2017年净利润增长56% 这家灶具公司能否复制老板电器的神话

时间:2018年03月13日 15:05:00 浏览:

[摘要] 一家高增长的家电公司

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2018年03月13日 15:05:00

声明:本文所提及个股只做研究分析,不可以视为任何买卖建议,据此操作盈亏自负,与作者和供职公司无关。

老板电器作为价值投资和白马股的典范,股价从2013年的3.94元(前复权)涨到2018年1月最高54.5元(前复权),五年时间涨幅13.8倍,背后推动股价上涨的动力是出色的业绩和成长性。

而在2月份,老板电器股价下跌了24%,也是因为糟糕的四季报,利润同比下降3.2%,于此鲜明对比的一家集成灶具公司 -- 浙江美大,四季度净利润同比增长了54.74%,2017年业绩同比增长50.6%

我们先来看看浙江美大的主要产品 --- 集成灶,行业里亦称作环保灶或集成环保灶,集成灶是一种集吸油烟机、燃气灶、消毒柜、储藏柜等多种功能于一体的厨房电器,具有节省空间、抽油烟效果好,节能低耗环保等优点。

我们来看看券商的点评

西南证券浙江美大:集成灶行业爆发,乘东风龙头启航》

事件:公司发布2017年年报,实现营收10.3亿元,同比增长54.2%,实现归母净利润3亿元,同比增长50.6%。Q4单季度实现营收3.7亿元,同比增长54.7%,实现归母净利润1.2亿元,同比增长56.1%。公司预计2018年Q1业绩同比增长35%-50%。

集成灶行业发力元年,行业龙头乘风起航。随着各大集成灶厂商广告投入及渠道铺设增多,消费者认知度及接受度大幅提升。据统计,2017年集成灶销量超过百万台,同比增速超过50%,渗透率大幅提升。作为行业发明者及领头羊,2017年公司集成灶业务实现营收9.3亿元,同比增长49.7%,在原材料价格大幅上涨的背景下维持57%毛利率,同比微降0.1pp。

经营策略由守转攻,着力打造品牌形象。报告期内公司完成了管理层新老交替,且顺应时势实现了公司经营策略由防守到进攻的改变。报告期内公司销售费用率同比提升1.5pp,销售费用达到1亿元,同比增长81.6%。公司在CCTV-4、CCTV-13黄金时段投放广告,并冠名多条高铁线路,着力加强品牌影响力。

重点着手渠道建设,线上线下花开两朵。2017年末,一级经销商数量达到1271个,基本覆盖我国地级城市及半数县级城市,公司预计18年将新拓展200家左右。基于集成灶行业渗透率极低的现状,公司更注重已有渠道的培育,在“小城市开大店、大城市多开店”的策略下对新开门店尤其是形象店面予以补贴支持。另外,公司将KA渠道进店率、电商支持、非集成灶产品销售等指标逐步纳入考核体系,对经销商起到更好指引作用。17年末,公司与专业电商团队签订合作协议,预计2018年电商收入至少达到1.2亿。

招商证券浙江美大:美好业绩,大有可为》

行业蓄势待发,龙头率先收益。2015~2017年集成灶销量年复合增速超50%,迎来黄金发展期,渗透率及产品认知度快速提升。2017年公司集成灶销量约30万台,同比70%+;公司作为集成灶的发明者和行业龙头,尽享增长红利,预计公司2018年仍可延续高增长。

经营战略转型,营销生产并举。2017年公司完成新老交替,经营战略由“强生产,强研发”转向“生产与营销,研发与服务并举”。2017年公司销售费率为9.8%,YoY+1.5pct。绝对值首次突破1亿,其中广告费用占69%,达6955万,同比**。公司在央视、高铁、互联网等多渠道均有广告投放。此外,公司已推出新增110万台集成灶扩产项目,预计2018年完成设备调试、进行试产;研发方面,在精简产品型号基础上预计将再推十余款新品。

预收持续提升,线下积极备货。2017年公司预收账款为1.3亿,YoY+135%,增速大幅高于营收端,反映线下市场销售景气,经销商打款积极性高,2018年销售前景可期。

天风证券 《浙江美大:集成灶起飞,渠道深耕进军一二线》

行业高速增长期,持续渠道深耕进军一二线:公司收入同比增长54.18%,其中集成灶、橱柜业务分别同比增长49.71%和98.84%,预计集成灶销量超过100万台,同比超过50%。线下来看,明显受益三四线消费升级,并持续向一二线渠道扩张;线上来看,公司17年新增经销商网络门店400多家,未来电商占比增加将进一步贡献增速。

高现金分红率积极回馈股东,可转债进一步扩产创收:公司本次现金分红率维持98%的高位,体现公司充足的现金情况及积极回馈股东。此外,公司计划发行总额不超过4.5亿元的可转债,用于扩产年新增110万台集成灶及高端厨房电器产品项目。

投资建议:集成灶具有吸油烟效率更高、占空间更小的优势,目前占油烟机行业仅5%份额,已进入高速增长期;公司作为多年来行业龙头,积极发力营销、持续渠道深耕、并进军一二线,有望持续增长;公司计划于18年开展经销商持股计划,有望进一步提升经销商积极性,助力公司更好更快发展。因此我们将18-20年EPS调整至0.70、0.97、1.34元/股(前次18-19为0.64,0.88元/股),预计公司18-20年收入增速分别54.18%、44.96%、40.31%,净利润增速48.01%、38.99%、38.19%,分别对应23.76x、17.09x、12.37xPE,维持增持评级。

看完券商点评,感觉浙江美大正处于行业和业绩爆发的开始,颇有当年老板电器的风范。

技术面分析

公司的股价走势已经完成了时间周期为3个月的双底突破,后续有回踩突破口的需要,可以观察后续的走势。


作者不持有文中所涉及的股票或其他投资组合,未来5个交易日内也不打算买入或做空。

本文仅代表撰稿人个人观点,不代表摩尔金融平台。

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