指标，如新股开板后赚钱效应、次新涨跌停家数、次新龙头连板的可持续性等，此外还需密切关注监管动向：特停情况等。多维度的指标只是参考，一般来说，报警指标越多风险越高，反之亦然。但这仍旧不能保证精准判断次新拐点，所以具体到操作上都是主动买套或提前减仓，中间会有不断试仓的阶段。

此外，三位专访的投资者均表示：次新股一字板数量是监控次新的一个重要指标，当新股平均一字板数量在4个左右的时候（仅限于上市首次开板前），次新板块往往容易迎来一波上涨行情，而彼时恰是市场情绪处于相对低谷阶段。实际上也与次新股的股价和估值情况密切相关。因为前期一字板较少，相应的新股在开板后股价位置和估值也会较低，这样的个股安全边际相对较高，上涨空间也比较大，因而更容易吸引资金的流入。

界面新闻将最近两年的次新股平均一字板数量和其5日平滑对应的时间序列，如图所示:当次新股开板数量的5日平滑线在接近6或者6以下时，往往容易迎来反转行情，今年前两轮次新行情的启动时分别在1月和8月，彼时次新股平均开板数量的5日平滑线跌至6.1和3.2。近期次新行情低迷，该指数在11月27日跌至4.43,短期情绪指标也压抑到一定的极限值。

                                                                                              数据来源于：通联数据

科技股是次新牛股中摇篮

陈尊德表示做次新股投资还是应该以新兴行业为主，这些行业后续发展空间更大，估值无上限，一些传统行业可能在上市之初已经步入了衰退期，后期业绩的持续性难以保证。i他进一步指出，行业之外，在选择具体投资标的时还应考虑公司的。实2际情况。以TMT行业为例，其业绩增长模式大致可以分为主要依靠外延并购和凭借内生业务增长两种情况。相较而言，前者受并购审查趋严等因素影响较大，且在并购过程中会产生较大的商誉，一旦后续业绩无以为继时容易导致商誉的大幅减值，因此其未来业绩具有较强的不确定性和不可持续性。后者一般而言核心竞争力更强，更有可能实现持续的业绩增长，股价也有望走出持续上涨行情。

陈尊德还透露，公司2014年以来，对分析的次新股有七八百只，但按上述标准经过筛选之后，事实上仅有10%左右的次新标的能够进入公司核心股票池，另外公司也会按1:1的比例选出部分个股列入一般股票池。这就意味着，其实八成左右的次新股根本不会纳入公司的考虑范围之内。另外，在日常操作中，公司也不会孤注一掷，一般持股数量都在10个左右。

优质次新的判断是个系统工程，需要综合考量行业的成长空间、个股在行业里的话语权、个股的业绩成长性等多种因素，张小豚认为次新股投资要选择好的行业，发展没有天花板。除了一致看好高成长空间的行业之外，她还进一步指出，上市公司应有明确的未来发展规划，有强烈的最大市值欲望，高送转、收购、扩张等动作频频，那么其股价更有可能不断上涨。此外，是否属于热门题材概念、是否与业内知名企业具有合作关系等也会对次新股的表现有一定影响。

界面新闻整理了相关数据发现近两年新上市公司的行业集中度较高，前十个行业占比近75%，其中，机械设备、化工、医药生物三行业在次新股数量方面位居前三甲；电子、计算机和通信等TMT行业的次新个股数量也都排名靠前，分别为56只、40只和31只，合计占比达19.87%。对比次新股和全A个股的平均估值情况则可以看出，次新个股的整体估值明显更高，具体到各行业内亦是如此。值得注意的是，上述提到的电子、计算机和通信行业中次新股与全A股的平均估值相差并不高。

                                                                                                        数据来源于：wind

龙虎榜辅助决策

次新股由于高波动率，股价容易涨跌幅偏离值常大于7%，或者换手率达到20%等，往往在龙虎榜席位上有当日席位公布。

黄光翟在对龙虎榜的追踪方面颇造诣颇深，他对市场上六百多个席位进行的深入的研究和分析，在他看来通过追踪龙虎榜辅助次新股投资也是一个不错的选择。他指出，不少游资是有专门的席位来做次新股的，其各自的投资风格亦不尽相同，比如说有的习惯于在新股开板之时就迅速杀入，也有的偏爱做龙头次新股的第二波行情等。由于每个人的投资风格都有一定的延续性，如果能对这些不同席位操作过的股票进行追踪和分析，可在一定程度上了解其以往的操盘特征，当后面再次看到相关席位时，便可预判其操作路径，辅助自己的投资抉择。

譬如：近期比较活跃的国泰君安证券股份有限公司成都北一环路证券营业部操作上往往盘中出其不意的快速打板，第二天冲高便迅速撤退。手法几乎与市场传言银帆王涛和佛山无影脚一致。

黄光翟也指出游资之外，公募基金上榜也是一个重要的信号，因为公募机构介入次新股的程序相对较为复杂，有其大幅买入的次新标的更有可能迎来一波持续的行情。不过黄光翟也坦承，对游资席位的追踪需要耗费大量的时间和精力，不少游资还会不定期更换营业部或者通过精准控制买入额、多账户操作等尽量不上榜，因此这种对龙虎榜的追踪实现起来难度较大，而且也有一定的滞后性。

    当然投资者也不易过于迷信龙虎榜，资金层面只是个参考和佐证，有时席位资金被闷杀也很厉害，比如近期次新低迷，不少游资避开次新去寻找一些低位市值的股票，比如：国泰君安成都北一环路近期上榜的均是云南能投（002053.SZ），中青宝(300052.SZ)，张家港行（002839.SZ）等等.

值得注意的是，12月5日，佛山知名游资廖国沛因控制本人等12人名下28个证券账户，在2014年1月至2016年6月操纵15只股票，被证监会罚没8150万。有分析人士对界面记者表示这是近年来继徐翔、光大杭州庆春孙哥等顶级游资之后，最新一位被证监会处罚的老牌游资，其对市场的震慑力不容小觑，受此影响，后续游资在操作方面预计会更加谨慎。对于那些以追踪这些游资为特色的“资金派”而言，其操作难度也将进一步加大。

此外，严格风控是长存的基础，次新股由于波动较大，向来属于高风险个股的集中营，风险控制的重要性自然是不言而喻。从采访内容看，黄光翟指出要专注于自己擅长的领域，不能轻易转换自己的投资风格。还有就是不能贪婪，适时止盈、及时止损至关重要。陈尊德的风控措施则还是以事前精选个股以及分散持仓为主，他明确表示开板时股价高于公司测算的新股自己坚决不会去买入，公司持有的次新股一般也都在10只左右而不会选择孤注一掷。

关于风险控制方面，张小豚认为“次新情绪的判断非常关键。再有就是不贪婪，不贪图从头吃到尾，吃到中间的鱼身就足够。止损要坚决，不可犹豫，在次新鱼尾行情末端，经常会发生午后跳水甚至跌停的情况，所以早盘不要犹豫。再一个结合技术指标做好初步判断，比如均线就是非常不错的指标。”