2018年05月20日 21:45:36

1、射孔全球化业务进一步推进，美国业务成为未来增长点，业绩弹性大

1) 公司收购美国安德森公司（API）与 Cutters 公司。API 拥有页岩气开发主 流技术泵送射孔技术，核心技术优势明显；Cutters 作业区域覆盖美国主 要五大油田生产区，具有广泛的业务资源和深厚的市场基础。

 2) 将北美业务进行整合，成立 TWG 射孔集团，公司持股 55.26%，在射孔 细分领域上跃居全球前列，北美市场占有率第一。

3) 公司北美业务发展势头良好，2017 年实现营收 4.17 亿元，2016年实现营收1.39亿元，同比增长 300%， 2018 年 Q1 实现营业收入 2.90 亿元，同比大增 355%。我们认为公司北 美业务有望持续高增长。

2、2017 年公司业务全面增长态势凸显，经营质量改善

    2017 年，在行业依旧疲软、价格依然偏低、国内宏观经济压力仍然较大 的情况下，公司通过有效降低成本，大力提高经营和资产质量，通过减 成本、降库存、抓回款，经营质量取得了显著好转。

    2017 年营业收入 8.15 亿元，同比增长 104.2%，归母净利润 0.44 亿元，同比增长 100.8%。 由于汇兑影响，公司 2017 年约有 2,000 万元的汇兑损失，相较 2016 年 汇兑收益 1,779 万元相比，正负相差 3779 万元。  2017 年度，通源石油国内实现营业收入 4 亿元，占比为 49.14%，同比n 上年增长 53.67%；国外实现营业收入 4.15 亿元，占比为 50.86%，同 比上年增长 197.92%。射孔项目收入 4.83 亿元，同比上年增长 135.18%， 增产一体化业务收入 3.13 亿元，同比上年增长74.86%。

3、市场及业务结构优化，形成通源中国、通源北美和通源海外三大格局

    公司是国内油服行业为数不多的同时布局中国、北美和海外其 他地区的全产业链发展公司。2017 年公司整体业务结构优化， 突破了过去单一依靠国内业务发展困局。 

    公司国内业务改变了过去单一依靠 “三桶油”局面。目前公司n 的核心客户不仅包括中石油、中石化的下属重要油公司，近一 年来凭借优秀的技术和良好的成本控制进入 SHELL、EOG、 APACHE、DEVON、TOTAL、HENRY RESOURCES 等国际 油公司，同时，也进入了国内油气合作区块市场

4、油价突破80美元，美国退出伊朗协议，助推油价上涨并维持高位。

    国际油价持续复苏，公司国内国外齐头并进。我们判断全球迈入“中油价”时代，预计2018年布油价格中枢将在2017年55美元均价基础上，继续上提至80美元。油价复苏带动美国原油产量大幅增长，油服公司经营显著受益。公司国内、国际营收占比分别为48.95%和51.05%，海外业务占比大幅提升，且不受美国贸易政策影响。

5、通源石油市值小、位置低、带业绩并且是拐点。