2018年02月02日 08:57:00

斑马消费 任建新

吃鸡、养蛙两款网络游戏的爆红，又给亢奋的游戏行业注入了一针鸡血。国内各种仿冒的吃鸡游戏快速推出，连养蛙也出现了外挂。

2000亿的国内游戏市场，让众多企业削尖了脑袋想往里闯。特别是借助资本市场的优势，A股传统行业上市公司，在主业不济时，都想在游戏行业里捞一笔。

事实上，2017年A股游戏行业上市公司，逐渐告别“集体狂欢”，超过3成公司业绩出现明显下滑。

尤其需要注意的是，游戏行业疯狂并购之后，给上市公司留下的巨额商誉，成为埋在上市公司身后的一颗雷。

毕竟，高增长从来都是与高风险并存。

超3成A股游戏公司业绩下降

A股游戏概念股不少，但真正以游戏为主业的公司也不多。

斑马消费手动不完全整理出了26家，那些干着别的业务，顺带打游戏的公司不在统计之列。

通过梳理26家公司的业绩预告发现，2017年，超3成游戏公司业绩同比出现明显下降。其中，久游游戏（600652.SH）、奥飞娱乐（002292.SZ）同比下降最高可能超过90%。富春股份（300299.SZ）更是由盈转亏，或是A股游戏公司中唯一一家亏损企业。

在业绩增长的游戏公司中，充分体现了游戏行业高增长的特点，绝大多数公司增幅都在50%以上，业绩可能**的有凯撒文化（002425.SZ）、艾格拉斯（002619.SZ）、昆仑万维、恺英网络、天神娱乐等5家公司。

史玉柱家的巨人网络，仍旧凭借《征途》等几款经典游戏，业绩保持稳步增长。

2016年亏损的中青宝（300052.SZ），则有望在2017年成功扭亏为盈。

尽管这些公司业绩有增有减，但动辄百分之八九十的毛利率，游戏仍是最赚钱的行业之一。

什么原因导致业绩下降？

通过梳理26家公司的业绩变化原因，斑马消费发现，业绩增长的企业，大多是因为新游戏上市、老游戏持续给力，以及并购后的子公司并表等几大原因所致。

而业绩下降的企业，原因则恰恰相反。

原因1：新游戏未按时上线

因为新游戏未能按期上线，或上线之后业绩不达预期，严重影响了富春股份、奥飞娱乐、天舟文化（300148.SZ）、掌趣科技（300315.SZ）、久游游戏等几家公司的业绩。

原因2：疯狂并购后遗症

另外，有一点需特别关注。最近几年，因为游戏行业的爆发式增长，传统游戏公司以及跨界转行的公司，引爆了游戏行业的并购潮，且并购的对价动辄数亿甚至数十亿。游戏行业轻资产、高增长以及高估值的特点，导致上市公司在并购中产生了大量的商誉。

机会与风险并存，当并购的公司业绩不达预期时，上市公司就会因商誉减值而影响公司业绩。

2017年，富春股份、奥飞娱乐、天舟文化、久游游戏就受此严重影响。

好不容易凭借非经常性损益有望扭亏的中青宝，尚在对控股子公司进行商誉减值测试，如遇不测，可能会对最终业绩造成较大影响。

原因3：不能适应市场

身处风云变幻的游戏行业中，如不能持续推陈出新，就会被用户抛弃。

最近十年，中国游戏市场实际销售收入，从2008年的185.6亿增至2017年的2036亿。《2017年中国游戏产业报告》显示，游戏市场实际销售向优势产品集中，腾讯2017年的游戏收入可能超过千亿，其一款《王者荣耀》就足够养活几家A股上市公司。

主打端游的冰川网络（300533.SZ），凭借《龙武》、《远征》等几款游戏，已过了好几年安稳日子了，但手游对端游的冲击以及老产品收入下降，已严重影响公司业绩。

原因4：副业拖累主业

星辉娱乐（300043.SZ）的游戏主业倒是继续做得不错，公司投资业务赚钱少了，体育业务亏了，利息费用涨了，拖累了公司业绩。

业绩奇葩下降的还有富控互动，也是因为投资收益同比减少。

业绩增长的公司中，也有增长得莫名其妙的。大晟文化（600892.SH）业绩增长靠的是业绩补偿和理财收入！

如今的游戏市场，想突然出现像吃鸡、养青蛙一般的爆款已很难，产品获得流量以及用户的成本已越来越高。电魂网络（603258.SH）和掌趣科技一定程度上受研发和推广费用增长影响较大。