2018年01月15日 09:28:00

为何老余同志又一次“说话不算数”，说好的1月11日更新的两桶油分析文章，迟迟没有发出来。

因为我们在等“第一次”出现，根据国内现行成品油定价机制调价周期测算，2018年首轮汽柴油调价窗口将于1月12日24时开启。

看到到这样的表现，还是好好对待我们这么多读者的认真态度！因此本文会尽可能解释更清晰些。

一、引言

还记得我们写过的 《周期系列3：“世纪大战”让中国股民损失80%而巴菲特却收获700%》

在曾经的中国石油投资上，中国股民损失惨重达到80%，而巴菲特却从中收获700%，如此巨大的悬殊，一方面再次证明股神的威力在中国市场同样精彩，另一方面则将中国股民落入了“一朝被蛇咬十年怕井绳”的恐慌中。

那是一篇自认为从头到尾在内容和排序上，都极力想创新的一篇文章，当时为了写周期系列短时间啃了好几本中外周期书籍，前后虽然仅仅写了3篇周期系列文章，而这篇却是最为用心，也是周期理论在中国市场作为代表的一个案例解读，花了很多的心思，但是阅读效果却是远远落后于前面两篇。

而和讨论区却又高手从另外一个角度和老余同志达成了共识，这点甚是欣慰。其实周期系列3这篇文章其实隐含了本文的意思，因为只有这样才能真正理解周期为何物。

不然，只有不停的陷入“人云亦云”的迷宫中，不过就是一个“粉耳朵”罢了，得有自己的主见。

好了，正是进入本文解读，也不好太长，尽可能不啰嗦。

二、价格情况

从国家发改委获悉，本次油价调整具体情况如下：

——90号汽油每升上调0.13元，

——92号汽油每升上调0.14元，

——95号汽油每升上调0.15元，

——0号柴油每升上调0.15元。

按一般家用汽车油箱50L容量估测，加满一箱92号汽油将多花费约7元，不多不多，有车的朋友，这点费用还是能承担的起的。

只是不断的提升，每次不多，几块而已，但累计10多次，20次，甚至更多，累计起来的数字就不少了，工薪阶层的用车费用无形中就变大了。

我们看到过去从2017年下半开始，汽油和柴油同步调价，先后经历7次调价，汽油价格累计上涨435元/吨。

过去的14年期间，汽油价格，无论97#还是93#，都经过三个阶段：

——上涨周期：2004-2012年，4000元/吨上涨至11000元/吨，涨幅125%；

——下降周期：2012-2016年，11000元/吨下降至7200元/吨，跌幅35%；

——上升周期：2016年至今，7200元/吨涨至9500元/吨，涨幅31%；

可见，目前汽油价格是处于上升通道之中，因此给石油相关个股的影响逐步在累加重。25%

而汽油的价格上升，肯定源自于原油价格的上涨。放到更大周期来看，比如自2002年以来，我们发现原油价格经历过了几个周期。

——上涨周期：2002-2008年，从20多美元/桶涨至接近150美元/桶，涨幅650%；

——下降周期：2008-2009年，从接近150美元/桶跌至30多美元/桶，跌幅70%；

——上升周期：2009-2011年，从30多美元/桶涨至120多美元/桶，涨幅300%；

——横盘周期：2011-2014年，在90 美元/桶和120多美元/桶之间，波动幅度25%；

——下降周期：2014-2016年，从110多美元/桶下降至20多美元/桶，跌幅80%；

——上涨周期：2016年至今，从20多美元/桶涨至70美元/桶，涨幅250%。

考虑到2014-2016年原油大跌的原因源自页岩气的冲击，当然还有各式各样的新能源的冲击。因此未来原油价格上涨会受到这两大因素的直接影响。

目前，普遍的观点则是原油价格受制于页岩气的开采成本，也就是50-60美元/桶的价格。

因此，1月11日，两市油价分别升至每桶63.80美元、69.26美元，均为2014年12月以来的最高水平，可见当前原油的价格上涨已经到了一个阶段性高点。

未来将还有其他因素的影响，比如美国原油库存持续下降，欧佩克减产执行率提高，地缘政治风险加剧，多国经济数据强劲，原油需求向好等因素共同推动国际油价大幅上涨。

——美国原油库存已连续八周下降至4.20亿桶, 为2015年8月以来最低。

——欧佩克与俄罗斯等产油国减产协议执行率不断提高，12月升至128%。

——欧佩克第三大产油国伊朗政治局势持续动荡，美国将于本周决定是否恢复对伊朗的制裁，加剧了市场对原油供应中断的担忧，进一步推涨油价。

——全球多国最新经济数据表现强劲，原油需求预期乐观。

这些多变的因素，尤其是美国页岩油增产与欧佩克减产之间的博弈，将极大影响着未来油价的走势。但是不管怎么说，当前油价却是妥妥的比一年前已经上涨了250%，这将对石油股票产生极大的业绩影响。

我们可以通过了另外一个指数来说明下，近期股市的影响，燃气LNG的突然暴涨，引发市场对相关个股的爆炒，正好说明了，市场已经注意到这样的产品涨价对公司业绩的极大影响，故而对股价产生极大的炒作动能。

其实，要数从赚钱的基数来看，燃气LNG的上涨带给两桶油赚钱的数字来说，要比哪些已经爆炒的个股来说要高得多，只是相对于业绩弹性而言要差不少。

下面正式聊下两桶油的具体情况，看懂上述逻辑其实就足够了，因此太多的经营数据我们不打算罗列了，而简单提示了几个重要的指标。

三、中石化

首先来看下中石化，为什么先谈中石化？因为它的走势最强，而且市盈率最低，业绩最先受益。

我们看到中石化，自2001年以来，中石化的市盈率一直是在10到40倍之间波动，从图中看到，在10-15倍之间，则中石化的市盈率都是处于一个低估的区间。

少数的两次机会跌破10倍市盈率则是其跌过头的表现，也是最为黄金的时机。

而当前15倍的市盈率，在中石化已经上涨了一段行情的背景下，依然是便宜的市盈率。

为何说中石化的业绩表现最先受益，因为过去的2017年各式各样的化工品涨价幅度很高，比原油涨价可要高出很多。

图中中石化的主营业务构成中，炼油和化工板块的占比分别为41.87%和17.88%，合计达到59%。而化工品的上涨过程中，这两个板块直接受益。

显然中石化的业绩表现就强劲的多，也导致中石化的市盈率还可以为此这样低的真正原因。

受到这样的业绩表现，中石化在过去2年时间里，股价从3.97元涨至如今的7.15元，涨幅超过80%，这样的表现放在整个股市上也是很靠前的表现。

如此大的涨幅，是否预示着很高了呢？我们看这个月线图，从2010年至今，股价其实一直处于在一个较大的箱体中横盘整理，目前股价不过是刚刚摸到了箱体的顶部而已。

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而当前的月K线也不过是突破了30月线、60月线和120月线，三条均线目前粘合，也许短期而言在箱体附近会有一定受阻。

然而，目前原油价格的上涨，以及国内油价的调价，都会短期给予动力，一鼓作气将其拿下。考虑到这么大的盘面，非得很多机构一致动能才有望推高。

总之，中石化三线合一形态确立，中长期值得期待！

四、中石油

理解了中石化，接下来中石油就简单多了。但是它们之间依然是存在不少的差别。

先看市盈率，过去中石油的市盈率出现了一个L型表现，自2007年上市暴跌后，一直处于20倍以下的区间中，而2015年牛市又再次将它的市盈率拉高到最高240倍。

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中石油的市盈率怎么可以这么高呢？和中石化相差太大了。

原因则是中石油的业绩弹性和原油价格密切相关，相关性远高于中石化。

中石油的主营构成中，炼油和化工仅仅占比34%，低于中石化的59%，也就是过去2017年化工品上涨带给中石油的业绩影响要弱于中石化。

但是原油价格的上涨，却反而给中石油带来的影响更大。

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回到文章前面，我们看到原油价格在2015年是处于暴跌的下降通道中，因此当时中石油的业绩是直线下降的同时，却因为是牛市其股价处于上涨过程中，导致的结果则是中石油的市盈率被放到了200以上。

不要简简单单看市盈率数字的高低，尤其是强周期行业的个股，此时的市盈率是不正常的，也没能正常的反应公司基本面情况。

突然的业绩下降就一棍子把公司基本面给打死，这是不合理的行为。可见随后2016年底熊市中，中石油的市盈率跌至40-60倍之间，此时可以说依然是高估。

但是，此时原油价格已经开始触底反弹，逐步上涨过程中，中石油的基本面在改善，业绩也逐步上升。

但是为何市盈率不能马上下降，理由是中石油这样的巨无霸，受制于其订单在国家的管控下，不能随时调整价格，还有很多长期订单等等，所以随着2017年这波原油价格上涨，尤其是在国家在2017年下半年的持续调价过程，进而在2018年继续调价过程中，2018年业绩表现一定强于2017年，这是绝对可以预见到的。

因此，高成长业绩，可以维持较高的市盈率，进入2018年，中石油的市盈率会快速下降。

下面我们看看股价走势情况，月线级别的图表中，我们看到中石油自2007年下降以来，其月线K线已经10年时间处于横盘状态，横盘箱体如此之长，在整个A股市场也是少见。

因此，按照技术分析中最常见的逻辑：“横有多久竖有多长”。技术上中石油处于了一个牛股应该基本的技术形态，未来能走多远，多强，老余同志无法判断，我们只能说未来走一步看一步。

当前中石油月线上不过刚刚突破30月线和60月线，目前受阻于120月线，距离箱体顶部还有一段距离，此时正好是处于价值投资者的分批介入的好时点。

短期都涨那么多了，未来还能涨吗？关键看你的投资眼光有多长了！

五、小结

如果没心思打理任何股票的话，2018年中国石油是一个值得信赖的个股，记住是2018年的中国石油，而不是2007年的中国石油。这是有本质的区别。

这里，有心的朋友可能就会发现：

——2007年的中石油那么会赚钱反而不值得投资，反而2018年赚钱很少的中石油反而具有投资价值，这不合常规呀？

没错，这是老余的逻辑！反其道而行之，方可有所成！悟透这个逻辑，你才算有能力在中国A股走的更远，不然还是收手吧！

当然中国石化同样是一个值得信赖的个股，也许接下来还依然强势于中石油，最终，二者也许有望成为未来中国A股的“双龙戏珠”！

留下一个思考题：

——一旦两桶油启动的话，大盘将会是怎样的变化？而一旦大盘上涨，带来的蝴蝶效应，能否在2018年继续演绎？

本文仅仅是逻辑分析，不做个股**，以此入市后果自负！

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