2017年12月18日 08:47:00

近日金融圈一则重磅消息：全国股转系统公告称，经进一步审查，2家挂牌私募机构不符合整改要求，包括中科招商投资管理集团股份有限公司，而中科招商，是曾经的1300亿市值新三板巨头，而现在的市值不足90亿，几个交易日后，将于12月26日强制摘牌，让投资者唏嘘的背后，笔者更想说的是，那个炒壳盈利的旧套路的成功率，已经越来越低了。

“炒壳”的套路

什么是“炒壳”呢？

在A股的市场上，盈利的模式有很多，其中最吸引眼球最刺激的，恐怕就是并购重组了。也就是一个业绩普通很差的企业，经过其他知名企业的并购重组，摇身一变，“乌鸡变凤凰”，这样的转变很可能在资本市场上产生巨大的盈利，比如最近的360借壳江南嘉捷，那些之前持有江南嘉杰的投资者，坐享着借壳成功后的18个一字涨停，真的是数钱数到手软了。

江南嘉捷K线图

在借壳之前，江南嘉捷本身只是一个做电梯的公司，业绩也一般般，恐怕谁也想不到360会借壳它进行上市，而借壳成功之后实质业绩的大的飞跃，也就是资金的炒作的理由，同样的，也就是以“炒壳”为套路的投资者的追求，寄希望与自己某一天，也参与到了一个这样的壳中，等着被炒作起来。

对于一般的投资者如此，对于大的机构，同样如此，中科招商，就曾囤积了大量的A股壳资源。

中科招商的“炒壳”路

中科招商，作为这次新三板通报摘牌的两家私募之一，彼时在新三板上市后，进行了多轮的融资。

恰巧又适逢2015年股灾之际，于是手中有大约140亿资金的中科招商，开启了买买买的模式，成为了多家A股上市公司的股东。

中科招商持股概况

密集的举牌之下，又赶上了股灾，理论上相对价格的低廉，其实为后来盈利是打下了坚实的基础的，比如代表作之一的顺丰控股借壳鼎泰新材，在股价进行大幅上涨之时，有媒体报道过浮盈大概近7亿元，可见炒壳吸引人是不无道理的。

顺丰控股K线图

但是接下来，也正是因为2015年过于惨烈的股灾，监管部门对各种炒作都加强了控制，包括定增、“忽悠式重组”、夸界重组等等，都是监管部门重要的审核对象；另一方面，新股发型却不断的提速，使得越来越多的企业，通过正常的渠道上市，不一定再要走过去的借壳之路，甚至曾经风光无限的、代表新兴行业的创业板，也因为新股发型的增多，不再那么物以稀为贵，进行了估值不断的下探之路，更不用说传统的壳公司大多业绩一般，借壳的需求方也越来越少了。

于是中科招商在股灾期间囤积的众多壳资源，直到即将过去的2017年这轮“结构性”的牛市中，基本上没有赚太多的钱，甚至早早的就进行了大量的减持。

总结

对于中科招商的强制摘牌，有消息称是其管理费和业绩报酬之和占收入来源的比例为41.39%，未达到要求的80%。同时中科招商今年以来还多次受到监管层处罚。

而不管摘牌的原因如何，曾经在新三板市场大举融资的中科招商，并没有因为大量屯壳而大赚，对于我们投资者而言，或许最重要的一个启示就是：

并不是每一个壳，都可以被“炒”起来，并不是每一个股票，都是江南嘉捷这么的幸运。

如果把投资的周期再拉长，除了“炒壳”之外，价值投资的成功率，或许更高。

——以上，九尾，2017年12月16日

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