2018年01月08日 13:40:00

通览各大券商的2018年投资策略报告就能发现，只有不多几个券商，如，海通证券的荀玉根认为将是慢牛初期，中信证券看好的是“慢牛”行情，东方证券认为是慢牛格局，国信也认为将是长牛起点，而其它券商大多预计会延续17年的大盘整体震荡，局部结构性小牛市的风格，综合他们的论点论据来看，18年股市还是很有可能会像狗的叫声一样，东“旺”一轮，西“旺”一轮，但不会是都那么“旺旺旺”的了。

17年结构性牛市，旺的是大盘蓝筹，大白马，以上证50为代表，它其实是旺了一年多，那么，18年会不会形成风格转换呢？这个问题相当重要，因为，万一真的像17年一样，大盘没有系统性机会不说，中长线买了非主流的中小创不但不赚钱还很可能亏钱，所以研判并跟上每年、每月、乃是每周的主流机会才是最重要的。

就18年的投资策略和主流机会，各大券商都给出了他们的研究预判，本人的研判方式就是有点投机取巧地统计分析他们得出的结论，研究理解他们的思维逻辑以及相关的分析预测依据，然后在他们的基础上做出自己的逻辑研判，这乃是集大成的研判吧，具体记录如下：

对18年主流机会的研判，其逻辑思路主要有以下三种：

第一种，是基于历史走势及其背后的驱动因素之市场规律来推测；

第二种，是复盘分析17年的机会的来龙去脉，并就当前的重大产经政策和相应的调控举措来推导；

第三种，是参照境外经济发达体的历史和当前的态势来比较分析做出预计。

本人认为，大陆的经济发展主要受政府的产经政策影响，不同时期的重大目标计划和相关的政策变化，以及财税政策的调整变化，应该是重点要考量的影响投资机会演变的因素，发达地区的历史发展过程是研判的辅助方法，因为他们的市场经济发展的背景体制与大陆的差异比较大，所以，结合股市的历史走势的成因规律来推断应该是比较靠谱的主要的逻辑思路。

纵观A股的历史走势就会发现，不同的阶段，股价波动驱动主因是不同的，券商公认的影响市场走势的三个核心变量是盈利增速(基本面)、流动性（资金+筹码面）、风险偏好（政策面+情绪面）。本人认为政府的调控与改革变量是更底层的变量，它是最能影响预期的变量，从下面的牛市成因分析图的分析可以明显地看出来：驱动牛市的成因的首要力量来源于宏观调控政策的驱动力，它改变着基本面和资金面的预期，而且股市一旦形成系统性的赚钱效应，就会最终激化全民炒股的狂热情绪纷纷入市，从而推动股价泡沫化大涨，当然这种超级牛市景象肯定不会是常态的，但未来，局部的结构性行情也将都是这么形成和演化的。

上述分析的是系统性大机会，自从有了中小板和创业板，下图的对比分析显示，市场机会开始出现分化，主流机会出现风格轮动的现象。

从16年开始分化，特别是到17年再次分化，下图明显显示，主流投资机会之风格转换为权重蓝筹股：

最新的社科院蓝皮书明确提出18年的风格将再次转换，《金融科技蓝皮书：中国金融科技发展报告（2017）》有关股市的分析报告认为，蓝筹股在2018年将盛极而衰，而中小市值股票将否极泰来。蓝筹股可能还会再走一段强势行情，但支持它走强的因素已经弱化或消失。同理，中小创即使会惯性下跌，那也是黎明前的黑暗，股市将在“建设创新型国家”战略方面有所作为。

持类似看法的券商主要是安信证券，他们的逻辑是资金面流通性整体偏紧，暂难支持大盘价值股走向泡沫化，而基本面角度中小盘成长股中孕育着更强的结构性行情。

基本面的盈利增速，各大券商的预期是比较一致的，那就是或多或少地下降，但安信对创业板的预测是，非金融剔除温氏股份和乐视网之后，将从19.02%升至25.13%，动态PE约30倍，接近12年Q4底部PE/G接近1的特征；创业板/沪深300相对PE=3.28，已至历史底部；所以战略性看好的指数，是创业板指。

也有券商认为权重蓝筹大盘股的行情还会延续，主要的逻辑是估值还有继续做多的空间，且做大盘股的风格还会扩散到中盘股，同样是基于盈利和估值的匹配度的逻辑得出的结论；还有是基于基本面的国际化扩张，和基于资金面的机构增量资金，特别是海外资金的偏好会进一步影响A股，使得蓝筹股有了比较持续的流动性溢价。

招商证券对于中小风格转换，明确表示：中小风格三座大山待消解，冰雪消融大约在夏季。高估值、高商誉、高解禁压力。中小市值公司要迎来的出清，必须同时满足：解禁高峰过去、中小创业绩雷彻底爆发、并购和再融资政策的放松，从种种证据来看，本轮中小创底部将会出现在2018年三季度前后。

从主流机会的做多节奏上看，券商倾向性的预计是，机会主要在18年下半年。

关于大类(区分为权重蓝筹上证50和沪深300/中证500、上证主板、中小板和创业板)机会，本人在这些券商预判的基础上，加入对各类主力的投机性特征和市场技术面的情绪化特性的考量，认为，风格大转换不会那么快，上升趋势只有泡沫化之后才会真正见顶，而下降趋势也只有利空完全被消化，成交量极度低迷且新的做多驱动力开始出现的时候才会真正见底，综合的预判结论是：18年还是以此起彼伏的结构性行情为主，做多的大类主流机会，大概率是先大盘权重（大白马估值溢价+新蓝筹）后中小创（超跌+新兴成长）。

那么接下来，从细分行业的角度，2018年主流的机会具体是哪些方向呢？

对上述问题，在研判逻辑上，好几个券商都是基于大大主持的两个重大会议提出的关于我国经济已经进入新时代的判断，要追求高质量发展，推动“消费升级”和“产业升级”的政策导向做出的。这个逻辑本人是很认同的，因为本人就是认为重大新政是驱动股市此起彼伏的底层因素，而且相信，相关目标，当局有实力能通过强有力地引导和推动举措来达成。

各大券商从世界经济的角度，以相关数据为依据，经过分析，都是认同中国的经济发展是步入一个新的发展阶段的，是认同中央的判断的，但“消费升级”“产业升级”所带来的具体投资机会，券商们的分析表述有些不同，有些还比较模糊。

基于“消费升级”逻辑研判的主流机会方面，是比较模糊的，具体一点的有以下一些：

基本衣食住行之品牌消费，且是大品牌消费所带来的投资机会；（这个在17年的白酒和家电和牛奶等细分行业上已经有很大的表现了)；

中产崛起成为消费的中坚力量，医疗、教育、文体等消费服务业供需面临巨大缺口，投资加速有望迎来供给扩张，从而带来机会；

基于技术和服务创新的消费新业态，例如，新零售业的投资机会；（这个也是在17年有很好的表现）；基于智能手机所带来的数字出版与阅读行业机会；基于AR/AV的体验式游戏娱乐、在线教育等方面的应用消费所带来的投资机会；

汽车消费的升级所带来的是新能源汽车+智能化汽车的投资机会；（这个也是在16~17年有很好的表现）

人口老龄化与少子化也是今后消费转型和升级的一个长期投资主题，它带来了服务消费如健康养老、教育娱乐、医疗服务等消费增速的持续上升，使之成为中长线的投资机会。

基于“产业升级”逻辑研判的主流机会方面，券商的预判相对比较集中，有以下一些：

1.高端制造方面，5G——领跑高端制造业中的TMT；

2.芯片/半导体，“资本+政策”双轮驱动，是高景气度的投资领域；

3.AI时代来临，智能硬件和软件，以及再安防、医疗、教育、无人驾驶（汽车电子）、科技金融等行业应用是投资机会；

4.智能制造方面，技改投资、制造业信息化、企业级云服务是机会所在；

5.新能源汽车产业；

6.创新药，包括基因类制药；

7.环保产业。

本人综合的理解思考和相关结论是酱紫：

国家发展到现阶段，物质财富真积累了很多了，接下来，钱多了，就真会只买贵的，所谓贵，肯定是贵在高端品牌/高品质保障、贵在新奇特/稀缺、贵在感觉酷爽等方面。就消费升级而言，硬件最大的消费是房子和车子，房子的升级空间不大了，但屋子里面的东东还是有很多可以升级的，车子也是一样，总量增速会进一步下降，但新车都会电动化/智能化不断升级，从而不断驱动去旧换新，所以，消费电子/硬件智能化是最大的升级方向。

产业升级方面，现在是消费主导生产，所以，首要的机会所在的逻辑，就应该是那些为智能硬件生产服务的，底层科技升级换代的核心技术类产品和服务；再就是能提高劳动生产效率的产品和服务，和能使得投入产出比更高的产品和服务。而这两个逻辑都指向TMT产业+AI产业，如果要新整一个名词的话，叫智能科技产业会比较合适。

AI代表了最高效的生产力（也让日常消费更享受），VR/AR丰富了人机交互模式，5G物联网使人与物\物与物可以“交流”，这些技术产品和服务的应用将是海量而持续更新的，这就一定是未来最具升值空间的。

从投入角度看，ICT（信息设备、通信设备、软件开发等投入），就是有技术含量的投资，就是产业升级。劳动生产率提升主要得益于这些资本投入，美国ICT投资资产贡献率占比=0.65/1.1=59.1%，日本=31.8%，中国=19.2%，美国和日本之所以成为发达国家并保持领先定位，投入的方向正确才是最重要的原因，而中国正在奋起直追，国家层面的投入在继续不断加码，所以，不但是2018年，以后的5~10年，中国的10倍牛股大概率就在这个大的产业方向上诞生，那就是智能科技产业链上游有高技术壁垒的公司，和与之精密关联的智能硬件制造中游的元器件、零部件公司，以及下游的消费级智能硬件行业中的公司，也包括插上科技翅膀的消费级服务行业中的公司。

最后，落到具体个股的筛选，券商们比较一致的选择是选细分行业龙头。

相关的的逻辑主要是，行业集中度提升是必定的趋势，因为，市占率高的公司，从成本/规模优势，到研发投入能力和产出效率，到运营管理体系的成熟等，都会不断优越于其它非龙头公司，从数据上看，集中度提升速度上，还不是很明显，但从互联网科技领域的公司发展历史来看，的确就是强者恒强，赢者通吃的。所以，选择市占率不断攀升的细分行业的领头羊，领涨并大幅跑赢大市的概率会更大。

另外，本人对控股方是国资委的，或有大国企入股的公司股票，在筛选过程中会给予加分。本人一直认为国企应该能做好，大大说的要理直气壮做大做强国有企业是有理有据的，关键是体制变革，不是说要私有化，私有化就完了，而是要真正让国企的利益与其高管及员工的利益捆绑，激励他们像欧美跨国公司的那样，成为非常敬业且专业的职业经理人和产业工人，这样的话，就会有越来越多的优秀人才从民企中被吸引过来为社会创造更大的价值，而“混改”中的员工持股是一条理论上最可取的体制变革之路，加上国企资产证券化，那么，最终财富就真正将变成是全民共有共享了，****的理想也许就这么个形式慢慢实现了。

具体到个股，先罗列有2个以上券商提到的一些作为他们的选择备考，以后本人会从产业链的角度，重点分析做出属于个人的进一步筛选并建立股票池持续跟踪其买卖机会。

半导体/芯片产业——华天科技 北方华创 长电科技 三安光电 扬杰科技 长川科技 晶盛机电 兆易创新 富瀚微 全志科技 长电科技 捷捷微电 紫光国芯 中颖电子 通富微电 江丰电子 晶瑞股份 江化微 中科创达 至纯科技

5G/物联网/北斗产业——光迅科技 中兴通讯 亨通光电 新易盛 烽火通信 中天科技 立讯精密 海格通信 北斗星通 中际 旭创 海能达 高新兴 信维通信 天孚通信 华力创通 合众思壮 东山精密 星网锐捷 通宇通讯 博创科技 华测导航 中海达 东软载波

AI/智能制造产业——海康威视 大华股份 科大讯飞 中科曙光 广联达 汇川技术 四维图新 思创医惠 黄河旋风 联得装备 石基信息 美亚柏科 浪潮信息 上海机电 东方网力 恒生电子 汉得信息 启明星辰 

汽车电动化/智能化产业——先导智能 宇通客车 科恒股份 天齐锂业  赣锋锂业 华友钴业 华域汽车 洛阳钼业 三花智控 寒锐钴业 保隆科技 均胜电子 天赐材料 雅化集团 上汽集团 格林美 赢合科技 比亚迪 东软集团 素菱股份 千方科技 得润电子

消费电子产业——京东方 欧菲科技 精测电子 水晶光电 深天马 康得新 闻泰科技 大族激光 长盈精密 东尼电子 蓝思科技 国光电器 科森科技 国瓷材料 洲明科技 万润股份 TCL集团 歌尔股份 道氏技术 联创电子

大消费——永辉超市 贵州茅台 格力电器 老板电器 欧派家居 大亚圣象 华帝股份 索菲亚 美的集团 苏宁云商 五粮液 中国国旅 宋城演艺 青岛海尔 海澜之家

医药医疗——乐普医疗 长春高新 恒瑞医药 云南白药 信立泰 华海药业 上海医药 华东医药 爱尔眼科 安 图生物 恩华药业 九州通 

环保/园林——东方园林 国祯环保 金圆股份 启迪桑德 博世科 聚光科技 龙净环保 东江环保 碧水源 雪浪环境

以上记录，欢迎围观的你留言交流，如果你觉得有参考价值还可以分享给身边对股票投资感兴趣的朋友，让他们也一起来做更深入的交流探讨，一起成长，一起把握住大国梦想成真的过程中的红利。