2018年01月07日 20:12:18

在2017年下半年四大龙头股逆势暴涨，特别是在2017年11月份和12月份；市场指数跌，化纤指数涨，龙头品种更是逆势飞天；而到了2018年的1月份，市场回暖后，涨的就更猛了。典型的逆势不跌，顺势大涨的主线特征；

那么问题来了，石油炼化行业的四大龙头为什么暴涨？

翻看机构分析报告中，看的最多的关键词是“PTA”

那么PTA到底是什么鬼？下面一张炼化产业链能够清楚的看明白

很清楚的看到，PTA是我们生活中不可或缺的原材料，身上穿的衣服裤子鞋子帽子，手里拿的可乐瓶子，都是用PTA合成炼出来的；

你不用知道PTA的学名叫做“精对二甲苯酸”，也不用知道它的化学式是这样的

只需要知道，我们身边穿的衣服和拿的可乐瓶。初步的原材料就是PTA。

对头，它就是个原材料路人甲而已。

那么为什么这个路人甲PTA近期会怎么惹人眼呢？

答案在下方的一张图：

对头，你没有看错，从石油脑加工成PX加工成PTA需要600元的加工费。那么生产PTA的企业要赚钱；

只需要PTA-PX>600元；就能够获利了。

这一点很关键；为啥子勒？

因为PTA这个行业，已经连续亏损了5年时间了，没错，连续五年PTA-PA<600元；很多小厂被迫关闭，行业主动或被动的却产能，剩下来的都是Superman，超级大厂活了下来，行业形成了寡头垄断的格局；

这个时候夹缝天时地利人和，2017年的去产能政策和环保督查再一次降低了PTA产量；而又在消费升级的政策下，2017年买的衣服多了起来（不相信回想下你身边的女人们），纺织行业在2017年迎来春天；对PTA的需求上升，造成了五年以来第一次PTA出现供不应求的局面。

行业环境发生逆转以后，关键的地方就来了

PTA-PX=利润（加工费利润）

在2017年下半年发生了巨大的变化；

从《中国纺织报》的一篇PTA期货论坛中的报告里，几位PTA行业老大的原话是这样的：

拥有1350万吨产能的恒逸石化副总经理说道：“PTA生产企业很关系加工费，整个行业的供需情况是决定PTA加工费的重要因素。2017年1-10月，国内PTA行业的平均加工费约为630元/吨，其中加工费的低点在3~5月，约300多元/吨，高点在7~9月，一度达到1000元/吨。11月初，受市场上一套旧装置重新启动的影响，PTA的加工费又有所回落”。

那么PTA加工费涨价后，对PTA生产企业肯定是利润增多了。到底增多了多少呢？

我们简单来估算一下：

恒逸石化是行业龙头，它的加工费成本更低，在550元/吨以上就能够获利；

2017年的平均加工费是630元/吨

恒逸石化的产能是1350万吨，年度的平均开工率在85%左右；

那么利润就来了

利润=（630-550）*1350*10000*85%=9.18亿元；

9.18亿对恒逸石化来说好像不多。但要知道的是，2017年PTA加工费是在下半年才开始涨起来的，2017年多半时间的亏损；

按照现在行业景气度，假如说2018年PTA的加工费能够维持在750元以上（这个一点都不多），那么PTA的利润是多少呢？

答案是：22.95亿元；

利润一下子就**了很多（因为基数太大了，年产1350万吨也没谁了，加工费赚100元就，利润就是十多个亿）；而且这还只是恒逸石化的单项产品之一而已。公司的中游产品聚酯和涤纶同样会因为纺织行业的景气度提升，利润继续增长；

这就是市场做多PTA公司的主要逻辑“业绩反转，五年不开张，开张吃五年”！！

那么回顾了2017年底PTA龙头股上涨的核心逻辑以后，2018年炼化行业的关键点又在哪里呢？

两个地方，一个还是PTA的加工费，另一个是PTA的上游品种PX的产能！！！2018年，拥有PX的炼化公司，更具有前景；

为啥子勒？

因为在2018年4季度之前，PTA的状况会转移至PX里；PX会在2018年前三季度复制PTA在2017年下半年的格局——供不应求！

先来看PX这几年的情况，特别是在2017年。PX国内的产量是1019万吨，进口量是1426万吨，出口量是4万吨，需求是2437万吨；在2017年实际供需是多了45万吨。就算是多了45万吨，我国的PX还是大部分依靠进口。

进口的国家主要来自于“韩国和日本”。

再看2018年全球新增产能的计划：

能够确定的是，2018年一季度越南70万吨小装置，二季度沙特134万吨及四季度国内数套装置均存在较大变数。大部分计划在2018年4季度以后。

也就是说，2018年1-3季度，新增几乎可以忽略不计。

再看2018年PX大厂准备的停工检修计划0

从上图清楚的看到，2018年检修计划大部分集中在1-3季度之间；检修就会停工停产，产量降低；

最后再看国内PTA的需求端（PX加工成为PTA）

2018年PTA供需进行分析，增加的产能来自于翔鹭450万吨、桐昆220万吨及远东140万吨。总体来看，假如开工率100%的话，2018年PTA增加的产量在700万吨以上。那么PX就会完全不够用。

这个逻辑其实很简单1

PX加工生产PTA

PTA在2018年新增或复产或增加750万吨的产能，750万吨PTA的产能需要1000多万吨PX的增量；而2017年PX的总产量只有2445万吨，相当于要增加一半左右的产能。而在PX方面，2018计划的新增产能却极小，停车检修大部分集中在1-3季度，供应量还会降低；增加产能明显是不可能的事儿（PX工厂的修建周期是很长的）。

所以，PX会在2018年3季度之前，极可能的出现“供不应求”的状态。

那么供不应求以后，价格是否该涨呢？

在供需不平衡里，可能性是极强的。

在最新的PX外盘走势中：2

PX价格已经创了两年新高了（ps 这个数据很难找，哪位朋友有px价格连续走势，类似与k线图的软件或工具，跪求分享我一个呗）。在k线形态中我们都知道，长期横盘后创历史新高，后期大概率会发生什么呢。

另外，还需要注意一点，PX和PTA最大的不同，在于毛利率是非常高的哦！聚个例子来说

荣盛石化（002493）在2016年的净利润是19.21亿元，它的子公司，主要生产PX的中金石化，在2015年8月投产，2016年这个年份酒赚了16.30亿元。也就是说，2016年的荣盛石化，在PTA还处于盈亏平衡之间的时候，PX就给它带来了丰厚的利润；

PX的毛利率是PTA的9倍左右哦！！！牛掰不牛掰？

那么最后问题来了

拥有PX产量的上市公司有哪些？

中国石油化工集团：9家生产工厂，PX合计产能为493万吨/年，约占国内PX总产能的35.7%；

中国石油天然气集团：3家生产工厂，PX合计产能为235万吨/年，约占国内总产能的17.0%；

中海油集团：1家生产工厂，PX产能为95万吨/年，约占国内总产能的6.9%。

荣盛石化：通过全资子公司中金石化拥有年产160万吨PX产能

上海石化：拥有年产85万吨PX产能；

 【延伸思考】

（1）产业链的延伸和挖掘

这一次炼化行业的高景气度，天时地利人和中，天时来自于供给侧改革，地理来自于行业五年亏损形成的寡头格局，那么人和呢？

“人和”来自原纺织行业的景气度提升！

纺织行业景气度提升，需要的PET（聚酯）就增加，聚酯又不是你一个PTA单独合成的，还需要一个重要的玩伴——乙二醇！

她们之间的公式是

5份PTA+2份MEG（乙二醇）=1份PET；

市场现在关注的都是PTA，18年PX也开始旺起来；那么PTA的小兄弟乙二醇呢？这个点市场还没有火起来哦，是不是非常值得关注呢？

另外，从产业链的角度来说

现在市场关注的还是产业链的上游；上游到火起来了，有没可能延伸到中游的涤纶行业呢？

答案是已经在路上了哦。

（2）产业链的格局

2018，还有的搞。

（3）开年后的A股主线

开年后的市场，无论是水泥还是房地产，做多的主要逻辑是年报业绩预期，石化行业符合这条主线，你看看中国石化就该明白了

最后说点注意事项，对于石油炼化行业，在2018年3季度前该注意什么？ 1、油价高低，天气变化（原油价格直接影响石化行业，中东的情况要随时了解，特别是伊朗，近期经常上新闻联播啊；天气方面，天气越冷，上游价格就越容易高，因为运输会更难，例如雪灾和洪水）

2、国内外PX巨头的停产检修时间；

3、PX的外围价格（第一手信息，先发制人）

4、中日韩之间的关系，及关税方面的调整；（日韩是PX进口的主要来源）

5、PX的高景气度持续时间？2018年3季度之前px极可能供不应求，但四季度以后，新增产量大增，行业格局会大幅改变的哦；

 资料来源：

《中国纺织报》、《全球纺织网》、化纤头条、中国石油和石化工程研究会、和讯新闻、纺织内参

下一篇干活预告：《乙二醇产业总结梳理》或者《涤纶干货总结梳理》

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你只管努力，剩下的交给命运

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@摩尔小秘书