2018年05月22日 09:27:00

平时经常对大A股指手画脚的我，近期也开始研究美股唯品会，唯品会作为中概股中的明星标的，值得深度研究一下

从去年开始我夫人就不断地在唯品会买东西，主要是衣服和化妆品，隔三差五的那个粉红色的快递箱就会送到家里，让我不得不感叹怎么女人都是购物狂啊，可是敢怒不敢言啊，只要老婆大人高兴就好！因为老婆大人谆谆教导我“我负责貌美如花，你负责赚钱养家”。明白了吧，我的任务就是多挣钱，抓个大牛股不就什么问题都解决了!所以我看上了唯品会。

现在书归正传，该谈下我关注唯品会这个股票的真正原因了！中国经济快速发展的这10多年里，哪几个行业最受益？房地产肯定是排在前面，第二个应该算网购企业了吧！错过了2017年香港内房股的暴涨，不能再错过中国网购股的行情，毕竟这是高速发展的新经济啊。可是阿里巴巴、京东商城和唯品会三大电商平台全部都在美国上市，没办法啊，只得开始潜心研究美股了！

经过反复对比，我选择的对象是唯品会。唯品会正好刚刚公布了2018年第一季度财报，这里我首先对这份季报进行下解读。

唯品会(VIPS)在美股市场周一收盘以后公布了该公司截止于2018年3月31日的2018财年第一季度财报。报告显示，唯品会第一季度总净营收为人民币199亿元(约合32亿美元)，比去年同期的人民币160亿元增长24.6%；归属于公司股东的净利润为人民币5.297亿元(约合8450万美元)，与去年同期的人民币5.519亿元相比下降4%；每股美国存托凭证摊薄收益为人民币0.77元(约合0.12美元)，去年同期的每股美国存托凭证摊薄收益为人民币0.92元。业界认为公司增速不及预期，唯品会股票在常规交易中微跌，在公布季报后盘后大跌14%。

让我们对比下公司2017年的数据，唯品会的销售具有一定的季节性，因此不同年份、相同季度营收数据的对比更具分析意义。公司2018年第一季度以199亿元的总净营收，较去年同期增长24.6%。可见公司的营收持续保持稳健增长，纵观我们大A股，能连续保持25%左右营收增速的少之又少。

唯品会第一季度总订单数量为9020万份，较去年同期的7210万份增长25%。这些都是可喜的因素，这说明公司的有效客户和订单在稳步增长。公司一季度营销费用在净营收中所占比例为3.2%，与去年同期的4.6%相比有所下降；一季度技术和内容费用在净营收中所占比例为2.3%，与去年同期的2.6%相比也有所下降；管理费用在净营收中所占比例为3.1%，与去年同期3.4%相比也有所下降，以上这些变化都体现了公司优秀的成本控制能力。

唯品会在一季报中预计，第二季度总净营收为205亿元到213亿元，同比增长率约为17%到22%，从这个数据看公司二季度营收将依然保持较高增速，但与一季度增速相比仍有所下滑，这一点可能也会让部分投资者失望，因为去年12月18日腾讯京东入股唯品会后，各界期望甚高，目前的情况可能并不让大家满意。这里我想简单分析下其中的缘故：

按照战略合作协议，唯品会已经接入腾讯、京东提供的入口，其中唯品会京东旗舰店于3月14日在京东APP首页全量展示，唯品会微信钱包入口于4月8日向所有微信用户全量开放。由于入口接入时间较晚，流量导入需要一个渐进的过程，不可能立竿见影。京东在开放微信入口后，用了将近两年的时间才将流量做到峰值，在微信生态中持续运营的京东至今仍有相当大的想象空间。因此唯品会一季度业绩仍依托自身实力，笔者认为公司二季度将聚焦运营匹配与平台磨合，三方的合作效果预计下半年开始显现。

唯品会本次股价下跌带来了绝佳的低吸机会，因为我非常看好其未来发展。看好它的原因很多，但最重要的原因就是腾讯京东入股后唯品会巨大的发展潜力。下面我想从以下几个方面谈谈我对唯品会的几点认识:

一、经营业绩突出

在美国权威财经杂志《财富》发布的2017中国500强榜单中，唯品会位列第115名，并位列B2C电商第三。而在《财富》杂志同期发布的 “2017年中国500强净资产收益率最高40家公司”榜单中，唯品会凭借35.53%的资产收益率位列第三名，稳居互联网行业第一。唯品会在美国零售行业杂志《Stores》联合德勤发布的《2017全球250强零售商排行榜》中，蝉联“全球增速最快的顶尖零售商”。在BrandZ™《2017年最具价值中国品牌100强》中，唯品会排名第40位，并获“最佳新晋中国品牌”称号。艾媒咨询5月8日发布的《2017-2018中国移动电商行业研究报告》中，唯品会市场份额为中国B2C网络零售平台第三，正品信任度排名第一。

作为中国第三大电商和全球最大的特卖平台，唯品会各项业务保持稳健增长，继续领跑电商行业。截至2018年3月31日，唯品会以连续22个季度（超过5年）盈利的表现再次刷新电商行业连续盈利纪录。电商公司的估值不能仅看净利润，更重要的是销售额、客户数量和增长趋势。

唯品会一直坚持有质量的增长，并以自营和品质维持着稳定的高粘性、强购买力客群，各项客群数据稳居国内电商前列。财报信息显示，唯品会一季度人均消费同比增长25%；人均订单同比增长25%；用户复购率为86%，高于去年同期的77%，96%的订单是重复客户所购买。截止一季度，约150万人加入公司的超级VIP会员，环比达到增长54%。持续盈利的背后，是公司自营服饰穿戴核心品类的护城河优势及美妆等品类的发力，以及高粘性强购买力中产客群。总体说来唯品会一季度业绩还是呈现高速增长，而能够做到连续多年的盈利和高速发展，在中国电商行业中可谓独树一帜，这主要源自于唯品会整体商业模式和战略在正确的方向中不断发展调整，也说明了唯品会具有很强的可持续发展的能力。

二、腾讯京东入股后发展潜力巨大

2017年12月18日,唯品会宣布获得腾讯与京东总计约8.63亿美元股权投资,合计占股10%。消息公布后第二天唯品会股价随即大涨40%，可见外界均看好三方的合作。与腾讯京东合作后唯品会看点在哪里呢？

1、三方签订的战略协议已经开始执行

除了股权认购之外，腾讯、京东、唯品会三方还达成了战略合作协议，正式建立合作伙伴关系：腾讯将在微信钱包界面给唯品会提供入口，京东也会在手机 app 主界面和微信购物一级入口的主界面接入唯品会，帮助唯品会在京东渠道达成一定的交易额。现在看这个目标已经达成，以下是笔者在京东和微信的截图

腾讯京东本次认购的唯品会 A 类普通股有两年锁定期。在锁定期内，腾讯可以任命一位唯品会董事会成员，京东可以任命一位董事会的观察员；锁定期满后，如果腾讯和京东各自分别持有唯品会全部发行股份的 12% 和 8% 左右股权（从这个角度看，未来腾讯和京东还会继续增持唯品会，这又是一条潜在利好），或者根据与唯品会的共同协定，可以继续保留这种任命权。目前腾讯总裁刘炽平已经进入到唯品会董事会，唯品会董事会成员还包括红杉资本合伙人刘星等。

2、唯品会与京东互补性非常强

根据唯品会方面提供的数据，其3亿多用户中80%以上为女性，而京东是靠电子产品起家的，男性用户占比很高，双方客户互补性极强，可以说是“男女搭配，挣钱不累”。在地域分布上，身处北上广深的京东用户合共占比接近20%，唯品会则在非一线城市中下沉特征更为明显。在品类上，京东最大的优势业务在数码家电，唯品会的优势业务更多表现在服饰穿戴、美妆品类。双方的用户、地域和品类方面高度互补，双方合作可以通过规模效应进一步降低成本。目前唯品会全年总活跃用户人数5700万左右，而京东过去12个月的活跃用户数已经超过3亿人，从这个角度看唯品会后续增长潜力巨大。

唯品会京东旗舰店（店铺）已于3月3日零点在京东平台正式上线，3月14日在京东APP首页一级入口全量展示。上线两个月内，唯品会京东旗舰店粉丝增长至近50万。唯品会4.19大促期间，通过京东入口进入唯品会的客户中98%都是新客。目前唯品会在京东入口售卖的各品类中，男装销售第一，这一点恰好证明了京东在男性客户方面的优势；而美妆增速也很快，这又体现了唯品会在美妆板块的实力。据统计，唯品会3月在京东上线品牌271个，4月上线890个，包括母婴、美妆商品；4月较3月，品牌销售月复合增长300%以上的品牌总计147个；100%以上增长的品牌总计232个。以上数据初步验证了笔者前面的判断。据了解，双方后续合作运营将以穿戴类为主，双方在每个部类中重点打造一批标杆品牌，后续双方还将携手开展520、619等联合大促，打造更创新的合作窗口，形成促销合力。

从更加长远的角度来看，唯品会和京东的合作并不会仅仅局限于流量入口。伴随着和京东在采购、仓储环节的深度合作，唯品会营业成本的控制也将得到加强。这些都会改善其净利润。最新消息：5月11日唯品会在韩国首尔宣布，唯品国际与京东全球购已在供应链和采买方面达成合作，唯品国际12个海外仓将全面向京东开放。开放海外仓资源的合作，基于品类上的互补，可加大唯品会海外仓利用率、航运利用率，进一步扩大规模效应、降低货源成本、提升物流效率。唯品会表示，未来双方合作将拓展至营销、物流、服务等全供应链体系，全面提升采买优势。双方合作后，可以把更多精力投入到技术领域，探索更安全、更便捷、更高效的跨境服务模式。目前，双方已启动首期英国伦敦仓合作。

据艾媒咨询数据显示，截至去年第三季度，网易考拉海购以25.6%的市场份额领跑，天猫国际和唯品国际分别以21.3%和15.2%的占比分列第二和三位，京东则以13.6%位居第四。这样唯品会与京东合计占据跨境电商市场28.8%的份额，已经坐上了海淘第一的宝座。

3、腾讯社交圈是最宝贵的财富

腾讯最宝贵的资源就是近10亿微信用户，这些资源在当前流量为王的互联网时代，稍加引导便能生出亿万财富，也就是这些资源可以随时变现。腾讯近年来就是靠这一优势不断攻城略地，充分发挥其"用流量扶持企业"的作用，无论是之前的京东、58赶集、美团点评，还是最近上市的阅文集团、搜狗，都是这一原则的体现。目前看上述公司在与腾讯合作后都有了迅猛发展，起到了双赢的效果，笔者相信这次唯品会与腾讯的合作也不会例外。

唯品会微信钱包入口已于4月8日向所有微信用户全量开放，微信入口呈现出比主站更高的男性偏好、一二线城市偏好和年轻化特征，前两者与唯品会目前客户群体形成了有效互补，而年轻化消费群体是当前网购消费能力最强的群体，这也是唯品会的最爱。唯品会4.19大促期间，唯品会微信入口的活跃用户中男性占比25.8%，高于主站男性占比，90后人群占比近半。

线上的社交平台是一个巨大的金矿，微信平台对唯品会开放后，微信10亿用户有待唯品会各品牌去连接和运营，同时为品牌方提供了快速获得连接10亿用户的工具--品牌旗舰店小程序。让品牌方不增加运营团队的基础上免费快速获得这个强有力的工具。客群的年轻化趋势，在唯品会微信小程序端更为明显，数据显示，90后在唯品会小程序的订单量占比为各年龄段最高，小程序呈现出比主站明显的男性偏好、年轻化偏好。

唯品会开始推进从货架电商转型到社交电商的一个积极转变，唯品会十分重视“人、货、场”的重构升级，在做自营电商的同时，唯品会还发挥自身的优势，协同微信和品牌方，携手打造由小程序构建的电商新型平台。为供应商提供全渠道融合的方案，积极与品牌商共同拓展小程序生态，为品牌方小程序进行电商业务赋能，携手品牌一起撬动社交营销。唯品会将继续赋能各个品牌，通过小程序提供连接线上旗舰店和线下旗舰店的模块和功能，帮助品牌方低成本快速进行用户和业务的扩张。除了流量，唯品会还将对接腾讯的营销技术、支付解决方案、机器学习等各种资源。这意味着以自营服饰穿戴品类为核心的唯品会，其服务价值将得到更大体现。

总体来看，唯品会在得到了腾讯以及京东的战略投资之后，既减少了竞争对手，又有了强大的后台支持，获得充裕现金流，引入新的巨大流量入口，在电商业内具备了更强的品牌效应和市场号召力。笔者认为唯品会未来三年有望保持30%以上的营收增长，而与腾讯和京东的合作就是其中最大的潜力点！

三、坚持自营和平台共同发展策略

唯品会一直以来都坚持走自营正品电商的路，这是唯品会的传统优势。唯品会已对接500多家供应商的库存管理系统，自营服饰穿戴品类是唯品会长期核心优势。唯品会自营服饰穿戴品类保持稳健增长，继续稳居行业第一。2017年6月，唯品会品牌全新升级：从“专门做特卖”到“全球精选正品特卖”，唯品会专注提升品质电商建设，并在对品质服务至关重要的物流环节加大人力、技术及资金投入。

顺应电商去中心化趋势，5月10日唯品会正式对外公布Marketplace开放平台，秉承开放、赋能与共建共赢原则，开放平台成为唯品会未来重点发展战略。唯品会为入驻Marketplace开放平台的商家设置了“旗舰店”、“专卖店”、“专营店”三种入驻形式，平台对家居建材、家电数码、母婴用品、食品饮料、图书文娱、汽车用品、医疗保健、虚拟产品在内的八大品类商家全面开放，为唯品会近三亿会员提供更加丰富的商品选择。未来，唯品会将重点打造智能中台，完善基础设施服务，包括仓配物流、支付平台、数据共享等，为合作伙伴提供更优质的共赢生态空间。笔者认为该平台将成为唯品会未来一个新的利润增长点。

四、抓住了中产和90后两个主力客户群

近年来，在消费升级的推动下，女性的经济能力在不断增强，成为消费增长的主要推动者，目前唯品会女性用户超过80%。而女性作为未来消费的“风口”，已经成为品质生活轻奢的引领者，消费升级的驱动力。公开资料显示，目前，我国25~45岁时尚女性人口已达2.9亿，女性市场规模2019年将达到4.5万亿元，是未来消费行业的“风口”。公司主打的客户群体为高粘性强购买力中产客群和90后新锐群体。其中中产客群定位二三线城市，月收入一万元左右，是唯品会皇冠用户的典型画像。唯品会坚持自营，以品质电商吸引着高质量的中产客群，客群普遍具有高消费力、高粘性、高复购率的特点，复购率和客单价一直稳居电商前列。

从2017年中开始，90后一跃成为唯品会用户中占比最高的客群，截至2018年一季度，90后客户数占比近40%，且新增用户近半为90后。在购买力上，近5年来随着90后的成长和角色的多元化，其消费能力呈追赶之势，无论是客单价还是人均订单量与全站的差距正在逐渐缩小，成为消费主力的态势明朗。在唯品会美妆产品销售额中，90后占比近40%，购买人群中90后占比已经过半。

一季度，包括Furla，Stella McCartney和Dodo等国际品牌进驻唯品会。未来，唯品会将立足于优质的年轻客群，在对用户消费行为变化、消费主力群体迭代的洞察中，加大力度推广年轻品牌，精选时尚潮牌、全球好货，构建更加匹配年轻用户消费习惯的“货”和“场”，实现人、货、场的有机统一。

五、物流和金融板块开始持续发力

在网购客户服务需求不断提高的情况下，物流自然成为电商企业重要的环节。唯品会也看到了物流的重要性，2017年开始加大物流的战略性投入。目前，品骏快递全国直营站点数量为3700多个，全国各省区快递员工总人数超过30000人，进一步加快物流配送时效和速度，大大提升了用户在收货环节的消费体验。自建物流的送货体验更好，也方便用户退换货，在节假日的时候不必担心第三方物流瘫痪影响用户体验，能够留得住用户。这些投入将对公司未来发展奠定良好的基础。

公司持续深挖唯品会商城和用户在金融方面的价值，提供包括供应链金融、消费金融、支付、理财、互联网保险、征信等在内的多种金融服务，有效拉动了唯品会商城客单价，提升了用户粘性。唯品会4.19大促开售24小时，使用唯品花支付的金额占商城总销售金额超过22%；使用唯品花的用户平均客单价比非唯品花用户高出107.97元。

数据显示，消费金融呼应电商年轻化，95后金融用户增长迅猛：根据公司2018年第一季度数据，使用唯品花分期消费人数中，90、95后比例远高于80、70后。此外，2018年一季度，购买理财产品的95后占比也高于80后。笔者认为唯品金融板块开始逐渐发力，有效助力电商业务发展，同时也是公司未来发展的潜力板块。

总结：

唯品会电商+金融+物流“三驾马车”战略布局蕴含新的业绩增长引擎，未来想象空间巨大，建议大家密切跟踪该股走势。现在有了腾讯和京东的大力支持，唯品会将如虎添翼，未来将迅速提升市场份额，继续维持高速发展的状态。按照电商三分天下的格局，再加上唯品会“金融+物流”两个板块的估值，唯品会现在不到100亿美金的估值还相当便宜，将来唯品会上涨空间有多大？让我们看看刚刚创出历史新高的美国电商巨头亚马逊现在股价是多少？1601美元！是的，你没有看错，每股价格为1601美元（折合人民币约1万元），我们大A股明星茅台和亚马逊相比真是小巫见大巫了。如果按我们A股的规矩，买一手要花100多万人民币，我们散户还真是买不起！目前唯品会公布一季度报告后股价有所回落，但这正是长线投资者买入的好时机，现在的股价已经低于腾讯和京东去年入股唯品会时的价格，大佬敢于入股肯定是有底气的，我们小散怕什么呢？

就写这么多了，最后还要提醒大家，入市有风险，投资需谨慎！

恭喜我上周文章《【5月第二周】主营产品涨价70% 即将停牌注入优质资产（涨13）》的主角涨13神马股份，再次涨停，两周涨50%了！文章地址：https://www.moer.cn/articleDetails.htm?articleId=254472

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