苹果的美元问题
时间:2018年03月15日 09:34:00 浏览:次
[摘要] 持续疲软的美元有可能大幅提升像苹果这样的跨国公司的收入。 像IBM这样的其他科技巨头已经因为疲软的美元感受到了大规模的积极影响,并预期它会继续。 尽管套期保值计划会增加费用,但持续疲软的美元可能会大幅提升苹果公司的收入。
正文
2018年03月15日 09:34:00
苹果公司(Apple)(AAPL),一家因其广受欢迎的iPhone手机而闻名于世的跨国公司,对外汇问题并不陌生。大概一年之前 ,我们曾经描述过苹果的货币逆风:
“不多,对于在海外出售产品的美国跨国公司而言,强势的美元导致这些产品更加昂贵,在外国市场上的竞争力减弱。尤其是对本来出售的产品就贵的苹果公司而言,与国际货币相比较为强势的美元的影响直击其利润水平。”
对美元的预期
今天,正如我们从苹果公司刚刚过去的那一个季度以及第二季度剩下的时间中可以看到的那样,市场上似乎出现了相反的影响。在过去的三个月中,美元指数大概下跌了4%,从94.10美元下跌至今天的90美元,几周前甚至低至88.50美元。
美国的许多跨国公司的美元交易已经实现了从95美元到89-90美元左右的下降趋势。UBS (NYSE:UBS)的Alejo Czerwonko最近对美元的期望做出了评论,声称在2018年,美元不可能出现相对于全球商品的强势回归。不断上升的新兴经济体提升它们的货币相对于美元的价值,而且,它们仍然做好了继续这一趋势的准备:
“新兴市场现在比过去更好了。[新兴市场经济]的基本面比原来更强,宏观条件更好,经常账户赤字总额有所改善。”
这表明新兴市场的货币可能会继续它们相对于美元的强势。另外,欧洲中央银行似乎对于欧元的强势非常满意 – 目前并不担忧任何与之有关的不利影响。而且,2月份的最近美国工作报告中出现的关于工资增长的“综合信息”,也让美元成为了二流货币,除了其他原因之外,还有总统特朗普的新关税提案中关于美国贸易保护主义的“不确定性”。加拿大丰业银行的Shaun Osbourne认为关税问题是美元的另一个危险信号:
对于美元的前景,我们仍然保持谨慎,并且重申,关税行动(甚至是在有限的规模上),在过去从未对美元产生过积极影响...总体来说,我们认为保护主义体制也不一定能够产生强势的国内货币。”
美元疲软对于苹果的财务数字意味着什么呢?
疲软的美元将如何影响跨国公司?
一般而言,疲软的美元意味着在海外以外币标记的销售额在转换成美元之后会变得价格更高。实际上,在仅仅6周之前的1月份,美元跌至三年最低水平,增强了关于未来收益的“乐观性”。如下图所示,苹果公司的海外销售额占其总收入的一大部分。例如,在上个季度,即2017年第四季度,其收入的60%以上都是来自海外的:
根据上个季度(Q4)的最新消息,苹果公司第四季度的海外收入上涨了62% 。
的确,苹果公司正在从海外获得不断增长的收入份额。从年度同比增长的基础上来看,来自日本(26%)、亚太地区(26%)、中国大陆(11%)和欧洲(14%)的收入的增长速度,都比来自美国(10%)的收入增长得更快。国际收入对苹果公司的财务数字的巨大影响表明货币市场肯定会继续影响苹果公司的收益报告。
苹果公司关于货币的评论
在上个季度的电话财报会议上,管理层重点介绍了不断增长的海外收入,尤其是来自中国大陆的收入,在这里,苹果公司报告“在第二季度连续实现两位数的收入增长”。另外,在“除了中国之外的新兴市场,[苹果公司]也实现了25%的年同比增长。”
重要的是,苹果公司在许多市场的收入增长都创下了前所未有的季度纪录,包括“西欧、日本、加拿大、澳大利亚和韩国,以及中国大陆、拉丁美洲、中东、中东部欧洲和印度。”如果苹果公司在这些市场中的收入增长趋势在2018年第二季度能够继续,那么美元的疲软将会对苹果公司的财务数字产生重大影响。
现在,Katy Huberty,一位在苹果公司最近的电话财报会议上被选中提问的分析师,对于疲软美元的提问非常正确。女士问:
“关于3月份毛利润的指导相当具有季节性,但是,你们确实有货币的顺风。因此,您是否可以仅针对计入未来几个季度的模型中的疲软美元做些评论。”(添加重点)
首席财务官 Luca Maestri 回复,
“ 连续变化的[外汇] 的影响是相当弱的,因为,众所周知,我们制定了套期保值计划,可以保护我们免受短期货币震荡的影响。当然,长期的疲软美元,影响是积极的[.]”
但是,Maestri似乎想要改变货币顺风会帮助提高总利润的预期,他补充说,“这不是你们所想的很快可以转换成毛利润的东西。”
确实,根据Maestri的观点,仅仅是几个月的疲软美元,只会对苹果的利润率和销售数字产生名义影响。但是,显而易见,美元现在已经疲软了近三个月了,并且没有反弹的迹象,因为中央银行似乎要扭转几个月来的低利率甚至是负利率。什么能让美元保持更长时间的疲软呢?
开始,行政当局似乎支持美元疲软。财政部部长Steven Mnuchin在1月份评论道,疲软的美元有助于缓解贸易不平衡,这一言论令人讶异。如果新联邦储备局主席Powell,或者更广泛地说,如果新行政当局推出强化美元的政策,那么这些顺风就有可能再次变成逆风。全世界的中央银行也会对疲软的美元构成威胁,因为他们的政策变动(或缺乏变动)是要寻求他们各自的货币相对于美元的差异。最后,苹果的套期保值计划也会减轻疲软美元的影响 -为了事先预演一下这看起来会是怎样的,让我们以最近的IBM为例。
可以从其他公司学到些什么: IBM
在最近的收益报告季,我们已经看到了像IBM(IBM)这样的其他科技公司对货币走势的积极评论。
“在第四季度,货币最终会给IBM公司带来2.7个点的顺风,大概有助于将收入提高6亿美元。”
我们可以看到,疲软的美元当然是有益于IBM的财务数字的。重要的是,IBM也进行了套期保值,但是看起来好像管理层对于最终得到了美元的顺风而不是逆风如释重负。具体到各个部门,其战略合作部门的收入增长了3%,全球商务服务部门增长了2.5%,技术支持服务部门增长了3%,等等。
IBM还提供了一些启示,帮助投资者理解套期保值计划如何减轻这种推动的影响:
“现在,记住,当货币有助于提高收入时,它也会提高费用,不仅仅是因为货币转换的问题,而且还因为那是大部分套期保值发生的地方…货币,因为转换和套期保值的年度同比影响,会让费用提升4到6个点...因为货币的套期保值问题,我们将会继续看到费用逆风。” (添加重点)。
因此,尽管对费用具有不利影响,但IBM似乎仍然表明,这种货币顺风,也就是疲软的美元,在可以预见的未来是存在的,因为它预期套期保值会继续影响费用。
所以,当美元继续其下跌轨迹时,苹果公司因为套期保值计划也会出现一定的费用增长。尽管收入,甚至毛利润,都会受到积极影响,但是投资者应该知道,苹果公司套期保值计划的费用也会增长。
结论
总之,我们认为,当美元继续其相对于外汇的下行趋势时,投资者应密切关注它。它的疲软会为像苹果这样的跨国公司提供一些颇受欢迎的推动。尽管套期保值和费用成本也会随之增长,但是,在可以预见的未来,仍然是存在货币顺风的。
披露:我/我们持有AAPL的多头头寸。
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文章来源:Seeking Alpha
原文标题:Apple's U.S. Dollar Issues
作者已持有文中所涉及的股票或其他投资组合。
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