注册制延期两年,A股影响几何及投资策略详解

时间:2018年02月26日 13:30:00 浏览:

[摘要] 新华社报道,《关于延长授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定期限的决定(草案)》23日提请十二届全国人大常委会第三十三次会议审议。根据决定草案,股票发行注册制授权决定在实施期限届满后,拟延长二年至2020年2月29日。这对A股来说,应该是个重磅消息,但对于多数散户来说,很难说清这意味着什么,对A股有什么影响?本文将针对这一问题进行详细解读,并提供投资策略供大家参考。

正文

2018年02月26日 13:30:00

注册制延期两年,A股影响几何及投资策略详解

新华社报道,《关于延长授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定期限的决定(草案)》23日提请十二届全国人大常委会第三十三次会议审议。根据决定草案,股票发行注册制授权决定在实施期限届满后,拟延长二年至2020年2月29日。这对A股来说,应该是个重磅消息,但对于多数散户来说,很难说清这意味着什么,对A股有什么影响?本文将针对这一问题进行详细解读,并提供投资策略供大家参考。

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一、重磅消息:注册制授权决定期限延长两年,注册制改革迎来不确定性

1、重磅消息:注册制授权决定期限延长两年

消息面,新华社报道,《关于延长授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用〈中华人民共和国证券法〉有关规定期限的决定(草案)》23日提请十二届全国人大常委会第三十三次会议审议。根据决定草案,股票发行注册制授权决定在实施期限届满后,拟延长二年至2020年2月29日。

受国务院委托,证监会主席刘士余在向全国人大常委会作说明时说,通过两年的努力,证监会在完善市场制度、健全市场机制、规范市场秩序、增强市场诚信、强化市场监管等方面,为稳步实施注册制改革创造了较为有利的条件和环境。同时,他说,目前在多层次市场体系建设、交易者成熟度等方面还存在不少与实施注册制改革不完全适应的问题,需要进一步探索完善。

2015年12月27日,全国人大常委会通过《关于授权国务院在实施股票发行注册制改革中调整适用<中华人民共和国证券法>有关规定的决定》,该授权决定将于2018年2月28日到期。刘士余说,为了使继续稳步推进和适时实施注册制改革于法有据,保持工作的连续性,避免市场产生疑虑和误读,并为修订证券法进一步积累实践经验,建议授权决定实施期限延长二年至2020年2月29日。

刘士余表示,下一步,证监会将在总结实践经验的基础上,继续积极创造条件稳步推进注册制改革,条件成熟时适时向国务院提出具体实施方案建议,并会同有关部门加强事前事中事后全过程监管,防范和化解风险,切实保护投资者合法权益。

2、消息解读:注册制改革迎来不确定性

通过对以上新闻的详细分析,我认为有以下几个方面的内容需要重点解读,注册制延期最大的问题就是注册制改革迎来不确定性,通过以下几个方面可以看出:

1)首先是一个判断,欧美发达国家相关金融市场积累了一定泡沫和风险,已经有调整的征兆,给我国实施注册制改革时间窗口的选择带来不确定性。叠加年前美股的大跌,我的看法是,美股是否见顶还不好说,但是全球范围内,认为美股见顶的已经不再少数,这对A股来说,将带来一定的冲击。大家一起来看看道琼斯指数走势:

对于道琼斯的未来走势,我个人还是看空为主,为什么?因为很多大佬们都在减持股票,集体看空美股走势。

2月25日消息,据国外媒体报道,Facebook创始人、CEO扎克伯格近日连续减持Facebook股票,套现近2.5亿美元。

另外,金融大鳄索罗斯已经清仓苹果股票,减持脸书和推特股份。

美国著名投资人乔治·索罗斯的投资基金去年第三季度卖掉所持美国苹果公司和Snap公司股份,同时减持社交媒体脸书和推特股份。

美国证券交易委员会最新数据显示,索罗斯基金管理公司今年第三季度出售1700股苹果股票和155万股Snap股票。相关抛售使索罗斯基金管理公司不再持有这两家企业的股票。

2)股票发行注册制改革:存在不完全适应问题,具体是否实施,什么时候实施,还有变数。股票发行注册制,一个看似很专业的词语,对于关心股市的人来说却耳熟能详。一段时间内,它曾经是市场关注的焦点,一度掀起不小的波澜。近两年来,由于种种原因,这个词渐渐淡出了人们的视线,2016年、2017年政府工作报告中,都没有提及注册制。。23日,一项提请全国人大常委会审议的决定草案,让注册制改革重回公众视野。

上一次全国人大常委会授权调整适用期限的决定是在2015年12月27日做出的,从2016年3月1日起实行,期限是两年。2018年2月28日将到期。当年允许突破证券法推进注册制改革的期限已经到了,但是注册制改革尚未成熟,现在这个期限得再往后延长两年。

这次申请延期意味着,注册制改革仍在稳步推进中。但这并不意味着,注册制改革马上就要推出实施。我们可以做出一个判断,那就是这次延期后,如果条件还不成熟呢?是不是还会继续延期?

如果实施注册制,对于A股来说就真的好吗?想当年,熔断制度一致被寄予众望,结果呢?草草收兵了事。中国的金融环境与美股毕竟不同,是不是合适中国国情,这个只有到实施后才会知道,还有就是随着中国金融改革的不断自行,是否实施注册制,依然是个问题。现在的A股,黑天鹅事件频频发生,乐视网就是典型,在有监管的情况下,况且如此,如果不监管,那么问题就会更好,这个难说。还有就是目前,A股IPO进程在不断加快,堰塞湖现象已经在不断缓解。这是个大背景。

3)已经达成一个共识,那就是注册制改革是一个系统工程,需要循序渐进,稳步实施,还需要很长的一段路要走。“配套的改革需要相当的过程、相当长的时间。注册制是不可以单兵突进的。”证监会主席刘士余在上任之初的记者会上就做了如此表述。不过,现在还很难做出“注册制改革条件已经成熟”的判断。在多层次市场体系建设,交易者成熟度,发行主体、中介机构和询价对象定价自主性与定价能力,大盘估值水平合理性等方面,中国资本市场都存在和实施注册制改革不完全适应的问题。同时,境外的市场风险变化,也给注册制改革时间窗口的选择带来了不确定性。欧美国家相关的金融市场积累了一定的泡沫和风险。

注册制推迟:两任证监会副主席的担忧变成现实。反对注册制的理由可以归纳为两大类,第一种认为股民不具备判断公司投资价值的本领,需要监管部门来把关,当好“看门人”,把坏企业踢出去。第二种反对意见认为,在资本市场其他改革没有跟上的情况下,不能搞注册制,比如以黄奇帆为代表的观点就说,应该先搞债券注册制,再搞定增注册制,最后再搞上市注册制,此外还要严峻刑法伺候。在我看来,首先应该先把退市制度弄好,现在A股最大的问题就是光进不出。

二、投资分析:注册制授权决定期限延长两年,对A股到底是利好还是利空

在股票发行注册制授权决定期限延长至2020年后,市场对于这则消息是利好还是利空的争论一直喋喋不休,在我看来,总体而言,注册制延期中长期来看应该算是利好,因为这是根据我国证券市场实事求是的结果,在当前的金融环境下,如果强行推出注册制,往往会适得其反,想想2015年的熔断制度,草草收场就是可以一目了然,原本在西方成熟的制度,在中国却水土不服,注册制也未必不是这样。

现在就注册制授权决定期限延长两年,市场解读的利好和利空两种观点进行全面解读。

1、利好的方面,注册制推迟有利于A股中小创行情

注册制改革之所以在2015年底被提出,主要在于解决IPO堰塞湖问题,提高股市直接融资比重以免依靠银行间接融资所累积的不良贷款风险对金融业形成冲击。“十三五”规划中对于注册制的表述为“创造条件实施股票改造注册制”,也就是说,注册制是方向,但现阶段条件并不成熟,要努力创造条件去实现它。

然而,由于2015年的股灾发生,注册制的事情就一直被搁置,2016年、2017年的政府工作报告中均未提及注册制,2017年的证券法二审稿中也没有关于注册制的相关表述,但在2017年,创业板指数表现为全球最差,股民呼喊被“去散户化”。所以综合来说,流动性和估值决定了中小创个股的整体表现,注册制并不是真正推手。因此,关于注册制延迟政策的消息对于市场整体影响甚微,但不排除一两个交易日的市场剧烈波动。但是,从中长期来看,注册制推迟反而有利于中小创行情的走势,首先是因为中小创的股票已经深度调整,部分绩优股已经具备了投资价值。其次,注册制推迟有利于控制新股的发行速度,可以说对于目前的中小创行情来说,这就是最大的利好。

2、利空的方面,注册制推迟创业板面临压力

记得市场在2014年之前,谈注册制色变,随后市场出现了一波杠杆牛市,也被质疑为是通过上涨,为注册制造势。随后市场出现了非理性的下跌,注册制逐步淡出投资者视线。如果不是新华网的消息,相信很多人都已经忘记了还存在注册制改革一说。消息出来了,从官方表述看,是准备工作从未停止过,通过两年的努力,证监会在完善市场制度、健全市场机制、规范市场秩序、增强市场诚信、强化市场监管等方面,为稳步实施注册制改革创造了较为有利的条件和环境。

无疑,这对于当前市场环境来说,是一则不大不小的利空消息,尤其是对于创业板而言。另外,一个不可回避的问题,作为创业板的后备市场,新三板市场极速扩容,短短几年时间,挂牌企业突破一万家。新三板虽然规模起来了,但无论是融资难还是流动性难题,都没有得到解决。这可能就是刘主席所说的“多层次市场体系建设”存在的问题吧。

周末,证监会还有另外一条重磅消息:IPO被否企业,被否之后3年内不得通过借壳上市!这也将对下周的市场产生负面影响,尤其是壳资源股。

3、市场的表现:注册制推迟后,市场给了正面的解读

今天的A股表现可谓亮眼,各大指数飘红,有力的回应了注册制推迟这一消息的解读,正面效应居多。

上证指数

板块走势:

上文已经分析,注册制推迟,有利于中小创的走势,从市场的表现来看,确实如此,今天的次新股表现较好,我认为这就是赚钱效应的来源,当次新股表现较好的时候,往往市场赚钱效应比较好。

综上所述,短期来看,市场会有所震荡,但是中长期来看,行情走势继续向好,但风格或将转变,布局中小创为主。

三、投资策略:注册制授权决定期限延长两年,应重点布局的领域及个股分享

根据以上的观点,注册制授权决定期限拟延长两年利好A股,并且我认为中小创、次新板块将迎投资机遇,我认为这就是投资的布局的重点领域。

1、投资布局的的重点:中小创股票,尤其是深度回调的次新股或迎来反弹

根据决定草案,股票发行注册制授权决定在实施期限届满后,拟延长两年,至2020年2月29日。大部分机构人士认为这一举措对市场的影响是正面的,对A股市场是一个利好,有利于A股进一步走强,尤其是对中小创、次新股的反弹有利。

这一消息利好A股市场,此前注册制被认为对A股中小创有较大冲击,但决定中小创个股整体表现的主要还是流动性和估值,注册制授权决定期限拟延期对A股市场整体影响甚微。虽然A股市场的成熟度有所提高,但参与者的成熟度离实施注册制改革还有不小的差距。在这个时候拟延迟注册制授权决定期限,体现了管理层对股市呵护的态度,相当于给投资者吃了个定心丸,有利于A股市场逐步走强。

这次注册制授权决定期限拟延期意味着注册制改革仍在稳步推进,目前在市场制度、政策的完善程度、待上市企业素质、市场投资环境、投资者成熟度等方面还存在与注册制不适应的地方。另外注册制授权决定期限拟延期意味着新上市股票供应量的降低,IPO审核严格程度将提升。一直以来中小创个股下跌的因素之一就是注册制实行后,中小盘股票数量会大幅增加,分流中小盘股票的投资资金。这一举措缓解了中小创个股供应量的压力,将对中小创个股构成直接利好。

实行注册制带来的将是新上市公司数量大幅增多,在供应量剧增的背景下,A股现行的估值体系将面临挑战,对短期的市场表现特别是次新板块以及估值偏高的创业板造成较大冲击。而本次注册制授权决定期限拟延期表明注册制正式实施还将存在一定的过渡期,由此带来的新股发行集中的压力预期短期内得到缓解,在一定程度上有望提振市场情绪。在这样的大背景下,或对次新板块有所提振。而注册制授权决定期限延期,市场应该早有预期,短期内对中小创、“壳资源”股、次新股会有一定刺激,尤其是对次新股会有所提振,但预计影响不会持续太久,因为市场风格和政策导向还是价值投资方向。

2、在中小创的重点布局领域,有些股票值得重点关注

注册制授权决定期限延期会减少新股的供应量,同时发审委也会加大IPO审核的严格程度,让更优质的企业先上市。投资者在选择次新股标的时,要重点把握以下几个标准:

首先要选择具有稀缺性的优质标的,业绩优、成长性强是必备条件;

其次要从行业的角度选择政策支持力度大、处于行业上升期的公司;

再者次新股的炒作大多属于市场资金的短期行为,可选择在审核通过率较低的时间周期内进行投资,往往会赶上次新股与资金的“蜜月期”。

根据以上的选股标准,我认为以下几个票值得重点关注。

中源家具:

IPO成功上市只是中源家居迈向百年民族品牌的第一步,内部管理和技术创新是公司未来发展的两台永动机。从一家经营竹制品的小型加工厂,到年销售近8亿元、自主研发占比90%以上的行业领先者,中源家居要做的绝不仅仅只是沙发出口代工业的翘楚。

聚焦功能性沙发的研制和出口。从2001年公司成立之初制造经营竹制品,到2008年转型生产转椅沙发等家居用品,再到2012年精准定位、聚焦功能性沙发的研发生产,正是"聚焦"帮助中源家居找准定位,在良莠不齐、竞争粗放的国内家居市场走出了差异化竞争的道路。聚焦功能性沙发的研发制造和出口贸易,是中源家居在几经摸索之后找准的主营方向。沙发,看似可复制性强、技术壁垒相对较低的常见之物,在附加技术含量、实现一定功能之后,功能性沙发不仅拥有别人难以复制的独门绝技,更增加了产品附加值。随着欧美家居生产的逐渐外移,中国成为代工贴牌的出口大国,中源家居的沙发出口代工业务占到总营收的99%以上。

信息化管理将现代信息技术与先进管理理念有机结合,让产品设计、原材料采购、生产、销售等环节衔接更为紧密,有效整合企业内外部资源,提高企业效率和效益。这是除了技术创新之外,中源家居做大做强的另一驱动力。电子商务与沙发制造业的高度融合,将提升传统沙发制造业的资源配置效率、运营管理水平和整体创新能力。曹勇表示,抓住国内消费升级而带来的市场机遇,中源家居将通过电子商务模式开辟新的销售渠道,直面终端客户,抓住线上线下一体化的营销服务体系这一发展趋势,为未来赢得先机。

一大看点就是,马云入股了居然之家,后续如果有相关利好的公布,必将刺激整个家居概念的股票,中源家具也就受益。

华西证券

华西证券立足西南,具有区域竞争优势,实际控制人为泸州市国资委,主要股东具有较强的资金实力和业务资源。经纪业务西南领先,自营投行贡献提升。2014-2016年公司经纪信用业务收入合计占比均超过70%,近年来自营投行的贡献逐步提升。

(1)经纪业务注重业务质量。2014年以来经纪业务收入市占率(IMS)逐步下降,客观原因是同业竞争加剧而公司营业部仅增加4个,致股基交易额市场份额(VMS)降至0.77%。但公司坚持以收入为导向,佣金率维持在万分之5.5的相对高位,凭借客户基础优势和财富管理转型维持较高的部均利润。

(2)信用交易业务贡献提升。公司信用交易业务以融资融券业务为主,2015年以来利息净收入占比总体呈上升态势,其中融资融券余额市占率维持在1%左右,高于公司经纪业务VMS,担保比率335%略高于行业均值。

(3)股权融资类投行业务快速发展。2013年上海证券承销保荐分公司成立,使公司股权融资类投行业务摆脱区域限制,带动公司投行业务收入稳步提升。2015年至2017年上半年公司IPO承销保荐收入升至1.1亿元,增长近10倍。

(4)自营风险偏好较低。2014年以来公司自营业务收入占比、权益及衍生品投资和固收投资占净资本比重均低于行业均值,权益投资更加注重指数收益。

(5)资管业务偏重银证合作。2014年以来资管业务收入占比在1%左右,主要原因有:①因"中铁事件"错过发展良机;②低费率的通道业务占比较高。

上市转型结构优化。据招股说明书,预计IPO募资净额49亿元,相当于公司2017年上半年净资产的39%,预计上市后公司业务结构将更为优化,提升公司竞争力。公司有机会补充和优化川渝地区和一线城市的网点布局,提升财富管理实力,资本金的补充带来自营规模和风险偏好的提升,投资收益将稳定增长,资管主动管理能力也有望提升。四川地区经济发展也将为公司未来成长带来机遇。

上海雅仕

上海雅仕主要从事供应链物流和供应链执行贸易业务,经过多年积累和对物流方式的持续创新,依托重要客户,上海雅仕在硫磷化工、有色金属等行业建立了具有行业领先优势的供应链服务体系。上海雅仕致力于为工业客户提供"一站式"定制化供应链物流服务及相关产品的供应链执行贸易服务,取得了良好的经营业绩并获得了客户较高的评价和广泛的信赖。

上海雅仕的服务由单纯提供运输、仓储等基本物流功能,扩展到参与客户实际生产、与客户操作人员直接对接,从而为客户提供定制化、"门到门"的、"一站式"供应链物流解决方案。通过这种服务,公司的综合物流服务已经成为了客户日常生产中不可缺少的供应链环节。因此,公司的客户具有极强的黏性,这为公司业务的持续发展打下了良好的基础。

此次上市,为上海雅仕提供了难得的发展机遇。登上资本市场的平台,上海雅仕将以此次发行股票并上市为契机,积极利用资本平台,扩大规模,拓展行业,开发更多的供应链产品。加快移动互联网技术的应用,升级并开放工业物流信息化平台,努力将公司打造成为具有供应链全程服务能力的领先企业。

以上分析仅供参考,不构成选股建议,请大家自控风险。

作者不持有文中所涉及的股票或其他投资组合,但计划买入或做空。

本文仅代表撰稿人个人观点,不代表摩尔金融平台。

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