2018年05月07日 10:18:50

期末持仓：

$天齐锂业(SZ002466)$

赣锋锂业（SZ002460）

$长安汽车(SZ000625)$

晨光文具（SH603899）

美的集团（SZ000333）

森马服饰（SZ002563）

福寿园（HK01448）

隆基股份（SH601012）

川投能源（SH600674）

神州高铁(SZ000008)

H股ETF(SH510900)

IGG(00799)观察仓，仓位忽略不计

深100ETF(SZ159901) 仓位忽略不计

青岛海尔(SH600690) 仓位忽略不计

雪球组合：

$十年十倍(ZH001669)$ 组合净值为2.1958。

小结：

在漂亮50漫天飞舞的上半年，25.43%的投资收益率在雪球上并不出众，尽管锂业双雄表现良好，但有几个标的还是掉进坑，拖累了整体业绩。不过黑天鹅的出现并不可怕，只要投资逻辑没有变，就无须烦恼。真正需要操心的问题是，资产配置还有多大的优化空间？

显然，目前的组合配置还有很大的优化空间。于是二季度花了不少精力去钻研和优化个人的投资体系，框架和工具都更为完善。特别是6月份尝试构建了一个不错的量化投资策略，思路是寻找优质低价企业进行低买高卖，同时要求较高的流动性及较低的换手率。用过去十年的市场数据进行回测，加上最近15天的实盘试验结果，总投资收益率为4246.06%，年化收益为45.56%。相对于沪深300过去十年的最大回撤率(72.3%)，该策略的最大回撤率为26.62%。信息比率为1.79。实盘15天的收益率为5.98%。回测结果令人满意，但历史是否会在未来重演？只能说有这个可能。

除了需要继续进行更多的尝试和试验，目前值得庆幸的是，量化策略的交易指令能对提高选股效率提供帮助。比如说6月份该策略输出的调仓指令中，显示需要买入亚邦股份。除了无脑执行实盘测试的部分，我也在尝试结合自身的洞察力去展开分析。看完招股书、上市以来的年报、券商研究报告等资料后，通过对关键数据的驱动要素进行分析，将感性的认识转化为量化的数据，为DCF等估值模型提供数据基础。

这么做的好处是能以流程致胜，拍脑袋得出的结论毕竟比较虚，量化分析的过程能将思考的来龙去脉清晰地展现出来。分析的核心依旧是人的思想，但建模分析的过程会带来事半功倍的效果。以亚邦股份为例，通过敏感性分析，可得出保守性假设下的合理估值水平。再将当前股价水平与其进行对比，即可得出稍微低估的结论。虽然现价并不具有明显的安全边际，但已低于合理估值水平的下沿。在染料涨价的2017年，适当配置一些仓位也未尝不可。（为另一账户在17元下方配置了些许仓位）

从资产配置的角度看，若能无脑执行量化策略的交易指令，同时继续从事价值投资的工作，两者相结合形成的策略组合或许能进一步提高夏普比率。相信这将是一场有趣的试验，且行且修正，看日后的效果如何。

此外，最近在更努力地寻找优秀的投资机会，但暂时还没发现像年初锂业双雄那样激动人心的大好机会，这类行业空间广阔、发展确定性强，却被市场错杀的企业实在太过稀缺，往往可遇不可求。其实，市场的定价在大部分时间里还是比较有效的，即使我们使劲寻找，也有可能在一段时期内只能发现一些比较鸡肋的小机会。这时候，耐心显得非常重要，沉得住气的狮子才能捕获巨大的猎物。

说起巨大的猎物，近日与财智力量、踏歌三月的交流使我获益良多，引发了关于拓展视野方面的思考。个人的投资习惯是，看见地上有金子，才会去拾起来。但是在正常的市场状况下，聪明人往往比想象中多，而傻子却比想象中少。所以，即使发现地上有金子，往往也是些小金粒。除非系统性风险爆发，大家连金子都不要了，这时才是价值投资者最兴奋的时刻，满地金块随便捡。

捡金子固然是成功之道的其中一种，但有些人更具独到的眼光，能够率先发现埋在土里的金矿。虽说投资者都在找一英尺栏，但对不同的投资者来说，别人的一英尺栏却有可能是自己的七英尺栏。具备超前视野的投资者在发现大机会上有着巨大的优势，在更远处的风景里，千里眼看到了成功的希望及梦想实现后的场景，而多数人却是一脸懵逼。

千里马常有，而千里眼不常有。在此前的投资总结中，曾要求自己努力将眼光放长远，目前分析企业的视野已有了较明显的提升，从在意一年左右的套利机会，到关注三至五年的发展前景，心态也有所改变。但相对于一些能站在巨人肩膀上眺望远方的高人，仍有很大差距。不过这清晰的成长空间总能令人感到莫名的兴奋。

作为对投资体系的有效补充，寻找金矿的工作不应被忽视。捡小金粒可以改善生活，而捡金块或提早发现金矿才能改变命运。所以，在等待满地金块出现的同时，也应该思考一下哪里埋藏着金矿。在发现潜在的金矿位置后，还需考虑一系列的问题，譬如是否值得为梦想的溢价付费、愿意支付多少溢价、是否值得在未来的不确定性面前将宝贵的资金托付给优秀的管理团队等等。

通常情况下，高风险伴随着高收益，唯有看得懂、看得透彻，才有望将风险降低。因此，继续开阔眼界、努力看得更远，对提升投资能力来说是重要的一课。意识到这一点后，下半年打算在组合管理的保护下，谨慎地进行探索和尝试，继续完善和优化个人的投资体系。

投资无止境，与君共勉之。

刺猬偷腥

2017年7月1日